棉花期货周报：美棉涨幅或将透支，郑棉随需求波动

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2024年2月23日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 美棉涨幅或将透支，郑棉随需求波动 【策略观点】 郑棉在上破万六关口之后在16500附近受到明显阻力，这也反映了市场对目前国内棉花供应量偏大，库存处于历年同期峰值，皮棉销售进度偏慢现状综合研判的结果，市场对于“金三”订单持续性存疑，当下郑棉运行节奏仍然聚焦在下游订单的变化，一季度末将过渡到新季种植预期的炒作，中期不宜看空，但短期在16500关口大概率会受到套保盘压制。此外，美棉的变化也会对郑棉走势产生较大影响，美棉现在处于高位，东南亚纱线厂成本上升，国内外棉纱价格将倒挂，国产棉纱价格上涨，则将会小幅扭转2023年全年纺企亏损的局面，终会进一步推升棉价，这个传导链条里有个关键一环，就是美棉价格处于高位之后，东南亚纱线厂能够顺利接货。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉出口签约与发运不太稳定1 2.2市场情绪好转，美棉基金净多仓再创新高2 2.3新年度美棉预期种植面积同比增加2 三、国内棉花供需格局分析3 3.1供应宽松，销售端偏慢3 3.2美棉大涨，进口性价比下降4 四、后市展望4 一、行情回顾 春节期间，美棉大涨，主要受2月USDA供需报告调低了全球棉花产量与期末库存，同时美棉出口进度偏好，导致技术性买盘涌入，但是春节期间也出现了一个新的消息，USDA农业展望论坛，2024/25年度美国棉花种植面积为1100万英亩，同比增长7.5%同时美棉弃收率也大幅下降，美国农业部将于3月28日发布2024年的官方意向种植面积，根据目前初步预计的1100万英亩（同比增7.5%），预计收获面积在930万英亩，同比增长31%。这个消息重新获得了市场关注，也有可能是春节后美棉连续两个交易日掉头向下大幅大跌的原因。春节之后，郑棉受美棉大涨的影响，跳空高开后下跌，本周稍后两天在16200附近获得支撑，小幅反弹，主要还是受到美棉周初下跌后买盘介入的提振。 元/吨 19000 中国棉花价格指数:3128B 郑棉主力收盘价 美棉主力收盘价 美分/磅 120 18000 100 17000 80 16000 60 15000 40 14000 13000 20 12000 0 图表1国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口签约与发运不太稳定 美国农业部公布的出口销售报告显示，2月8日止当周，美国棉花出口销售为3.67万吨， 环比有所下滑。其中，美国当前市场年度棉花出口销售净增3.51万吨，下一市场年度棉花出 口销售净增0.17万吨；装运量方面，当周美国棉花出口装船6.03万吨，较之前一周增加11%，较前四周均值增加6%。2月份USDA供需报告中美棉2023/24年度出口量为267.8万吨，目前美棉已经实现了签约进度85%以上。 图表2美棉出口签约量 2.2市场情绪好转，美棉基金净多仓再创新高 （吨） 2021 2022 2023 2024 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 数据来源：Wind、国元期货 利好因素显现，叠加基金技术性买盘，据CFTC公布的最新数据显示，截至2月13日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位环比增加24092手至83935手，创逾二十 一个月新高。其中非商业多头持仓增至102360手，空头持仓减至18425手。但市场关注到，近期ICE美棉上涨动力主要来自于投机性买盘，前期美棉较好的出口需求能否持续存在疑虑。图表3美棉非商业持仓环比变化 2.3新年度美棉预期种植面积同比增加 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周 （张） 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 数据来源：Wind、国元期货 目前处于新年度棉花种植前期，新年度棉花种植面积预期将会对一二季度棉价走势产生重要影响。美国农业展望论坛于2月15日发布报告显示，2024/25年度美棉播种面积同比增加7.5%达到1100万英亩，但仍处于2016年以来的第二低位，产量预计同比增长28.7%。 三、国内棉花供需格局分析 3.1供应宽松，销售端偏慢 目前全国棉花供应较为宽松，截至2024年1月底，全国棉花商业库存为556.7万吨，为 近8年来同期最高水平，市场仍处于去库节奏中，棉花销售进度偏慢，数据显示，截至2月12日，2023/24年度棉花销售进度为37.9%，同比偏慢3.4%。由于2024年春节备货存在前置现象，导致目前下游原料库存没有回补需求，考虑到新棉的销售进程偏慢，故后期的下游备货行情料不如春节前，春节后纺企开工较早，消化的基本都是春节前的订单，目前“金三银四”来临，但纺企订单暂未出现明显增加，3月行情预计不佳。此外，郑棉重心不断攀升，给予了轧花厂套保机会，16500以上大量套保盘入场也会一定程度打压棉价。 图表4中国棉花商业库存 图表5全国皮棉加工率 （万吨） 600 500 400 300 200 100 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、国元期货 （%） 120 100 80 60 40 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：Wind、国元期货 （%） 120 100 80 60 40 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 图表6全国皮棉销售率 数据来源：Wind、国元期货 3.2美棉大涨，进口性价比下降 内外棉价差右轴 中国棉花价格指数:328 Cotlook:A指数:1%关税 （元/吨）（元/吨） 300006000 25000 4000 20000 2000 0 15000 -2000 10000 -4000 5000 -6000 0 -8000 图表7内外棉价差 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 2024-01-02 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 郑棉在上破万六关口之后在16500附近受到明显阻力，这也反映了市场对目前国内棉花供应量偏大，库存处于历年同期峰值，皮棉销售进度偏慢现状综合研判的结果，市场对于“金 三”订单持续性存疑，当下郑棉运行节奏仍然聚焦在下游订单的变化，一季度末将过渡到新季种植预期的炒作，中期不宜看空，但短期在16500关口大概率会受到套保盘压制。此外，美棉的变化也会对郑棉走势产生较大影响，美棉现在处于高位，东南亚纱线厂成本上升，国内外棉纱价格将倒挂，国产棉纱价格上涨，则将会小幅扭转2023年全年纺企亏损的局面，终会进一步推升棉价，这个传导链条里有个关键一环，就是美棉价格处于高位之后，东南亚纱线厂能够顺利接货。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-8768630