PTA&MEG周度报告：宏观压力缓和 聚酯原料弱反弹

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 宏观压力缓和聚酯原料弱反弹 2023年5月8日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约延续回落，周度下跌4.45%；MEG主力合约上涨1.39%，修复反弹。 后市展望 基本面来看，PTA方面，国内装置负荷81.7%，近期装置相对稳定，装置负荷处于相对高位。MEG方面，国内装置负荷60.51%，煤制负荷下滑至59.8%，油制装置扰动预期仍在。需求方面，聚酯负荷下滑至84.3%，聚酯负荷延续下滑，终端偏弱及现金流压力压制聚酯负荷。库存上，PTA社会库存增加10.1 万吨至313.4万吨；MEG港口库存下降2.91万吨至97.45万吨。综合而言，周五晚间美国非农数据远超市场预期，缓和交易衰退预期，原油修复性反弹，叠加09合约加工费低位，PTA跟随成本修复反弹，而累库压力压制反弹；MEG方面，乙二醇估值偏低，油制装置扰动预期较强，港口去库，原油反弹下，有利于乙二醇修复估值反弹，但聚酯降负，需求压制乙二醇。 策略建议 修复反弹。 风险提示 原油超预期波动，下游超预期减产。 1.行情回顾 PTA主力合约延续回落，周度下跌4.45%；MEG主力合约上涨1.39%，修复反弹。 PTA现货方面，交易海外衰退逻辑，原油大幅下挫，压制PTA现货走弱，供需面，近期现货加工费尚可，PTA装置负荷处于高位，聚酯降负，供需处于累库，亦压制PTA现货价格。成交量来看，节后日均成交3万吨上下。 2019-09-26 2019-12-26 2020-03-26 2020-06-26 2020-09-26 2020-12-26 2021-03-26 2021-06-26 2021-09-26 2021-12-26 2022-03-26 2022-06-26 2022-09-26 2022-12-26 2023-03-26 基差方面，PTA方面，逐步累库，基差有所走弱。乙二醇基差相对偏弱。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PT A主力 合约 PT A现货报价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-09-04 2020-11-04 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2023-05-04 -400.00 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 宏观压制原油回落。五一假期期间原油大幅回落，一方面海外银行事件再度发酵，市场交易海外衰退预期攀升；另一方面，货运逐步降温，柴油需求走弱，弱需求逐步兑现。宏观及弱需求共振，原油大幅走弱。不过随着上周五美国非农数据远超预期，对于衰退预期有所减弱，原油修复性反弹。 PX震荡回落。PX承压回落，一方面原油大幅回落，另一方面从供需来看， 韩国多套装置重启，国内装置相对稳定，部分长停装置计划开车，供应紧张有所缓和，压制PX价格。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-09-26 2019-11-26 2020-01-26 2020-03-26 2020-05-26 2020-07-26 2020-09-26 2020-11-26 2021-01-26 2021-03-26 2021-05-26 2021-07-26 2021-09-26 2021-11-26 2022-01-26 2022-03-26 2022-05-26 2022-07-26 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA现货加工费高位。PTA基差偏强，现货加工差维持高位，9月合约加工差被压制明显，仍处于低位。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-10-08 2019-12-08 2020-02-08 2020-04-08 2020-06-08 2020-08-08 2020-10-08 2020-12-08 2021-02-08 2021-04-08 2021-06-08 2021-08-08 2021-10-08 2021-12-08 2022-02-08 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.00 0 1,000.000.00 -500 1500 2019-10-08 2020-01-08 2020-04-08 2020-07-08 2020-10-08 2021-01-08 2021-04-08 2021-07-08 2021-10-08 2022-01-08 2022-04-08 2022-07-08 2022-10-08 2023-01-08 2023-04-08 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润变动不大。煤价重心盘整，乙二醇重心震荡，煤制乙二醇利润变化不大。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/9/30 2019/11/30 2020/1/31 2020/3/31 2020/5/31 2020/7/31 2020/9/30 2020/11/30 2021/1/31 2021/3/31 2021/5/31 2021/7/31 2021/9/30 2021/11/30 2022/1/31 2022/3/31 2022/5/31 2022/7/31 2022/9/30 2022/11/30 2023/1/31 2023/3/31 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 上装置负荷相对稳定，后期装置检修预期攀升。截止2023年5月4日，PTA装置为81.7%，装置负荷小幅回升。从装置变化看，亚东75万吨和英力士125万吨装置已经重启，嘉通二期250万吨装置低负荷运行，而随着逸盛 大化600万吨装置降负至7-8成，以及中泰石化120万吨装置停车检修，装置负荷有所下降。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷相对稳定。截止2023年5月4日，国内乙二醇整体开工负荷在 60.51%，环比回升0.26个百分点，煤制负荷59.8%左右，环比下降2.08个百分点。装置负荷相对稳定，不过企业现金流低迷，油制装置扰动预期仍在。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/10/08 2017/02/08 2017/06/08 2017/10/08 2018/02/08 2018/06/08 2018/10/08 2019/02/08 2019/06/08 2019/10/08 2020/02/08 2020/06/08 2020/10/08 2021/02/08 2021/06/08 2021/10/08 2022/02/08 2022/06/08 2022/10/08 2023/02/08 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷延续下滑。截止2023年5月4日聚酯负荷下降至84.3%，聚酯负 荷下降1.6个百分点，聚酯负荷延续小幅回落。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流略有修复，原料走弱，聚酯现金流有所修复，但成品库存贬值，聚酯企业依然面临较大现金流压力。 2016/12/30 2017/04/30 2017/08/31 2017/12/31 2018/04/30 图表11：聚酯现金流 2018/08/31 2018/12/31 2019/04/30 2019/08/31 2019/12/31 2020/04/30 2020/08/31 2020/12/31 2021/04/30 2021/08/31 2021/12/31 2022/04/30 2022/08/31 2022/12/31 2023/04/30 1月3日 周度报告 120 100 80 60 40 20 0 2018年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 直纺长丝负荷 3月8日 2019年 3月20日 4月2日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 4月16日 图表10：聚酯分类负荷 4月29日 5月14日 2020年 5月27日 6月8日 涤短负荷 6月21日 7月5日 2021年 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 聚酯瓶片负荷 9月6日 2022年 9月18日 10月1日 10月18日