金属铝季报：供给扰动需求增速放缓 铝价延续区间震荡

金属铝季报AluminumQuarterlyReport 供给扰动需求增速放缓铝价延续区间震荡 作者：有色与新能源金属研究中心胡彬 执业编号：F0289497(从业)Z0011019(投资咨询)联系方式：010-68576697/hubin1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年4月9日星期日 摘要： 2023年以来，沪铝以及伦铝基本都经历了先扬后抑再反弹的过程。虽然内部外部驱动因素有所差比、涨跌幅度有所差别，但由于两个市场的联动性，在一季度走势方面极为相似。一季度沪铝先扬后抑，基本延续了去年下半年的区间震荡行情，主连合约季度涨幅0.24%。 展望二季度，国内供给端广西、四川以及贵州地区有少量电解铝复产产能，甘肃、贵州和内蒙有少量新投产能。云南地区延续此前的限产，加上去年已有的第一轮限产，两轮总计约在190万吨左右到枯水期结束。未来二季度如果气候条件好转，或将有较大复产可能。需求方面，下游加工企业开工情况缓慢上升，但是增速放缓，预计二季度开工率将见顶，整体上维持正增长态势。终端消费方面板块轮动显现，汽车板块换挡降速，房地产方面有望触底反弹，电网及再生铝方面继续保持增长局面。库存方面，国内社会库存继续去化，伦铝库存也基本维持下行走势。预计二季度还将延续去库只是速度或将有所放缓。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【操作建议】短期来看下游加工企业开工率持续上升，供给端存在偏紧预期，库存持续去化，建议偏多思路对待，中长期依然维持宽幅震荡走势。需关注西南地区其他省份情况以及美指走势，主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。 目录 第一部分：铝期货及现货价格走势回顾3 一、沪铝成交以及持仓情况3 二、一季度沪铝伦铝呈现区间震荡走势4 三、一季度铝现货价格走势回顾4 四、一季度美元指数先扬后抑6 第二部分：基本面因素分析7 一、我国原铝进口量大幅增加铝材出口继续下滑7 二、电解铝产量持续增长9 三、电解铝开工率有所下降11 四、铝锭库存去库周期延续13 第三部分：下游消费分析14 一、房地产行业有望触底反弹14 二、汽车产销量“换挡”降速16 第四部分：供需平衡分析18 第五部分：沪铝套利分析20 第六部分：技术分析及季节性分析22 第七部分：铝期权相关数据及策略23 第八部分：后市展望24 第九部分：相关股票25 第一部分：铝期货及现货价格走势回顾 一、沪铝成交以及持仓情况 图1-1近年沪锡月度成交量走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图1-2近年我沪锡月度成交额走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图1-3近年沪锡月末持仓量走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2023年以来，截止到3月底，沪铝累计成交量16703640手，月均成交量5567880手。累计成交 额15471亿元，月均成交额5157亿元。平均月末持仓量为464999手。 二、一季度沪铝伦铝呈现区间震荡走势 2023年以来，沪铝以及伦铝基本都经历了先扬后抑再反弹的过程。虽然内部外部驱动因素有所差 比、涨跌幅度有所差别，但由于两个市场的联动性，在一季度走势方面极为相似。截至3月31日，沪铝主连收盘在18715元/吨，季度涨幅0.08%；伦铝收盘在2417美元/吨，季度涨幅1.19%。 一季度沪铝先扬后抑，基本延续了去年下半年的区间震荡行情，主连合约季度涨幅0.24%。年初在宏观政策导向下铝价持续走强。美联储加息放缓的预期以及国内防疫政策转向都助推了盘面走高。但是由于一季度是传统淡季，加之假日以及疫情等因素，铝价很快从高位开始震荡回落，并且一直持续到三月下旬，之后在宏观及基本面偏紧的双重助推下开始了区间反弹行情。 图1-4沪铝期货主连合约日K线走势图资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-5LME铝期货主力合约日K线走势图资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 三、一季度铝现货价格走势回顾 2023年以来，国内铝锭现货报价走势与盘面基本同步。长江有色金属市场A00铝现货报价从去年 12月底的18680元/吨，收盘在3月31日的18660元/吨，季度跌幅为0.1%。 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 长江有色市场:平均价:铝:A00 图1-6长江有色金属市场A00铝现货均价走势资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 现货结算价:LME铝 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 LME现货铝较三个月期铝升贴水 美元/吨 美元/吨 另一方面，伦敦LME现货铝的价格也基本如LME盘面一样，先扬后抑再反弹。截至3月31日的报价在2336.5美元/吨，季度跌幅1.02%。 2020-03-31 2020-05-31 2020-07-31 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 图1-7LME现货铝价格走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图1-8LME现货铝较三个月期铝升贴水资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 元/吨 四、一季度美元指数先扬后抑 图1-9美元指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-10美原油指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 3月23日凌晨，美联储公布3月议息会议宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%，基本符合市场预期。鲍威尔在随后召开新闻发布会中，透露出弱化后续加息的信息。当前美联储货币政策两难问题凸显，抗通胀虽然仍是主线，但防衰退和稳金融的重要性已经明显上升。虽然目前美联储货币政策不可能马上180度大转弯，但继续加息的动力已经大为减弱，这意味着美联储加息已经进入尾声。利率工具与数量工具方面，在本次议息会议上，美联储上调联邦基金利率25bps至4.75%-5.0%，缩表节奏维持不变。经济预期方面，美联储加入了最近事态发展可能会导致信贷收紧的表述，删除了“通胀有所缓和”的表述。货币政策立场方面，美联储对于适当的加息节奏的表述有所转变，声明中“目标范围的持续上调将是适当的”这一表述被替换为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”，反映出加息或临近落幕。 另外最新数据显示，美国2023年2月新屋开工年率年减18.4%(月增9.8%)至145.0万户、创 2022年9月以来新高，优于市场预期的131.0万户。美国2月营建许可年率年减17.9%(月增13.8%) 至152.4万户、创2022年9月以来新高，优于市场预期的134.0万户。美国2月独栋新屋开工年率 自1月的82.1万户月增1.1%至83.0万户、创2022年12月以来新高，年增率达-31.6%、连续第10 个月呈现负值。美国2月独栋营建许可年率月增7.6%至77.7万户、创2022年11月以来新高，12个 月以来首度呈现月增、升幅创2020年7月以来最高；年增率报-35.5%、连续第12个月呈现负值。美国国家建筑开发业协会(NAHB)周三公布，2023年3月衡量建商对美国新建独户房市看法的NAHB/WellsFargo房屋市场指数(HMI)上扬2点至44点、连续第3个月呈现上扬。 综合来看，在银行危机的影响下美联储政策转向是在所难免，且市场对加息周期进入尾声的预期较强。受此影响美元指数也呈现了明显的回落态势，有色板块也借力反弹。 第二部分：基本面因素分析 我国原铝进出口情况统计 300000300000 250000 250000 200000 200000 150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 -50000 净进口（右轴）进口出口 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 氧化铝进口量 单位：吨 单位：吨 吨 一、我国原铝进口量大幅增加铝材出口继续下滑 图2-1：近年原铝进出口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-2：氧化铝进口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 铝土矿进口量 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 未锻造的铝及铝材出口量 图2-3：铝土矿进口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-4：未锻造的铝及铝材出口量月走势图资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 吨 吨 据中国海关总署数据公布，2023年1-2月份国内原铝进口总量为149964.4吨，累计同比增长 162.5%，2023年1-2月份国内原铝表现为净进口，累计净进口量146298.5吨，同比增长454%。进入 2023年，地缘政治问题影响了原铝进口格局，我国1-2月原铝进口量大幅增加，其中来源国为俄罗斯联邦的原铝总量达105300吨，占总进口量的70.2%。 海关最新数据显示，2023年1-2月份国内未锻轧铝及铝材出口总量约为88.04万吨，累计同比减少14.8%，出口总金额达3166.6百万美元，同比减少22.2%。目前欧美各国货币政策收紧、经济衰退，终端需求疲软，对于我国出口形势较为不利。且长期来看，其针对我国的贸易壁垒越发明显，未来我国的铝材出口还将面临一定挑战。但是美国宣布停止进口俄铝相关产品或将转移部分需求到中国市场。 据中国海关最新消息，2023年2月中国出口氧化铝出口11.41万吨。2023年2月氧化铝进口 18.32万吨。2023年2月氧化铝净进口6.91万吨。预计未来我国氧化铝还将维持净进口态势。另外从2023年以来，国内氧化铝价格一直延续着相当平稳的走势，短期内也依然没有大幅上行的动能。 400 350 300 250 200 150 100 50 0 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 原铝产量 同比 环比 万吨 % 二、电解铝产量持续增长 图2-5：全国原铝（电解铝）产量当月值与同比环比走势资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 据SMM统计数据显示，2023年2月份（28天）国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降，2月份日均产量环比增长150吨至11.04万吨/日。2月份供应端变动主要集中在云、贵、川、桂等地区，其中贵、桂、川地区以复产为主，但贵州电力供应增量不明显，企业多少量复产，2月份合计复产规模达20万吨，2月份国内新增产能甘肃中瑞二期达产、贵州兴仁登高及白音华新增产能均有所释放，合计新增产能达16万吨附近。2月份国内减产产能，主要集中在云南，2月底云南省减产规模达78万吨。 进入3月份，云南等地区前期的减产影响将逐步体现，贵州、四川等地区运行产能虽有复产预期，但新启动的电解槽对产量贡献极小，国内电解铝日均产量将呈现回落状态，结合未来产能变动的情况SMM预计3月底国内电解铝运行产能修复至4019万吨附近，预计3月产量（31天）或在339万吨附近，同比增长2.2%。 800.0040.00 700.00 30.