全面转向储能见成效，锂价逐降有望“以价换量”

      1 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 70 营业总收入(左) 总收入增速(%) 60 50 40 30 20 10 0 201820192020202120222023Q1 7 归母净利润(左)归母净利润增速(%) 6 5 4 3 2 1 0 201820192020202120222023Q1 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 30 营业总收入(左)同比增速(%) 25 20 15 10 5 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 归母净利润(左) 同比增速(%) 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 1000 800 600 400 200 0 -200 综合毛利率(%) 净利率(%) 2525 2020 综合毛利率(%)净利率(%) 1515 1010 55 0 201820192020202120222023Q1 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 销售费率管理费率财务费率研发费率 201820192020202120222023Q1 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 销售费率管理费率财务费率研发费率 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E2024E 2025E 货币资金 1221 1262 1475 2361 3667 营业收入 5693 9067 1475223611 36673 应收票据及账款 1822 3011 5667 9070 14087 营业成本 4770 7372 1181519142 30134 预付账款 239 87 281 449 698 税金及附加 25 29 4775 117 其他应收款 44 30 117 187 291 销售费用 159 240 317496 752 存货 1604 2608 3866 6264 9861 管理费用 188 217 354543 807 其他流动资产 163 145 241 363 543 研发费用 246 430 6491015 1540 流动资产总计 5094 7143 11647 18695 29148 财务费用 58 1 90142 184 长期股权投资 99 123 127 131 135 资产减值损失 -68 -89 -74-94 -147 固定资产 2183 3243 3499 4373 5807 信用减值损失 -53 -49 -7-12 -18 在建工程 436 442 2035 2928 3121 其他经营损益 0 0 00 0 无形资产 306 395 331 266 202 投资收益 30 10 1616 16 长期待摊费用 15 19 10 0 0 公允价值变动损益 8 -12 00 0 其他非流动资产 374 750 746 742 738 资产处置收益 -3 5 -0-0 -0 非流动资产合计 3413 4972 6748 8441 10003 其他收益 26 32 3838 38 资产总计 8507 12115 18395 27136 39151 营业利润 186 673 14522145 3028 短期借款 594 804 1856 2996 3884 营业外收入 3 22 99 9 应付票据及账款 3316 4284 8277 13411 21111 营业外支出 7 13 88 8 其他流动负债 538 1443 1516 2439 3815 其他非经营损益 0 0 00 0 流动负债合计 4448 6531 11649 18846 28811 利润总额 183 682 14532146 3029 长期借款 717 684 855 935 919 所得税 0 33 75111 157 其他非流动负债 388 732 732 732 732 净利润 183 649 13782035 2872 非流动负债合计 1106 1416 1587 1667 1651 少数股东损益 0 21 96141 199 负债合计 5553 7947 13236 20512 30461 归属母公司净利润 182 628 12821893 2672 股本 433 461 461 461 461 EBITDA 551 1109 22723300 4655 资本公积 1068 1615 1615 1615 1615 NOPLAT 239 649 14622168 3045 留存收益 1261 1880 2775 4098 5966 EPS(元) 0.4 1.4 2.84.1 5.8 归属母公司权益 2762 3956 4852 6175 8042 少数股东权益 191 212 307 449 648 主要财务比率 股东权益合计 2953 4168 5159 6623 8690 会计年度 2021 2022 2023E2024E 2025E 负债和股东权益 8507 12115 18395 27136 39151 成长能力营收增长率 56.3% 59.3% 62.7%60.1% 55.3% 现金流量表 营业利润增长率 152.6% 261.2% 115.6%47.7% 41.2% 会计年度202120222023E2024E2025E EBIT增长率 95.2% 183.3% 125.8%48.2% 40.4% 税后经营利润 183 649 1326 1982 2819 EBITDA增长率 44.5% 101.3% 104.9%45.3% 41.1% 折旧与摊销 310 425 728 1012 1442 归母净利润增长率 242.9% 244.4% 104.1%47.7% 41.1% 财务费用 58 1 90 142 184 经营现金流增长率 -53.1% 251.6% 171.8%56.8% 43.8% 投资损失 -30 -10 -16 -16 -16 盈利能力 营运资金变动 -431 -569 -225 -105 -71 毛利率 16.2% 18.7% 19.9%18.9% 17.8% 其他经营现金流 115 223 55 55 55 净利率 3.2% 7.2% 9.3%8.6% 7.8% 经营性现金净流 205 721 1958 3070 4414 营业利润率 3.3% 7.4% 9.8%9.1% 8.3% 资本支出 589 862 2500 2700 3000 ROE 6.6% 15.9% 26.4%30.7% 33.2% 长期投资 -59 -18 0 0 0 ROA 2.1% 5.2% 7.0%7.0% 6.8% 其他投资现金流 -35 -359 9 9 9 ROIC 8.6% 18.4% 28.2%28.0% 29.2% 投资性现金净流 -682 -1239 -2491 -2691 -2991 估值倍数 短期借款 73 210 1052 1140 889 P/E 135 39 1913 9 长期借款 -36 -33 171 80 -16 P/S 4 3 21 1 普通股增加 14 28 0 0 0 P/B 9 6 54 3 资本公积增加 171 547 0 0 0 股息率 0.1% 0.0% 1.6%2.3% 3.3% 其他筹资现金流 -170 -247 -477 -713 -989 EV/EBIT 88 54 1813 9 筹资性现金净流 53 506 746 507 -117 EV/EBITDA 39 34 129 6 现金流量净额 -424 -5 213 886 1306 EV/NOPLAT 89 57 1913 10 数据来源：iFinD，中航证券研究所