LPG月报

LPG月报LiquefiedPetroleumGasMonthlyReport 作者：能源化工研究中心夏聪聪 执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询) 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com作者：能源化工研究中心郝潇潇 执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询) 联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年5月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 液化气：成本与需求难以共振期价区间震荡 摘要： 从原油角度看：四月初，OPEC+意外宣布新的减产166万桶/日，推动国际油价阶段性走高。尽管中国重新开放提振需求、欧佩克+大幅削减了供应，对油价有较强的支撑，但美国经济衰退的担忧拖累了需求前景，预计5月份油价将偏弱运行。 从液化石油气自身来看，5月份炼厂会出现部分检修，供应会出现小幅下滑，但整体供应仍将趋于稳定。需求方面，随着气温转暖，民用气需求将逐步走弱。工业需求方面：PDH装置即期利润的修复，装置开工率将逐步回升，需求环比将继续改善。调油方面，由于汽油需求维持稳定，MTEBE和烷基化油需求短期难以下降，叠加MTBE装置利润尚可，开工率有望维持稳定。故5月份民用气需求下滑，工业需求稳中偏强的情况下，基本面仍有支撑。但原油走势偏弱，期价整体上仍旧维持区间震荡的走势，预计5月份液化气运行区 间在4100--4600元/吨。后期液化气的整体走势仍需密切关注原油市场的变化情况。 目录 第一部分行情回顾1 第二部分原油走势分析2 一、原油供应增速明显下调2 二、原油需求增速小幅下调3 三.原油供需维持平衡4 第三部分液化石油气供给分析4 一、液化气产量稳中有增4 二、进口量维持稳定6 三、出口量有所改善8 第四部分液化石油气需求分析8 一、燃料需求稳定9 二、PDH需求逐步改善10 三、MTBE产量稳中有增11 四、烷基化油产量维持稳定12 第五部分供需平衡表14 第六部分季节性分析14 第七部分套利分析15 第八部分期权部分16 第九部分相关股票17 第十部分技术分析及后期展望17 第一部分行情回顾 表1-1LPG合约月度成交数据 合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 结算价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量 PG2305 4474 4564 4835 4406 4546 59 1 951480 1147 PG2306 4396 4473 4780 4327 4485 62 1 1169140 66624 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2022-05-28 2022-08-21 2022-11-15 2023-02-08 2023-05-05 图1-1PG2305合约的收盘价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 观察PG2305合约的价格走势，4月份，期价呈现先扬后抑的走势，期价整体维持低位区间震荡。 4月份OPEC+多国宣布实施自愿石油减产。沙特将从5月起实施自愿减产50万桶/日的计划，直到 2023年底。伊拉克石油部表示，伊拉克决定自愿从5月开始削减21.1万桶/日的石油产量，持续到2023 年底。科威特将自愿从5月开始削减12.8万桶/日的石油产量，持续到2023年底。俄罗斯副总理诺瓦克称 俄罗斯将自愿减产50万桶/日的石油产量，直到2023年底。阿联酋石油部长称，将从5月到2023年底自 愿将石油产量降低14.4万桶/日。哈萨克斯坦能源部称，哈萨克斯坦将为opec+减产贡献7.8万桶/日。阿 尔及利亚将从5月起至2023年底削减4.8万桶/日的石油产量。阿曼能源和矿产部称将自愿从5月开始， 减少4万桶/日的石油产量持续到2023年底。由于OPEC+的意外减产，原油价格低位回升，油价的走高带动液化气期价低位回升。同时PDH装置即期利润逐步改善，装置开工率稳步回升，在成本端和自身基本面开始逐步好转的情况下，期价重心逐步抬升。而随着海外衰退预期愈发明显，原油价格高位回落，带动液化气期价在4月下旬明显走弱。 第二部分原油走势分析 原油作为大宗商品“龙头”，其价格的涨跌直接影响化工商品的走势，同时我国液化气主要来自于炼厂，故研究原油价格的走势对把握液化气价格的变动有较好的前瞻和预判作用。 一、原油供应增速明显下调 4月初，OPEC+多国宣布实施自愿石油减产。沙特将从5月起实施自愿减产50万桶/日的计划，直到 2023年底。伊拉克石油部表示，伊拉克决定自愿从5月开始削减21.1万桶/日的石油产量，持续到2023 年底。科威特将自愿从5月开始削减12.8万桶/日的石油产量，持续到2023年底。俄罗斯副总理诺瓦克称 俄罗斯将自愿减产50万桶/日的石油产量，直到2023年底。阿联酋石油部长称，将从5月到2023年底自 愿将石油产量降低14.4万桶/日。哈萨克斯坦能源部称，哈萨克斯坦将为opec+减产贡献7.8万桶/日。阿 尔及利亚将从5月起至2023年底削减4.8万桶/日的石油产量。阿曼能源和矿产部称将自愿从5月开始， 减少4万桶/日的石油产量持续到2023年底。 全球原油供应量（百万桶/日） OPEC原油产量（万桶/日） 104 102 100 98 96 94 92 90 88 86 Dec-16 Jun-18 Dec-19 Jul-21 Jan-23 3600.0 3400.0 3200.0 3000.0 2800.0 2600.0 2400.0 2200.0 2000.0 2016年5月2017年9月2019年1月2020年5月2021年9月2023年1月 由于OPEC+的意外自愿减产，EIA下调了2023年全球燃料供应增速。4月份EIA短期能源预测报告统计的数据显示，预计2023年全球液体燃料供应增速为146万桶，较上月下调15万桶。原油产量增速的下降主要来自于OPEC产油国的主动减产，而明显上调了俄罗斯原油产量。当前美国页岩油产量基本上维持稳定，短期难有太大增量，全球原油供应短期仍维持稳定。 图2-1全球原油产量图2-2OPEC原油产量 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 俄罗斯产量（百万桶/日） 美国原油产量 12.00 千桶/日 14000 13000 11.50 12000 11.00 11000 10000 10.50 9000 8000 10.00 7000 9.50 6000 5000 9.00 Jan-17May-18Sep-19Feb-21Jun-22 Nov-23 4000 2016/7/302018/2/102019/8/242021/3/62022/9/17 图2-3俄罗斯原油产量图2-4美国原油产量 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 二、原油需求增速小幅下调 全球原油需求量（百万桶/日） 中国制造业PMI 10555.00 100 50.00 95 45.00 90 40.00 85 35.00 80 Jan-17 Jun-18 Nov-19 Apr-21 Sep-22 30.00 2015-052016-102018-022019-072020-112022-032023-082024-12 随着国内防疫政策的调整，市场对于国内原油需求恢复预期较为强烈，从EIA近几个月的短期能源报告中可以看出，一季度EIA在不断上调原油需求增速预期，从1月份预计2023年全年增加100万桶/日的需求增速，上调至3月份150万桶/日。在防疫政策调整之后，中国PMI数据持续回升，已经连续三个月站上荣枯线。中国液体燃料需求增速占比超过五成，整体表现较好。3月份海外银行开始暴雷，美国4月份消费者信心降至9个月来的最低点，加大了美国经济今年陷入衰退的风险，4月份，EIA下调了美国原油需求增速至10万桶/日。海外衰退预期仍在，原油需求端仍具有不确定性。 图2-5全球原油消费量图2-6中国制造业PMI 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 三.原油供需维持平衡 从全球原油库存情况来看，2022年三季度开始，整体库存开始逐步累积，四季度开始需求开始阶段性转弱，库存累积速率有所加快，当前整体库存已经逐步开始回升至相对中性水平。 从4月份EIA最新的短期能源报告显示，2023年全球原油需求增量为140万桶/日，而供应增量为146万桶/日，供需基本上维持一个相对平衡的状态。EIA预计，2023年一季度，由于需求处于阶段性淡季，每天将出现107万桶/日的累库，而二季度，累库速度将明显防滑至42万桶/日，三四季度累库速度进一步下降。 图2-7全球液体燃料供需平衡图资料来源：EIA、方正中期研究院整理 第三部分液化石油气供给分析一、液化气产量稳中有增 液化石油气按照来源可以划分为油气田伴生气、炼厂副产品以及煤化工装置的尾气。我国液化石油气主要来自于炼厂。近年来，随着我国大型炼化一体化装置的不断投产，我国整体的原油加工量不断提升，从2012年原油加工量4.68亿吨，上升至2021年7.04亿吨的水平。随着我国炼油能力的不断提升，液化 气产量亦稳步增加。按照国家统计局公布的数据显示：2012年我国液化气产量为2262.3万吨，至2021年液化气产量增加至4757万吨，年复合增长率8.61%。 2022原油加工量出现明显下滑，按照统计局公布的数据，2022年，我国原油累计加工量为6.74亿吨，同比下降4.19%。2022年原油加工量的明显回落主要是上半年受疫情影响，炼厂整体开工率维持在偏低水平，下半年随着需求的逐步好转，炼厂开工率同比出现回升。 原油加工量（亿吨） 原油加工量（万吨） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 6500.00 6300.00 6100.00 5900.00 5700.00 5500.00 5300.00 5100.00 4900.00 4700.00 4500.00 0123456789101112 产量 同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2023年一季度炼厂开工率维持在较高水平，原油加工量稳中有增。2023年1-3月份，我国原油累计加工量为17935.72万吨，同比增加4.52%。 图3-1年度原油加工量图3-2月度原油加工量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 液化石油气产量（万吨） 6000 25% 液化石油气产量（万吨） 5000 20% 4000 460 440 420 15% 3000 10% 400 380 2000 1000 5% 0 0% 360 340 320 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 300 0123456789101112 产量 增幅（右轴） 2019年2020年2021年2022年2023年 由于原油加工量同比增速明显下滑，2022年液化石油气产量同比增速亦明显放缓。按照国家统计局公布的数据显示：2022年我国液化气累计产量为4867万吨，同比增长2.31%。 图3-3年度液化石油气产量图3-4月度液化石油气产量资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 由于炼厂开工率维持稳定，2023年一季度液化气产量有所增加，按照统计局公布的数据来看，1-3月 份我国液化气累计产量为1238.1万吨，同比增加2.18%，同原油加工量增速基本持平。从隆众资