传媒行业月报：4月板块继续领涨，图书出版板块或迎价值重估

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 4月传媒板块继续领涨，图书出版板块 或迎价值重估 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 传媒相对沪深300指数表现 传媒沪深300 投资要点： 发布日期：2023年05月09日 74% 62% 50% 38% 26% 14% 2% -10% 2022.052022.092023.012023.05 资料来源：Wind,中原证券 相关报告 《传媒行业月报：3月发放两批次游戏版号，关注AIGC技术在内容领域的落地》 2023-04-04 《传媒行业点评报告：版号短期密集发放，生成式AI技术赋能游戏产业》2023-03-24 《传媒行业月报：ChatGPT引起市场热议，关注AIGC技术应用进展》2023-03-03 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 行情回顾：4月传媒板块上涨13.70%，同期上证指数上涨1.54%，沪深300指数以及创业板指分别下跌0.54%和3.12%，传媒板块排在中信一级行业单月涨跌幅第1名。细分子板块中出版子板块单月 上涨31.82%，游戏子板块单月上涨23.83%，动漫子版块单月上涨19.15%，营私子板块单月上涨11.55%。 截止至2023年4月28日，中信传媒板块PE（TTM，整体法，剔 除负值）为33.38倍，自2018年以来传媒板块平均PE为24.70 倍，当前PE高于2018年以来的平均值。 重点数据跟踪：1）电影市场：2023年4月国内电影市场票房28.91亿元，同比增长411.7%；观影人次7550.31万人次，同比增长371.9%；平均票价38.29元，同比增长8.4%。1-4月国内电影市场总票房187.46亿元，同比增长28.90%；观影人次4.12亿人次， 同比增长27.01%；2）游戏市场：3月移动游戏市场实际销售收入 155.89亿元，环比增长0.67%，同比减少5.89%；游戏市场整体销售收入218.51亿元，环比增长1.13%，同比减少3.19%。3月国内游戏市场销售同比降幅有较为明显的收窄；3）广告市场：根据CTR数据显示，3月广告市场花费同比增长0.20%，环比增长11.70%，同比与环比增幅均转为正值，广告市场投放需求逐步回升。细分渠道中，电梯LCD和电梯海报投放分别同比增长11.20%和8.50%。 投资建议：4月传媒板块继续领涨，由AI带来的内容产业变革将会体现在降本增效、内容价值提升以及内容模式创新等方面。对于以 内容为核心产出的传媒领域来说，生成式AI的发展与迭代所带来的自动化、多模态的全新内容生产模式以及近似真人的思维和交互方式都能够深度赋能传媒内容产业，满足用户端缩短内容创作周期、降低内容创作门槛和成本、提升内容制作效率的需求，同时也能够带来内容产品质量的提升以及商业模式的创新。 持续关注AIGC技术在游戏、影视、广告、虚拟人领域、图书出版的结合落地以及带来的降本增效与内容质量提升的趋势，在未来不断的技术的迭代和进步下，AI将覆盖至更多的应用场景，具备较大的潜力。 风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动； AI技术应用效果不及预期 内容目录 1.4月投资建议4 1.1.行业观点4 1.2.重点关注公司估值表5 2.4月行情回顾6 2.1.行情回顾6 2.2.估值水平7 3.4月要闻7 4.行业月度数据9 4.1.电影市场9 4.2.影视剧市场12 4.3.综艺节目市场12 4.4.游戏市场13 4.5.VR/AR市场14 4.6.广告市场15 5.风险提示16 图表目录 图1：2023年4月A股主要板块涨跌幅6 图2：中信传媒板块行业PE7 图3：国内电影市场票房情况（亿元）10 图4：国内电影市场观影人次情况（亿人）10 图5：国内电影市场放映场次情况（万场）10 图6：国内电影市场平均票价情况（元）（含服务费）10 图7：国内电影市场上座率10 图8：国内电影市场放映影片数10 图9：国内游戏市场实际销售收入13 图10：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入13 图11：2023年3月中国手游发行商收入TOP3014 图12：2023年3月中国手游收入TOP3014 图13：Steam平台VR设备渗透率15 图14：Steam平台VR设备活跃品牌15 图15：VR应用平台内容数量15 图16：广告整体市场花费变化16 图17：广告市场户外渠道投放同比变化16 表1：重点关注公司估值表5 表2：2023年4月中信传媒行业二级与三级子板块涨跌幅6 表3：2023年4月传媒板块个股涨跌幅TOP107 表4：2023年4月影片票房情况11 表5：预计部分上映电影档期11 表6：2023年4月院线数据（不含服务费）11 表7：2023年4月影投数据（不含服务费）12 表8：2023年4月电视剧/网剧热度排名12 表9：2023年4月电视综艺/网络综艺热度排名13 表10：手机游戏排行榜（2023年4月30日）14 1.4月投资建议 1.1.行业观点 传媒板块投资观点 4月传媒板块继续领涨，由AI带来的内容产业变革将会体现在降本增效、内容价值提升以及内容模式创新等方面。对于以内容为核心产出的传媒领域来说，生成式AI的发展与迭代所带来的自动化、多模态的全新内容生产模式以及近似真人的思维和交互方式都能够深度赋能传媒内容产业，满足用户端缩短内容创作周期、降低内容创作门槛和成本、提升内容制作效率的需求，同时也能够带来内容产品质量的提升以及商业模式的创新。 持续关注AIGC技术在游戏、影视、广告、虚拟人领域、图书出版的结合落地以及带来的降本增效与内容质量提升的趋势，在未来不断的技术的迭代和进步下，AI将覆盖至更多的应用场景，具备较大的潜力。 电影板块 2023年1-4月国内电影市场票房187.46亿元，同比增长28.90%；观影人次4.12亿人次，同比增长27.01%，恢复至2019年的80%左右。目前电影市场内容供给充沛，1-4月上映影片数量达到174部，为历年来最高，内容丰富性的扩充有望带动观影需求的逐渐回升。对比2019 年的票房恢复情况以及2023年春节档票房占比进行倒推，预估全年票房可能落在500-550亿元左右，相比2022年增长80%以上。从Q1影视院线类上市公司公布业绩来看，归母净利润有较为明显的增长，有望延续至2023年全年。 在内容制作端，ChatGPT等AI文本生成工具有望在影视项目的策划立项、剧本撰写、剧本修改润色等方面得到应用，降低项目风险；Midjourney等AI绘图工具也可以用于生成概念图、影视剧海报等方面；演员的自动换脸、后期制作的特效生成等功能也可以通过AI完成，实现AI技术在影视行业的降本增效。 建议持续关注影片内容定档进度，大片的排期上映对观众的拉动较为明显，AI介入能够从中长期带来影视行业创作模式的变革，降低项目风险。建议关注：光线传媒、万达电影、中国电影。 游戏板块 3月游戏市场规模同比降幅有较为明显的收窄，随着此前获版号的重磅产品的陆续上线，游戏行业市场规模有望进一步回升。4月版号继续正常发放，政策端趋于稳定，市场预期稳定性增强，修复游戏板块估值中枢。在AI的应用上，游戏行业的项目策划、产品研发等过程涉及较多的文字、代码、图像、音视频、3D等元素，生成式AI技术在较多的环节都能够实现深度参与辅助游戏研发，提升研发效率、缩短研发周期、降低成本。另外AINPC的加入以及GPT模型的加持下，游戏产品的体验性也将有不同程度的改善，带来更多的创意玩法以及用户粘性 和付费意愿。建议关注三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络。 广告板块 2022年宏观经济承压下，广告市场投放需求缩减，2023年经济环境有望逐渐改善，外部压力缓解，市场、居民、广告主等多方信心不断恢复，广告市场的投放需求也将长期受益。根据CTR数据显示，3月广告市场投放同比与环比增幅均回正，广告市场投放需求正逐渐好转。目前国内广告行业占GDP比重相比发达国家尚有较大差距，加上我国GDP目前仍处于稳定增长阶段，预计未来国内广告行业的增长将双重受益于GDP的增长和广告行业占GDP比重的结构性提升。根据五一假期出行数据来看，2023年居民外出需求与意愿明显提升，占据线下及户外广告流量的公司有望受益，建议关注分众传媒、兆讯传媒。 图书出版 图书出版板块具有业绩增长稳定、估值低、现金储备好、分红比例高、债务风险低等特点，呈现较强的防御属性。2022年在疫情影响下，图书的销售受到一定冲击，随着外部环境的变化，图书市场景气度或改善。同时在生成式AI的加持下，AI能够辅助图书策划及出版企业实现文字内容的生成、图书封面插图及装帧设计、文字编辑及校对、有声书自动转化等功能，加速图书内容IP的塑造以及提升图书内容IP价值。另外图书出版类企业具有内容版权资源优势，在大模型预训练中，图书是较为重要的模型训练数据来源之一，版权内容作为图书出版企业的资产，在进行大模型预训练时亦具有一定的商业化空间。 1.2.重点关注公司估值表 表1：重点关注公司估值表 股价（元） EPS（元） 每股净资产 PE（倍） 证券代码 证券简称 PB（23AQ1）投资评级 （2023.5.8） 2023E 2024E （23AQ1） 2023E 2024E 002555.SZ 三七互娱 33.34 1.47 1.71 5.85 22.68 19.50 5.69 买入 002624.SZ 完美世界 21.30 0.83 0.98 4.83 25.66 21.73 4.41 买入 603444.SH 吉比特 494.00 23.36 25.44 59.60 21.15 19.42 8.29 买入 002517.SZ 恺英网络 16.38 0.62 0.79 2.22 26.42 20.73 7.37 买入 300418.SZ 昆仑万维 64.64 1.12 1.29 10.77 57.71 50.11 6.00 增持 002739.SZ 万达电影 14.90 0.40 0.55 3.37 37.25 27.09 4.42 增持 300251.SZ 光线传媒 10.49 0.24 0.31 2.86 43.71 33.84 3.66 增持 600977.SH 中国电影 16.62 0.42 0.55 5.89 39.57 30.22 2.82 增持 002027.SZ 分众传媒 7.21 0.32 0.39 1.24 22.53 18.49 5.82 买入 301102.SZ 兆讯传媒 36.06 1.45 1.90 14.86 24.87 18.98 2.43 增持 301231.SZ 荣信文化 35.02 0.41 0.48 11.00 85.41 72.96 3.18 增持 300413.SZ 芒果超媒 34.06 1.18 1.45 10.36 28.86 23.49 3.29 买入 资料来源：Wind，中原证券 2.4月行情回顾 2.1.行情回顾 4月传媒板块上涨13.70%，同期上证指数上涨1.54%，沪深300指数以及创业板指分别下跌0.54%和3.12%，传媒板块排在中信一级行业单月涨跌幅第1名。细分子板块中出版子板块单月上涨31.82%，游戏子板块单月上涨23.83%，动漫子版块单月上涨19.15%，营私子板块单月上涨11.55%。 图1：2023年4月A股主要板块涨跌幅 资料来源：Wind，中原证券 三级子板块 涨跌幅（%） 出版 31.82% 广播电视 -1.89% 互联网广告营销 6.54% 其他广告营销 -4.70% 影视 11.55% 动漫 19.15% 游戏 23.83% 其他文化娱乐 -2.90% 信息搜索与聚合