金融工程周报：跟踪周报：反转风格延续，波动类因子为甚

$研究|金融工程周报 2023-05-08 $Ⓒ 跟踪周报：反转风格延续，波动类因子为甚 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $Ⓒ½ $$300 130 119 180 11 111 140 107 103 0/70/80/90/100/110/103/103/03/303/4 100 报告要点 本文回顾了上两周（20234月24日-20235月5日）财务因子、Barra 风格量价因子和101算法因子体系$的单因子表现。最近两周财务因子反转加剧，选能力最佳总资产收益率TTM呈现负向选能力。量价体系$，反转风格仍占据主流，所有因子皆为负向选因子，其$波动率类因子为甚。可基于因子方向的反转变化，少量配置较佳因子，整体仍维持较低敞口。 摘要： 最近两周的单因子表现(全行业)：上两周三大体系$总资产收益率TTM、cumulative_range(累积收益率范围)、alpha043(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上两周A市场攀升有力、周末小幅收跌，其$半$一级行业取得正收益。上两周量价体系$，短周下的各类风格因子RankIC皆彰显出一定的下行趋½；财务体系$，财务因子RankIC均值减弱，盈利、杠杆表现较好。 $一级行业的单因子表现：上两周综合金融涨幅最大，行业内每净资产BPS同比增长率、cumulative_range(累积收益率范围)、alpha028(反转类)表现最好，家电跌幅最大，行业内每净资产BPS同比增长率、size_lncap(市值规模)、alpha101(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其$的观点和息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。$不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对市场及其相关性进行比较论证，列举解释Ⓒ种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为$所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，$不承担任何责任。 $金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、$一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（$一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（$一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（$一级行业）7 图表7：财务因子短周下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近两周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近两周的据回测，财务因子里面选能力最佳的总资产收益率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基本每 EPS(%) 收益同比增长率 0.06 每 每经 营 净同活 资比动 产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流 金 权 周 净 动 周 流 益 转 利 比 转 净 乘 率 率 率 率 额 资资长生 产产 同收净 比益利 TTM TTM 增率率长 率 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近两周的据回测，Barra风格因子里面选能力最佳的是 cumulative_range。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 -0.14 资料来源：同花顺 $研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近两周的据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选能力最佳的是 alpha043。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺$研究所 二、$一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用$一级行业分类，计算行业内财务标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（$一级行业） 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 每净资产BPS同比增长率 -0.122 每净资产BPS同比增长率 -0.525 CI005002 36 煤炭 存周转率 0.111 总资产周转率 1.122 CI005003 111 有色金属 每净资产BPS同比增长率 -0.177 每净资产BPS同比增长率 -1.099 电力及公 CI005004 170 流动比率 -0.082 权益乘 0.555 用事业 CI005005 52 钢铁 每净资产BPS同比增长率 -0.157 每净资产BPS同比增长率 -0.817 CI005006 360 基础化工 净资产净利率TTM -0.116 总资产周转率 -1.124 CI005007 132 建筑 基本每收益同比增长率基本每收益同比增长率 0.0510.426 EPS(%) EPS(%) CI005008 81 建材 销售净利率 基本每收益同比增长率-0.0930.936EPS(%) CI005009 128 轻工制造 每净资产BPS同比增长率 -0.092每净资产BPS同比增长率-0.671 CI005010 405 机械 总资产收益率TTM 每经营活动产生的现金流净-0.0690.659额同比增长率 电力设备 CI005011 257 总资产收益率TTM -0.050 流动比率 -0.483 及新能源 CI005012 86 防军工 销售净利率 -0.087 销售净利率 -0.559 CI005013 172 汽车 每净资产BPS同比增长率 -0.060 总资产收益率TTM -0.410 CI005014 112 贸零售 每净资产BPS同比增长率 -0.046 权益乘 -0.683 消费者服 CI005015 50 务 净资产净利率TTM 0.121 权益乘 -0.622 CI005016 75 家电 每净资产BPS同比增长率 -0.110 每净资产BPS同比增长率 -1.157 CI005017 89 纺织服装 权益乘 -0.098 总资产周转率 2.322 CI005018 352 医药 流动比率 -0.091 权益乘 1.229 CI005019 112 食Ⓒ饮料 每净资产BPS同比增长率 -0.062 总资产周转率 0.309 CI005020 88 农林牧渔 存周转率 -0.088 存周转率 -0.741 CI005021 37 银行 总资产收益率TTM -0.088 销售净利率 -0.364 非银行金 每经营活动产生的现金每经营活动产生的现金流净 CI00502269 融 流净额同比增长率 -0.096-0.941额同比增长率 基本每收益同比增长率 CI005023 127 房地产 销售净利率 -0.054 -0.549 EPS(%) CI005024 116 交通运输 总资产周转率 -0.169 总资产周转率 -1.156 CI005025 287 电子 销售净利率 -0.052 销售净利率 -0.631 CI005026 120 通 总资产收益率TTM -0.126 销售净利率 -1.560 基本每收益同比增长率 CI005027261计算机 EPS(%) 基本每收益同比增长率0.0570.695EPS(%) 每经营活动产生的现金流净 CI005028 149 传媒 总资产周转率 0.084 -1.328 CI005029 57 综合 权益乘 -0.089 额同比增长率权益乘 -0.865 CI005030 17 综合金融 每净资产BPS同比增长率 -0.236 每净资产BPS同比增长率 -0.775 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用$一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（$一级行业） 代码 成分 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 size_lncap 0.262 quarterly_share_turnover 1.444 CI005002 36 煤炭 hist_beta 0.211 midcap 1.600 CI005003 111 有色金属 hist_beta 0.183 long_term_relative_strength 1.264 CI005004 170 电力及公 用事业 monthly_share_turnover 0.076 midcap 0.896 CI005005 52 钢铁 hist_beta 0.183 hist_beta 3.724 CI005006 360 基础化工 size_lncap 0.183 long_term_relative_strength 1.830 CI005007 132 建筑 size_lncap 0.134 size_lncap 0.658 CI005008 81 建材 s