权益基金风格策略系列报告之二：红利策略基金盘点

权益基金风格策略系列报告之二：红利策略基金盘点 2023年5月9日 证券分析师 郭子睿投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 红利策略指数基金盘点：1）截至2023年一季末，红利策略指数基金32只，规模305.5亿元。2）跟踪指数构建时选股的样本空间：以沪深A股、港股 通标的样本中选股的指数为主，也有仅从沪市、深市或聚焦消费类行业选股的指数。从上证180指数成分股选股的上证红利指数挂钩产品规模最大。3）跟踪指数构建时的选股因子：以股息率因子选股的指数为主，也有叠加波动 率、成交额、质量等辅助因子的选股方式。按照股息率加权是最为常见的指数加权方式。4）跟踪指数的成分行业分布：上证红利等指数行业配置相对均衡，主要消费红利、深证红利、红利质量、红利潜力指数超配消费板块， 沪深300系列红利指数、叠加低波动因子的系列指数相对超配银行板块。5）持仓估值和股息率因子：民生加银中证港股通、汇添富中证港股通高股息持仓PE估值明显偏低、股息率明显偏高，跟踪深证红利、红利质量和消费红 利指数的基金持仓PE估值明显偏高、股息率明显偏低。6）风险收益特征：2023年以来，东证红利低波、标普中国A股大盘红利低波50、红利低波100指数风险回报比突出。配置港股的红利系列指数中，中证沪港深红利成长低波动、恒生港股通高股息低波动指数的风险回报比相对较高。 红利策略指数增强基金盘点：1）截至2023年一季末，红利策略指数增强基金有3只，规模84.9亿元，其中富国中证红利指数增强规模最大。2）跟踪指数的成分行业分布：中华预期高股息指数超配房地产、石油石化等行业，中证国企红利、中证红利指数超配交运、钢铁、传媒等行业。3）持仓估值和股息率因子：浙商港股通中华预期高股息指数增强持仓PE估值明显偏低、 股息率明显偏高，西部利得国企红利指数增强、富国中证红利指数增强的基金持仓PE估值明显偏高、股息率明显偏低。4）风险收益特征：从指数增强 效果来看，2019年以来3只基金均明显跑赢业绩基准，但今年以来跑赢业绩基准的难度有所加大。从所跟踪基准指数的风险回报来看，今年以来中证系列红利指数表现好于中华预期高股息指数。 稳定持有高股息标的的主动权益基金盘点：1）基金经理任职满1年的主动权益基金中，稳定配置高股息标的代表性基金有18只。2）稳定持有高股息标的是多种投资风格和理念形成的结果，主要包括四类风格或行业配置特点：产品定位或投资理念上偏好高股息策略、选股注重安全边际、注重基本面和估值性价比相平衡、高集中度配置偏价值板块。3）风险收益特征：从基金经理任职以来表现来看，中泰星元价值优选（姜诚）、中庚价值领航（丘 栋荣）任职以来平均每年跑赢东证红利低波指数9%左右，风险回报比突出。从近一年表现来看，景顺长城沪港深精选（鲍无可）、前海开源沪港深裕鑫 （王霞,毕建强）近一年收益率超过20%，净值波动率控制在20%以内，大成睿享（徐彦）因净值低波动，也有不错的风险回报表现。 风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报 告涉及的基金不构成投资建议。 基 金报 告 基 金深度报告 证券研究报告 正文目录 一、红利策略指数基金盘点4 1.1红利策略指数基金的分类与比较4 1.2红利策略系列指数的风险收益特征6 二、红利策略指数增强基金盘点7 2.1红利策略指数增强基金的分类与比较8 2.2红利策略指数增强基金的风险收益特征10 三、稳定持有高股息标的的主动权益基金盘点11 3.1稳定持有高股息标的的主动权益基金筛选11 3.2稳定持有高股息标的基金的风格暴露11 3.3稳定持有高股息标的基金的风险收益特征13 四、风险提示14 图表目录 图表1红利策略指数基金数量及规模统计4 图表2红利指数按样本空间分类统计4 图表3红利策略指数基金规模分布（亿元）4 图表4红利指数按选股因子分类统计5 图表5红利指数按加权方式分类统计5 图表6红利策略指数成分行业分布（%）5 图表7恒生红利系列指数成分行业分布（%）6 图表8红利策略指数基金持仓PE估值VS股息率分布散点图6 图表92019年以来红利系列指数风险回报分布散点图（%）7 图表102023年以来红利系列指数风险回报分布散点图（%）7 图表11红利策略指数增强基金规模变化（亿元）8 图表12指数增强基金跟踪指数编制规则比较8 图表13指数增强基金跟踪指数的成分行业分布（%）9 图表14红利指数增强基金持仓PE估值VS股息率分布散点图9 图表15红利策略指数增强基金相比基准超额收益及跟踪误差（%）10 图表162019年以来跟踪指数风险回报分布（%）10 图表172023年以来跟踪指数风险回报分布（%）10 图表18稳定持有高股息标的的代表性基金名单11 图表19稳定持有高股息标的基金持仓PE估值VS股息率分布散点图12 图表20稳定持有高股息标的基金持仓盈利成长性VS盈利质量分布散点图12 图表21任职以来年化超额收益VS年化波动率分布图（%）13 图表22最近一年稳定持有高股息标的基金VS红利指数风险收益分布（%）13 一、红利策略指数基金盘点 1.1红利策略指数基金的分类与比较 截至2023年一季末，红利策略指数基金32只，规模305.5亿元，占被动指数型基金总规模的比重2.1%。按照业绩基准跟踪指数包含“红利”、“高股息”等关键词的口径，我们对红利策略指数基金进行了梳理统计。截至2023年一季末，共有32只红利策略指数基金，规模合计305.5亿元。 图表1红利策略指数基金数量及规模统计 数量（只，右轴）规模（亿元） 35035 30030 25025 20020 15015 10010 505 00 资料来源：Wind,平安证券研究所；截至日期2023/3/31 从跟踪指数构建时选股的样本空间来看，以沪深A股、港股通标的样本中选股的指数为主，也有仅从沪市、深市或聚焦消费类行业选股的指数。从上证180指数成分股选股的上证红利指数挂钩产品规模最大。32只红利指数基金中，按照跟踪指数的样本空间划分，以沪深A股、港股通标的作为选 股样本的指数基金分别有16只、6只。从基金规模来看，挂钩上证红利指数的华泰柏瑞红利ETF 规模最大，截至2023年一季末达到143.5亿元，占红利指数基金总规模的比重达到47%。 图表2红利指数按样本空间分类统计图表3红利策略指数基金规模分布（亿元） 160 140 120 100 80 60 基金规模（亿元）基金数量（只，右轴） 18 16 14 12 10 8 华泰柏瑞红利ETF大成中证红利A 工银瑞信深证红利ETF招商中证红利ETF 易方达中证红利ETF泰达宏利中证主要消费红利A华宝标普中国A股红利机会A创金合信红利低波动A 天弘中证红利低波动100A其他 41.50 8.73.041 8.73 6 404 202 00 9.53 18.10 18.20 22.08 28.17 143.51 资料来源：Wind，平安证券研究所；截至日期2023/3/31资料来源：Wind，平安证券研究所；截至日期2023/3/31 从跟踪指数构建时的选股因子来看，以股息率因子选股的指数为主，也有叠加波动率、成交额、质量等辅助因子的选股方式。按照股息率加权是最为常见的指数加权方式。32只红利指数基金中，按照跟踪指数构建时采用的因子类型来划分，采用股息率因子、股息率+波动率因子的指数基金分别有 15只、7只。从基金规模来看，单独采用股息率因子选股指数挂钩的基金规模最大，截至2023年一季末合计达到240.2亿元，占红利指数基金总规模的比重达到78.6%。 图表4红利指数按选股因子分类统计图表5红利指数按加权方式分类统计 基金规模（亿元）基金数量（只，右轴）基金规模（亿元）基金数量（只，右轴） 30016 25014 12 20010 1508 1006 4 502 00 30025 25020 20015 150 10010 505 00 资料来源：Wind，平安证券研究所；截至日期2023/3/31资料来源：Wind，平安证券研究所；截至日期2023/3/31 从跟踪指数的成分行业分布来看，上证红利等指数行业配置相对均衡，主要消费红利、深证红利、红利质量、红利潜力指数超配消费板块，沪深300系列红利指数、叠加低波动因子的系列指数相对超配银行板块。恒生红利系列指数的行业配置差别不大，以重点配置金融业、地产建筑业、能源业 等行业为主。 图表6红利策略指数成分行业分布（%） 行业名称 中证沪港深高股息精选指数 (CNY) 中证港股通高股息精选指数 (HKD) 中证港股通高股息投资指数 (CNY) 中证沪港深高股息指数(人民 币) 中证沪港深红利成长低波动 指数 上证红利指数 沪深300红 利指数 中证红利指数 深证红利指数 沪深300红 利低波动指数 中证香港红利等权投资指数 中证红利低波动100 指数 中证东方红红利低波动指数 中证红利潜力指数 中证主要消费红利指数 中证红利低波动指数 中证红利质量指数 医药生物 15.41 2.52 2.67 8.28 1.12 1.98 3.09 2.64 1.64 4.11 1.98 28.54 食品饮料 4.86 7.09 1.94 3.07 3.74 1.7 2.93 27.6 1.28 3.29 0.72 23.99 65.48 20.32 煤炭 7.07 15.28 8.96 10.34 13.96 5.43 9.93 6.85 1.73 12.56 4.36 12.74 传媒 6.14 3.58 1.72 7.47 6.07 4.88 5.66 8.39 1.02 12.43 12.01 电子 5.58 7.79 2.51 1.48 2.35 5.78 3.07 1.77 0.71 5.59 计算机 0.65 0.33 6.68 3.62 3.6 家用电器 0.91 1.11 0.95 2.73 1.81 21.03 1.54 1.81 0.47 17.17 2.74 3.47 纺织服饰 2.8 1.8 2.8 1.35 5.37 5.11 0.23 6.2 6.23 0.59 4.98 2.69 通信 0.87 4.86 9.95 5.6 4.47 2.22 11.55 0.56 0.19 2.47 基础化工 14.18 1.8 2.25 0.27 3.47 3.74 4.39 1.35 2.12 3.96 17.18 5.85 2.29 机械设备 3.06 1.17 2.5 1.46 1.69 2.09 5.76 3.87 1.24 1.76 房地产 0.54 11.77 6.28 7.59 7.26 7.71 6.4 2.49 1.55 5.33 2.98 0.59 公用事业 1.65 3.94 4.78 1.57 2.44 0.88 1.46 4.08 1.01 7.32 6.44 2.48 4.67 0.36 银行 19.61 9.91 45.78 20.42 43.02 19.07 4.51 45.89 20.86 20.43 31.04 25.63 钢铁 0.43 4.44 10.3 3.93 9.26 1.17 6.88 0.8 0.37 8.66 建筑材料 12.1 6.48 6.03 5.14 0.29 3.06 2.89 4.9 5.51 5.85 0.56 4.02 6.65 交通运输 13.42 21.85 18.27 11 7.2 18.46 4.44 12.08 0.57 2.21 12.59 13.76 13.07 6.39 石