精密智造龙头厂商，持续推动全球化战略

2023年05月09日 公司研究●证券研究报告 领益智造（002600.SZ） 公司快报 精密智造龙头厂商，持续推动全球化战略精密智造龙头厂商，2023Q1业绩超预期：公司是全球领先的智能制造平台，在全球范围内为客户提供一站式智能制造服务及解决方案，业务覆盖精密功能件、结构件、模组以及精品组装业务的全产业链，涉及产品应用于多个下游市场。除消费电子以外，公司产品和服务已扩展至汽车、光伏储能、通讯及物联网等领域。在生产技术工艺、产品品质及综合运营效率等多方面均已达到世界先进水平，在行业内处于领先地位。2022年，公司先后入选《财富》中国500强、2022中国民营企业500强、2022中国数字经济100强、2022中国民营企业500强及2021中国新经济企业500强等。公司始终贯彻“以客户为中心”的服务理念，与全球众多优质客户建立战略合作关系。通过与客户在技术、设备、产品设计理念等方面的深入探讨、长期市场研究和测试，公司已经介入到全球众多知名客户的早期产品研发阶段，进行制造工艺、生产场地、技术研发、项目管理等方面的研究，凭借优质的客户服务得到了客户持续稳定的订单，建立双赢的合作关系。2023年Q1，公司实现营业收入72.14亿元，同比增长2.12%，实现归属于上市公司股东的净利润6.47亿元，同比增长115.01%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.28亿元，同比增长80.19%，2023年Q1公司销售毛利率20.49%，同比增长3.88个百分点，综合盈利能力实现较大幅度提升，业绩实现超预期。多维开拓业务线条，持续推动全球化战略：近几年公司也在积极开拓新领域，同时在持续推进全球化战略。除消费电子以外，公司产品和服务已扩展至汽车、光伏储能、通讯及物联网等领域。公司消费电子相关产品下游应用涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备及AR/VR等领域。在AR/VR领域，公司精密功能件、结构件已应用于头部VR品牌产品，同时还为AR品牌提供整机代工服务。汽车方面，公司于2021年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品及柔性软连接、注塑件等其他汽车相关精密结构件，目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎及成都等生产基地，在精密制造能力、研发设计能力等方面已具备竞争优势，可满足汽车行业日益增长的需求。光伏方面，公司光伏储能板块主要产品为微型逆变器，与国际领先的清洁能源领域客户在合作开发、生产等方面深入合作，为其提供微型光伏逆变器代工服务。公司坚持多品类、多地区协同发展的国际化发展战略，通过生产及服务据点、研发中心、销售办事处的全球化网络成功构建了快速响应客户需求的全球化多中心体系。截至目前，领益智造在全球拥有58个生产及服务据点及8个精品组装基地。我们认为，伴随着公司多业务持续拓展落地以及全球化布局的推进，公司盈利及竞争能力都将有机会获得提升，未来前景可期。投资建议：我们预测公司2023年至2025年分别实现营收398.30亿元、462.03亿元、531.33亿元，同比增速分别为15.5%、16.0%、15.0%，分别实现归母净利润21.82亿元、27.75亿元、35.89亿元，同比增速分别为36.7%、27.2%、29.3%，对应的PE分别为19.6倍、15.4倍、11.9倍。考虑到公司作为精密智造领先的龙头厂商，多业务也在积极推进，首次覆盖，给予买入-A建议。 风险提示：宏观经济风险、新品拓展不及预期、消费电子需求疲软、全球化战略推 电子|消费电子组件Ⅲ 投资评级买入-A(首次)股价(2023-05-09)6.07元交易数据总市值（百万元）42,724.76流通市值（百万元）41,831.43总股本（百万股）7,038.67 流通股本（百万股）6,891.50 12个月价格区间6.25/4.30 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益0.228.6241.13绝对收益-2.17.4344.18 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王臣复 SAC执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn相关报告 进不及预期的风险 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 30,384 34,485 39,830 46,203 53,133 YoY(%) 8.0 13.5 15.5 16.0 15.0 净利润(百万元) 1,180 1,596 2,182 2,775 3,589 YoY(%) -47.9 35.2 36.7 27.2 29.3 毛利率(%) 16.3 20.7 20.2 20.0 20.0 EPS(摊薄/元) 0.17 0.23 0.31 0.39 0.51 ROE(%) 7.5 9.2 11.3 12.6 14.1 P/E(倍) 36.2 26.8 19.6 15.4 11.9 P/B(倍) 2.7 2.5 2.2 2.0 1.7 净利率(%) 3.9 4.6 5.5 6.0 6.8 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 18815 19407 23427 24461 30013 营业收入 30384 34485 39830 46203 53133 现金 2866 2731 1991 2310 2657 营业成本 25422 27335 31784 36962 42506 应收票据及应收账款 9100 9210 11938 12593 15618 营业税金及附加 140 210 237 259 296 预付账款 74 115 104 150 142 营业费用 315 302 319 347 372 存货 5032 5101 6682 7021 8737 管理费用 1202 1460 1673 1894 2125 其他流动资产 1742 2251 2712 2387 2860 研发费用 1701 2094 2390 2772 3188 非流动资产 16732 16785 17466 18124 19037 财务费用 365 148 137 168 121 长期投资 427 673 958 1252 1558 资产减值损失 -574 -1038 -996 -924 -797 固定资产 9481 9818 10300 10867 11365 公允价值变动收益 130 -144 50 50 50 无形资产 1212 1241 1389 1458 1532 投资净收益 35 190 52 69 86 其他非流动资产 5613 5053 4819 4547 4583 营业利润 1084 2054 2396 2996 3864 资产总计 35547 36192 40893 42585 49050 营业外收入 16 10 13 13 13 流动负债 13976 13238 16673 16360 19986 营业外支出 14 65 37 38 38 短期借款 3344 2027 3669 4062 3653 利润总额 1086 1999 2373 2971 3839 应付票据及应付账款 8119 6960 10573 9816 13631 所得税 -98 408 192 196 250 其他流动负债 2514 4252 2431 2481 2701 税后利润 1184 1590 2181 2775 3588 非流动负债 5728 5697 4986 4266 3580 少数股东损益 4 -6 -1 -0 -1 长期借款 4238 3825 3114 2395 1709 归属母公司净利润 1180 1596 2182 2775 3589 其他非流动负债 1490 1871 1871 1871 1871 EBITDA 2979 4224 4215 5124 5912 负债合计 19704 18935 21658 20626 23566 少数股东权益 37 90 89 89 88 主要财务比率 股本 1772 1764 1764 1764 1764 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 8949 8831 8831 8831 8831 成长能力 留存收益 5337 6933 9044 11709 15120 营业收入(%) 8.0 13.5 15.5 16.0 15.0 归属母公司股东权益 15806 17167 19145 21870 25396 营业利润(%) -55.9 89.5 16.7 25.0 29.0 负债和股东权益 35547 36192 40893 42585 49050 归属于母公司净利润(%) -47.9 35.2 36.7 27.2 29.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 16.3 20.7 20.2 20.0 20.0 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 3.9 4.6 5.5 6.0 6.8 经营活动现金流 1059 4125 2874 3279 4222 ROE(%) 7.5 9.2 11.3 12.6 14.1 净利润 1184 1590 2181 2775 3588 ROIC(%) 6.3 6.9 8.7 10.1 11.7 折旧摊销 1497 1932 1626 1892 1846 偿债能力 财务费用 365 148 137 168 121 资产负债率(%) 55.4 52.3 53.0 48.4 48.0 投资损失 -35 -190 -52 -69 -86 流动比率 1.3 1.5 1.4 1.5 1.5 营运资金变动 -2275 -1195 -967 -1438 -1197 速动比率 0.9 1.0 0.9 1.0 1.0 其他经营现金流 323 1840 -50 -50 -50 营运能力 投资活动现金流 -3943 -3268 -2206 -2430 -2623 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.1 1.2 筹资活动现金流 2743 -1159 -3050 -923 -843 应收账款周转率 3.7 3.8 3.8 3.8 3.8 应付账款周转率 3.3 3.6 3.6 3.6 3.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.17 0.23 0.31 0.39 0.51 P/E 36.2 26.8 19.6 15.4 11.9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.15 0.59 0.41 0.47 0.60 P/B 2.7 2.5 2.2 2.0 1.7 每股净资产(最新摊薄) 2.25 2.44 2.72 3.11 3.61 EV/EBITDA 5.8 3.9 3.8 3.0 2.4 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王臣复声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华