快递物流行业22年报及一季报综述：行业底部已现，23年行业盈利端有望加速改善

证券研究报告：交通运输|深度报告 2023年5月7日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 2400.05 52周最高 2493.3 52周最低 2193.95 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:魏大朋 SAC登记编号:S1340521070001 Email:weidapeng@cnpsec.com 近期研究报告 《交通运输行业周报：快递行业件量超预期增长，三大航司修复加速》 - 2023.03.27 快递物流行业22年报及一季报综述 行业底部已现，23年行业盈利端有望加速改善  投资要点 2022年快递行业维持高质量发展，韧性十足。全年快递业务累计完成1105.8亿件，同比增长2.1%；快递行业业务收入累计完成10566.7亿元，同比增长2.3%，2023年疫情对行业的影响基本可以被忽略。 件量端：申通回升迅速，韵达同比微降。顺丰全年累计完成110.7亿票（同比增长5.1%）；中通全年累计完成243.9亿票（同比上升9.4%）；圆通全年累计完成174.8亿票（同比上升5.7%）；申通全年累计完成129.5亿票（同比上升16.9%）；韵达全年累计完成176.1亿票（同比下降4.3%）。 价格端：从趋势方面看，2022年除顺丰月均单票下降外，各家快递企业单票收入呈现回升的态势。2023年3月各家月均单票收入都呈现下降趋势，出于淡季供给需求关系的变化以及网络均衡性的考虑，通过降价争夺市场份额。分公司来看，2022年月均单票收入顺丰（15.71元）>韵达（2.60元）>圆通（2.59元）>申通（2.53元）>中通（1.34 元）；单票收入增速韵达（20.78%）>圆通（13.69%）>申通（13.00%）>顺丰（-2.38%）。 利润端：2022年，各家上市公司业绩均大幅改善，其中顺丰增速最高，营收增长29.1%、扣非归母净利润大增190.22%；韵达则排在末尾，全年营收增长13.65%、扣非归母净利润同比减少0.94% 市占率方面，2022年全年，各家公司的市场占有率为中通（22.1%）>韵达（15.9%）>圆通（15.8%）>申通（11.7%）>顺丰（10.0%）。 我们认为2023年国内快递行业将迅速恢复，件量稳定提升。根据国家邮政局的数据，2023年Q1快递业务量达268.9亿件，同比增长11%；快递业务量在1月出现了一定下滑，而在2,3月份分别同比增长了32.8%和22.7%；快递收入同样1月略有下跌，在2,3月份分别同比增长了29.3%和18.8%，增速远超预期。 同时，国外头部快递企业差距正不断缩小。从营业收入来看，顺丰从2019年的1122亿人民币营收增长到了2022年的2675亿人民币，与国际快递行业龙头UPS相比较，2019年顺丰营收仅为UPS的22%左右，2022年顺丰已经达到了UPS的40%，增长势头迅速，与国外龙头快递企业的差距不断减小。  重点公司 关注价值底部的韵达。23年快递行业迎来高复苏,韵达经历22年的阵痛期，通过铺设“网格仓”、赋能末端等一系列举措，23年有望享受行业β的复苏以及公司经营改善的α，迎来公司价值的全面提振与修复。  风险提示： -10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%2022-052022-072022-092022-122023-022023-05交通运输沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 行业竞争加剧，油价上升风险等。 cVvYeUdWaZuVtWtW9PbPbRnPnNtRoNjMnNsPlOmMyQ8OqRtPwMqMrQwMrMuN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 快递物流22年报综述：行业延续高质量发展 .................................................. 6 1.1 行业数据：22年行业面临“疫情”+“弱消费”双重压制 ......................................... 6 1.2 23年Q1行业快速回暖 ................................................................ 10 1.3 对标海外快递物流企业，国内外企业差距不断缩小 ......................................... 15 1.4 关注同城即配市场，高成长大潜力 ...................................................... 16 2 价格端：政策托底，本轮价格战呈现“低烈度”态势 ........................................... 20 3 资产开支分化，23年申通仍处于投入高峰期 .................................................. 23 4 重点公司：23年行业全面复苏，关注价值底部的韵达 .......................................... 26 4.1 22年阵痛期已过，公司长期竞争优势明显 ................................................ 26 4.2 日均快递业务量波动式回升，外部环境影响趋弱，揽件端修复明显 ........................... 26 4.3 服务改善显著，延续高履约交付能力 .................................................... 27 4.4 赋能末端，网格仓助力加盟商改善成本 .................................................. 27 5 风险提示 ................................................................................ 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 中国物流业景气指数及同比（%） .................................................. 6 图表2： 中国快递业发展指数及同比（%） .................................................. 6 图表3： 快递行业业务量（亿件）及同比（%） .............................................. 7 图表4： 快递业务收入（亿元）及同比（%） ................................................ 7 图表5： 同城快递业务量（亿件）及同比（%） .............................................. 8 图表6： 异地快递业务量（亿件）及同比（%） .............................................. 8 图表7： 国际/港澳台快递业务量（亿件）及同比（%） ....................................... 8 图表8： 同城快递收入（亿元）及同比（%） ................................................ 8 图表9： 异地快递收入（亿元）及同比（%） ................................................ 8 图表10： 国际/港澳台快递收入（亿元）及同比（%） ........................................ 9 图表11： 东部地区快递收入（亿元）及同比（%） ........................................... 9 图表12： 中部地区快递收入（亿元）及同比（%） ........................................... 9 图表13： 西部地区快递收入（亿元）及同比（%） ........................................... 9 图表14： 快递业务量地区分布（亿件） .................................................... 9 图表15： 国内快递企业业务量（亿件） ................................................... 10 图表16： 国内快递企业市占率（%） ...................................................... 11 图表17： 顺丰营业收入（亿元）及同比（%） .............................................. 13 图表18： 顺丰扣非归母净利润（亿元）及同比（%） ........................................ 13 图表19： 中通营业收入（亿元）及同比（%） .............................................. 13 图表20： 中通归母净利润（亿元）及同比（%） ............................................ 13 图表21： 圆通营业收入（亿元）及同比（%） .............................................. 14 图表22： 圆通扣非归母净利润（亿元）及同比（%） ........................................ 14 图表23： 申通营业收入（亿元）及同比（%） .............................................. 14 图表24： 申通扣非归母净利润（亿元）及同比（%） ........................................ 14 图表25： 韵达营业收入（亿元）及同比（%） .............................................. 14 图表26： 韵达扣非归母净利润（亿元）及同比（%） ........................................ 14 图表27： 顺丰，京东与国际快递龙头企业营收对比（亿人民币） .............................. 15 图表28： DHL业务板块营收拆分（百万欧元） .............................................. 16 图表29： FEDEX业务板块营收拆分（百万美元） ............................................ 16 图表30： UPS业务板块营收拆分（百万美元） .............................................. 16 图表31： 顺丰业务板块营收拆分（百万人民币） ........................................... 16 图表32： 本地消费市场交易价值（万亿元）及同比（%） .................................... 17 图表33： 即配行业订单