锌月报：供需端均走弱 锌价低位震荡

锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/21 核心观点及策略 要点 要点 要点 2023年5月8日 供需端均走弱 锌价低位震荡  宏观面看，欧美央行加息步入尾声，紧缩压力减弱， 但经济衰退及银行业危机担忧仍存，施压风险资产。国内内生动力不足，经济恢复速度放缓。  供应端看，欧洲炼厂复产及国内高排产下，矿端供应 宽松格局收窄，但锌矿进口窗口再度开启及国内矿山季节性恢复，加工费降速放缓。目前海外供应恢复影响已有显现，隐形库存显性化后推升LME库存回升及0-3现货转贴水。国内炼厂在加工费及锌价下滑双重影响下，利润压缩，叠加常规检修季及云南电力制约，精炼锌供应高增速压力减弱。  需求端看，海外经济仍较疲软，需求缓慢下滑。国内 需求旺季特征不明显，基建维持较好增速，地产竣工端表现较好，但前端依旧不佳，汽车及家电内销均环比有所改善。终端订单不足下，初端企业开工率低于同期水平。进入5月，消费逐步进入淡季，刚性需求仍存，但增量有限。  整体来看，基本面压力更多来源于海外，欧洲炼厂复 产及海外经济下行预期下，压制伦锌走势，从而拖累沪锌。但随着国内炼厂利润压缩，供应高增速压力驱缓，且库存维持绝对低位，锌价下方空间受限。预计5月锌价低位震荡运行为主，沪锌主要运行区间20500-22000元/吨，伦锌在2500-2900美元/吨。  策略建议：逢高沽空  风险因素：宏观风险，欧洲炼厂加快复产 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/21 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 5 二、宏观面 ................................................................. 5 2.1美国方面 ................................................................................................................................... 5 2.2 欧元区方面............................................................................................................................... 6 2.3 国内方面 .................................................................................................................................. 6 三、锌基本面分析 ........................................................... 8 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 8 3.1.1 全球锌矿供应情况 ............................................................................................................... 8 3.1.2 国内锌矿供应依旧偏宽松，加工费降幅收窄 ................................................................. 10 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 11 3.2.1 全球精炼锌供应情况 ......................................................................................................... 11 3.2.2国内精炼锌供应情况 .......................................................................................................... 13 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 14 3.3.1 全球精炼锌需求情况 ......................................................................................................... 14 3.3.2 国内精炼锌初端需求情况 ................................................................................................. 16 3.3.3 国内精炼锌终端需求情况 ................................................................................................. 16 3.4 海外库存缓慢增加，国内呈现去库 .......................................... 19 四、总结与后市展望 ........................................................ 20 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/21 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 5 图表2 美国通胀情况 ................................................................................................................ 7 图表3 美国利率水平 ................................................................................................................ 7 图表4 美国PMI数据 ............................................................................................................... 7 图表5 欧元区PMI数据 ........................................................................................................... 7 图表6 欧元区通胀情况 ............................................................................................................ 8 图表7 欧元区利率水平 ............................................................................................................ 8 图表8 国内 PMI数据 .............................................................................................................. 8 图表9 国内社融数据 .............................................................................................................. 8 图表10 2022-2023年海外锌矿新增量（万吨） ..................................................................... 9 图表11 全球锌矿月度产量情况 .............................................................................................. 9 图表12 国内锌矿月度产量情况 .............................................................................................. 9 图表13 2022-2023年国内锌矿新增量（万吨） ................................................................... 10 图表14 内外矿加工费降幅收窄 ............................................................................................ 11 图表15 锌矿进口窗口再度开启 ............................................................................................ 11 图表16 锌矿进口量环比回落 ...................