PTA&MEG周度报告：宏观压力缓和 聚酯原料弱反弹

是 全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货.研发产品系列 宏观压力缓和 聚酯原料弱反弹 2023年5月8日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约延续回落，周度下跌4.45%；MEG主力合约上涨1.39%，修复反弹。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA方面，国内装置负荷81.7%，近期装置相对稳定，装置负荷处于相对高位。MEG方面，国内装置负荷60.51%，煤制负荷下滑至59.8%，油制装置扰动预期仍在。需求方面，聚酯负荷下滑至84.3%，聚酯负荷延续下滑，终端偏弱及现金流压力压制聚酯负荷。库存上，PTA社会库存增加10.1万吨至313.4万吨；MEG港口库存下降2.91万吨至97.45万吨。综合而言，周五晚间美国非农数据远超市场预期，缓和交易衰退预期，原油修复性反弹，叠加09合约加工费低位，PTA跟随成本修复反弹，而累库压力压制反弹；MEG方面，乙二醇估值偏低，油制装置扰动预期较强，港口去库，原油反弹下 ，有利于乙二醇修复估值反弹，但聚酯降负，需求压制乙二醇。 ⚫ 策略建议 修复反弹。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动，下游超预期减产。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约延续回落，周度下跌4.45%；MEG主力合约上涨1.39%，修复反弹。 PTA现货方面，交易海外衰退逻辑，原油大幅下挫，压制PTA现货走弱，供需面，近期现货加工费尚可，PTA装置负荷处于高位，聚酯降负，供需处于累库，亦压制PTA现货价格。成交量来看，节后日均成交3万吨上下。 基差方面，PTA方面，逐步累库，基差有所走弱。乙二醇基差相对偏弱。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 成本及加工差 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002019-09-262019-12-262020-03-262020-06-262020-09-262020-12-262021-03-262021-06-262021-09-262021-12-262022-03-262022-06-262022-09-262022-12-262023-03-26PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-09-042020-11-042021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-04乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨 周度报告 宏观压制原油回落。五一假期期间原油大幅回落，一方面海外银行事件再度发酵，市场交易海外衰退预期攀升；另一方面，货运逐步降温，柴油需求走弱，弱需求逐步兑现。宏观及弱需求共振，原油大幅走弱。不过随着上周五美国非农数据远超预期，对于衰退预期有所减弱，原油修复性反弹。 PX震荡回落。PX承压回落，一方面原油大幅回落，另一方面从供需来看，韩国多套装置重启，国内装置相对稳定，部分长停装置计划开车，供应紧张有所缓和，压制PX价格。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA现货加工费高位。PTA基差偏强，现货加工差维持高位，9月合约加工差被压制明显，仍处于低位。 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002019-09-262019-11-262020-01-262020-03-262020-05-262020-07-262020-09-262020-11-262021-01-262021-03-262021-05-262021-07-262021-09-262021-11-262022-01-262022-03-262022-05-262022-07-262022-09-262022-11-262023-01-262023-03-26PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨-2000200400600800100012001400160001000200030004000500060007000800090002019-10-082019-12-082020-02-082020-04-082020-06-082020-08-082020-10-082020-12-082021-02-082021-04-082021-06-082021-08-082021-10-082021-12-082022-02-082022-04-082022-06-082022-08-082022-10-082022-12-082023-02-082023-04-08PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润变动不大。煤价重心盘整，乙二醇重心震荡，煤制乙二醇利润变化不大。 图表6：煤制乙二醇毛利 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 上装置负荷相对稳定，后期装置检修预期攀升。截止2023年5月4日，PTA装置为81.7%，装置负荷小幅回升。从装置变化看，亚东75万吨和英力士125万吨装置已经重启，嘉通二期250万吨装置低负荷运行，而随着逸盛大化600万吨装置降负至7-8成，以及中泰石化120万吨装置停车检修，装置负荷有所下降。 图表7：PTA装置周度负荷 -50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-10-082020-01-082020-04-082020-07-082020-10-082021-01-082021-04-082021-07-082021-10-082022-01-082022-04-082022-07-082022-10-082023-01-082023-04-08PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨）-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002019/9/302019/11/302020/1/312020/3/312020/5/312020/7/312020/9/302020/11/302021/1/312021/3/312021/5/312021/7/312021/9/302021/11/302022/1/312022/3/312022/5/312022/7/312022/9/302022/11/302023/1/312023/3/31煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2 MEG供应端 装置负荷相对稳定。截止2023年5月4日，国内乙二醇整体开工负荷在60.51%，环比回升0.26个百分点，煤制负荷59.8%左右，环比下降2.08个百分点。装置负荷相对稳定，不过企业现金流低迷，油制装置扰动预期仍在。 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3 需求端 聚酯负荷延续下滑。截止2023年5月4日聚酯负荷下降至84.3%，聚酯负荷下降1.6个百分点，聚酯负荷延续小幅回落。 图表9：聚酯负荷 0204060801001201月3日1月13日1月25日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月13日4月26日5月13日5月25日6月8日6月21日7月5日7月17日7月30日8月12日8月24日9月6日9月18日10月1日10月18日10月30日11月12日11月25日12月7日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年2023年0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/10/082017/02/082017/06/082017/10/082018/02/082018/06/082018/10/082019/02/082019/06/082019/10/082020/02/082020/06/082020/10/082021/02/082021/06/082021/10/082022/02/082022/06/082022/10/082023/02/08%MEG负荷（总）MEG煤制负荷% 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流略有修复，原料走弱，聚酯现金流有所修复，但成品库存贬值，聚酯企业依然面临较大现金流压力。 图表11：聚酯现金流 0204060801001201月3日1月13日1月25日2月9日2月23日3月8日3月20日4月2日4月16日4月29日5月14日5月27日6月8日6月21日7月5日7月17日7月30日8月12日8月24日9月6日9月18日10月1日10月18日10月30日11月12日11月25日12月7日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年2023年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016/12/302017/04/302017/08/312017/12/312018/04/302018/08/312018/12/312019/04/302019/08/312019/12/312020/04/302020/08/312020/12/312021/04/302021/08/312021/12/312022/04/302022/08/312022/12/312023/04/30直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从卓创统计来看，截止2023年5月4日，长丝企业库存23天，短纤企业库存12天，聚酯企业库存库存均有所回升，短纤企业库存压力更为明显