快递物流行业22年报及一季报综述：行业底部已现，23年行业盈利端有望加速改善

2022年快递行业维持高质量发展，韧性十足。全年快递业务累计完成1105.8亿件，同比增长2.1%；快递行业业务收入累计完成10566.7亿元，同比增长2.3%，2023年疫情对行业的影响基本可以被忽略。 件量端：申通回升迅速，韵达同比微降。顺丰全年累计完成110.7亿票（同比增长5.1%）；中通全年累计完成243.9亿票（同比上升9.4%）；圆通全年累计完成174.8亿票（同比上升5.7%）；申通全年累计完成129.5亿票（同比上升16.9%）；韵达全年累计完成176.1亿票（同比下降4.3%）。 价格端：从趋势方面看，2022年除顺丰月均单票下降外，各家快递企业单票收入呈现回升的态势。2023年3月各家月均单票收入都呈现下降趋势，出于淡季供给需求关系的变化以及网络均衡性的考虑，通过降价争夺市场份额。分公司来看，2022年月均单票收入顺丰（15.71元）>韵达（2.60元）>圆通（2.59元）>申通（2.53元）>中通（1.34元）；单票收入增速韵达（20.78%）>圆通（13.69%）>申通（13.00%）>顺丰（-2.38%）。 利润端：2022年，各家上市公司业绩均大幅改善，其中顺丰增速最高，营收增长29.1%、扣非归母净利润大增190.22%；韵达则排在末尾，全年营收增长13.65%、扣非归母净利润同比减少0.94% 市占率方面，2022年全年，各家公司的市场占有率为中通（22.1%）>韵达（15.9%）>圆通（15.8%）>申通（11.7%）>顺丰（10.0%）。 我们认为2023年国内快递行业将迅速恢复，件量稳定提升。根据国家邮政局的数据，2023年Q1快递业务量达268.9亿件，同比增长11%；快递业务量在1月出现了一定下滑，而在2,3月份分别同比增长了32.8%和22.7%；快递收入同样1月略有下跌，在2,3月份分别同比增长了29.3%和18.8%，增速远超预期。 同时，国外头部快递企业差距正不断缩小。从营业收入来看，顺丰从2019年的1122亿人民币营收增长到了2022年的2675亿人民币，与国际快递行业龙头UPS相比较，2019年顺丰营收仅为UPS的22%左右，2022年顺丰已经达到了UPS的40%，增长势头迅速，与国外龙头快递企业的差距不断减小。 重点公司 关注价值底部的韵达。23年快递行业迎来高复苏,韵达经历22年的阵痛期，通过铺设“网格仓”、赋能末端等一系列举措，23年有望享受行业β的复苏以及公司经营改善的α，迎来公司价值的全面提振与修复。 风险提示： 行业竞争加剧，油价上升风险等。 1快递物流22年报综述：行业延续高质量发展 1.1行业数据：22年行业面临“疫情”+“弱消费”双重压制 2022年全年，疫情对行业影响较大，快递行业受Q2及Q4两次疫情造成的影响，持续承压，但在2022年底疫情防控政策优化后，我们预期行业将迅速恢复，景气度也将逐步回升。具体来看，7、8月行业在经历上半年Q2的承压后需求初步释放，完成业务量分别为96.45、94.33亿件，同比增长分别为8%、4.9%； 9月略有下调，业务完成量97.1亿件，同比增长2.8%；10月北京等地区再次受到疫情的侵袭，业务完成量98.63亿件，同比减少0.9%；11月疫情影响范围扩大，各地继续维持封停措施，多地快递网络中断，全国快递业务量明显下滑，仅为103.47亿件，同比减少8.7%；12月国务院颁布了“新十条”，要求各地全面推进落实“新十条”，疫情防控措施得以优化，快递网络不再因为疫情封控而中断，同时电商“双12”促进消费的举措，使全国快递业务量得以回暖，12月全国业务完成量为103.66亿件，同比增长1.2%。总体来看，2022年快递行业在疫情不断侵扰下持续承压，展现了行业极强的韧性，全年快递业务累计完成1105.8亿件，同比增长2.1%；快递行业业务收入累计完成10566.7亿元，同比增长2.3%，2023年疫情对行业的影响基本可以被忽略。 图表1：中国物流业景气指数及同比（%） 图表2：中国快递业发展指数及同比（%） 快递业务量：2022年全年快递行业业务量累计完成1105.8亿件，同比增长2.1%。其中，同城业务量累计完成128.0亿件，同比下降9.3%；异地业务量累计完成957.7亿件，同比增长4%；国际/港澳台业务量累计完成20.2亿件，同比下降4.1%。分地区看，东、中、西部地区快递业务量比重分别为76.8%、15.7%和7.5%，与上年同期相比，东部占比下降1.3个百分点，中部和西部占比分别提升1.1个和0.2个百分点。分季度来看，2022Q1快递业务量显著增长10.47%，Q2受疫情影响，同比下降1.72%，Q3有所回升，同比增长5.15%，Q4受到疫情管控措施优化的影响，同比下降3.01%；单票收入方面，2022年Q3快递月均单票收入为9.4元，同比减少0.5%，Q4快递月均单票收入9.41，同比增长2.4%。 快递行业收入：2022年全年快递行业业务收入累计完成10566.7亿元，同比增长2.3%；其中，东部、中部、西部地区的快递业务收入分别占总业务收入的77.6%、13.4%、9%。分季度看，2022Q1快递行业业务收入累计完成2392.8亿元，同比增长6.93%；Q2累计营收2589.4亿元，同比下降0.58%；Q3累计营收2706.7亿元，同比增长4.55%；Q4累计营收2877.7亿元，同比减少0.82%。 图表3：快递行业业务量（亿件）及同比（%） 图表4：快递业务收入（亿元）及同比（%） 图表5：同城快递业务量（亿件）及同比（%） 图表6：异地快递业务量（亿件）及同比（%） 图表7：国际/港澳台快递业务量（亿件）及同比 图表8：同城快递收入（亿元）及同比（%） 图表9：异地快递收入（亿元）及同比（%） 图表10：国际/港澳台快递收入（亿元）及同比 图表11：东部地区快递收入（亿元）及同比（%） 图表12：中部地区快递收入（亿元）及同比（%） 图表13：西部地区快递收入（亿元）及同比（%） 图表14：快递业务量地区分布（亿件） 1.223年Q1行业快速回暖 各快递企业业务量：申通回升迅速，韵达同比微降。顺丰全年累计完成110.7亿票（同比增长5.1%）；中通全年累计完成243.9亿票（同比上升9.4%）；圆通全年累计完成174.8亿票（同比上升5.7%）；申通全年累计完成129.5亿票（同比上升16.9%）；韵达全年累计完成176.1亿票（同比下降4.3%）。 我们认为2023年国内快递行业将迅速恢复，件量稳定提升。根据国家邮政局的数据，2023年Q1快递业务量达268.9亿件，同比增长11%；业务收入达2589.6亿元，同比增长8.2%；快递业务量在1月出现了一定下滑，而在2,3月份分别同比增长了32.8%和22.7%；快递收入同样1月略有下跌，在2,3月份分别同比增长了29.3%和18.8%，增速远超预期。 图表15：国内快递企业业务量（亿件） 电商行业的持续繁荣仍将带动快递行业业务量的高增速。2022年封城、防疫措施优化等问题破坏了快递业的正常供应链，快递业快递件量增速相比去年同期呈现断崖式下跌。根据Q1季度的件量占全年比重以及近年的件量增速变化，电商实物网购额的增速约1.5倍到2倍与GDP增速，同时快递业务量增速高于实物网购额增速，电商行业在未来的几年仍将是带动快递业务量增长的主要动力之一，若叠加后疫情时代的需求释放和扩大内需、消费升级等因素，可以期望超过20%的业务量增长。 行业集中度：行业集中度进一步提升。2022年年底快递品牌集中度指数CR8为84.5，去年同期上升了4，同比上升4.97%。市占率中中通领先，韵达圆通接近，顺丰位居末尾。2022年全年，各家公司的市场占有率为中通（22.1%）>韵达（15.9%）>圆通（15.8%）>申通（11.7%）>顺丰（10.0%）。随着快递行业转折点的到来和基本面的好转，预计2023年行业集中度有望进一步提升。 图表16：国内快递企业市占率（%） 2022年，各家上市公司业绩均大幅改善，其中顺丰增速最高，营收增长29.1%、扣非归母净利润大增190.22%；韵达则排在末尾，全年营收增长13.65%、扣非归母净利润同比减少0.94%。 营收情况：顺丰：实现营业收入2674.9亿元，同比增长29.1%；Q1实现营业收入629.84亿元，同比上升47.78%；Q2实现营业收入670.80亿元，同比上升46.71%；Q3实现营业收入690.83亿元，同比增长45.39%；Q4实现营业收入683.43亿元，同比减少4.18%。 中通：实现营业收入353.8亿元，同比增长16.3%；Q1实现营业收入79亿元，同比上升22.1%；Q2实现营业收入86.6亿元，同比上升18.2%；Q3实现营业收入89.5亿元，同比上升21.0%；Q4实现营业收入98.7亿元，同比上升7.1%。 圆通：实现营业收入525.39亿元，同比增长18.57%；Q1实现营业收入118.28亿元，同比上升32.00%；Q2实现营业收入132.39亿元，同比上升25.67%；Q3实现收入137.58亿元，同比增长24.54%；Q4实现收入147.15亿元，同比增长0.70%。 申通：实现营业收入336.71亿元，同比增长33.32%；Q1实现营业收入71.52亿元，同比上升35.91%；Q2实现营业收入78.08亿元，同比上升35.67%；Q3实现收入91.17亿元，同比增长54.71%；Q4实现收入95.93亿元，同比增长14.96%。 韵达：实现营业收入474.34亿元，同比增长13.65%；Q1实现营业收入115.50亿元，同比上升38.66%；Q2实现营业收入112.76亿元，同比上升14.14%；Q3实现收入123.86亿元，同比增长19.18%；Q4实现收入122.22亿元，同比减少6.90%。 对比排序：2022年营收总额（顺丰>圆通>韵达>中通>申通）; 2022年营收增速（申通>顺丰>圆通>中通>韵达）。 利润情况：顺丰：扣非归母净利润53.4亿元，同比增长190.22%；Q1扣非归母净利润9.12亿元，同比扭亏为盈，增长20.46亿元；Q2扣非归母净利润12.36亿元，同比增长88.20%；Q3扣非归母净利润17.16亿元，同比增长111.85%； Q4扣非归母净利润14.74亿元，同比减少1.80%。 中通：归母净利润68.09亿元，同比增长43.2%；Q1归母净利润9.06亿元，同比增长69.8%；Q2归母净利润18.05亿元，同比增长39.71%；Q3归母净利润19.35亿元，同比增长65.81%；Q4归母净利润21.63亿元，同比增长22.76%。 圆通：扣非归母净利润37.8亿元，同比增长82.93%；Q1扣非归母净利润8.21亿元，同比增长141.88%；Q2扣非归母净利润8.88亿元，同比增长248.19%； Q3扣非归母净利润9.62亿元，同比增长229.45%；Q4扣非归母净利润11.1亿元，同比减少5.93%。 申通：扣非归母净利润3.09亿元，同比增长132.77%；Q1扣非归母净利润0.93亿元，同比扭亏为盈，增长1.88亿元；Q2扣非归母净利润0.72亿元，同比扭亏为盈，增长1.45亿元；；Q3扣非归母净亏损0.11亿元；Q4扣非归母净利润1.55亿元。 韵达：扣非归母净利润13.89亿元，同比减少0.94%；Q1扣非归母净利润4.00亿元，同比增长122.43%；Q2扣非归母净利润1.33亿元，同比下降-36.98%； Q3扣非归母净利润1.64亿元，同比减少47.94%；Q4扣非归母净利润6.92亿元，同比减少0.57%。 对比排序：2022年扣非归母净利润（顺丰>圆通>韵达>申通）; 2022年扣非归母净利润增速（顺丰>申通>圆通>韵达）。 图表17：顺丰营业收入（亿元）及同比（%） 图表18：顺丰扣非归母净利润（亿元）及同