棉花期货周报：郑棉市场定价较充分，谨防透支涨幅
2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年5月9日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 郑棉市场定价较充分，谨防透支涨幅 【策略观点】 中长期来看，棉价仍有上涨驱动，但是短期来看，棉价会产生回调。我们在月报《棉花内强外弱，关注下游后期需求改善程度》中提到“谨防短期上涨幅度过大产生透支现象”，目前郑棉主力已连续两个交易日回调，技术面上来看，回调的第一目标支撑位看到15400元左右。往后看，减产面积和种植期、生长期的天气状况依旧是市场关注焦点，在二季度消费淡季期间，如果天气恢复且南疆及时复播或补种，叠加外围需求转差、外盘承压，内棉也存在回调风险，5月收阳则较难，但总体趋势未变。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析2 2.1美棉出口签约量延续回暖2 2.25月美联储加息幅度符合预期2 三、国内棉花供需格局分析3 3.1期价高歌猛进，基差大幅收缩3 3.2短期纺企走货较难，小幅亏损3 3.3天气扰动是五一后郑棉上涨主因4 3.4进口利润小幅转正4 四、后市展望5 一、行情回顾 五一节前后8个交易日，在新疆地区天气扰动、美棉出口销售乐观等利多因素的带动下， 郑棉主力高歌猛进，截至5月8日最高涨至16065元/吨，较3月27日最低点13935元/吨上涨13.71%，在期货上涨的同时，现货跟随提价，截至5月8日，中国棉花价格指数3128B级16363元/吨，较五一前上涨约700元/吨。目前市场市场的交易重点在新年度的种植进度和不利天气的炒作，现阶段郑棉在经过连续拉涨后大概率已经充分定价播种期的天气扰动，短期恐有回调风险。 图表1郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口签约量延续回暖 美国农业部报告显示，2023年4月21日-27日，2022/23年度美国陆地棉净签约量为 5.25万吨，较前周增长19%，较前四周平均值增长65%。美国2022/23年度陆地棉装运量为 9.39万吨，较前周增长4%，较前四周平均值增长30%。 图表3美棉出口签约量延续回暖 2.2美棉种植进度略低于去年同期 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 数据来源：Wind、国元期货 美国农业部在5月8日每周作物生长报告中公布称，截至2023年5月7日当周，美国棉花种植率为22%，前一周为15%，去年同期为23%，五年均值为23%。 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 4月 5月 6月 图表4美棉种植进度变化 4月1日 4月4日 4月6日 4月10日 4月12日 4月15日 4月18日 4月20日 4月24日 4月26日 4月29日 5月1日 5月3日 5月6日 5月8日 5月10日 5月13日 5月16日 5月18日 5月21日 5月24日 5月28日 5月31日 6月3日 6月6日 6月8日 6月11日 6月14日 6月17日 6月21日 6月24日 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1期价高歌猛进，基差大幅收缩 五一节前后，郑棉加速上行，目前市场焦点在新年度棉花供应，在预期新年度棉花种植面积减少的基础上，市场逐渐关注天气对播种和作物生长的影响，之前市场因担忧新疆的低温和大风等天气将影响作物的种植和单产，从而导致郑棉节节攀升。在期货上涨的同时，现货也在共振上行，但涨幅略逊一筹，致基差大幅收缩。 图表5基差大幅收缩 棉花基差（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 2020年 2021年 2022年 2023年 3.2短期纺企走货较难，小幅亏损 数据来源：Wind、国元期货 目前国内棉纺消费已经进入淡季，下游开机负荷较之前持平，走货较难。5月5日当周纯棉纱厂开机负荷为61.4%，全棉坯布厂开机负荷为60.3%，均较前一周持平。近期棉价上涨幅度较大，而棉纱涨幅较小，致纺企织厂利润转负，小幅亏损。截至3月底，纺纱企业库存天 数为19.24天，环比小幅增加0.69天；织布厂坯布库存36.58天，环比小幅增加1.82天。由于新增订单数量减少，成品由去库转为累库。 C32S棉纱纺纱利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图表6C32S棉纱纺纱利润（元/吨） 3.3天气扰动是五一后郑棉上涨主因 数据来源：Wind、国元期货 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 目前正值我国新疆地区棉花播种、生长季节，国内新年度棉花种植面积预计同比下降8-10%。此外，4月下旬以来受低温寒潮等不利天气影响，整体积温水平偏低，北疆部分地区播种进度较往年同期推迟10-15天；南疆部分地区受低温及沙尘天气影响，面临补种或重播。受天气升水影响，五一后郑棉连续上涨。 3.4进口利润小幅转正 近期在内外棉反弹过程中，内强外弱，美棉出于经济衰退需求拖累，反弹幅度较低，截至5月4日1%关税下内外棉价差已经小幅回升至500元/吨左右。 内外棉价差 中国棉花价格指数:328 Cotlook:A指数:1%关税 30,000 6,000 25,000 4,000 2,000 20,000 0 15,000 -2,000 10,000 -4,000 5,000 -6,000 0 -8,000 图表7内外棉价差（元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 中长期来看，棉价仍有上涨驱动，但是短期来看，棉价会产生回调。我们在月报《棉花内强外弱，关注下游后期需求改善程度》中提到“谨防短期上涨幅度过大产生透支现象”，目前郑棉主力已连续两个交易日回调，技术面上来看，回调的第一目标支撑位看到15400元左右。往后看，减产面积和种植期、生长期的天气状况依旧是市场关注焦点，在二季度消费淡季期间，如果天气恢复且南疆及时复播或补种，叠加外围需求转差、外盘承压，内棉也存在回调风险，5月收阳则较难，但总体趋势未变。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801
