贵金属周报：美国强劲非农数据银行业危机担忧略有缓和，贵金属本周冲高回落收窄

贵金属周报 美国强劲非农数据银行业危机担忧略有缓 和，贵金属本周冲高回落收窄 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月7日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】5月初美联储会议释放停止加息信号，节后多项经济数据公布市场博弈或更加剧烈并有望迎来变盘，但美国银行业危机带来的影响持续蔓延使美国衰退风险加剧并持续反映在经济数据上，刺激贵金属的避险配置需求，叠加逆全球化和央行购金等因素支撑，美元指数和美债收益率将脱离高位转向下行，都利好黄金酝酿新一轮上涨并再创历史新高并推高均值水平，在可长期持有，短线投资者可以在重要数据公布前买入虚值黄金看涨期权把握跳空机会。【宏观经济面】4月美国生产和商业活动景气度均有改善，银行业风波影响暂未完全显现，非农数据超预期失业率走低反映劳动力市场存在弹性，职位空缺降至两年低位供需缺口正加快收敛。中期看随着美联储加息持续银行系统流动性紧张使信贷环境收紧而企业的经营压力加大，未来将加速传导至消费端并使就业市场恶化，下半年美国经济衰退的风险正不断逼近。【美联储货币政策】美联储5月议息会议上如期宣布加息25BP，从会议声明看，删除关于“适宜进一步加息”的措辞，而主席鲍威尔会后新闻发布上也表示原则上无需加息至太高水平，市场对此解读偏鸽派认为美联储确定了停止加息。但当前缩表依然持续，对于何时降息，从美联储声明表述来看当前美国就业市场仍然强劲，通胀率和2%的目标相比仍有距离，鲍威尔强调近期降息不合适。美国区域性银行危机持续，市场仍预期下半年将开始降息，2年期美债收益率已提前计价。【技术面】COMEX黄金均线维持多头排列形态，价格在2000美元上方企稳，但多空博弈反复短期未能突破前高，MACD绿柱转红多头仍占优。【资金面】黄金高位运行提振ETF持仓小幅上升，总体上散户投资者和长期资金暂未入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。 黄金在2000美元（445元）上方高位震荡长线逢低配置，短线可提前买入虚值看涨期权把握跳空机会 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】金融市场避险情绪持续，随着白银受到有色金属和原油走弱的拖累减少，前期涨价对国内工业需求有所影响但难以超过金融属性影响，在美联储紧缩货政放缓和全球白银供应缺口使库存维持在相对低位的情况下，白银投资将较黄金更具性价比，价格在25美元上方（国内5600元）企稳后将持续摸高。【宏观金融属性】影响偏多，美联储鹰派紧缩货币政策有望步入尾声，美元指数和实际利率或转入下行趋势对白银价格上行的抑制消退。【金银比】影响相对偏多，避险属性缓和且白银性价比较黄金更高上涨时弹性更大，金银比仍有回落空间。【白银供需】影响偏多，一季度国内产量稳步回升，银价上涨叠加电子行业疲软或打压工业需求但在国内复苏的情绪下影响有限，在全球经济承压的背景下，银价上涨叠加电子行业疲软或打压白银工业需求但有望被其他投资等需求抵消，在供应增长仍落后于需求的情况下低库存将持续支撑银价。【技术面】影响偏多，COMEX白银价格反弹逐步形成多头排列，价格在20日均线附近支撑较强。 多头在25美元（5600元）附近逢低买入 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，美国银行业的危机使市场避险情绪不断上升，美联储周中如期宣布加息25BP并暗示停止加息，市场对经济前景担忧使美债收益率和美元指数走低并推高贵金属价格，然而主席鲍威尔表示不会立即降息，且周五美国非农强劲超市场预期使金银涨幅收窄。COMEX黄金期货本周持续走强逼近历史高位，在美联储利率决议后加息一度突破历史高位但随即回落，周五受非农数据影响自高位大幅回落1.64%，当周收盘报2024.9美元/盎司，累计仍上涨1.28%；COMEX白银期货在美国制造业PMI改善的情况下，金融属性和工业属性同步支撑走势相对黄金更强，收盘报25.93美元/盎司，当周累计涨2.35%。 贵金属行情回顾——美国强劲非农数据银行业危机担忧略有缓和，贵金属本周冲高回落收窄 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2024.90 1.28 2085.40 1985.70 1196681 385184 6778 沪金2308 457.92 3.13 459.98 454.72 292542 194220 89578 伦敦金 2049.61 3.02 2081.82 1976.70 - - - 上金所黄金TD 454.56 2.51 457.50 452.60 53350 156972 7068 COMEX白银主力 25.930 2.35 26.435 24.820 321809 125341 6866 沪银2306 5846 4.04 5868 5740 1112602 427900 27599 伦敦银 26.029 3.97 26.058 24.550 - - - 上金所白银TD 5831 4.52 5850 5700 1563340 4440868 29934 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 黄金基差 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 内外盘金银比价 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 -120 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 外盘金银比内盘金银比 贵金属期现价差与比价——本周沪金主力合约换月基差快速走低，白银相对黄金强势使金银比有所下行 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 932吨1600.00 1400.00 1200.00 2019-08-14 2019-10-14 2019-12-14 2020-02-14 2020-04-14 2020-06-14 2020-08-14 2020-10-14 2020-12-14 2021-02-14 2021-04-14 2021-06-14 2021-08-14 2021-10-14 2021-12-14 2022-02-14 2022-04-14 2022-06-14 2022-08-14 2022-10-14 2022-12-14 2023-02-14 2023-04-14 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 30 14484吨 25 20 15 10 35 资金面变化——本周贵金属冲高回落黄金白银ETF持仓有所分化，总体上散户投资者和长期资金暂未入场 截至5月5日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为931.8吨，较上周增加5.5吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,484.3吨，持仓较上周大幅减少80.3吨。本周贵金属冲高回落，黄金白银ETF持仓有所分化。总体上散户投资者和长期资金暂未入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存截至5月2日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为195,567手，持仓环 1200 1100 1000 900 800 700 600 COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 比增长10,303手；白银期货投机持仓净多头为31,952手，环比再增 1,349手。近半个月贵金属维持高位本周美国银行业再度爆雷使避 险情绪升温，金银投机多头大幅加仓使净多头均创1年新高。 COMEX黄金库存近期持续回升，白银库存仍处于下行趋势中，对银价形成较大支撑 贵金属持仓与库存变化——本周美国银行业再度爆雷使避险情绪升温，金银投机多头大幅加仓使净多头均创1年新高 新兴国家官方黄金储备（吨）全球央行黄金储备（吨） 2,400.00 900.00 37,000.00 2,200.00 800.00700.00 36,000.0035,000.00 吨中国俄罗斯印度（右轴）土耳其（右轴） 吨黄金储备:世界 2,000.00 1,800.00 1,600.00 600.00 500.00 400.00 1,400.00 30,000.00 200.00 29,000.00 1,200.00 100.00 28,000.00 1,000.00 0.00 27,000.00 300.00 34,000.00 33,000.00 32,000.00 31,000.00 央行购金——2023年以来各国央行购入黄金的势头不减库存主要流向亚洲，4月中国黄金储备连续第6个月上升 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2000-06 2001-05 2002-04 2003-03 2004-02 2005-01 2005-12 2006-11 2007-10 2008-09 2009-08 2010-07 2011-06 2012-05 2013-04 2014-03 2015-02 2016-01 2016-12 2017-11 2018-10 2019-09 2020-08 2021-07 2022-06 LMBA伦敦金库存（千盎司）