黄金4月行情回顾及5月展望：多重利好因素依存 黄金续刷新高可期

请务必阅读最后重要事项 第1页 方正中期期货稀有贵金属研究中心 作者：史家亮 王骏 执业编号：F3057750（从业） Z0016243（投资咨询） F0243443（从业） Z0002612（投资咨询） 联系方式：010- 68578820 /shijialiang@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年5月7日星期日 多重利好因素依存 黄金续刷新高可期 ——黄金4月行情回顾及5月展望 摘 要 2023年1-4月，宏观逻辑迅速转变，美联储货币政策调整节奏预期转变与美欧银行业风险蔓延等因素影响，叠加经济衰退预期与美国债务上限问题，黄金整体呈现震荡走强态势。5月初，银行业危机再度蔓延，债务上限问题仍未解决，经济衰退预期升温，美联储如期加息25BP后将暂停加息，伦敦金现一度涨至2081.82美元/盎司，沪金一度涨至460元/克，均刷新历史新高。 2023年剩余时间，美联储货币政策调整节奏、经济衰退预期依然是核心因素；银行业危机与美国债务上限问题的蔓延亦会影响黄金。美联储本轮加息周期基本结束，逐步转向宽松；美欧银行业风险仍在蔓延，暂时仍无法排除金融危机出现的可能；美国债务上限问题迟迟得不到解决，存在债务违约风险；美欧经济衰退或难免，从避险属性利好黄金；全球主要央行大量购入黄金储备，美元美债偏下行等因素均利好黄金。 故2023年剩余时间，美联储政策宽松预期、银行业风险、债务上限问题、经济衰退预期、央行购金，美元美债偏下行等因素综合影响下，黄金整体表现偏强概率大，逢低做多黄金仍然合适。伦敦金现不断刷新历史新高概率大，不排除涨至2200美元/盎司上方可能；核心支撑位为1800美元/盎司。沪金上方压力位为500元/克；考虑到汇率变动，核心支撑位400元/克；考虑到人民币汇率升值可能性大，预计沪金整体表现或将会与国际黄金表现。 2023年5月，银行业风险和美国债务上限问题有缓解可能、美联储政策宽松预期或有所降温、通胀仍维持在高位、经济衰退预期降温可能，黄金存在调整的预期和空间；当然，美国银行业风险和债务上限问题仍然存在、美联储货币政策整体维持宽松预期、美欧经济衰退或难免，黄金整体维持震荡偏强行情概率大；故需要重点关注银行业危机和债务上限问题下的美联储货币政策调整预期和经济衰退的预期，建议等待低吸机会。伦敦金现整体在1900-2100美元/盎司区间偏强运行可能性大，沪金425-465元/克主区间偏强运行可能性大，黄金继续刷新历史新高概率依然较高。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 黄金期货期权月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 黄金长期走势和2023年1-4月走势回顾 ............................................................................................... 3 一、1973-2022年黄金市场行情回顾 ................................................................................................................ 3 二、2023年1-4月黄金价格走势分析 .............................................................................................................. 7 第二部分 经济、政策与宏观指标分析 .................................................................................................................... 9 一、全球经济衰退偏下行 ................................................................................................................................. 9 （一）2023年美欧经济衰退或难免 ................................................................................................................. 9 （二）衰退交易或再度出现 ........................................................................................................................... 12 二、美欧银行业风险消退但是未消除 ........................................................................................................... 13 三、美联储本轮加息周期或已结束 ............................................................................................................... 15 四、美债收益率继续震荡走弱可能性大 ....................................................................................................... 18 五、美元指数持续走弱 弱势行情将会持续 .................................................................................................. 22 第三部分 美债美元、通胀与金银逻辑分析 .......................................................................................................... 25 一、美债与金银逻辑分析 ............................................................................................................................... 25 二、通胀指标对黄金价格影响在持续弱化 ................................................................................................... 26 三、美元指数与黄金关联性分析 ................................................................................................................... 28 第四部分 美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析 ........................................................................................... 31 一、联储资产负债表规模与黄金走势分析 ................................................................................................... 31 二、美联储政策调整预期下黄金走势分析 ................................................................................................... 32 第五部分 黄金供需基本面分析 .............................................................................................................................. 35 一、央行购金与投资需求继续助力黄金需求增加 ....................................................................................... 35 二、全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析 ....................................................................................... 37 三、CFTC持仓和ETF持仓分析 ................................................................................................................... 39 第六部分 黄金相关的核心宏观指标解读 .............................................................................................................. 41 一、人民币走势与黄金走势分析 ................................................................................................................... 41 二、金银比分析 ............................................................................................................................................... 45 三、金油比分析 ............................................................................................................................................... 47 四、金铜比分析：做多金铜比价值仍存 ....................................................................................................... 49 第七部分 黄金技术分析和季节性分析 .................................................................................................................. 52 一、黄金技术分析 ........................................................................................................................................... 52 二、黄金季节性分析 .