PVC期货及期权月报：高库存状态延续 PVC走势偏弱

PVC期货及期权月报PVCFuturesandOptionsMonthlyReport 高库存状态延续PVC走势偏弱 作者：能源化工研究中心夏聪聪 执业编号：F3012139（从业）Z0012870（投资咨询）联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年5月7日星期日 摘要： PVC期货处于下行通道中，重心运行区间进一步下移,4月份呈现倒N字型态势。期货下跌拖累下，市场参与者心态谨慎，国内PVC现货市场气氛偏冷清，观望情绪蔓延，交投始终不活跃。PVC现货市场可流通货源充裕，生产企业及贸易商排货意向增加，降价让利出货现象不断增加。而下游市场入市采购不积极，对高价货源存在抵触心理，导致实际商谈价格松动，低价货源充斥市场。PVC基差在升水与贴水之间频繁转换，基差低位波动，点价货源无明显优势。上游原料市场价格逐步止跌，重心维持在低位波动。电石企业亏损幅度扩大，开工降至年内低位，但需求并未出现明显改观。PVC自身行情不佳，虽然成本端松动，但企业尚未摆脱亏损困境。PVC市场供需维持偏宽松状态，社会库存尚未顺利启动去库。虽然装置春季检修增加，PVC行业开工水平高位回落，损失产量跟随提升，供应阶段性收紧，但市场可流通货源依旧充裕，西北主产区库存水平维持在偏高位置，厂家保证出货为主。虽然摆脱了传统需求淡季，但下游制品厂开工与前期相比窄幅回落，加之自身订单情况不佳，生产缺乏积极性，部分区域开工出现下滑。海外市场需求同样走弱，PVC出口订单下滑，外贸提振力度下滑。当前PVC市场的主要矛盾是难以启动去库存，市场面临的高库存压力得不到缓解。五月份装置仍存在检修计划，PVC产量或窄幅下滑，但是需求端难以跟进，供需关系仍偏弱。从PVC基本面来看，利空因素占据上风，期价或进一步下探，下方第一支撑关注5850附近，第二次支撑关注5730附近，考虑到成本压力，盘面深度大跌可能性较小。5月份，PVC期价或在5730-6150区间内波动，趋势性行情不明显。 目录 一、行情综述1 （一）期货走势回顾1 （二）季节性变化1 （三）现货市场动向3 二、宏观影响因素4 （一）美联储如期加息25基点4 （二）经济运行实现良好开局4 三、上游原材料7 （一）油价延续区间震荡7 （二）电石价格低位运行8 四、供需状况9 （一）PVC产量及进口9 （二）PVC表观消费及出口10 五、PVC开工高位回落10 六、社会库存消化缓慢12 七、下游消费市场13 八、后期走势预测15 九、期权策略推荐17 十、行业相关股票18 一、行情综述 14000 3000 100 12000 2500 80 10000 2000 8000 60 1500 6000 40 1000 4000 500 20 2000 0 0 0 月成交量 月持仓量（右轴） （一）期货走势回顾 2015-04-28 2015-10-28 2016-04-28 2016-10-28 2017-04-28 2017-10-28 2018-04-28 2018-10-28 2019-04-28 2019-10-28 2020-04-28 2020-10-28 2021-04-28 2021-10-28 2022-04-28 2022-10-28 2023-04-28 2018-01-28 2018-04-28 2018-07-28 2018-10-28 2019-01-28 2019-04-28 2019-07-28 2019-10-28 2020-01-28 2020-04-28 2020-07-28 2020-10-28 2021-01-28 2021-04-28 2021-07-28 2021-10-28 2022-01-28 2022-04-28 2022-07-28 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 图1-1主力合约收盘价图1-2月度成交、持仓资料来源：Wind，方正中期研究院 表1-1各个合约月度成交数据 合约 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 01合约 5975 6300 5917 -3.77 216771 99015 60051 -89836 05合约 5936 6397 5921 -5.51 6570408 -11338859 10855 -469147 09合约 6025 6368 5957 -3.82 8328149 8328149 717832 467680 资料来源：Wind，方正中期研究院 4月份，PVC期货仍处于下行通道中，重心运行区间进一步下移。整体呈现倒N字型态势。PVC期价调整过程并不顺畅，盘面涨跌交替运行。月初在原油减产消息提振下，PVC盘面积极上探，最高触及6397，接近6400关口。但盘面未能站稳，PVC期价承压回落，重回6300关口下方波动。PVC盘面连续低开，跌幅不断扩大，向下测试6000整数关口附近支撑后暂时止跌，迎来小反弹行情。随着交割月临近，PVC主力合约移仓换月至09合月，远月合约窄幅升水。PVC上涨行情持续时间并不长，抬升至下行通道上沿压力位附近重新掉头向下，反复考验6000整数大关。PVC期价不断刷新年内低点，4月份跌幅为4.09%。 （二）季节性变化 表1-2PVC月度涨跌幅统计 时间 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2009年 -1.4 5.0 11.7 -8.1 -10.2 4.9 3.2 10.6 2010年 -4.8 3.1 2.4 -0.8 -3.6 -5.5 2.2 3.0 6.9 0.6 1.2 4.4 2011年 -1.8 3.9 -8.2 8.7 -4.5 -3.7 7.1 -7.1 -12.7 -4.5 0.4 0.4 2012年 0.9 -0.9 -0.2 1.6 -5.4 -3.6 -0.2 1.6 -0.1 -1.4 1.5 1.7 2013年 1.6 -2.4 0.8 -1.1 1.8 -0.8 2.5 -0.8 -1.8 -2.5 -0.9 1.7 2014年 -3.0 -1.4 -0.4 -0.2 0.7 -0.4 -0.6 -1.6 -3.3 -0.1 -0.6 -1.0 2015年 -9.3 4.5 10.2 1.5 -4.2 -2.3 -5.0 -3.3 -4.5 -5.7 -3.0 7.3 2016年 0.3 6.0 -1.6 3.6 -1.9 11.2 -1.6 -2.8 10.5 21.2 -4.6 -12.8 2017年 5.8 -3.2 -5.1 -4.2 0.9 7.1 6.6 11.2 -12.4 -5.4 -3.4 8.7 2018年 3.6 -3.1 -3.6 6.1 -2.2 2.4 2.2 -2.4 -2.1 -4.7 1.6 1.3 2019年 1.4 -1.6 1.8 7.6 -3.6 -0.2 -0.1 -5.6 1.3 -0.8 7.5 -5.1 2020年 -1.1 1.1 -18.8 9.6 7.6 2.1 7.2 0.8 -1.3 4.1 7.3 -4.4 2021年 3.9 14.4 0.8 3.9 -2.1 -0.9 5.5 1.3 32.0 -27.0 -5.6 -2.7 2022年 4.7 -3.6 8.3 -6.8 -2.7 -12.7 -5.8 -9.5 -0.6 -12.1 8.1 4.5 2023年 1.7 0.1 -1.4 -4.3 -0.7 资料来源：Wind，方正中期研究院 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-3PVC季节性走势 资料来源：Wind，方正中期研究院 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 PVC行业有明显的淡旺季之分，淡季主要出现在11月份至第二年的3月份。春节前后是需求最淡的季 节，春节一般在2月份，一般进入1月份就开始有下游企业出现放假现象，1月中旬以后下游放假开始明显增加，春节之后下游制品开始陆续开工，一般在3月份初左右多数制品企业陆续恢复。4月份以后，市场陆续迎来需求旺季，但7-8月份是天气炎热的月份，品企业开工率会略有下降，9-10月份需求将再度有所改善。 15000 12000 9000 6000 3000 0 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 外销出厂价 西北 华北 华南 西南 （三）现货市场动向 16000 14000 电石法 16000 14000 乙烯法 1200012000 1000010000 80008000 60006000 40004000 20002000 00 2020-01-28 2020-04-28 2020-07-28 2020-10-28 2021-01-28 2021-04-28 2021-07-28 2021-10-28 2022-01-28 2022-04-28 2022-07-28 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 2021-01-28 2021-04-28 2021-07-28 2021-10-28 2022-01-28 2022-04-28 2022-07-28 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 图1-4电石法PVC市场价图1-5SG5聚氯乙烯出厂价资料来源：Wind，方正中期研究院 2020-01-28 2020-04-28 2020-07-28 2020-10-28 2021-01-28 2021-04-28 2021-07-28 2021-10-28 2022-01-28 2022-04-28 2022-07-28 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 2020-01-28 2020-04-28 2020-07-28 2020-10-28 2021-01-28 2021-04-28 2021-07-28 2021-10-28 2022-01-28 2022-04-28 2022-07-28 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 图1-6全国电石法PVC市场价图1-7全国乙烯法PVC市场价资料来源：Wind，方正中期研究院 期货下跌拖累下，市场参与者心态谨慎，国内PVC现货市场气氛偏冷清，观望情绪蔓延，交投始终不活跃。PVC现货市场可流通货源充裕，生产企业及贸易商排货意向增加，降价让利出货现象不断增加。而下游市场入市采购不积极，对高价货源存在抵触心理，导致实际商谈价格松动，低价货源充斥市场。PVC基差在升水与贴水之间频繁转换，基差低位波动，点价货源无明显优势。下游工厂对后市预期偏空，逢低适量补货为主，且原料库存水平偏高，多消化固有库存，PVC现货市场成交难以放量。尽管PVC期价出现阶段性反弹，但对现货市场提振作用较为有限，价格推涨明显乏力。无论是从成本端、供给端还是需求端来看，PVC基本面驱动不足。截至4月底，5型电石料报价：华东主流现汇自提5900-6000元/吨，华南主流现汇自提5950-6020元/吨，河北现汇送到5830-5900元/吨，山东现汇送到5880-5920元/吨。 二、宏观影响因素 30 500 25 400 20 300 15 200 10 100 5 0 0 -100 （一）美联储如期加息25基点 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-