银行行业专题研究：息差或已见底，静待未来全面改善

业绩持续分化，优质区域城农商行表现较好 23Q1上市银行营收同比+1.36%，增速较22年+0.67PCT。其中国有行与农商行营收增速明显回升，推动上市银行营收增速改善。从单个银行来看，西安/青岛/常熟银行营收表现较好。23Q1上市银行归母净利润同比+2.30%，增速较22年-5.26PCT。其中城农商行归母净利润增速维持在10%以上。从业绩归因来看，与22年相同之处在于23Q1上市银行净利润增长依旧受益于生息资产规模扩张与拨备反哺。不同之处在于息差拖累加大，拨备反哺的贡献有所下降，且其他非息明显改善，对净利润增长的贡献由负转正。总体来看，杭州/江苏/成都/常熟/宁波银行等优质区域表现最佳。 息差业务量增难抵价降，重定价等因素推动息差明显收窄 息差业务量增难抵价降。23Q1上市银行净利息收入同比-1.83%，较22年-4.82PCT。量方面，资产端上市银行信贷投放维持高增，23Q1上市银行贷款同比+12.07%，较22年+0.80PCT。从单个银行来看，国有大行与优质区域城农商行信贷投放较好。从投向来看，信贷高增主要由对公驱动，23Q1新增信贷中对公占比平均达到96.55%。对公领域主要投向基建以及制造业等领域。零售信贷有所改善但依旧较为疲软，新增信贷中零售信贷占比平均为12.32%。零售端主要由消费贷与经营贷支撑，按揭受提前还贷影响较大。负债端上市银行存款增长提速，国有大行存款增长最好。但存款定期化态势显著，定期存款占比较年初+1.92PCT。价方面，受新发贷款利率较低与重定价影响，23Q1上市银行生息资产收益率为3.66%，较22年-12BP。 根据测算，一季度贷款重定价将一次性拉低贷款收益率10BP。23Q1上市银行计息负债率为2.03%，较2022年+6BP，预计主要受存款定期化影响。资产负债两端挤压，净息差进一步收窄。23Q1上市银行净息差为1.75%，较22年-18BP。从单个银行来看，优质区域城农商行净息差展现较强韧性。 中收依旧疲软，其他非息支撑非息收入改善 23Q1上市银行手续费及佣金净收入同比-4.85%，增速较22年-1.96PCT。中收表现依旧较差，主要系理财赎回潮后居民风险偏好与投资意愿受挫，恢复尚需时间。23Q1上市银行其他非息净收入同比+45.99%，其他非息净收入大幅改善支撑上市银行整体非息收入同比+10.48%。 资产质量稳中向好 23Q1上市银行不良率为1.18%，较年初继续-2.44BP，其中农商行不良率降幅最大。关注率普遍下降，股份行与农商行改善较大。上市银行整体拨备计提充足，23Q1拨贷比为3.39%，远高于监管要求。23Q1上市银行拨备覆盖率达到315.09%，具备充足的风险抵补能力与反哺利润空间。 投资建议 息差业务方面，息差或已见底。资产端当前新发放贷款利率已降至历史低点，负债端存款定期化趋势主要为理财赎回潮的后续影响，未来随着资本市场逐步企稳回升，负债端成本有望下降。中收方面，后续随着资本市场表现改善，银行中收业务也将得到明显修复。整体来看，当前银行基本面或为“至暗时刻”，后续有望得到持续改善。 风险提示：稳增长不及预期，经济下行，政策转向 本文讨论范围限定于已经发布2023年一季报的A股上市银行，未作特殊说明则为下列39家。其中国有行六家、股份行九家、城商行十六家（不含兰州银行）以及农商行八家（不含沪农商行与瑞丰银行）。未作特别说明时，分银行类型的均值均为加权平均。 1业绩表现：业绩分化持续，优质区域城农商行表现最佳 1.1营收净利分化明显，国有大行与城农商行表现较优 23Q1国有行、农商行营收增速回升，推动上市银行营收增速反弹。23Q1上市银行营收同比+1.36%，增速较22年+0.67PCT。其中国有行、股份行、城商行、农商行营业收入分别同比+2.97%、-2.88%、+3.86%、+1.82%，增速较22年+2.68PCT、-3.31PCT、-1.30PCT、+1.95PCT。国有行与农商行营收增速明显回升，推动上市银行整体营业收入回升。城商行营收同比增速虽有所下滑，但在各类银行中仍表现最好。 从单个银行来看，23Q1西安银行、青岛银行、常熟银行等城农商行营收表现最好。从单个银行来看，营收分化较为显著。其中中国银行、江苏银行、长沙银行、青岛银行、西安银行以及常熟银行营收增速高于10%。西安银行、青岛银行、常熟银行营收增速位居前三，分别为+16.99%、+15.54%、+13.28%。西安银行、民生银行以及青岛银行营收增速较22年改善最大，23Q1营收同比增速较22年分别+25.82PCT、+15.98PCT、+10.98PCT。国有大行中中国银行营收增速达到11.57%，增速较22年提升9.52PCT。 图1：上市银行营收累计同比增速回升 图2：单个银行营收累计同比增速 上市银行归母净利润同比增速下滑，城农商行表现较好。23Q1上市银行归母净利润同比+2.30%，增速较22年-5.26PCT。其中国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润分别同比+1.24%、+1.48%、+11.98%、+11.40%，增速较22年-4.73PCT、-8.34PCT、-1.88PCT、+1.74PCT。整体归母净利润下滑背景下，城农商行归母净利润增速依旧保持在10%以上，表现较为突出。股份行对上市银行整体形成较大拖累。 从单个银行来看，23Q1杭州银行、江苏银行等城农商行归母净利润表现最好。 从单个银行来看，分化同样显著。其中宁波银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、青岛银行、苏州银行、常熟银行、苏农银行以及张家港行归母净利润同比增速高于15%。杭州银行、江苏银行营收增速位居前列，分别为+28.11%、+24.83%。青农商行、郑州银行以及西安银行归母净利润增速较22年改善最大，23Q1归母净利润同比增速较22年分别+29.99PCT、+26.77PCT、+21.75PCT。 图3：上市银行归母净利润累计同比增速下滑 图4：单个银行归母净利润累计同比增速 1.2业绩归因：规模扩张依旧为主要支撑，其他非息收入明显改善，拨备反哺利润力度有所下降 横向来看，23Q1上市银行净利润增长受益于生息资产规模扩张、其他非息收入改善以及拨备反哺。上市银行23Q1生息资产规模扩张、其他非息收入以及拨备对净利润增长贡献分别为12.62%、3.79%、2.98%。横向来看，国有行与城商行生息资产规模扩张对净利润贡献最大，分别为14.81%、11.24%，国有行其他非息改善最为明显，为净利润增长贡献4.32%，城农商行拨备反哺利润力度最大，分别贡献12.72%、12.70%。总体来看，息差业务量增难抵价降，上市银行、国有行、股份行、城商行、农商行净利息收入分别为-1.83%、-1.96%、-3.31%、+4.09%、-0.22%。 纵向来看，与2022年相比，上市银行净利润增长依旧由生息资产规模扩张支撑，息差拖累加大，拨备反哺利润力度有所下降。纵向来看，不变的是生息资产规模扩张与拨备反哺利润依旧为上市银行利润增长的主要支撑，息差与中收依旧为主要拖累。 23Q1相较2022年，生息资产规模增长提速，23Q1同比+12.62%，较22年+1.05PCT； 净息差拖累加大，23Q1净息差对净利润贡献为-14.46%，较2022年-5.87PCT，其中重定价对一季度息差影响较大；其他非息收入对净利润贡献由负转正，主要为投资收益改善；拨备反哺利润力度有所下降，23Q1拨备计提对净利润贡献为2.98%，较2022年-3.07PCT，其中国有行、股份行拨备计提对净利润贡献分别-3.59PCT、-5.13PCT，城商行、农商行拨备计提对净利润贡献分别+3.27PCT、+2.62PCT。 图5：23Q1上市银行业绩归因 图6：2022年上市银行业绩归因 1.3盈利能力：同比有所提升，城商行提升最大、盈利能力最强 上市银行23Q1年化ROE同比小幅提升，其中城农商行表现最好。23Q1上市银行年化ROE为12.90%，较去年同期+0.16PCT。其中国有行、股份行、城商行、农商行ROE分别为12.28%、12.89%、13.84%、11.53%，较去年同期-0.77PCT、-0.68PCT、+0.91PCT、+0.29PCT。 图7：23Q1上市银行年化ROE同比小幅提升 总体来看，优质区域城农商行综合表现最好。以营收增速为横轴，归母净利润增速为纵轴，ROE为宽度绘制的气泡图来看，综合表现处于前列的包括杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行、宁波银行等，均为城农商行。 图8：23Q1上市银行中综合表现最佳的多为城农商行 2对公驱动信贷投放提速，存款定期化态势显著 2.1资产端：扩表继续提速，结构基本保持稳定 上市银行扩表速度进一步提升，国有大行与农商行扩表速度提升最大，股份行扩表速度受疫情滞后影响相对较慢。23Q1上市银行总资产同比+12.23%，增速较2022年+0.86PCT。其中国有行、股份行、城商行、农商行总资产分别同比13.88%、8.02%、12.47%、10.18%，增速较2022年分别+1.06PCT、+0.60PCT、-0.38PCT、+2.42PCT。 国有大行与农商行扩表速度提升较大，城商行扩表速度虽有所下行，但整体绝对水平较高。疫情导致居民端消费意愿较弱，而股份行由于零售业务占比较高，受制于疫情的滞后影响导致扩表速度相对较慢。 图9：23Q1上市银行总资产同比增速提升 结构方面，上市银行整体贷款占生息资产比微降，城商行贷款占比提升0.48PCT。 23Q1上市银行贷款占生息资产比为58.07%，占比较年初小幅-0.09PCT。其中国有行、股份行、城商行、农商行贷款占生息资产比分别为58.87%、58.91%、49.78%、53.69%，占比较年初分别-0.16PCT、-0.08PCT、+0.48PCT、-1.29PCT。 上市银行整体金融投资占生息资产比小幅下行，农商行金融投资占比提升1.30PCT。23Q1上市银行金融投资占生息资产比为28.54%，占比较年初小幅-0.53PCT。其中国有行、股份行、城商行、农商行贷款占生息资产比分别为26.16%、30.67%、40.23%、36.42%，占比较年初分别-0.83PCT、+0.02PCT、+0.22PCT、+1.30PCT。 图10：23Q1上市银行贷款占生息资产比微降 图11：23Q1上市银行金融投资占生息资产比小幅下行 2.2资产端：对公驱动信贷投放提速，优质区域行表现较优 上市银行23Q1贷款同比增速提升，国有大行与城商行信贷投放情况较好。23Q1上市银行贷款余额同比+12.07%，增速较2022年+0.80PCT。其中国有行、股份行、城商行、农商行贷款余额分别同比13.79%、7.26%、13.80%、10.11%，增速较2022年分别+1.02PCT、+0.40PCT、+0.14PCT、-0.43PCT。国有大行与城商行受益于基建与制造业等领域信贷需求恢复较好，信贷投放维持较高增长，推动上市银行整体信贷投放提速。 从单个银行来看，国有大行与优质区域城农商行信贷投放情况较好。23Q1贷款余额同比增速超15%的银行包括农业银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、长沙银行、苏州银行、齐鲁银行以及常熟银行，多为优质城农商行。其中成都银行、杭州银行、常熟银行信贷增速位居前三，分别为29.57%、19.02%、18.15%。 图12：23Q1上市银行信贷投放提速 图13：单个银行信贷同比提速 信贷投放主要由对公驱动，零售信贷有所恢复。从新增贷款来看，23Q1新增信贷主要集中在对公领域。从披露贷款细项的24家上市银行来看，新增信贷大部分集中在对公信贷，新增对公贷款占新增贷款比的算数平均达到96.55%，表明对公领域信贷需求较好。与之相对应的票据贴现明显减少，新增票据贴现占新增贷款比的算数平均为-10.88%。新增零售贷款占新增贷款的算术平