检测服务|2022年报&2023年一季报总结：长跑型赛道增长稳健，估值回落底部

检测服务| 2022年报&2023年一季报总结长跑型赛道增长稳健，估值回落底部证券研究报告·行业研究·检测服务1首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师：罗悦执业证书编号：S0600120100013luoyue@dwzq.com.cn研究助理：韦译捷执业证书编号：S0600122080061weiyj@dwzq.com.cn2023年5月9日 表：检测板块相关公司（截至2023年5月8日）资料来源：Wind，东吴证券研究所整理检测板块相关公司•我们选取了A股14家主营业务为检测服务的上市公司进行分析，选取公司及其业绩及市场表现如下：证券代码证券简称2023/5/82022年PE-TTM市值（亿元）收入（亿元）YOY归母净利润（亿元）YOY毛利率归母净利润率ROE（加权）603882金域医学366154.830%27.524%43%18%37%18300012华测检测31851.319%9.021%49%18%18%34300244迪安诊断164202.855%14.323%37%9%22%20601965中国汽研21432.9-14%6.90%44%22%12%30300887谱尼测试10137.687%3.246%36%9%10%31002967广电计量12526.016%1.81%40%7%5%48300416苏试试验10918.120%2.742%47%17%15%38603060国检集团8724.39%2.50%45%14%15%34300215电科院386.5-24%0.3-83%38%5%2%523300797钢研纳克428.216%1.135%46%12%13%39300572安车检测384.5-5%-0.3-406%49%-5%-1%-90301228实朴检测193.5-17%-0.2-136%33%-5%-2%-79300675建科院244.7-6%0.764%37%16%13%42003008开普检测211.68%0.77%70%44%7%30均值11941.214%5.0-26%44%13%12%51.3 2 检测板块估值回落历史低位图：检测板块PE-TTM37X，位于历史分位点0.1%（2023年5月4日）图：检测板块PB3.92X，位于历史分位点8%（2023年5月4日）数据来源：Wind，东吴证券研究所3 目录123检测服务| 2 0 2 2年报& 2 0 2 3一季报总结：长跑型赛道增长稳健，估值回落底部2 0 2 2年 板 块 收 入 同 比+ 3 0 %， 长 跑 型 赛 道 业绩 韧 性 尽 显检 测 行 业 ： 第 三 方 检 测 穿 越 牛 熊 ， 格 局 向 龙头 进 一 步 集 中投 资 建 议 与 风 险 提 示4 1.1 收入端：2022年板块收入同比+30%，长跑型赛道增长稳健•2022年板块营业收入同比+30%，维持高速增长。2022年14家A股检测服务上市公司实现营业总收入577亿元，同比+30%。板块业绩增速上行，主要系疫情影响下核酸检测需求旺盛，布局相关领域的医学检测公司收入端实现高速增长。其中。综合龙头谱尼测试上市进入高速扩张期，医学检测布局臻于完善，2022年营收同比+87%，表现显著优于行业。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断，2022年板块收入增速为14%。•2023年Q1板块营收（剔除核酸）同比+19%，长跑型赛道增长稳健。2023年Q1板块收入同比-23%，剔除受核酸影响较大的金域医学、迪安诊断，2023年Q1板块收入增速为19%。检测龙头华测检测、广电计量、苏试试验增速均在20%以上，第三方检测需求随经济复苏稳健增长。◆2022年板块营业收入同比+30%◆2022年重点跟踪公司收入增速数据来源：Wind，东吴证券研究所517%23%55%27%27%18%26%26%30%-23%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600700营业总收入（左，亿元）营收增速（右）-40%-20%0%20%40%60%80%100%华测检测谱尼测试广电计量苏试试验20222023Q12022行业均值2023Q1行业均值 1.2 利润端：2022年板块归母净利润同比+15%，龙头增速高于行业•2022年板块归母净利润同比+15%，盈利能力略有下滑。2022年14家A股检测服务上市公司实现归母净利润70亿元，同比+15%。利润增速低于营收，主要系①医学检测利润率偏低，②疫情提高实验室运营成本，降低产能利用率，规模效应减弱。•2023年Q1板块（剔除核酸）归母净利润同比-68%，维持高速增长。2023年Q1板块归母净利润同比-68%，剔除受核酸影响较大的金域医学/迪安诊断后，2023年Q1板块归母净利润增速为38%，一季度利润增速回升明显。•龙头归母净利润增速显著强于行业。2022年谱尼测试、苏试试验、华测检测归母净利润同比增速分别为46%、42%、21%，通过布局新能源汽车、军工、半导体等高景气、高毛利率下游，推进精细化管理，利润增速强于行业。◆2022年板块归母净利润同比+15%◆2022上半年重点跟踪公司归母净利润增速数据来源：Wind，东吴证券研究所6-6%13%31%26%22%28%62%29%15%-68%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%01020304050607080归母净利润（左，亿元）归母净利增速（右）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%华测检测谱尼测试广电计量苏试试验20222023Q12022行业均值2023Q1行业均值 1.3 盈利水平略有下滑，2023年呈提升趋势•2022年板块销售毛利率43.8%，同比下降1.5pct；销售净利率13.0%，同比下降2.8pct。由于核酸检测利润率较低，2022年板块毛利率、净利率下滑。2023年疫情形式好转，高毛利检测需求复苏，2023年板块利润率有望持续修复。◆2022年重点跟踪公司销售毛利率◆2022年重点跟踪公司销售净利率◆2022年板块销售毛利率43.8%，同比下降1.5pct；销售净利率13.0%，同比下降2.8pct数据来源：Wind，东吴证券研究所734.7%32.0%35.4%44.3%48.6%47.0%46.4%44.7%45.4%43.8%35.4%11.5%10.0%10.3%14.7%17.6%16.3%17.2%16.7%15.9%13.0%5.2%0%10%20%30%40%50%60%20132014201520162017201820192020202120222023Q1板块毛利率（等权重平均）板块净利率（等权重平均）-15-10-505101520250102030405060华测检测谱尼测试广电计量苏试试验2022（左，%）2023Q1（左，%）2022同比变动（右，pct）2023Q1同比变动（右，pct）-50510152025-505101520华测检测谱尼测试广电计量苏试试验2022（左，%）2023Q1（左，%）2022同比变动（右，pct）2023Q1同比变动（右，pct） 1.4 费用率：精细化管理水平持续提升，费用率维持稳定•2022年板块期间费用率29.3%，同比提升0.6pct。综合性检测龙头华测检测、谱尼测试均正内生外延并行地扩张实验室规模，提高研发投入布局多个高成长赛道，期间费用率高于或接近行业平均水平。随新实验室产能爬坡和精细化管理深化，费控能力有望持续优化。数据来源：Wind，东吴证券研究所◆重点跟踪公司的期间费用率◆2022上半年板块各期间费用率均稳中有降◆2022年板块期间费用率29.3%，同比提升0.6pct80%10%20%30%40%期间费用率期间费用率0%2%4%6%8%10%12%14%16%销售费用率管理费用率（不含研发）研发费用率财务费用率0%5%10%15%20%25%30%35%40%华测检测谱尼测试广电计量苏试试验20222023Q12022行业均值2023Q1行业均值 6%6%6%6%6%6%5%6%4%6%8%05101520253035板块研发支出（亿元）研发支出占营业收入比1.5 板块研发支出率稳步提升，龙头竞争力引领行业•2022年板块研发支出31.2亿元，占营收比重5%，同比下降1pct；龙头公司华测检测、苏试试验、广电计量、谱尼测试研发支出占比均高于行业平均。•人才团队建设臻于完善，2022年板块本科以上学历员工占比达60%。2013-2022年板块员工人数持续增长，业务扩张持续。本科以上员工占比从21%持续提升至60%，业务结构持续优化，向技术难度更高、利润率更大的板块倾斜。◆板块研发支出及研发费用率稳步提升◆检测板块员工人数及本科以上占比提升◆2022年龙头公司研发支出率整体高于行业平均◆2023年Q1重点公司员工人数及本科以上员工占比98%7%10%7%0%2%4%6%8%10%12%012345华测检测谱尼测试广电计量苏试试验2022年研发支出（亿元）0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080员工总人数(千人）本科以上员工占比57.4%45.6%63.3%43.0%0%10%20%30%40%50%60%70%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000华测检测谱尼测试广电计量苏试试验2023Q1员工人数本科以上员工占比 1.6 营运能力：人均创收再创新高，子板块之间差异较大◆2022年板块应收账款周转率2.8次，同比下降0.4次◆2022年板块人均创收81万元，同比增长14%◆2022年华测检测、谱尼测试应收账款周转率显著高于行业平均◆2022年苏试试验人均创收显著高于行业⚫受疫情影响，2022年板块应收账款周转率2.8次，同比下降0.4次。其中，华测检测、谱尼测试应收款周转率分别为4.2、4.0，整体高于行业。⚫2022年板块人均创收达81万元，同比提升14%，延续提升趋势。检测公司的人均创收与业务结构有关，华测检测、谱尼测试的收入结构中食品、环境检测占比较高，人均创收低于行业。数据来源：Wind，东吴证券研究所100123452017201820192020202120222023Q1板块应收账款周转率(次）板块应收账款周转率(次）00.511.522.533.544.5华测检测谱尼测试广电计量苏试试验应收账款周转率(次）板块均值-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0102030405060708090板块人均创收（万元）YOY0102030405060708090华测检测谱尼测试广电计量苏试试验2022人均创收（万元）2023Q1人均创收（万元） 目录123检测服务| 2 0 2 2年报& 2 0 2 3一季报总结：长跑型赛道业绩韧性尽显，格局向龙头进一步集中2 0 2 2年 板 块 收 入 同 比+ 3 0 %， 长 跑 型 赛 道 业绩 韧 性 尽 显检 测 行 业 ： 第 三 方 检 测 穿 越 牛 熊 ， 格 局 向 龙头 进 一 步 集 中投 资 建 议 与 风 险 提 示11 ◆第三方检测产业类似“全产业链信评机构”，商业模式优异，深度受益产业分工、消费升级大趋势。第三方检测行业（TIC）包括测试（Test）、检验（Inspection）、认证（Certification）三大类，简单理解，是第三方向委托方出具检验检测报告，评定委托产品及服务是否符合相关标准。◆第三方检测商业价值在于“消除信息不对称”，商业模式类似于信评公司，但范围更广，具备全行业、全产业链服务属性。全行业包括消费品、工业品、医学、国际贸易等广泛下游；全产业链指从研发、运输、生产、消费等环节均需要第三方检测服务。图：第三方检测行业研究框架数据来源：Intertek，Merger&Alliance，东吴证券研究所