医药生物行业2022年报&2023一季报总结：2022短期放缓，2023全年可期

2022短期放缓，2023全年可期 ——医药生物行业2022年报&2023一季报总结 2023年5月9日 证券分析师： 杜永宏S0630522040001陈成S0630522080001伍可心S0630522120001 邮箱：dyh@longone.com.cn 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1 核心观点 2022短期放缓，2023全年可期。医药生物上市公司2022年及2023年Q1整体营收同比增速分别为11.3%、2.0%；归母净利润同比增速分别为0.7%、-24.3%。从盈利能力来看，2022年及2023年Q1整体毛利率分别为35.19%、33.40%；净利率分别为 9.16%、9.68%，相对平稳。上市公司业绩增速短期放缓，主要受同期高基数、疫情扰动等因素影响；展望2023全年，板块整体有望逐季向好。 细分板块分化，常规医疗消费企稳。2023年Q1营收同比增速前三子行业依次为：未盈利biotech(+30.00%)、血制品 （+27.46%）、药店(+26.47%)；归母净利润同比增速前三子行业依次为：专科医疗(+135.74%)、中药(+53.10%)、血制品 (+40.56%)。随着疫情影响的淡化，常规医疗消费有望持续企稳复苏。 板块处于低位，投资价值显著。医药生物板块年初至今走势较弱，跑输大盘指数，中药板块表现相对较好。当前板块估值PE （TTM）为24.7倍，分位数达到近10年间的6.20%，处于历史低位。2023年Q1，医药生物板块市值占比6.32%，全基医药股持仓占比为11.79%，非药基的医药股持仓为6.28%，处于相对低位。医药生物板块中长期投资价值显著。 投资建议：展望2023全年，随着疫情影响的消除，常规医疗消费有望持续企稳向好，板块整体将逐步恢复良好增长态势。我 们坚持年初策略观点，以创新、消费为核心主题，建议关注创新药械、连锁药店、血制品、二类疫苗、品牌中药等相关细分子板块及个股。 风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险。 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2 CONTENTS 目录 01行业整体情况 02细分板块表现 03重点公司概况 04风险提示 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3 医药制造业增速短期下滑 根据国家统计局公布的医药制造业相关数据，2022年我国医药制造业营收29111亿元，同比增速为-1.6%；利润总额4289亿元，同比增速为-31.8%。2023年一季度医药制造业营收为6741亿元，同比增速为-3.3%；利润总额892亿元，同比增速为-19.9%。受前期高基数、疫情扰动、集采等影响，增速短期下滑。 2014-2023Q1医药制造业营业总收入及同比增速2014-2023Q1医药制造业利润总额及同比增速 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明4 上市公司业绩相对平稳 剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业423只个股作为分析样本，2022年全年和2023年Q1医药生物行业上市公司整体实现营业收入23601亿元、6054亿元，同比增速分别为11.3%、2.0%；归母净利润2123、564亿元，同比增速分别为0.7%、-24.3%。2023年Q1受同期基数、疫情扰动等因素影响，利润增速短期下滑。 医药行业上市公司营业收入及增速医药行业上市公司归母净利润及增速 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明5 上市公司单季利润增速向好 上市公司2022年Q2、Q4、2023年Q1业绩同比增速受到疫情扰动影响下滑，2023年Q1归母净利润同比增速降幅收窄，环比增速已出现明显好转。2022年Q1-2023年Q1，医药行业上市公司营收同比增速分别为16.8%、9.5%、10.6%、9.7%、2.0%，环比增速分别为6.9%、-4.3%、3.8%、3.4%、-0.6%；归母净利润同比增速分别为26.8%、-3.4%、4.5%、-36.2%、-24.4%，环比增速分别为110.1%、-18.1%、-11.4%、-58.1%、148.6%。 医药生物上市公司单季度营收同比及环比增速医药生物上市公司单季度归母净利润同比及环比增速 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明6 上市公司净利率小幅抬升 从盈利能力看，2022年及2023年Q1医药生物上市公司整体毛利率分别为35.19%、33.40%；净利率分别为9.16%、9.68%。期间费用率方面，2022年行业上市公司研发费用率小幅提升，其余费用率均呈小幅下降趋势。 医药行业上市公司毛利率及净利率医药行业上市公司期间费用率 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明7 上市公司业绩分化明显 医药生物行业上市公司受疫情影响业绩分化明显。2022年，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业184家，占比43.5%；增速为0-20%的有99家，占比23.4%；增速为20%-50%的有67家，占比15.8%；增速为50%以上的有73家，占比17.3%。2023Q1，情况好转，归母净利润呈负增长的企业下降至161家，占比38.1%；增速为0-20%的有80家，占比18.9%；增速为20%-50%的有83家，占比19.6%；增速为50%以上的有99家，占比23.4%。 医药行业上市公司个股归母净利润增速区间(家) 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明8 2022年IVD、CXO和药店业绩增速居前 2022年营收同比增速前三子行业依次为IVD(+71.31%)、CXO(+60.08%)、诊断服务(+40.02%)；归母净利润同比增速前三子行业依次为IVD(+75.68%)、CXO(+55.53%)、药店(+29.39%)。 IVD、诊断服务板块主要是受益于疫情期间检测需求较大影响，CXO板块主要是受大订单拉动影响，药店行业整体复苏势头良好。 2022年医药生物子板块营收和归母净利润增速 -12.98% 医疗耗材 0.50% 未盈利biotech 板块 2022年营收同比增速 IVD 71.31% CXO 60.08% 诊断服务 40.02% 药店 30.15% 血制品 15.31% 医疗设备 14.50% 原料药 10.04% 疫苗 9.30% 医药流通 8.71% 中药 5.14% 化学制剂 2.82% 板块 2022年归母净利润同比增速 IVD 75.68% CXO 55.53% 药店 29.39% 医疗设备 19.22% 血制品 15.83% 诊断服务 11.08% 原料药 8.14% 医药流通 6.19% 化学制剂 -9.03% 中药 -12.55% 专科医疗 -19.55% 专科医疗0.96%疫苗-26.50% 未盈利biotech-44.17% 资料来源：Wind，东海证券研究所 医疗耗材-51.10% 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明9 2023年Q1专科医疗、中药和血制品增速居前 2023年Q1营收同比增速前三子行业依次为未盈利biotech(+30.00%)、血制品（+27.46%）、药店(+26.47%)；归母净利润同比增速前三子行业依次为专科医疗(+135.74%)、中药(+53.10%)、血制品(+40.56%)。 药店及中药板块业绩主要受管控放开，购药需求激增拉动；专科医疗板块主要是前期基数低，受压制的就诊需求在疫后加速释放；血制品板块主要受新冠感染后静丙需求大增影响。 2023年Q1医药生物子板块营收和归母净利润增速 板块 2023年Q1营收同比增速 板块 2023年Q1归母净利润同比增速 未盈利biotech 30.00% 专科医疗 135.74% 血制品 27.46% 中药 53.10% 药店 26.47% 血制品 40.56% 专科医疗 25.56% 药店 31.97% 医疗设备 22.24% 医疗设备 25.96% 医药流通 16.21% 医药流通 22.49% 中药 14.71% CXO 19.15% CXO 9.63% 化学制剂 12.44% 化学制剂 5.87% 未盈利biotech 7.72% 原料药 5.77% 疫苗 -1.26% 疫苗 2.65% 医疗耗材 -13.34% 医疗耗材-5.84%原料药-17.14% 诊断服务-39.81% 诊断服务-82.35% IVD-79.19% IVD-90.91% 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明10 板块年初至今走势较弱，中药领涨 截至2023年4月28日，申万医药生物板块上涨1.41个百分点，跑输沪深300指数2.65个百分点；子板块呈分化，中药板块涨幅最高，上涨12.87%，医疗服务跌幅最大，下跌9.92%。 医药生物板块2023年年初至4月底涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所（数据截止至2023年4月28日） 医药生物二级板块2023年年初至4月底涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所（截止至2023年4月28日） 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明11 板块估值处于历史低位 截至2023年4月28日，医药生物板块PE（TTM）为24.7倍，分位数达到10年间的6.20%。2021年以来，医药行业估值大幅回调，医疗器械、医疗服务、生物制品、化学制药、医药商业、中药板块估值分别为17.8、31.8、24.3、31.6、18.8、24.7倍，10年分位数分别为3.30%、4.10%、4.10%、17.90%、25.00%、26.30%。板块估值处于历史低位。 医药生物板块估值十年分位数（PE，TTM） （倍） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20132014201520162017201820192020202120222023 医药生物(申万)分位点（右轴） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 二级板块估值十年分位数（PE，TTM） （倍） 最大值 当前值 最小值 4.10% 3.30% 17.90% 4.10% 6.20% 26.30% 25.00% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 医药生物(申万)化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万)中药Ⅱ(申万)医疗服务(申万) 资料来源：Wind，东海证券研究所（周度数据，截止至2023年4月28日）资料来源：Wind，东海证券研究所（周度数据，截止至2023年4月28日） 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明12 基金持仓处于历史低位 2023Q1，医药生