聚酯周报：油价大跌带动聚酯原料价格下行

宝城期货研究所 投资咨询团队 专业研究·创造价值 2023年2月5日 聚酯周报 油价大跌带动聚酯原料价格下行 核心观点 PTA 短期油价宽幅震荡，而PX供应逐步回升，中长期趋于宽松下或将使得成本端的支撑作用有所转弱。而PTA自身供需短期或将维持供过于求格局，因此预计短期PTA价格将跟随油价偏弱震荡。 席位来看，本周PTA前20席位呈现净空持仓。MEG 短期乙二醇受油价下跌以及自身供需结构偏弱影响，整体走势相对较弱，而未来价格走势则将主要取决于终端需求恢复程度，若需求恢复不及预期，其价格存在继续回落可能性。 席位来看，乙二醇前20席位依然维持净空持仓。PF 近期短纤供需结构未有较大改变，预计短期短纤价格仍将被动跟随成本端进行波动。 席位来看，短纤前20席位呈现净多持仓。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1期价大幅下跌4 2成本端短期震荡加剧，聚酯原料供应回升5 2.1原油价格大幅回落，PX供应持续回升5 2.2PTA装置开工率持续回升，乙二醇开工率小幅上升7 2.3周内PTA库存及乙二醇港口库存维持累积9 2.4聚酯库存持续累积，终端开机率节后回升缓慢10 2.5PTA月差走强，乙二醇月差转弱13 3本周行情点评14 图表目录 图1主力合约周度数据4 图2PTA价格及基差走势图4 图3MEG价格及基差走势图5 图4PTA主力合约持仓量5 图5乙二醇主力合约持仓量5 图6石脑油裂解价差6 图7PX裂解价差6 图8乙烯裂解价差6 图9PTA装置动态7 图10聚酯产业链开工率8 图11PTA加工费8 图12MEG综合开工率9 图13MEG煤制开工率9 图14MEG各工艺利润9 图15PTA社会库存10 图16MEG华东港口库存10 图17涤纶长丝及短纤价格11 图18涤纶长丝及短纤库存11 图19涤纶短纤工厂库存11 图20POY利润11 图21DTY利润11 图22FDY利润12 图23短纤利润12 图24切片利润12 图25瓶片利润12 图26聚酯综合利润12 图27聚酯产业链开工率12 图28PTA1-5月差13 图29PTA9-1月差13 图30乙二醇1-5月差13 图31乙二醇9-1月差13 1市场回顾 1.1期价大幅下跌 本周PTA主力合约TA2305最终收盘于5638元/吨，较上周五收盘价下跌212元/吨，整体变化幅度为3.62%。本周基差小幅走弱，截至本周五，下周货源基差参考2305合约贴水35-40自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2305合约持仓量 较上周增加120947手，当前总持仓量为1435436手。 MEG价格本周呈现大幅下跌走势，主力合约EG2305周五收盘价为4222元/吨，较上周五收盘价下跌278元/吨，整体下跌幅度为6.18%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇基差参考贴水05合约100-105。持仓来看，截至本周五，EG2305合约持仓量较上周增加10147手，当前持仓总量为351436手。 PF价格本周下跌，周五主力合约PF2303收盘价为7320元/吨，较上周五收盘价下跌376元/吨，整体下跌幅度为4.89%。持仓来看，PF2303合约持仓量显著减少，截至本周五，PF2303合约持仓量较上周减少139551手，当前持仓总量为98808手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2305 5638 5850 -212 -3.62% 1522736 388206 1435436 120947 EG2305 4222 4500 -278 -6.18% 293543 83886 351436 10147 PF2303 7320 7696 -376 -4.89% 113145 -74006 98808 -139551 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量图5乙二醇主力合约持仓量 PTA主力合约持仓量MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2成本端短期震荡加剧，聚酯原料供应回升 2.1原油价格大幅回落，PX供应持续回升 本周原油价格震荡下行。周内美联储、英国央行以及欧洲央行相继加息。其中美联储加息25个基点，利率区间上升至4.5-4.75%，而英国和欧洲央行则加息50个基点。美联储近期担忧今年通货紧缩将是暂时性的。目前超级核心通胀已取代核心PCE通胀成为美联储用以判断通胀上升速度以及美国经济当前和未来健康状况的通胀指标。目前市场普遍认为鲍威尔所强调的剔除了住房后的核心服务业通胀是包括了水管工、律师等服务价格，但不包括能源和住房。而这一部分正是核心PCE通胀的最大组成部分。而美联储当前更关注服务业通胀的主要原因则是在于商品价格受到供应链物流等全球因素的影响更大，而服务业价格则更有可能是由劳动力成本驱动的。对于美联储而言，其更容易通过利率来控制劳动力成本，因为高利率往往会减缓经济增长，导致公司开始裁员。因此未来超级核心通胀将很大程度上对于美联储政策决定起到影响作用。国内方面，1月制造业PMI环比上升3.1个百分点至50.1%，重回扩张区间，节后开工或逐步恢复。节后供需恢 复速度均较快，生产改善幅度低于新订单或主要源于季节性，而新订单改善主要受内需拉动。预期也在进一步修复，预计在防疫政策优化和宏观政策对冲背景下，节后开工或较快恢复。 本周PX加工利润持续回升，目前基本处于370美金/吨附近运行。上游来看，近期美联储加息25个基点，利率区间上升至4.5-4.75%，基本符合市场预期。同时美国劳动力市场的弹性表明美联储可能需要进一步加息，并在更长时间内保持高利率。而中国方面在节后开工逐步恢复，同时1月制造业PMI重回扩张区间，国内经济稳步复苏。预计未来中国原油需求增长将给予油价一定支撑作用。从PX自身基本面来看，本周PX周均开工率为74.09%，较上周开工率稳步回升，周内盛虹、中金、彭州炼化负荷提升。而海外沙特拉比格134万吨装置预计将于2月重启。本周国内PX产量为54.03万吨。总体来看，短期油价宽幅震荡，而PX供应逐步回升，中长期趋于宽松下或将使得成本端的支撑作用有所转弱。 图6石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图8乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 2022/10/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2PTA装置开工率持续回升，乙二醇开工率小幅上升 截至本周五，PTA装置开工率为72.6%，较上周开工负荷持续回升。周内珠海BP125万吨PTA装置重启；中泰石化120万吨装置也计划于2月中旬重启。整体来看，前期PTA检修装置陆续恢复，开工率同比虽仍维持低位，但环比呈现持续回升状态，预计供应量将逐步增加。从PTA利润情况来看，近期PTA利润维持低位，周内PTA现货平均加工利润为258元/吨，环比下降80元/吨，同比则处于历史偏低水平。目前来看，年后终端需求复苏缓慢，未来聚酯开工在终端需求回升下或将受到一定程度带动作用，但考虑到当前聚酯库存依然偏高，预计年后聚酯负荷提升有限，因此短期PTA供应端压力较难被需求端所消化。与此同时，东营威联仍有125万吨装置未投放。未来PTA供应端仍有增量。 本周MEG整体开工率为63.4%，较上周开工率小幅回升。目前来看，短期乙二醇开工负荷维持稳定，而远端由于部分装置存在转产计划，致使供应压力或有缓解。装置方面，卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划5月部分转产EO；三江化工38万吨装置近日重启；镇海炼化80万吨装置于1月31日重启；卫星石 化90万吨装置1月29日停车检修，预计维持15天左右；海南炼化80万吨、盛虹炼化90+10万吨新装置在一季度均有投产计划。总体来看，国内乙二醇供应端仍存压力。进口方面，海外装置陆续重启。美国一套36万吨装置已于1月25日 重启，另一套75万吨装置预计一周之内可恢复生产；马来西亚75万吨装置近期 重启，当前负荷6成附近；伊朗45万吨新装置目前运行也十分稳定。预计短期进口量将逐步回升。利润方面，近期乙二醇价格表现弱势，各工艺路径再度回归大幅亏损状态。截至本周五，石脑油制法利润为-189.5美元/吨，外采乙烯制利润则为-112.2美元/吨。 图9PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 100 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 海南逸盛 200 200 2022/9月 待定 当前9成负荷 福海创 450 450 2022/12/2 待定 当前5成负荷 逸盛大连 600 225 2022年11月中旬 待定 - 亚东石化 70 70 2022/11/27 待定 当前7成负荷 扬子石化 100 65 2022/12/2 待定 - 中泰化学 120 1