铁合金月报：供需逐步走弱 铁合金下行风险累积

国信期货铁合金月报 铁合金 供需逐步走弱铁合金下行风险累积 2023年2月5日 主要结论 2022年1月至2月初硅铁期货走势冲高回落，年前上涨，年后迅速下跌。 截止2月3日，博易大师硅铁期货主力下跌4.12%至8136元/吨。2023年1月至 2月初锰硅期货冲高回落，总体持平。截止2月3日，博易大师锰硅期货主力合 约下跌3.31%至7430元/吨，其中最高曾上探至7880元/吨。基本上期货铁合金年前上涨期货升水现货，年后下跌期货贴水现货，现货淡季波动较小，1月钢招回升，但预期2月钢招将有所回落。 分析师:李文婧 从业资格号:F3069340投资咨询号：Z0015101电话:021-55007766-6607 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱:15568@guosen.com.cn 供应来看，硅铁利润丰厚，产量维持高位增长，并未因为春节原因有所减产，导致硅铁供应压力较大。根据上海钢联的数据，据Mysteel调查统计，1月硅铁产量513748吨，环比12月增8.46%，增40058吨。同比2021年1月（473690）增7.96%。锰硅南方无利润北方微利，但生产也保持了高位，据Mysteel调查统计，1月锰硅产量888908吨，环比12月增2.69%，增23285吨。同比2022年1月（823652）增7.9%。锰硅的成本锰矿库存继续增长，虽然有康密劳不可抗力导致发货短期减少，但目前锰矿并不短缺。 需求来看，呈现弱势，硅铁的出口及金属镁需求环比回落。锰硅的螺纹钢需求保持低位。SMM数据显示，2022年12月中国镁锭产量为6.6万吨，环比下降12%，同比下降4%。国家统计局最新数据显示，2022年12月份，中国钢筋产量为1951.7万吨，同比下降4.4%；1-12月累计产量为23762.8万吨，同比下降8.1%。 产业链利润来看，铁合金下游钢材生产在2022年下半年至2023年初均为负利润。但目前铁合金生产均有利润。铁合金面临供应增加需求减少的格局，市场向下压力凸显，或可逢高沽空为主。 一、市场行情回顾 2022年1月至2月初硅铁期货走势冲高回落，年前上涨，年后迅速下跌。截止2月3日，博易大师硅铁期货主力下跌4.12%至8136元/吨。 图：硅铁期货主力日K线 数据来源：博易大师国信期货 1月硅铁钢招价格小幅回升，根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价1月招标价8750元/吨。硅铁现 货价格持平为主，月初从8000元/吨回落至7950元/吨后又回升至8000元/吨。硅铁基差先跌后升，1月中曾达到-320元/吨，但随后回升至250元/吨附近。基差套利硅铁机会仍然较好。 2021 2022 2023 硅铁基差（青海现货+运费+升贴水-期货，元/吨） 图：计算交割升贴水的硅铁基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 2023年1月至2月初锰硅期货冲高回落，总体持平。截止2月3日，博易大师锰硅期货主力合约下跌 3.31%至7430元/吨，其中最高曾上探至7880元/吨。 图：锰硅期货指数日K线 数据来源：博易大师国信期货 1月锰硅钢招价格回升至7700元/吨。现货价格波动趋势与期货一致，但现货波动幅度略小，根据上 海钢联数据，锰硅在1月现货产地价格从7300元/吨涨至7400元/吨，随后回落至7350元/吨，总体上涨 50元/吨。 图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨） 锰硅基差（内蒙现货+运费+升贴水-期货，元/吨） 数据来源：Wind国信期货 2021年2022年2023年 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 1月30日广西：深化钢铁行业供给侧结构性改革，严格执行产能置换。 邯郸市出台《邯郸市生态环境保护“十四五”规划（征求意见稿）》，将钢企减少至10家。完成1000立方米高炉、100吨以下转炉升级改造坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展，新建、改建、扩建“两高”项目要严格落实产能置换规定，严格核准备案、节能审查、环境影响评价等审批，严禁新增钢铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、煤化工产能。 宁夏回族自治区工业和信息化厅、发展改革委、生态环境厅近日印发《宁夏回族自治区工业领域碳达峰实施方案）（以下简称《实施方案》），明确到2025年，全区单位工业增加值能耗较2020年累计下降18%，重点行业二氧化碳排放强度明显下降。宁夏将在钢铁、铁合金、电解铝、水泥、炼油、乙烯、电石等行业开展新一轮节能降碳技术改造。深入推进清洁生产，打造绿色低碳工厂、绿色低碳工业园区，到2025年， 创建绿色工厂100家以上，培育创建绿色园区12家以上。加快淘汰化解落后过剩产能，推动铁合金、电 石、水泥、焦化、炭素、活性炭等行业过剩产能、低端低效产能有序退出，到2025年，全区淘汰化解产能 1000万吨以上，退出能耗200万吨标准煤。 (二)硅铁生产利润 我们把用电网高值电费生产的成本列为高值成本，把用煤炭进行自产电生产硅铁的成本列为低值成本，可以看到2022年高低值成本利润回归正常，自产电成本重新低于电网电。2023年1月硅铁行业重获利润。 图：硅铁高低值生产利润（单位：元/吨） 低值成本对应利润高值成本对应利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 -2,000 数据来源：Mysteel国信期货 (三)硅铁产量 2022年末及2023年初硅铁产量处于绝对高位，由于利润较佳，市场开工率持续提升，并未因为春节原因有所减产，导致硅铁供应压力较大。根据上海钢联的数据，据Mysteel调查统计，1月硅铁产区136家生产企业，开工情况如下：1月全国综合开工率为：61.90%，较之12月环比增2.09%。全国1月产量513748吨，环比12月增8.46%，增40058吨。同比2021年1月（473690）增7.96%。1月日均产量：16573吨，环比12月增4.96%。 图：硅铁产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 2016201720182019 202020212022 (四)硅铁需求 2022年硅铁出口明显上升，但二季度后有所回落，2021年初出口关税下调为20%，5月回升到25%， 2022年硅铁出口关税仍为25%。海外需求复苏及俄乌战争导致硅铁出口大幅好转，据海关数据，2022年1- 12月含硅量大于55%硅铁出口量为63.3万吨，同比上升20.6%，但增幅有所降低。 :>55% : :>55% : : % 图：硅铁出口（单位：吨、%） 数据来源：Mysteel国信期货 金属镁是硅铁的第二大需求点。SMM数据显示，2022年12月中国镁锭产量为6.6万吨，环比下降12%，同比下降4%，累计产量95万吨，累计同比增加24%。受12月下游需求不及预期影响，国内市场成交量较同期萎缩严重，同时镁价的承压下行导致工厂利润压缩严重，部分工厂成本倒挂，生产积极性大幅下降，而且疫情的扩散令镁厂开工普遍受限，导致12月国内镁锭总产量出现较大幅度下降。从目前工厂情况来 看，第一波疫情对镁厂的生产影响有所减退，但考虑到萎靡不振的需求对镁厂生产积极性的影响，预计1 月国内镁锭产量持续低迷，约为6.8万吨。 硅铁最大的需求在钢材端。国家统计局数据显示：2022年12月，中国粗钢日均产量251.26万吨，环比增长1.1%；生铁日均产量222.58万吨，环比下降1.8%；钢材日均产量361.06万吨，环比下降0.8%。12月，中国粗钢产量7789万吨，同比下降9.8%；生铁产量6900万吨，同比下降4.6%；钢材产量11193万吨，同比下降2.6%。1-12月，中国粗钢产量101300万吨，同比下降2.1%；生铁产量86383万吨，同比下降0.8%；钢材产量134034万吨，同比下降0.8%。 :: :: 图：粗钢产量（单位：吨、%） 数据来源：Mysteel国信期货 总体来说，硅铁的镁锭需求、出口需求、钢材需求环比回落，虽然部分需求同比保持增长，但硅铁需求环比有所回落，需求趋势性逐渐走弱。供应面由于利润较高维持高位。硅铁面临供应增加需求减少的格局，市场压力相对较大。 (五)锰硅供给 2023年初锰硅供应维持高位继续增加，并未因为春节有所减产。据Mysteel调查统计，1月硅锰产区 121家生产企业，开工情况如下：1月全国综合开工率为：56.71%，较之12月增1.34%。全国1月产能 1584791吨，产量888908吨，环比12月增2.69%，增23285吨。同比2022年1月（823652）增7.9%。1月日均产量：28674吨，环比1月增2.74%。 图：锰硅产量（单位：万吨） 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 1,100,000 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 400,000 数据来源：Mysteel国信期货 2023年1月锰硅利润延续2022年下半年态势北方微利，南方亏损。即便南方生产亏损也并未导致市场供应不足。 图：北方锰硅厂利润（单位：元/吨）图：南方锰硅厂利润（单位：元/吨） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 利润成本市场价 北方锰硅利润，6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021-04-15 2021-06-15 2021-08-15 2021-10-15 2021-12-15 2022-02-15 2022-04-15 2022-06-15 2022-08-15 -1000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 利润成本市场价 南方锰硅利润，右轴（元/吨） 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022-08-25 -2,000 2021-04-25 2021-06-25 2021-08-25 2021-10-25 2021-12-25 2022-02-25 2022-04-25 2022-06-25 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 2022年四季度开始锰矿进口利润有所回升，处于正常范围。 38Mn / 44Mn / 图：锰矿进口报价及港口现货报价（单位：美元/吨度，元/吨度（右轴）） 数据来源：Mysteel国信期货 锰矿进口处于正常水平。根据海关总署最新发布，2022年12月我国锰矿总进口量为251万吨，环比减少0.64%，同比增加17.37%。1-12月累计进口量2993万吨，同比去年同期减少0.32%。本月出口量0.2万吨，1-12月累计出口量为1.6万吨。但从锰矿企业的发货来看，锰矿发货没有减少。康密劳以及南32 的年报都表示将维持年度出口量不变。2022年12月中旬康密劳不可抗力影响加蓬出口，预计2月有所恢复，但不会影响全年发运，则锰矿供应总体不会紧张。 图：锰矿进口量（单位：万吨） 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 4,000,000 3,50