A股市场估值跟踪五十二：金融板块估值回升

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券金融板块估值回升 有 份——A股市场估值跟踪五十二 限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2023年5月8日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 本周要点：本周3家股份制商业银行下调人民币存款挂牌利率，银行成本压力减轻、政策宽松预期提振下，金融板块涨幅较大，综合金融、银行估值回升幅度分别为6.35%、5.44%，地产板块也随之受益，地产、建筑估值分别上升2.99%、1.65%。另外消费板块中仅纺织服装、商贸零售估值小幅回升，其余均下跌，五一旅游人数、收入均上升，但人均旅游消费并未恢复至2019年同期水平，喜忧参半的出行数据导致节后市场中消费板块并未大幅回升。 本周全球主要股指中港股升幅居前。港股中恒生中国(1.43%)涨幅最大，恒生科技(0.78%)涨幅居前。A股中上证指数(0.34%)涨幅最大，创业板指(-2.46%)跌幅最大。海外股中日经225(1.04%)涨幅最大，英国富时100(-1.17%)、标普500(-0.80%)均下跌。估值来看，A股中中证500（PE(TTM)：4.31%/PB：-0.37%）升幅最大，英国富时100（PE(TTM)：-4.28%/PB：-0.68%）降幅最大。估值分位数整体上升。港股中恒生科技(+1.2个百分点)升幅最大，恒生指数(-5.6个百分点)降幅最大。海外股中的纳斯达克指数(+7.1个百分点)升幅最大，标普500(+5.0个百分点)、日经225(+1.9个百分点)升幅居 前。 A股估值分位数来看，A股中证500(+9.5个百分点)升幅最大，上证50(+8.6个百分点)、万得全(+3.8个百分点)升幅居前。2023年初至今主要指数累计涨幅收窄。创业板指累计涨幅较上周下跌2.43个百分点，涨跌幅变化最大，其中228.82%来自估值扩张，创业板指上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数估值变化贡献普遍较大，均超80%。 本周大类行业中，金融地产、交通运输和工业服务3个行业估值上升，设备制造、科技等5个行业估值下降。金融地产(PE(TTM):4.43%:PB:4.37%)升幅最大，交通运输(PE(TTM):1.95%:PB:0.63%)、工业服务(PE(TTM):1.56%:PB:1.78%)升幅居前；设备制造(PE(TTM):-2.14%:PB:-2.05%)降幅最大。本周中信一级行业PE(TTM)中，大金融板块估值升幅居前，综合金融(6.35%)、银行(5.44%)、非银行金融(3.19%)等金融板块估值升幅最大；房地产(2.99%)、建筑(1.65%)估值抬升。科技板块继续下行，电子(-3.87%)、国防军工(-2.27%)、计算机(-2.27%)等科技板块估值下降幅度最大。 7个中信行业PE(TTM)超过中位数，2个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、计算机、国防军工，排名后三的行 业是银行、煤炭和石油石化；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是钢铁、房地产和银行。 本周A股主要指数风险溢价来看，价值风格风险溢价上行。其中沪深300(0.13%)上行幅度最大，深证综指(0.12%)、深证100(0.10%)升幅居前，科创50(- 0.08%)降幅最大，创业蓝筹(-0.06%)风险溢价降幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 本周全球主要股指中港股回升，海外股、A股分化。港股中恒生中国(1.43%)涨幅最大，恒生科技(0.78%)涨幅居前。A股中上证指数(0.34%)涨幅最大，创业板指(-2.46%)跌幅最大。海外股中日经225(1.04%)涨幅最大，英国富时100(-1.17%)、标普500(-0.80%)均下跌。 图表：全球股指涨跌幅 2% 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 DAX 50 225 恒日恒上上德纳生经生证证国斯中指指达 国数数克 企指 业数 指数 恒沪万中标英创生深得证普国业科全富板 100 500 500 A 300 技时指 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月5日。 PE(TTM)来看，万得全A、标普500、纳斯达克等5个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低43.99%）， 恒生科技最接近历史最低值（高14.25%）；PB来看，海外股中纳斯达克、标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值 305 255 205 155 105 55 5 225 创恒英日业生国经板科富 100 100 指技时 中德恒恒沪上证国生生深证 300 DAX 500 指中指 数国数 上万纳标证得斯普全达 500 A 50 克 16 14 12 10 8 6 4 2 0 A 500 DAX 德恒创中国生业证科板 技指 万恒恒上英得生生证国全指中指富数国数时 沪上日纳标深证经斯普 500 225 50 300 达克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月5日，日经225更新至2023年4月28日，德国DAX更新至2023年5月4日。 市盈率分位数来看，全球主要估值分位数整体上升。A股来看，中证500(+9.5个百分点)升幅最大，上证50(+8.6个百分点)、万得全(+3.8个百分点)升幅居前。港股中恒生科技(+1.2个百分点)升幅最大，恒生指数(-5.6个百分点)降幅最大。海外股中的纳斯达克指数(+7.1个百分点)升幅最大，标普500(+5.0个百分点)、日经225(+1.9个百分点)升幅居前。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 Wind 标纳上 50 500 普斯证 A 达全 克 上沪恒恒中证深生生证指中指 500 300 数国数 日恒英创经生国业科富板 100 225 技时指 标纳日上创普斯经证业达板 50 225 500 克指 沪上英 300 Wind 深证国 100 A 全指富数时 恒恒恒中生生生证科指中 500 技数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年5月5日。 全球主要指数估值中证500等7个股指上升、恒生科技等5个股指下降。A股中中证500（PE(TTM)：4.31%/PB：-0.37%）升幅最大，上证50（PE(TTM)：2.16%/PB：-0.69%)升幅居前；海外股纳斯达克指数（PE(TTM)：1.84%/PB：-0.07%）升幅最大，英国富时100（PE(TTM)：-4.28%/PB：-0.68%）降幅最大；港股恒生指数（PE(TTM)：-2.07%/PB：-1.02%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 40 5 354.5 304 3.5 253 202.5 152 1.5 101 50.5 00 PB（本周） PB（上周） 恒纳创 生斯业 科达板 技克指指 数 中标万上英沪上恒恒证普得证国深证生生全指富指中 50 300 100 A 500 500 数时数国 创纳标 500 业斯普 板达 指克指数 恒中万 500 生证得 A 科全 技 英沪上上恒恒国深证证生生富指指中 50 300 100 时数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月5日，日经225更新至2023年4月28日。 A股估值过去五年走势对比：创业板指跌幅最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.74% 20192020202120222023过去五年PE均值 2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周下跌0.39% 20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.69% 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周下跌2.32% 17 20192020202120222023 16 15 14 13 12 11 过去五年PE均值 20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 35 过去五年PE均值 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业中，金融地产、交通运输和工业服务3个行业估值上升，设备制造、科技等5个行业估值下降。金融地产 (PE(TTM):4.43%:PB:4.37%)升幅最大，交通运输(PE(TTM):1.95%:PB:0.63%)、工业服务(PE(TTM):1.56%:PB:1.78%)升幅 居前；设备制造(PE(TTM):-2.14%:PB:-2.05%)降幅最大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 35 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 工业服务 设备制造 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，消费者、综合、汽车等7个行业超过中位数，有色、通信、国防等23个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、计算机、国防军工，排名后三的行业是银行、煤炭和石油石化。银行当前值最接近历史最大值，煤炭当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 有 通 国 电 轻 基 纺农 医 石 交 煤 商 钢 家 综 非计 建 银 电 机 房 电 建 传 食 综 汽 消 色 信 防 力 工 础 织林 药 油 通 炭 贸 铁 电 合 银算 筑 行 子 械 地 力 材 媒 品 合 车 费 金 军 设 制 化 服牧 石 运 零 金 行机 产 及 饮 者 属 工 备 造 工 装渔 化 输 售 融 金 公 料 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月5日。 PB来看，消费者、食品饮料2个行业超过中位数，通信、房地产、建材等28个行