PTA月报：供需季节性走弱，PTA低位区间震荡

核心观点与关键数据

• 供应端：PTA装置检修较少，开工率处于高位，市场供应充裕，社会库存大幅累积。12月海伦石化1#、虹港石化1#及蓬威石化长期停车，中泰化学10月初停车至今，12月珠海英力士1#启动检修，预计至月底，YS宁波2#及嘉兴石化1#重启时间待定。1月份供应料维持宽松，存在计划外检修弹性空间。
• 需求端：江浙织造开工回落，但出口高景气度支撑聚酯负荷处于高位，长丝库存降至低位。1月份春节临近，终端需求快速萎缩，聚酯工厂降负生产，但长丝低库存及年后抢出口或使1-2月开工率同比维持高位。
• 成本端：PX供应充裕，亚洲产量高位，调油需求淡季，PXN价差低位波动。浙石化4#、宁波大榭、福建联合重启，海外韩日货源回流。2025年1季度PX计划检修较少，PXN价差料稳中偏强，PTA成本波动主要源自原油。

研究结论

• 1月份PTA基本面偏弱，终端需求走弱，聚酯开工降负，但供应维持宽松，累库压力较大，关注计划外检修。
• 成本端PXN价差低位波动，PTA加工费中性，成本驱动关注油价走势。
• PTA绝对价格跟随成本波动，预计运行区间4700-5100。
• 策略上：单边区间滚动操作，关注库存异动下5/9月差机会。

风险提示

• 原油价格大跌、累库幅度过大。