国防军工行业周报：军工行业有望迎来中期加速

市场表现：本周（2023.01.16-2023.01.20）上证综指涨跌幅为+2.18%，创业板指涨跌幅为+3.72%，中证军工涨跌幅为+5.35%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+5.04%，涨跌幅排名为4/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+5.18%，涨跌幅排名为4/31。年初至今上证综指涨跌幅为+5.68%，创业板指涨跌幅为+10.19%，中证军工涨跌幅为+3.82%。中信国防军工指数涨跌幅为+2.92%，涨跌幅排名为23/30；申万国防军工指数涨跌幅为+3.36%，涨跌幅排名为23/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为61.83，处于过去5年27.84%分位。申万国防军工指数PE-TTM为52.77，处于过去5年5.19%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：近期各大军工集团陆续召开2023年工作会议，深化改革与高质量发展成为高频词汇，2023年将是充满改革与发展机遇的一年。军工行业一般以五年为规划循序渐进发展，但各细分方向发展节奏并不一致，目前已经进入十四五中期，部分赛道或将进入中期加速阶段。航空发动机研制周期长，技术难度大，加上2022年俄乌冲突对我国航空发动机国产替代进度提出了更高要求，23年相关型号研制批产进度有望加速。航空方面，战斗机方向与大飞机方向均已收获大订单，我们预计直升机方向在2023年有望加速放量。导弹作为现代战争中重要精确毁伤武器，历次战争中制导武器的使用占比越来越高，从1991年海湾战争中占总投弹量7%到2011年利比亚战争中占总投弹量90%以上。导弹作为消耗品其库存数量至关重要，2022年俄乌冲突中俄方因导弹数量不足造成对战局掣肘，我国近年来新型号导弹层出不穷，但型号放量初期数量或存在不足，2023年导弹放量或将加速。民用方面建议关注航空应急救援、星网等方向。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE为35、27、22倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE为35、28、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿元，对应PE为47、37、30倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，对应PE40、29、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2022~2024年归母净利分别为15.29亿元、21.05亿元、27.01亿元，对应PE为77、56、42倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2022-2024年归母净利润为1.69亿元、2.66亿元、3.78亿元，对应PE为63、40、28倍。维持“增持”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为5.18%，位于申万一级行业第4位，表现较强。31个申万一级行业中有28个上涨，占比90.32%，3个下跌，占比9.68%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较强，均开启上涨，军工电子、航海装备、航空装备、航天装备、地面兵装指数涨跌幅分别为5.95%、5.21%、4.85%、4.55%、3.27%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为利君股份、兴图新科、盛路通信、中简科技和恒宇信通，周涨跌幅为+18.19%、+17.62%、+16.33%、+15.91%和+14.66%。涨跌幅排名后五的股票为国光电气、航发控制、华秦科技、派克新材和奥维通信，周涨跌幅为-5.16%、-1.91%、-0.21%、-0.09%和0.00%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 1月29日，据央广军事，当地时间1月25日，我第十批赴马里维和部队防卫步兵分队在加奥任务区接装新型防地雷反伏击车，这是该装备首次列装中国海外维和部队。该车对防护、通信、电磁干扰、观察等功能进行了改造升级，能够更好地应对简易爆炸物袭击，提升巡逻护卫能力。 1月29日，据南部战区公众号，日前，南部战区海军某作战支援舰支队组成编队，赴南海某海域开展综合作战支援演练，检验部队协同保障能力。训练将海上补给、联合搜救、舰载直升机起降等训练课目深度融合，其圆满完成充分展示了我军的战斗力。 1月29日，据人民海军公众号，在亚丁湾，中国海军第四十二批护航编队淮南舰护送中外船舶通过亚丁湾高风险海域。“国家利益所至，舰艇航迹必达。”编队指挥员表示，党和国家赋予编队在亚丁湾海域执行护航任务的神圣职责，护卫祖国商船安全通过高风险海域，编队官兵义不容辞。 1月29日，据央视军事，南部战区陆军某旅，进行陆空对抗演练。官兵迅即奔赴战位，构建应急通信指挥网络，一体化指挥平台实时发送指令，地空导弹群、高射火炮群、便携式导弹群迅速排兵布阵，演练圆满完成。 1月27日，据央视军事，大年初三，南部战区海军航空兵某部组织反潜巡逻机搭载任务机组紧急起飞、急速出航，飞赴南海某海域执行战备巡逻任务。巡逻区域内突现可疑海情，战机迅速飞赴目标点位；受不稳定气流影响，进行超低空掠海飞行。最终判明目标属性，排除可疑海情。 1月25日，据《华尔街日报》，当地时间24日援引美国官员的话，美国政府计划向乌克兰提供大量M1艾布拉姆斯主战坦克，并可能于本周宣布交付。此前，据美联社报道，当地时间19日，美国国防部宣布向乌克兰提供价值25亿美元的军事援助，其中将包括90辆“斯崔克”装甲车和59辆“布拉德利”步兵战车，此次援助未包括坦克。 1月19日，据央视新闻，近日，陆军第71集团军某陆航旅组织多机型跨昼夜飞行演练