国债期货：市场充分定价LPR下调空间，谨防回调

期货研究 2024年07月23日 金融期货研究 国债期货：市场充分定价LPR下调空间，谨防 回调 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 期7月19日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.33%报109.41元，创7月以来新高；10货年期主力合约涨0.27%报105.715元，盘中创历史新高；5年期主力合约涨0.21%，创近四年来历史新研高；2年期主力合约涨0.08%。国债期货指数为-0.24。量价因子看多，基本面因子看空。无杠杆下，策究略近20日累加收益为0.37%，近60日累加收益为0.95%，近120日累加收益为1.75%，近240日累加 所 收益为2.35% 市场方面，A股三大指数今日集体下跌，截至收盘，沪指跌0.61%，深成指跌0.38%，创业板指跌0.09%，北证50指数涨0.03%，沪深京三市成交额6614亿元，其中沪深两市6565亿元，较上日缩量 133亿元。两市超2900只个股上涨。 资金方面，隔夜shibor报1.6470%，下跌20.80个基点；7天shibor报1.7150%，下跌14.00个基点；14天shibor报1.8760%，下跌8.30个基点；1月shibor报1.8730%，下跌0.40个基点；3月shibor报1.8940%，下跌0.10个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2409 102.060 102.148 102.058 102.110 0.084 0.088 25740 58654 5年期 TF2409 104.210 104.365 104.170 104.310 0.215 0.187 56219 126696 10年期 T2409 105.600 105.775 105.525 105.715 0.285 0.237 44822 197400 30年期 TL2409 109.25 109.5 109.11 109.41 0.360 0.358 32575 75748 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为240005.IB，IRR为1.39%，5年期活跃CTD券为210013.IB，IRR为1.91%， 10年期活跃CTD券为210009.IB，IRR为2.68%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为3.24%，目前R007约1.8322%。 货币市场方面，7月22日银行间质押式回购市场共成交22亿元，增加3.34%。其中，隔夜收于1.69%，较前一交易日下跌16bp，7天收于1.75%，较前一交易日下跌5bp；中期方面，14天收于 1.85%，较前一交易日下跌3bp；长期方面，1个月收于1.85%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线下移1.30-4.57BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 4.57BP、3.93BP、1.53BP和1.30BP至1.56%、1.91%、2.25%和2.47%）；信用债收益率曲线涨跌不一 期货研究 （评级为AAA的中短期票据到期收益率1Y、3Y和5Y期分别下移1.30BP、2.37BP和2.69BP至2.00%、2.10%和2.22%；6M期上行0.43BP至1.96%）。 5.00TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR TL主力合约IRR 4 4.00 3 2 3.00 1 2.00 0 1.00 -1 0.00 -2 1.951.901.851.801.751.701.651.601.55 1日 当日 7日14日 前一交易日 21日 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少2.01%；外资减少2.02%，理财子减少2.1%；图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 7月22日，据央行，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固 定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7 天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。 央行更新常备借贷便利利率表，自2024年7月22日起，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别调整为2.55%、2.70%、3.05%，较此前均下调10个基点。 中国央行公告，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利(MLF)参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。 央行今日进行582亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.7%，此前为1.8%。今日有1290亿元逆回购到期。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分