PTA月报：供需季节性走弱，PTA低位区间震荡

国信期货PTA月报 PTA 供需季节性走弱，PTA低位区间震荡 2024年12月29日 主要结论 供应方面，海伦石化1#、虹港石化1#及蓬威石化长期停车，中泰化学10月初停车至今，12月有3套装置先后启动检修，其中珠海英力士1#预计停车至月底，而YS宁波2#及嘉兴石化1#重启时间待定。目前来看，PTA暂未官宣新增停车计划，在行业当前开工率水平下，1月份市场供应料维持宽松，社会累库压力较大，但也不排除部分运行时间较长的装置临时安排检修，PTA供应端仍存在弹性空间。 需求方面，11月下旬起，江浙织造开工明显回落，但在出口高景气度加持下，聚酯行业负荷虽略有下滑但仍处于近年来高位，且长丝库存降至低位，短期对PTA形成较强刚需支撑。但进入1月份后，随着农历春节日渐临近，纺织织造行业陆续放假，终端需求快速萎缩至年度低谷，聚酯工厂也会安排适度降负生产，PTA需求将季节性走弱，但考虑长丝低库存及年后抢出口因素，1-2月聚酯开工率同比有望维持较高水平。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15098@guosen.com.cn 成本方面，浙石化4#250万吨装置于10月中旬重启，宁波大榭160万吨装置12月9日重启，福建联合正在重启提负中，而海外市场韩国LOTTE及FCFC分别在11月中上旬复产。目前来看，2025年1季度PX计划检修较少，亚洲产量预计维持高位，且调油需求预期一般，PX货源供应整体充裕，但独山能源PTA3#投产或令PX供需改善，PXN价差料稳中偏强运行，PTA成本波动主要源自原油，关注油价及计划外检修。 综上所述：随着春节假期临近，终端需求预计加速走弱，聚酯开工料阶段性降负，但在现有检修水平下，PTA市场供应维持宽松，社会累库压力较大，1月份PTA基本面偏弱，关注计划外检修。成本端，调油需求预期一般，PXN价差低位波动，PTA加工费中性，成本驱动关注油价走势。PTA绝对价格继续跟随成本波动，预计运行区间4700-5100。策略上：单边区间滚动操作，关注库存异动下5/9月差机会。 风险提示：原油价格大跌、累库幅度过大。 一、行情回顾 12月PTA下探后回升整理。上旬，PTA负荷持续高峰运行，市场货源供应充裕，社会库存连续大幅累积，叠加原料PX下跌导致成本走弱，近月TA2501合约创下年内次低4646。之后，PTA工厂启动检修，市场供应缩减，加之原料止跌回升，PTA跟随成本反弹至5000附近后承压整理。 图1：期现基差图2：月间价差 数据来源：wind，国信期货数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.季节性累库预期下关注计划外检修 12月PTA装置检修较少，月均开工率预估在88.4%，处于近年来同期高位，PTA货源供应持续充裕，社会累库大幅累积。截至12月27日，PTA社会库存约460.9万吨，较11月底增加30.7万吨。 图3：PTA负荷季节性（%）图4：PTA社会库存（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 11月PTA出口市场表现亮眼，当月出口量43.2万吨，同比增长60.5%，环比增长42.1%，今年累计出口416.1万吨，同比增长26.4%。从分布来看，11月PTA出口增量主要来自土耳其、印度，而越南、俄罗斯、阿曼等国稳中有增。鉴于竞争优势及抢出口因素影响，预计1月PTA出口量将维持在30万吨以上。 图5：PTA月度出口（万吨）图6：PTA现货加工费（元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 装置方面，海伦石化1#、虹港石化1#及蓬威石化长期停车，中泰化学10月初停车至今，12月有3套装置先后启动检修，其中珠海英力士1#预计停车至月底，而YS宁波2#及嘉兴石化1#重启时间待定。目前来看，PTA暂未官宣新增停车计划，在行业当前开工率水平下，1月份市场供应料维持宽松，社会累库压力较大，但也不排除部分运行时间较长的装置临时安排检修，PTA供应端仍存在弹性空间。 表1：PTA装置动态（单位：万吨） 资料来源：卓创，wind，国信期货 2.低库存及抢出口或支撑聚酯维持较高开工 海关数据，11月纺织服装累计出口251.7亿美元，同比增长6.8%，1-11月纺织服装累计出口2730.6亿美元，同比增长2.0%，较前10月提升0.5个百分点。四季度出口回暖可能与部分商家担心新一届美国 政府加征关税提前抢出口有关。与此同时，国内终端消费表现仍然疲弱，传统的双11购物节气氛低于预期，11月服装及纺织品零售额为1480.0亿元，同比下降4.5%，1-11月累计零售额为13073.0亿元，同比增长0.4%，显著低于社会消费品零售总额增速3.5%。 图7：国内纺织服装零售（亿元）图8：纺织服装出口（亿美元） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 从下游生产看，12月江浙织机、聚酯月均负荷分别68.2%、87.6%，环比分别下滑7.3个、1.2个百分点。库存方面，本月中旬聚酯工厂趁原料价格反弹释放涨价预期，终端积极入市低位快速备货，长丝品种产销显著放量，长丝加权库存降至10.5天的近年低位。不过，近期聚酯产销放量主要依赖厂家让利销售，产品价格整体落后原料涨幅，导致企业生产现金流有不同程度的压缩。 图9：江浙织机开工（%）图10：下游聚酯开工（%） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 11月下旬起，江浙织造开工明显回落，但在出口高景气度加持下，聚酯行业负荷虽略有下滑但仍处于近年来高位，且长丝库存降至低位，短期对PTA形成较强刚需支撑。但进入1月份后，随着农历春节日渐临近，纺织织造行业陆续放假，终端需求快速萎缩至年度低谷，聚酯工厂也会安排适度降负生产，PTA需求将季节性走弱，但考虑长丝低库存及年后抢出口因素，1-2月聚酯开工率同比有望维持较高水平。 图11：长丝加权库存（天）图12：聚酯出口（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 3.韩日货源显著回流，亚洲PXN价差低位波动 四季度，国内外芳烃装置负荷高位，亚洲地区PX供应充裕，且调油需求处于淡季，美亚跨区域芳烃较少，韩日货源显著回流中国市场。据卓创统计，11月PX产量315.9万吨，同比增长3.8%，环比下降1.8%，1-11月累计产量3432.3万吨，同比增长13.9%。进口方面，11月PX进口97.6万吨，同比增长23.9%，环比增长13.1%，1-11月累计进口854.2万吨，同比增长1.7%。 图13：国内PX开工（%）图14：PX进口量（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 今年调油需求低于预期，而芳烃开工持续高位，市场供需环境偏宽松，随着北美出行旺季结束，以及国内电动车销售占比大幅提升，成品油需求预期走弱，汽油裂解价差持续回落，亚洲PXN价差也在7-8月份剧烈压缩，进而引发PTA市场价格大跌。四季度是调油淡季，叠加供应环境偏宽松，PXN价差持续在低位区间波动。 图15：远东PXN价差（美元/吨）图16：美亚甲苯价差（美元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 装置方面，浙石化4#250万吨装置于10月中旬重启，宁波大榭160万吨装置12月9日重启，福建联合正在重启提负中，而海外市场韩国LOTTE及FCFC分别在11月中上旬复产。目前来看，2025年1季度PX计划检修较少，亚洲产量预计维持高位，且调油需求预期一般，PX货源供应整体充裕，但独山能源PTA3#投产或令PX供需改善，PXN价差料稳中偏强运行，PTA成本波动主要源自原油，关注油价及计划外检修。 表1：国内PX装置检修统计 企业名称 产能（万吨） 检修计划 浙石化2# 200 3月31日停车，5月10日重启 浙石化1# 200 4月15日临时停车，4月24日重启 浙石化3# 250 5月15日停车，5月25日重启 浙江石化4# 250 9月30日停车，10月14日重启 镇海石化 80 4月4日停车，4月24日重启 乌鲁木齐石化 100 4月14日停车，4月29日重启 恒力石化1# 250 4月16日停车，4月27日重启 恒力石化2# 250 5月24日停车，6月5日重启 宁波中金 160 4月16日停车，6月7日重启 东营联合1# 200 5月11日停车，6月14日重启 东营联合2# 100 9月6日停车，9月24日重启 福海创 80 5月20日停车，6月末重启 九江石化 90 7月28日停车，8月5日重启 宁波大榭 160 10月10日停车，12月9日重启 福建联合 100 10月8日停车，目前重启中 资料来源：卓创，wind，国信期货 三、结论及建议 供应方面，海伦石化1#、虹港石化1#及蓬威石化长期停车，中泰化学10月初停车至今，12月有3套装置先后启动检修，其中珠海英力士1#预计停车至月底，而YS宁波2#及嘉兴石化1#重启时间待定。目前来看，PTA暂未官宣新增停车计划，在行业当前开工率水平下，1月份市场供应料维持宽松，社会累库压力较大，但也不排除部分运行时间较长的装置临时安排检修，PTA供应端仍存在弹性空间。 需求方面，11月下旬起，江浙织造开工明显回落，但在出口高景气度加持下，聚酯行业负荷虽略有下滑但仍处于近年来高位，且长丝库存降至低位，短期对PTA形成较强刚需支撑。但进入1月份后，随着农历春节日渐临近，纺织织造行业陆续放假，终端需求快速萎缩至年度低谷，聚酯工厂也会安排适度降负生产，PTA需求将季节性走弱，但考虑长丝低库存及年后抢出口因素，1-2月聚酯开工率同比有望维持较高水平。 成本方面，浙石化4#250万吨装置于10月中旬重启，宁波大榭160万吨装置12月9日重启，福建联合正在重启提负中，而海外市场韩国LOTTE及FCFC分别在11月中上旬复产。目前来看，2025年1季度PX计划检修较少，亚洲产量预计维持高位，且调油需求预期一般，PX货源供应整体充裕，但独山能源PTA3#投产或令PX供需改善，PXN价差料稳中偏强运行，PTA成本波动主要源自原油，关注油价及计划外检修。 综上所述：随着春节假期临近，终端需求预计加速走弱，聚酯开工料阶段性降负，但在现有检修水平下，PTA市场供应维持宽松，社会累库压力较大，1月份PTA基本面偏弱，关注计划外检修。成本端，调油需求预期一般，PXN价差低位波动，PTA加工费中性，成本驱动关注油价走势。PTA绝对价格继续跟随成本波动，预计运行区间4700-5100。策略上：单边区间滚动操作，关注库存异动下5/9月差机会。 风险提示：原油价格大跌、累库幅度过大。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期