2022年报&2023年一季报点评：受疫情影响业绩承压，优质内容储备丰富

博纳影业（001330）2022年报&2023年一季报点评 / 受疫情影响业绩承压，优质内容储备丰富 2023年05月08日 挖掘价值投资成长 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入 20.12亿元，同比下降35.60%；实现归母净利润-0.72亿元，同比下降119.88%；实现扣非归母净利润-1.94亿元，同比下降164.38%。2023年一季度实现营收5.24亿元，同比下降59.37%；归母净利润-1.08亿元，同比下降136.54%。 2022年电影行业整体受疫情等不确定性因素冲击，持续遭受重创，电影票房和观影人次持续下滑，远不及2019年水平。2022年全国电影市场总票房300.67亿元，同比下滑36.38%；观影人次7.12亿次，同比下滑39.00%，行业整体受影响严重，导致公司2022年业绩承压。 电影业务受不确定因素影响下滑，公司强化剧集业务发展。公司电影业务实现营业收入15.13亿元，同比下滑37.91%。公司2022年共计上映影片5部，共计实现票房44.87亿元，占全年国产影片总票房17.77%。其中主投主控电影《长津湖之水门桥》累计实现票房40.67亿元，为2022年度票房榜冠军，公司保持主旋律商业电影优势地位。电影院业务实现营业收入6.60亿元，同比下滑25.00%。受疫情等不确定因素影响，2022年公司院线旗下影院平均单店关停60天。剧集业务实现营业收入0.84亿元，同比增长154.74%。公司强化剧集业务发展，2022年11月，公司出品的《不期而至》在优酷平台独播，播放期间占据优酷独播悬疑剧热度榜TOP1、都市剧热度榜TOP1，优酷悬疑榜43天日冠。此外，电视剧《上甘岭》也已开机，有望取得良好表现。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 相对指数表现 98.34% 76.17% 54.00% 31.83% 9.66% -12.51% 8/1810/1812/182/184/18 博纳影业沪深300 基本数据总市值（百万元) 14501.18 流通市值（百万元) 2900.24 52周最高/最低（元） 15.23/6.04 52周最高/最低（PE） 45.89/-30.44 52周最高/最低（PB） 3.50/1.76 52周涨幅（%） 45.72 52周换手率（%） 2069.83 相关研究 《主旋律电影龙头，乘势而上再绽放》 电影市场回暖，内容储备丰富。1Q23电影市场回暖，主投主控谍战片 《无名》于春节档上映，累计实现票房9.31亿元，表现符合预期。此外，公司电影储备项目充足，将持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《别叫我“赌神”》待上映，《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》正在后期制作中，《传说》正在拍摄中，《红海行动2：虎鲸行动》、《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》目前已立项。 2022.09.22 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 疫情后电影市场回暖，公司电影优质内容储备丰富，结合公司当前经营状况。我们调整公司2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为30.13/38.49/42.73亿元，同比增速分别为49.78%/27.75%/11.03%；归母净利润分别为4.20/5.93/7.10亿元，同比增速分别为681.92%/41.42%/19.66%；EPS分别为0.31/0.43/0.52元/股；对应PE分别为33/24/20倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2011.54 3012.87 3848.92 4273.41 增长率(%) -35.60% 49.78% 27.75% 11.03% EBITDA（百万元） 699.56 920.44 1150.26 1306.68 归属母公司净利润（百万元） -72.11 419.61 593.41 710.06 增长率(%) -119.88% 681.92% 41.42% 19.66% EPS(元/股) -0.06 0.31 0.43 0.52 市盈率（P/E） — 33.41 23.63 19.74 市净率（P/B） 2.44 1.96 1.81 1.66 EV/EBITDA 28.47 18.22 13.97 11.58 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 疫情反复风险； 演员失德风险； 票房不及预期风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2866.693767.434616.645708.33 存货 1468.551602.661745.431750.64 流动资产应收及预付 非流动资产 9306.079114.948891.648656.82 固定资产 1226.821129.821009.78877.73 无形资产 12.85 10.85 8.85 6.85 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 15900.3617319.4918963.8420049.15 短期借款 792.41892.41942.41992.41 其他长期资产流动负债 其他流动负债 3059.953076.873270.623379.55 长期借款 1069.461169.461269.461369.46 其他非流动负债 2698.562698.562698.562698.56 实收资本 1374.521374.521374.521374.52 留存收益 1468.711888.312481.723191.78 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 6594.30 1911.89 347.17 490.00 5.30 7571.10 5406.42 1554.06 3768.03 0.00 9174.45 3949.83 6734.96 8204.55 2252.31 582.15 490.00 3.18 7481.10 6306.03 2336.75 3868.03 0.00 10174.06 3949.83 7154.56 10072.20 2780.40 929.73 490.00 1.91 7381.10 7257.03 3044.00 3968.03 0.00 11225.06 3949.83 7747.97 11392.33 2848.66 1084.69 490.00 1.14 7281.10 7532.35 3160.39 4068.03 0.00 11600.38 3949.83 8458.03 少数股东权益 -9.04 -9.13 -9.19 -9.26 负债和股东权益15900.36 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 17319.49 18963.84 20049.15 营业成本 1292.631714.832184.492364.05 销售费用 347.38497.12635.07705.11 研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -21.49-25.00-25.00-25.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 16.74 0.00 0.00 0.00 其他收益 103.59135.58173.20192.30 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 9.79 5.00 5.00 5.00 利润总额 -63.56574.69824.09999.99 净利润 -78.21419.52593.35709.99 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 -72.11419.61593.41710.06 少数股东损益 EBITDA 2011.54 33.01 221.92 272.18 12.88 23.27 -54.97 18.38 14.65 -6.11 699.56 3012.87 36.15 241.03 49.63 0.00 0.00 574.69 5.00 155.17 -0.08 920.44 3848.92 46.19 269.42 27.86 0.00 0.00 824.09 5.00 230.75 -0.06 1150.26 4273.41 55.55 299.14 6.88 0.00 0.00 999.99 5.00 290.00 -0.07 1306.68 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1077.92 1096.37 1070.09 1307.07 净利润 -78.21 419.52 593.35 709.99 折旧摊销 531.80 251.12 253.31 254.81 营运资金变动 450.58 255.10 47.56 161.89 其它 173.75 170.63 175.88 180.38 投资活动现金流 -149.26 -260.00 -230.00 -220.00 资本支出 -95.69 -60.00 -30.00 -20.00 投资变动 -75.76 -200.00 -200.00 -200.00 其他 22.19 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 549.72 64.37 9.12 4.62 银行借款 1219.79 200.00 150.00 150.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1268.45 0.00 0.00 0.00 其他 -1938.53 -135.63 -140.88 -145.38 现金净增加额 1472.02 900.74 849.22 1091.69 期初现金余额 320.57 1792.59 2693.33 3542.54 期末现金余额主要财务比率 1792.59 2693.33 3542.54 4634.23 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -35.60% 49.78% 27.75% 11.03% 营业利润增长 -109.67% 1145.51% 43.40% 21.34% 归属母公司净利润增长 -119.88% 681.92% 41.42% 19.66% 获利能力（%）毛利率 35.74% 43.08% 43.24% 44.68% 净利率 -3.89% 13.92% 15.42% 16.61% ROE -1.07% 5.86% 7.66% 8.40% ROIC 1.58% 3.58% 4.48% 4.89% 偿债能力资产负债率（%） 57.70% 58.74% 59.19% 57.86% 净负债比率 51.26% 38.45% 26.46% 13.09% 流动比率 1.22 1.30 1.39 1.51 速动比率 0.75 0.84 0.92 1.04 营运能力总资产周转率 0.13 0.17 0.20 0.21 应收账款周转率 2.24 2.96 3.19 3.73 存货周转率 1.37 1.88 2.21 2.44 每股指标（元）每股收益 -0.06 0.31 0.43 0.52 每股经营现金流 0.78 0.80 0.78 0.95 每股净资产 4.90 5.21 5.64 6.15 估值比率P/E — 33.41 23.63 19.74 P/B 2.44 1.96 1.81 1.66 EV/EBITDA 28.47 18