上海中期期货——早盘策略20230510

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股收盘齐跌，道指挣扎转涨最终失败，美债收益率连涨三日至一周新高。油价跌超2%后转涨。欧洲天然气逼近两年低位。现货黄金升破2030美元。国内方面，今年前4个月中国外贸进出口总值13.32万亿元，同比增长5.8%。其中，出口7.67万亿元，增长10.6%；进口5.65万亿元，增长0.02%；贸易顺差2.02万亿元，扩大56.7%。2022年中国城镇非私营单位就业人员年平均工资为114029元，比上年增长6.7%；城镇私营单位就业人员年平均工资为65237元，增长3.7%。海外方面，美联储三把手威廉姆斯表示，美联储尚未表示停止加息，通胀太高了；美联储在货币政策上取得了“惊人的进展”；美联储需要根据数据制定货币政策；如果需要，美联储将再次加息；今年没有理由降息。欧洲央行执委施纳贝尔表示，在可预见的未来，降息是极不可能的；需要付出更多努力，才能把通胀率降回2%的目标水平。缓慢的加息将允许欧洲央行去评估其每一步政策措施。今日关注美国4月CPI数据。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势震荡走弱，截止收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8760。现货方面，A股三大指数昨日集体收跌，沪指跌1.10%，收报3357.67点，深证成指跌0.90%，收报11125.02点，创业板指跌1.21%，收报2245.82点，沪指盘中3400点得而复失，创业板指日线收出“四连阴”。市场成交额维持在一万亿上方，今日达到1.2万亿元，为连续第23个交易日突破万亿，北向资金净买入9.83亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行16.9bp报1.239%，7天期上行3.0bp报1.825%，14天期上行2.0bp报1.813%，1月期下行1.3bp报2.235%。目前上阵 50期指已站上20日均线，沪深300、中证500、中证1000期指仍在20日均线下方。宏观面看，海外美美国4月非 农新增就业25.3万人远超预期，失业率续创1969年以来新低，工资增长继续加速，对加息形成支撑，但考虑到银行业的压力和迅速收紧的信贷环境，当前美联储加息预期对市场的影响逐步减小，需要关注即将公布的美国4月CPI数据。国内4月PMI重回荣枯线下方使得经济复苏强度担忧，不过此前重要会议释放积极信号，对市场带来一定的提振，加之节前现货市场已经迎来整体反弹以及大金融等业绩的刺激，对市场带来整体的提振。总体来看，海外因素对A股的影响短期趋弱，而国内虽然4月经济先行指标不及预期，但经济复苏趋势依旧，加上财报季已经结束，市场仍有走强基础和动力，指数有望继续保持震荡走强。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡上行，现运行于2036美元/盎司，金银比价78.73。市场持续等待美国通胀数据和债务上限谈判结果。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/5，SPDR黄金ETF持仓931.77吨，前值930.04吨，SLV白银ETF持仓14484.35吨，前值14521.49吨。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，预计加息将接近尾声，贵金属价格将获得支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅回落，伦铜小幅反弹，现运行于8615美元/吨。强劲的美国就业数据照亮近期经济前景，但涨幅仅抵消部分因中国需求不振和库存增加而遭受的损失。基本面来看，供应方面，期盘暴跌吸引下游增加逢低采购意愿，现货升水止跌企稳，废铜经济优势丧失也会提振精铜消费，但总体而言电解铜产量逐月上升，供给预期较强。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.46万吨至16.81万吨。预计本周进口铜清关量会增加，库存仍有小幅累库。需求方面，在经历了3月的强劲复苏后，4月铜市场消费放缓，当前地产端恢复缓慢，汽车消费仍靠降价刺激销售，期待更多支持政策落地提振终端消费。综合来看，国内复苏预期向好，但实际消费未超出季节性，美联储加息后美国经济衰退预期升温，预计整体铜价维持震荡。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡下跌，伦镍大幅走低，现运行于23475美元/吨。基本面来看，不锈钢现货市场降价出货，现货仍然表现较弱，镍铁成交价小幅上涨至1120元/镍点，涨40元/镍。目前买卖方可接受价格仍有一定差距，考虑到维持利润钢厂采购或有一定僵持。本周电池级硫酸镍晶体市场中间价33500元/吨，持平。自3月份后硫酸镍的下游三元前驱体工厂需求持续降低，产业链进入消库模式引发硫酸镍价格的持续走低。3月新能源汽车产销分别完成67.4万辆和65.3万辆，同比分别增长44.8%和34.8%，市场占有率达到26.6%。虽然新能源汽车市场3月明显回暖，但依托于车厂降价促销，电池企业仍在去库，硫酸镍将继续承压。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。 铝 铅 隔夜沪铝主力低位盘整，收于18300元/吨，涨幅0.14%。伦铝承压震荡，收于2315美元/吨，跌幅0.26%。宏观面，外围情绪仍然偏冷，美国债务违约担忧升温，银行业动荡虽已暂时稳定，但仍存大量流动性风险，市场不确定因素依然较多，市场等待债务上限谈判消息和美国通胀数据。国内供应端，虽然贵州出现新增停产，但由于停产产能不大，对铝价影响有限；云南地区电力仍然偏紧，但目前尚无新增减产，且丰水期逐渐临近，近期云南出现降水预报，其再次减产的预期有所下降，不排除后期炼厂有复产可能，整体来看短期供应处于缓慢增加状态；成本端，预焙阳极市场大跌，电解铝成本重心不断下移。消费端，据调研显示近期铝加工行业新增订单明显转弱，对于5月份悲观情绪开始占据主导，对需求复苏预期落空。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存81.6万吨，较上周四下降1.9万吨，电解铝保持去库趋势。综合来看，节后铝价利空因素较多，预计短期沪铝或承压运行为主，但低库存支撑下铝价底部空间相对有限。持续关注宏观方面及云南供应端方面的消息。 隔夜沪铅主力震荡走高，收于15310元/吨，涨幅0.43%。伦铅强劲上扬，收于2139美元/吨，涨幅1.52%。宏观面，外围情绪仍然偏冷，美国债务违约担忧升温，银行业动荡虽已暂时稳定，但仍存大量流动性风险，市场不确定因素依然较多，市场等待债务上限谈判消息和美国通胀数据。国内供应端，河南、湖南、安徽和山东等地区原生铅和再生铅冶炼企业检修结束后，其产量逐步恢复，铅锭地域性供应偏紧基本缓解，市场供应有所增加。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，五一假期后下游企业补库表现一般，消费动力依旧不足。库存端，周一SMM铅锭社会库存2.75万吨，较上周五增加0.03万吨，临近沪铅2305合约交割，交仓货源将继续转运至交割仓库，铅锭社会库存仍有上升空间。综合来看，基本面呈现供应缓慢恢复而需求持续低迷的状态，短期沪铅料维持承压震荡态势。 锌 隔夜沪锌主力重心小幅回落，收于21415元/吨，跌幅0.16%。伦锌小幅回落，收于2668.5美元/吨，跌幅 0.47%。宏观面，外围情绪仍然偏冷，美国债务违约担忧升温，银行业动荡虽已暂时稳定，但仍存大量流动性风 险，市场不确定因素依然较多，市场等待债务上限谈判消息和美国通胀数据。海外市场，LME锌库存近日虽有回落，但整体幅度十分有限，LME锌现货升水维持贴水状态，暗示现货供应偏宽松。国内供应端，虽然精矿加工费有所回落，但国内冶炼厂利润仍然较好，炼厂生产节奏暂未受影响，不过由于检修及云南限电等因素后续产量或较预期下降，但整体产量或仍高于去年同期。消费端，节后现货市场补货氛围积极，给锌价带来一定支撑，但整体来看 地产等终端需求恢复迟钝，刚需释放仍然受限。库存端，周一公布的SMM锌锭库存12.59万吨，较上周五增加0.79万吨，节后社库小幅增加，但整体仍相对偏低。整体来看，在供应暂时相对充足而消费并不明朗的情况下，锌价基本面支撑有限，近期锌下游补库需求积极释放，短期锌价或将企稳反弹。 螺纹 昨日螺纹钢主力2310合约表现震荡运行，期价盘中减持明显，下方3700一线仍有一定支撑，预计短期跌势暂缓，或面临一定的技术性反弹修正，现货市场报价表现小幅上涨。供应方面，供应端将继续保持收缩趋势，主因在于现阶段逻辑依旧处于成本塌陷，行情偏弱，企业亏损的现状。上周五大钢材品种供应940.93万吨，减量15.07万吨，降幅1.6%。上周除中厚板环比微增，其余品种供应水平延续减产，主因依旧在于市场预期偏弱，企业亏损、品种结构调整、原料减少等因素相结合，进而使得整体供应持续减量。螺纹钢周产量下降3.7%至272.98万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1957.3万吨，周环比增库17.22万吨，增幅0.9%。除螺纹钢总库环比仍有下降，其余品种环比均有累库，且以热卷为主。上周建材厂库区域分化现象明显。其中增库区域集中于华东、华南、西北和西 热卷 南，降库区域集中于中南、东北和华北小幅下降。省份来看，山西、宁夏、河南等省资源外发环比加快，江苏、广东、福建等省市场资源流入偏多，使得市场散单采购积极性减弱，进而压制厂发节奏，导致区域内厂库累积。螺纹钢钢厂库存表现维稳，微幅上升1.52万吨至269.47万吨；社会库存下降10.56万吨至716.01万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅6%；其中建材消费环比降幅13.1%。受假日影响，伴随供应水平降幅扩张，库存环比节后环比累库，使得周表观消费量明显下移，这与市场采购情绪不佳，行情偏弱有较大关系。后市来看，若补库推动消费好转，将提振市场情绪，进而支撑价格触底企稳。但若降水对运输和开工影响超出预期，市场补库节奏提升缓慢，将使得钢价延续弱势回调趋势，市场价格短期波动加剧。 昨日热卷主力2310合约整理运行，整体反弹动力暂缓，期价未能有效站稳3800一线关口上方，现货市场价格表现维稳。上周热轧产量稍有下降，主要降幅地区在东北和中南地区，原因为TG近期不饱和生产；LG其他品种产量有所恢复，热轧产量相对减少。Mysteel周度数据显示，截至5月4日，热卷周度产量318.36万吨，环比下降0.7%。库存端，热卷厂库上升1.6万吨至92.95万吨，上周厂库小幅增库，基本上以正常出货为主。综合来看，五一节中因假期因素影响，多数区域厂发限制，库存环比累增。其余区域因厂库前移，资源转移至市场、终端或贸易商手中等因素而厂库环比下降；社库上升15.79万吨至264.86万吨。需求端，板材消费环比降幅3.7%，板材消费继续转 弱。从月环比表现来看，现阶段受供应紧缩和去库收窄影响，周消费水平明显下滑，市场情绪偏弱。综合来看，热卷库存继续回升，短期消费依然偏弱，但热卷价格在连续调整后或面临一定的修正，短期波动加剧。 铁矿石 供需方面，澳巴发运预计维持高位波动，本期全球铁矿石发运量触底后已经连续两期保持增势，并且已经增至今年以来中高水平。本期发运量3002.1万吨，周环比增加63.9万吨，较上月均值高34.1万吨/周，较今年均值高211.6万吨，位于今年以来的单周次高位水平。另外，非主流发运进入旺季，本期中国45港口铁矿石到港量延续两周下降，当周已经降至今年最低水平。本期到港量1808.7万吨，周环比下降397.8万吨，较上月均值低383.2万吨/ 周，较今年均值低444.2万吨。需求端，目前钢厂高炉减产仍表现为区域性，而不是全国范围，当前减产主要发生在华北、东北和西北地区，华东地区减产不显著，华中和华南地区尚未出现减产迹象。本期247家钢厂铁水日均产量为240.48万吨/天，周环比下降3.06万吨/天，累计增加19.76万吨/天，同比增加3.74万吨/天，近期钢厂利润亏损延续以及库存的积压导致