精密智造龙头厂商，持续推动全球化战略

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年05月09日公司研究●证券研究报告领益智造（002600.SZ）公司快报精密智造龙头厂商，持续推动全球化战略精密智造龙头厂商，2023Q1业绩超预期：公司是全球领先的智能制造平台，在全球范围内为客户提供一站式智能制造服务及解决方案，业务覆盖精密功能件、结构件、模组以及精品组装业务的全产业链，涉及产品应用于多个下游市场。除消费电子以外，公司产品和服务已扩展至汽车、光伏储能、通讯及物联网等领域。在生产技术工艺、产品品质及综合运营效率等多方面均已达到世界先进水平，在行业内处于领先地位。2022年，公司先后入选《财富》中国500强、2022中国民营企业500强、2022中国数字经济100强、2022中国民营企业500强及2021中国新经济企业500强等。公司始终贯彻“以客户为中心”的服务理念，与全球众多优质客户建立战略合作关系。通过与客户在技术、设备、产品设计理念等方面的深入探讨、长期市场研究和测试，公司已经介入到全球众多知名客户的早期产品研发阶段，进行制造工艺、生产场地、技术研发、项目管理等方面的研究，凭借优质的客户服务得到了客户持续稳定的订单，建立双赢的合作关系。2023年Q1，公司实现营业收入72.14亿元，同比增长2.12%，实现归属于上市公司股东的净利润6.47亿元，同比增长115.01%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.28亿元，同比增长80.19%，2023年Q1公司销售毛利率20.49%，同比增长3.88个百分点，综合盈利能力实现较大幅度提升，业绩实现超预期。多维开拓业务线条，持续推动全球化战略：近几年公司也在积极开拓新领域，同时在持续推进全球化战略。除消费电子以外，公司产品和服务已扩展至汽车、光伏储能、通讯及物联网等领域。公司消费电子相关产品下游应用涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备及AR/VR等领域。在AR/VR领域，公司精密功能件、结构件已应用于头部VR品牌产品，同时还为AR品牌提供整机代工服务。汽车方面，公司于2021年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品及柔性软连接、注塑件等其他汽车相关精密结构件，目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎及成都等生产基地，在精密制造能力、研发设计能力等方面已具备竞争优势，可满足汽车行业日益增长的需求。光伏方面，公司光伏储能板块主要产品为微型逆变器，与国际领先的清洁能源领域客户在合作开发、生产等方面深入合作，为其提供微型光伏逆变器代工服务。公司坚持多品类、多地区协同发展的国际化发展战略，通过生产及服务据点、研发中心、销售办事处的全球化网络成功构建了快速响应客户需求的全球化多中心体系。截至目前，领益智造在全球拥有58个生产及服务据点及8个精品组装基地。我们认为，伴随着公司多业务持续拓展落地以及全球化布局的推进，公司盈利及竞争能力都将有机会获得提升，未来前景可期。投资建议：我们预测公司2023年至2025年分别实现营收398.30亿元、462.03亿元、531.33亿元，同比增速分别为15.5%、16.0%、15.0%，分别实现归母净利润21.82亿元、27.75亿元、35.89亿元，同比增速分别为36.7%、27.2%、29.3%，对应的PE分别为19.6倍、15.4倍、11.9倍。考虑到公司作为精密智造领先的龙头厂商，多业务也在积极推进，首次覆盖，给予买入-A建议。风险提示：宏观经济风险、新品拓展不及预期、消费电子需求疲软、全球化战略推电子|消费电子组件III投资评级买入-A(首次)股价(2023-05-09)6.07元交易数据总市值（百万元）42,724.76流通市值（百万元）41,831.43总股本（百万股）7,038.67流通股本（百万股）6,891.5012个月价格区间6.25/4.30一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益0.228.6241.13绝对收益-2.17.4344.18分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王臣复SAC执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn相关报告 公司快报/消费电子组件IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分进不及预期的风险财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)30,38434,48539,83046,20353,133YoY(%)8.013.515.516.015.0净利润(百万元)1,1801,5962,1822,7753,589YoY(%)-47.935.236.727.229.3毛利率(%)16.320.720.220.020.0EPS(摊薄/元)0.170.230.310.390.51ROE(%)7.59.211.312.614.1P/E(倍)36.226.819.615.411.9P/B(倍)2.72.52.22.01.7净利率(%)3.94.65.56.06.8数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/消费电子组件IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1881519407234272446130013营业收入3038434485398304620353133现金28662731199123102657营业成本2542227335317843696242506应收票据及应收账款91009210119381259315618营业税金及附加140210237259296预付账款74115104150142营业费用315302319347372存货50325101668270218737管理费用12021460167318942125其他流动资产17422251271223872860研发费用17012094239027723188非流动资产1673216785174661812419037财务费用365148137168121长期投资42767395812521558资产减值损失-574-1038-996-924-797固定资产94819818103001086711365公允价值变动收益130-144505050无形资产12121241138914581532投资净收益35190526986其他非流动资产56135053481945474583营业利润10842054239629963864资产总计3554736192408934258549050营业外收入1610131313流动负债1397613238166731636019986营业外支出1465373838短期借款33442027366940623653利润总额10861999237329713839应付票据及应付账款8119696010573981613631所得税-98408192196250其他流动负债25144252243124812701税后利润11841590218127753588非流动负债57285697498642663580少数股东损益4-6-1-0-1长期借款42383825311423951709归属母公司净利润11801596218227753589其他非流动负债14901871187118711871EBITDA29794224421551245912负债合计1970418935216582062623566少数股东权益3790898988主要财务比率股本17721764176417641764会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积89498831883188318831成长能力留存收益5337693390441170915120营业收入(%)8.013.515.516.015.0归属母公司股东权益1580617167191452187025396营业利润(%)-55.989.516.725.029.0负债和股东权益3554736192408934258549050归属于母公司净利润(%)-47.935.236.727.229.3获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)16.320.720.220.020.0会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)3.94.65.56.06.8经营活动现金流10594125287432794222ROE(%)7.59.211.312.614.1净利润11841590218127753588ROIC(%)6.36.98.710.111.7折旧摊销14971932162618921846偿债能力财务费用365148137168121资产负债率(%)55.452.353.048.448.0投资损失-35-190-52-69-86流动比率1.31.51.41.51.5营运资金变动-2275-1195-967-1438-1197速动比率0.91.00.91.01.0其他经营现金流3231840-50-50-50营运能力投资活动现金流-3943-3268-2206-2430-2623总资产周转率0.91.01.01.11.2筹资活动现金流2743-1159-3050-923-843应收账款周转率3.73.83.83.83.8应付账款周转率3.33.63.63.63.6每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.170.230.310.390.51P/E36.226.819.615.411.9每股经营现金流(最新摊薄)0.150.590.410.470.60P/B2.72.52.22.01.7每股净资产(最新摊薄)2.252.442.723.113.61EV/EBITDA5.83.93.83.02.4资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/消费电子组件IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明孙远峰、王臣复声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/消费电子组件IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公