Q1业绩同比高增长，聚焦光伏&车规级多维高景气赛道

1季度净利润同比+49%，新兴市场拓展助力高增长。公司23Q1季度营收3.02亿元，同比+47%，环比-7%，归母净利润0.71亿元，同比+49%，环比-15%，扣非归母净利润0.67亿元，同比+43%，环比-13%。23Q1季度业绩同比增长主要系公司持续开拓新兴市场、技术迭代及产品组合结构优化所致。公司23Q1季度毛利率33.02%，同比+0.10pct，环比-1.52pct，净利率23.54%，同比+0.32pct，环比-2.31pct。 23Q1持续加大研发投入，MOSFET& TGBT&SiC多项技术领先。公司高压超级结MOSFET产品运用优化电荷平衡、优化缓变电容核心原胞结构等行业领先的专利技术，关键技术指标达到与国际领先厂商可比水平；中低压屏蔽栅MOSFET产品技术水平亦达到国内领先水平；TGBT产品已顺利通过多个客户验证并量产，具备可赶超目前国际最先进的第七代IGBT技术实力； 基于自主知识产权的SiC MOSFET产品可克服传统SiC MOSFET成本高和Vth飘移的缺点，实现高栅氧可靠性且兼具备优秀的反向恢复能力，目前已通过客户验证并开始小批量供货。公司持续加大研发投入，23Q1季度研发费用0.19亿元，同比+130%，有望持续保持公司的技术优势积累。 公司产品认可度高，2022年度获多家下游客户颁发“优秀供应商”称号。 截至目前，公司凭借其过硬的产品质量、可靠的交付能力及一流的客户服务水平，得到多家下游客户认可，分别获2022年度优优绿能“最佳合作奖”、通合科技、禾迈股份、比亚迪全资子公司弗迪动力、深圳雷能“优秀供应商”、永联科技的“战略合作供应商”、英搏尔“优秀合作伙伴”称号等多项荣誉。 高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级。根据Omdia数据，预计2026年全球功率半导体市场规模将达359亿美元。公司重点布局高压超级结MOSFET、TGBT、Si²C器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔，预计公司2023~2025年净利润分别为3.93/5.09/6.41亿元，对应23/24/25年PE为35/27/21倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦；研发不及预期等。 在国家“双碳”政策的推动下，公司主营业务保持稳定发展的态势，公司聚焦于新能源汽车、光储等高景气赛道，营业收入规模持续增加，充分受益于功率半导体结构性需求分化红利。2022年度公司车规级&工业级应用占比提升至约80%：其中22年公司新能源汽车直流充电桩营收占比约15%，同比增长约6%；工业及通信电源营收占比约15%，同比增长约63%；光伏逆变器营收占比约20%，同比增长逾400%；车载充电机营收占比逾21%，同比增长约500%。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 22年功率半导体产品ASP同比提升81%，高压超级结MOSFET、高性能TGBT引领成长。公司2022年功率半导体产品销售量达24323万颗，根据公司功率半导体销售额10.47亿元测算，公司22年功率半导体产品平均单价为4.3元/颗，同比增长80.67%(2021年平均单价为2.38元/颗)。在公司从上游供应商获得的晶圆代工产能持续提升的前提下，进一步聚焦于单位芯片面积大、单颗售价高的大功率、大电流高压超级结MOSFET、高性能TGBT产品，广泛应用于车规及工业级领域等高景气赛道，公司未来成长空间广阔。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 宏观经济不及预期：半导体行业具有较强的周期性特征，与宏观经济整体发展亦密切相关。如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，半导体行业的市场需求也将随之受到影响，从而对公司销售和利润带来负面影响。 行业竞争加剧的风险：随着行业竞争加剧，设计公司不断涌现，IDM工艺升级加速，若公司未来不能持续维持竞争优势，提高自身竞争力，在更加激烈的市场竞争中，公司将面临市场份额下降的风险。 国际贸易摩擦的风险：近年来，国际贸易摩擦不断，部分国家通过贸易保护的手段，试图制约中国相关产业的发展。如果全球贸易摩擦进一步加剧，境外客户可能会减少订单、要求公司产品降价或者承担相应关税等措施，境外供应商可能会被限制或被禁止向公司供货，公司的经营可能会受到不利影响。 研发不及预期：若公司的研发进展与成果不达预期，则公司将面临业绩无法继续保持快速增长的风险。