聚酯周报：油价大跌带动PTA价格大幅下行，乙二醇短期维持宽幅震荡

宝城期货研究所 投资咨询团队 专业研究·创造价值 2023年5月7日 聚酯周报 油价大跌带动PTA价格大幅下行，乙二醇短期维持 宽幅震荡 核心观点 PTA 短期油价低位震荡或将使得前期成本端支撑有所减弱，叠加近期PTA自身供需结构表现边际走弱，预计短期PTA价格或将跟随成本端震荡运行。 席位来看，本周PTA前20席位呈现净空持仓。MEG 短期乙二醇供应端有所回升，而中期供应存在缩量预期。需求端聚酯开工持续下滑，未来仍需重点关注减产实际实施情况，乙二醇供需结构边际走弱，预计未来乙二醇价格走势或将呈现宽幅震荡运行。 席位来看，乙二醇前20席位依然维持净空持仓。PF 近期短纤装置停车检修较多，供应端呈现收缩，而需求表现由于受制于终端需求疲弱影响，未来难有显著改善，预计未来短纤绝对价格仍将跟随成本端进行波动。 席位来看，短纤前20席位呈现净多持仓。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1周内期价走势分化4 2成本端近期大幅下行，聚酯原料供需边际转弱5 2.1原油价格大幅下行，PX供应维持偏紧5 2.2PTA开工小幅回落，乙二醇开工微幅上升7 2.3PTA库存持续累积，乙二醇港口库存呈现去库9 2.4聚酯开工维持下降，终端开机企稳回升10 2.5PTA及乙二醇月差维持震荡13 3本周行情点评14 图表目录 图1主力合约周度数据4 图2PTA价格及基差走势图4 图3MEG价格及基差走势图4 图4PTA主力合约持仓量5 图5乙二醇主力合约持仓量5 图6石脑油裂解价差6 图7PX裂解价差6 图8乙烯裂解价差6 图9PTA装置动态8 图10聚酯产业链开工率8 图11PTA加工费8 图12MEG综合开工率9 图13MEG煤制开工率9 图14MEG各工艺利润9 图15PTA社会库存10 图16MEG华东港口库存10 图17涤纶长丝及短纤价格11 图18涤纶长丝及短纤库存11 图19涤纶短纤工厂库存11 图20POY利润11 图21DTY利润11 图22FDY利润12 图23短纤利润12 图24切片利润12 图25瓶片利润12 图26聚酯综合利润12 图27聚酯产业链开工率12 图28PTA9-1月差13 图29PTA5-9月差13 图30乙二醇9-1月差13 图31乙二醇5-9月差13 1市场回顾 1.1周内期价走势分化 本周PTA主力合约TA2309最终收盘于5370元/吨，较上周五收盘价下跌250元/吨，整体变化幅度为4.45%。本周基差维持高位，截至本周五，下周主港货源基差参考2309合约升水550自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2309合约持仓 量较上周增加87845手，当前总持仓量为1531322手。 MEG价格本周上涨，主力合约EG2309周五收盘价为4220元/吨，较上周五收盘价上涨58元/吨，整体上涨幅度为1.39%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇基差参考贴水09合约120-125。持仓来看，截至本周五，EG2305合约持仓量较上周增加10158手，当前持仓总量为411490手。 PF价格本周下跌，周五主力合约PF2306收盘价为7276元/吨，较上周五收盘价下跌88元/吨，整体下跌幅度为1.2%。持仓来看，PF2306合约持仓量周内下降，截至本周五，PF2306合约持仓量较上周减少44009手，当前持仓总量为109836手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2309 5370 5620 -250 -4.45% 1636792 309938 1531322 87845 EG2309 4220 4162 58 1.39% 327482 84999 411490 10158 PF2306 7276 7364 -88 -1.20% 122519 -66926 109836 -44009 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量图5乙二醇主力合约持仓量 PTA主力合约持仓量MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2成本端近期大幅下行，聚酯原料供需边际转弱 2.1原油价格大幅下行，PX供应维持偏紧 本周原油价格大幅回落。周内美联储宣布加息25个基点，这是美联储自去年 3月开启加息以来的第十次加息，本次加息基本符合之前市场预期。而在加息25个基点之后，美国基准利率已经达到了5%-5.25%，为2007年以来的最高水平。而近期美国银行业出现的破产危机也让美联储考虑提前结束加息周期。美联储主席鲍威尔暗示，未来紧缩或暂告一段落，同时重申了美国银行体系稳健且富有韧性，因此短期之内降息的可能性同样不大。与此同时，美国债务上限僵局也在一定程度上打压了市场的风险偏好。美国财政部长在近期致函众议院议长和其他高级议员时强调，美国政府可能最早在下月发生债务违约，而这将是美国历史上的首次债务违约。本周EIA数据整体中性，截至2022年4月28日当周，美国原油 库存下降128万桶，汽油库存增长174.3万桶，馏分油库存下降119.1万桶。炼厂开工率较前一周下降0.6个百分点至90.7%。美国原油日均产量则较前周日均增加10万桶至1230万桶。 本周PX加工利润小幅回落，目前基本处于435美金/吨附近运行。上游来看，近期美联储宣布加息25个基点，美国基准利率已经达到5%-5.25%。但当前美国银行业危机持续恶化，叠加美国债务上限僵局使得市场风险偏好受到打压，因此短期原油等风险资产价格表现或将偏弱。而从PX自身基本面来看，本周PX周均开工率为70.88%，较上周开工率微幅上升。周内广东石化负荷提升。韩国现代故障装置恢复至6成；韩国GS两套共计95万吨装置4月底附近重启。本周国内PX产量为54.8万吨。下周洛阳石化22.5万吨装置存在停车检修可能性，PX周度产量预估为54.6万吨。总体来看，短期油价偏弱运行，而PX下游现货紧张，叠加PX开工负荷整体偏低，预计PX价格或将相对油价表现坚挺。 图6石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图8乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 2022/10/2 2023/3/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2PTA开工小幅回落，乙二醇开工微幅上升 截至本周五，PTA装置开工率为79.7%，较上周开工负荷小幅回落。本周蓬威石化90万吨PTA装置仍未出料；逸盛大连两套600万吨装置降负至7成；亚东石 化70万吨装置5月1日重启，负荷开至8成左右；嘉通能源二期250万吨新装置已投料试车，目前低负荷运行；珠海BP125万吨装置五一假期重启。此外，根据近期公布的PTA装置计划来看，5月新增恒力石化250万吨装置检修，预计将于5月中旬开启；同时在5月计划检修的还有百宏250万吨装置以及延期检修的中泰 石化120万吨装置；6月宁波台化120万吨装置计划检修。而独山能源220万吨 装置以及嘉兴石化150万吨装置均在未来存在检修计划，但检修时间目前未定。从PTA利润情况来看，近期PTA利润有所回落，利润水平同比处于中性区间，周内PTA现货平均加工利润为606元/吨，环比上升115元/吨。目前来看，短期内PTA供应端压力小幅下降，而近期聚酯开工持续下滑，PTA装置开工下降有限或将致使PTA难以出现去库格局。 本周MEG整体开工率为60.51%，较上周开工率微幅回升。目前来看，近期供应端压力不减，而远端由于部分装置存在转产计划，致使供应仍存缩量预期。装置方面具体来看，黔西化工30万吨装置4月28日重启，近期将出料；中海壳牌 40万吨装置4月下旬停车，初步计划检修2个月；陕西渭化30万吨装置计划5 月初停车，预计检修3周左右；三江化学100万吨EG+EO新装置延后至5月底投 料试车；广西华谊20万吨装置4月13日短停，目前暂未重启；海南炼化80万吨 装置4月9日停车检修，重启待定；镇海炼化65万吨装置3月2日停车，预计 70天左右。总体来看，短期国内乙二醇供应量有所回升，而中期供应端仍存收缩预期。进口方面，中东及北美地区部分装置陆续重启，而亚洲地区部分装置或将开启检修。具体来看，韩华道达尔12万吨装置4月26日附近停车检修，预计检 修一个月；LG大山12.5万吨装置计划于5月中旬开始停车检修，重启时间待定。预计短期进口量或有回升。利润方面，近期乙二醇价格有所走强，致使各工艺路径虽仍维持亏损状态，但亏损幅度出现缩减。截至本周五，石脑油制法利润为- 117.64美元/吨，外采乙烯制利润则为-180.65美元/吨。 图9PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 100 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 扬子石化 100 65 2022/12/2 待定 - 洛阳石化 32.5 32.5 2023/3/3 待定 - 东营威联 25