PTA期货及期权月报：PTA4月行情回顾与5月展望-供需扰动不大 PTA紧跟原油波动

PTA期货及期权月报MonthlyReportonPTAFuturesandOption 供需扰动不大PTA紧跟原油波动 ——PTA4月行情回顾与5月展望 2023年4月份以来，PTA期价先涨后跌，2309合约月内运行区间为5538-6044元/吨，2305 资询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：能源化工研究中心成雪飞 执业编号：F3079516(从业)Z0017981(投资咨询) 联系方式：chengxuefei@foundersc.com 成文时间：2023年5月6日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 合约月内运行区间6052-6616元/吨，4月份PTA市场始终处于强现实弱预期状态。展望5月份，观点如下： 从原油基本面来看，5月份，原油市场可能依然存在较高的不确定性，但总体依然维持原油价格上有顶下有底的逻辑判断。来自宏观不确定性影响可能导致原油价格依然有顶部压力，而OPEC+5月份减产开始落地以及未来美国有一定原油收储计划，预计原油价格依然有一定的底部支撑。在原油价格受宏观因素影响导致价格连续下行以后，预计支撑力开始起作用，总体预计国内SC主力合约在470-580元/桶区间波动为主。 PX方面：5月份检修与重启装置并存，PX检修高峰已过，开工负荷有望缓慢提升，预计5月份PX产量在273万吨附近，5月份预估PX进口量73万吨，总体预计5月份PX供给缺口量为11.45万吨，呈现出前紧后松态势。PX-NAP价差方面，PX现实依然偏强局面下，PX紧跟原油波动，PX-NAP价差可能继续高位维持，随着5月中下旬以后，PX装置陆续重启，PX供需边际加速累库后，PX-NAP价格有望快速回落，预计5月份PXN价差总体呈现前高后低局面。 PTA供需方面：预计PTA整体继续呈累库局面，从现有数据来看，5月份PTA装置检修重启并存叠加嘉通能源2期装置投产，预计5月份PTA产量534万吨，聚酯企业开工负荷谨慎预估86.16%下，聚酯产量预估540万吨附近，5月份预估PTA36万吨出口量下，预计5月份PTA累库量在14.30附近。 综上，预计5月份PTA供需基本面继续呈累库局面，且随着PX供需基本面边际缓解，对PTA支撑力度亦可能有所减弱，在原油价格有反弹预期下，后市PTA价格有望紧跟原油波动为主，同时2309合约由于自身基差偏大影响，期现结构利于多头情况下，5月份初步给予PTA主力合约价格区间5200-6000元/吨，单边建议以逢低做多为主，套利方面建议继续关注正套策略以及远月合约期现回归机会。 风险关注：原油价格回落宏观风险事件继续发酵 目录 第一部分行情回顾3 一、PTA期货价格历史走势3 二、PTA期货价格4月走势5 第二部分PTA成本分析6 一、油价宽幅震荡为主6 二、PX-NAP价差预计前高后低7 第三部分PTA供应分析9 一、现货加工费高位波动为主9 二、PTA供应窄幅波动为主10 第四部分PTA需求分析11 一、内需好转外需稳定为主11 二、终端企业刚需补库为主13 三、聚酯开工季节性回落14 四、出口量或继续维持高位15 第五部分PTA库存分析16 第六部分PTA供需平衡表分析16 第七部分PTA套利分析17 第八部分季节性分析与技术分析18 一、季节性分析18 二、技术分析19 第九部分PTA期权分析19 第十部分总结与操作建议20 附：行业相关证券21 第一部分行情回顾 一、PTA期货价格历史走势 PTA期货价格走势图 14000 12000 10000 PTA产能大幅扩张，供大于求，亏损严重；原油大幅上涨，原油与PTA走势分化。 8000 2022年上半年成品油供需紧张，带动PTA价格快速上行。 原油重心回落，PX2022年6月份，美联储超预产能投放，疫情影期加息，货币政策指引响需求，PTA供需下，价格高位不断回落。再度转入过剩，价 格重心下移。 6000 4000 2000 金融危机爆 发，国际原油跳水，PTA跌至历史低点。 国际原油快速反 弹，PTA下游需求旺PTA产能投放进入高潮，供需转为过剩，盛，PTA低位反弹，行业亏损不断加剧，PTA价格逐步走低。暴涨至万元以上。 国际油价大幅下跌，拖 累PTA价格重心下移，供大于求使得工厂亏损严重。 PTA产能过剩缓解，原油反弹，PTA价格重心上移。 2023年疫情防控放开，经济恢复活力增强，下游企业集中补库下，PTA价格迎来连续上涨行情。PTA强现实弱预期表现下，近远月合约走势分化明显 0 2007-11 2008-05 2008-11 2009-05 2009-11 2010-05 2010-11 2011-05 2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 图1-1PTA期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 PTA期货自2006年12月28日于郑州商品交易所上市，交投活跃，市场参与者结构合理。上市以来期货价格走势经历了以下八个阶段。 第一阶段（2006.12-2008.06）：高位运行，PTA与原油走势产生分化。原油价格大幅上涨，期间一度至147美元/桶，而国内PTA产能快速扩张，供大于求导致部分PTA生产企业亏损严重，该阶段PTA先抑后扬，区间震荡，PTA和原油走势出现分化。 第二阶段（2008.7-2008.11）：国际金融危机肆虐，原油大幅跳水，市场恐慌情绪蔓延，风险资产遭抛售，PTA价格急剧下跌。 第三阶段（2008.12-2011.2）：国际油价快速反弹，PTA下游需求逐步跟进，PTA供需逐步趋紧，基本面驱动向上，PTA价格强势突破万元每吨。 第四阶段（2011.3-2015.1）：高利润使得PTA步入产能扩张期，新投产能不断落地，下游聚酯需求跟进不足，PTA供需由紧张转为过剩，此外，原油价格重心自2014年下半年开始回落。在成本崩塌、供需转弱之下，PTA期价重心下移。 第五阶段（2015.2-2017.6）：原油价格低位震荡，PTA持续供需过剩，生产企业亏损严重，缺乏利好提振，PTA价格底部震荡。 第六阶段（2017.7-2018.9）：长期的低加工费倒逼PTA行业开启产能出清，随着下游聚酯步入产能投放期，PTA景气周期开始向上修复，叠加原油价格反弹，PTA期价重心大幅上移。 第七阶段（2018.10-2020.11）：2018年10月国际油价高位回落，2019年四季度PTA迎来产能扩张周期，叠加2020年疫情冲击需求，PTA期价创下历史新低。 第八阶段（2020.12-2022.11）：宏观流动性宽松，国际油价低位强势反弹，PTA亏损之下迎来阶段性去库，期价筑底反弹至2022年6月的7728元/吨高点，2022年6月份以后，受到美联储激进式加息影响，货币政策指引下，价格从高位持续回落，7月份，期现基差分化明显，近强远弱格局持续，9月份，PTA价格继续受美联储货币政策以及内外需求表现不佳影响继续走低至11月份。 第九阶段（2022.12-2023.04上）：2022年12月初，随着国内疫情防控政策调整，经济恢复预期加强，下游开工大幅提升，终端企业原材料库存低位下，迎来补库行情，年后，市场关注终端订单表现不佳，价格小幅回调，随后聚酯企业原材料库存低位，持续进行补库，叠加春检预期下，PTA价格继续上行。 第十阶段（2023.04下-至今）来自欧美地区宏观不确定性增加，美国面临债务违约、银行风险事件发酵、美联储5月份继续加息25BP下，原油作为强风险资产受到波及，同时PX检修高峰已过，PX供需开始边际累库下，成本端下挫带动PTA价格连续下行。 二、PTA期货价格4月走势 元/吨 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货结算价(9月交割连续):精对苯二甲酸(PTA) 期货结算价(1月交割连续):精对苯二甲酸(PTA) 期货结算价(5月交割连续):精对苯二甲酸(PTA) 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 图1-22021年以来PTA期货走势图数据来源：Wind、方正中期期货研究院 4月份以来，PTA期价先涨后跌，2309合约月内运行区间为5538-6044元/吨，2305合约月内运行区间6052-6616元/吨，4月份PTA市场始终处于强现实弱预期状态，4月中旬之前，由于受到PX处于检修高峰以及某PTA大厂连续现货市场买盘影响，现货市场价格连续上行，带动近月05合约不断走强，4月中旬以后，随着原油价格高位回落、PX检修高峰已过叠加聚酯需求淡季来临，开工负荷不断下滑之下，PTA价格开启连续回落行情。在PTA价格前涨后跌之内，强现实弱预期逻辑延续之下，PTA期现结构、近远月价差结构矛盾亦开始显现。 第二部分PTA成本分析 一、油价宽幅震荡为主 美元/桶 140 Brent WTI PTA 元/吨 8000 万桶/日 OPEC原油产量 OPEC原油产量增速 120 100 80 60 40 20 0 -20 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 万桶/日 美国原油产量 美国原油产量增速 全美商业原油库存 1400 1000 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2017年2018年 2021年2022年 2019年 2023年 2020年 60000 1200 55000 800 50000 600 400 45000 200 40000 0 35000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 4月份，原油价格走出先涨后跌行情，4月初，受到OPEC+组织超预期减产影响，原油价格大幅上行，4月中旬以后，原油价格大幅下跌，主要原因来自三个方面：1是耶伦表示美国政府可能“最早在6月1日”发生债务违约，这将是美国历史上的首次债务违约。耶伦敦促麦卡锡等人，“国会必须 尽快采取行动，提高债务上限或暂时使债务上限失效”。如果美国联邦政府债务违约可能引发