国防军工行业周报：军工行业有望迎来布局良机

证券研究报告|行业周报 国防军工 2023年05月07日 国防军工 军工行业有望迎来布局良机 20230501-20230507 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 何思源 资格编号：S0120522100004 市场表现 单邮击箱或：点he击sy此＠处te输bo入n.文co字m.。cn 沪深300 市场表现：本周（2023.05.01-2023.05.05）上证综指涨跌幅为0.34%，创业板指涨跌幅为-2.46%，中证军工涨跌幅为-1.47%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-1.66%，涨跌幅排名为23/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-1.34%，涨跌幅排 名为20/31。年初至今上证综指涨跌幅为+7.94%，创业板指涨跌幅为-3.37%，中证军工涨跌幅为-0.21%。中信国防军工指数涨跌幅为0.24%，涨跌幅排名为20/30；申万国防军工指数涨跌幅为1.58%，涨跌幅排名为15/31。 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-052022-092023-01 相关研究 1.《年报季报业绩落地，过半军工上市公司实现业绩正增长》，2023.5.32.《航宇科技（688239.SH）：营收持续高增，新厂投产后劲十足》，2023.4.30 3.《——2022年报&2023年一季报业绩点评-中国船舶：Q1业绩逐步修复，在手订单盈利空间较大》，2023.4.29 4.《航发动力（600893.SH）：一季度营收稳步增长，产品增收与投资收益拉动利润提升》，2023.4.29 5.《部分个股年报和一季报业绩落地，或将迎来估值回升》，2023.4.23 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为69.07，处于过去5年59.39%分位。申万国防军工指数PE-TTM为55.32，处于过去5年19.69%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周仅有两个交易日，军工指数出现了阶段性调整，整体来看未来3-4 个月是业绩发布的真空期，在此情况下军工板块过半上市公司2023Q1实现了营 收或业绩的正增长，表征了军工板块景气上行趋势依然在延续；军工在当下已经涌现一大批估值较低的绩优公司，建议关注将持续释放业绩的相关标的。在整体配置思路上建议优选新方向，如激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】 【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.重点覆盖推荐逻辑4 2.行情回顾5 2.1.申万一级行业涨跌分析5 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析5 2.3.国防军工个股涨跌分析6 3.行业新闻6 4.公司公告7 5.行业主要公司估值8 6.风险提示8 图表目录 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况5 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况5 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五6 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五6 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年5月5日收盘）8 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备 （MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、 18.87亿元、22.68亿元，对应PE为25、19、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、 活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯 一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为71、52、40倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、 现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为34、21、14倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级 阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近 2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为20、16、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-1.34%，位于申万一级行业第20位。31个申万一级行业中有8个上涨，占比25.81%，23个下跌，占比74.19%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 电计通电有商汽食综社轻家国机建纺非煤美房银医基农环公交石建钢子算信力色贸车品合会工用防械筑织银炭容地行药础林保用通油筑铁机设金零饮服制电军设材服金护产生化牧事运石装 备属售料务造器工备料饰融理物工渔业输化饰 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块中航海装备指数走势较好，涨幅为1.77%，其他指数均出现小幅下跌，航天装备、地面兵装、军工电子、航空装备指数涨跌幅分别为-1.23%、-0.71%、-1.58%、-2.34%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为兴图新科、中船科技、理工导航、奥普光电和国瑞科技，周涨跌幅为+22.86%、+19.54%、+17.45%、+14.13%和 +11.68%。涨跌幅排名后五的股票为航宇科技、科思科技、中天火箭、航天彩虹和国光电气，周涨跌幅分别为-13.65%、-12.14%、-9.53%、-7.45%、-7.14%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 国瑞科技奥普光电理工导航中船科技兴图新科 0510152025 -15-10-50 航宇科技科思科技中天火箭航天彩虹国光电气 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 3.行业新闻 5月4日，据央视军事，5月3日美国防部宣布再次向乌克兰提供3亿美元额外军事援助。同一天，欧盟委员会也正式通过了《支持弹药生产法》，支持欧盟成员国联合采购弹药，并允许紧急向乌供应弹药和导弹、及帮助成员国补充军备库存。对此俄方表示，美国等西方国家已直接参与针对俄的全面“混合战”。 5月4日，据央视新闻，当地时间5月3日晚，苏丹武装部队表示已经收到东非政府间发展组织（伊加特）的调解倡议。倡议内容包括：将目前的停火状态再延长一周，冲突双方分别任命一名代表与南苏丹总统、肯尼亚总统以及吉布提总统组成的高层机制一起讨论停战事宜，前提是这种对话谈判将在与该机制达成一致的国家中进行。武装部队表示，考虑到以非洲方式解决非洲问题的原则，该部队赞同伊加特以上的提议，并从人道主义原则出发，希望快速支援部队能够遵守停战协议。 5月5日，据央视军事，参加中老“友谊盾牌-2023”联演的中方参演部队在滇东高原某综合训练场举行出征仪式。仪式结束后，中方参演人员和装备将分批向老挝联演地域机动集结。中老“友谊盾牌-2023”联演将于5月9日至28日在老挝人民军库马丹学院某训练场举行。联演以“模拟联合打击跨国武装犯罪集团”为背景，双方兵力共900多人，中方参演兵力由南部战区陆军第75集团军某合成旅为主体组成。 5月5日，据央视新闻，当地时间5月4日，尼日利亚国防部发言人穆萨·丹 玛达米表示，过去两周，尼日利亚军方在该国东北部击毙70多名恐怖分子，逮捕 了140多名恐怖分子嫌疑人，