鑫融讯：分化常态下，注重高低切换

证 券 研2023年05月08日 究 报分化常态下，注重高低切换 告 --鑫融讯 分析师：严凯文S1050516080001yankw@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 (%)沪深300 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《分化将是常态》2023-05-05 2、《维持分化行情》2023-05-04 3、《技术性修复完成》2023-04-28 策略研究 ▌双融余额 截至5月5日，上交所两融余额报8542.66亿元，较前一 交易日减少24.11亿元；深交所两融余额报7582.13亿 元，较前一交易日减少24.89亿元；两市合计16124.79 亿元，较前一交易日减少49.00亿元。 ▌最新观点 上周五，A股三大指数全天走低。截至收盘，沪指跌0.48%，深成指跌0.82%，创业板指跌1.31%，科创50跌1.42%，沪深300跌0.33%，上证50跌0.28%。上涨家数为1550家，低 于前一交易日2989家，低于此前一周均值2593家。涨停家 数为51家，低于前一交易日104家，低于此前一周均值55 家。下跌家数为3449家，高于前一交易日1983家，高于此 前一周均值2418家。跌停家数为54家，高于前一交易日30 家，低于此前一周均值56家。北向资金净流入6.34亿元， 前一交易日为净流出14.38亿元，上周均值为净流出13.15 亿元。成交额为10736亿元，前一交易日为11730亿元，上周均值为10821亿元。A股三大指数均呈现回落，尤其是深证市场连续两日大幅走弱，交易层面，我们在《分化将是常态》中，提示了上证指数当下上行的风险，将出现多周期的背离信号，尤其是结合当下弱交易情绪，很容易会形成顶部结构，从而放大短周期的调整幅度。创业板市场而言，虽然接连调整，但多周期的底部结构有望出现，届时或又将出现大小切换。消息层面，二十届中央财经委员会第一次会议召开，强调加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，以人口高质量发展支撑中国式现代化。这意味产业转型与升级的路径总方针不会改变，地产将不能成为中国式现代化的核心支柱产业。世界卫生组织5日宣布，新冠疫情不再构成 “国际关注的突发公共卫生事件”，解除2020年1月30日 拉响的最高级别警报。这意味着在A股的交易中，疫情不确定性这个风险点将不再成为影响市场风险偏好的一个重要的因素。长周期角度，弱现实短期是会影响市场风险偏好，但长逻辑并未被破坏，美国经济很难在高利率环境下保持扩张，高利率环境下经济弱衰退预期终将会变成现实，而美国银行业危机只是高利率环境下一个危机缩影，因此对于海外资金而言，中国市场是全球最具备有吸引力的市场。其次在全球去美元化的趋势下，人民币需求大幅提升，进而推升人民币资产的需求。综合以上两点，我们认为海外增量资金始终是驱动23年A股持续上涨的源动力之一。而在A股内生性角度，全A盈利底部逐渐清晰，A股盈利周期正在启动。其动力来自于居民消费的内生修复，以及未来的工业补库周 期，双轮驱动23年二、三两季度的盈利上行周期。而根据历史回溯处于盈利扩张期的A股高概率将有趋势性上涨行情。因此综合内外长周期因素，我们认为，23年A股行情总体将呈现出稳步上行的趋势。 ▌主题追踪 今日关注：算力、国企央企、食品饮料 1.算力主题：2月27日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，《规划》指出，要做强做优做大数字经济，培育壮大数字经济核心产业，研究制定推动数字产业高质量发展的措施，打造具有国际竞争力的数字产业集群。据工信部日前发布的数据显示，2022年，全国在用数据中心机架总规模超过650万标准机架；近5年，算力总规模年均增速超过25%。算力资源是数字经济发展的重要底座。根据IDC联合浪潮信息在近期发布的《2022-2023中国人工智能计算力发展评估报告》中，中国人工智能计算力保持快速增长，2022年智能算力规模达到268百亿亿次/秒(EFLOPS)，超过通用算力规模。预计未来5年中国智能算力规模的年复合增长率将达52.3%。建议关注：中际旭创 （300308）、中科曙光（603019） 2.国企央企主题：政府工作报告提出“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”。国有企业改革一直是政府的重点工作之一，为提高其市场化程度和核心竞争力，政府近年来一直在推进相关措施。今年政府工作报告再次提出深化国资国企改革的方向，国务院国有企业改革领导小组也在会议中总结了过去三年的改革成果和不足，并提出了全面谋划新一轮深化改革行动的计划。此外，证监会主席易会满在金融街论坛上提出中国特色估值体系的概念，将与国企改革共振，助力中国式现代化。该体系将综合考虑企业的战略地位、政府支持度、行业前景以及国家发展目标等因素，随着国企改革工作持续推进，央企、国企经营状况有望得到改善，从而带动央企、国企ROE进一步提升，且央国企具备有稳定分红，在ROE持续改善的预期下，板块吸引力将大幅提升。因此尽管年初以来板块估值有所修复，但目前央国企估值仍明显低于市场平均水平，盈利估值性价比优势明显。同时，结合一带一路倡议作为中国的重大战略，为投资者带来了广阔的机遇。一带一路项目的推进将促进相关国家和地区的基础设施建设、贸易合作以及人员往来，为相关行业带来了长期的增长动力。建议关注：中国中铁（601390）、中国建筑 （601668） 3.食品饮料主题：4月25日，由中国饭店协会、青岛市人民政府联合举办以“品质预制菜健康新消费”为主题的第二届中国国际预制菜产业发展大会在青岛举办。会上中国饭店协会发布了预制菜高质量发展行动计划。据国家统计局数据，今年一季度，全国餐饮收入12136亿元，较去年增长 13.9%。同时，今年中央一号文件首次将预制菜写入其中，为新业态、新赛道的预制菜行业注入新的动力。对此，中国饭店协会认为，高品质预制半成品和预制食材在饭店餐饮市场有广阔的市场潜力。2022年我国饭店餐饮市场规模近5万亿，预制菜仅占7%，与日本的61%相比还有很大的潜力。预制菜特性，方便、快捷、品类多、口味尚佳等特点精准抓住现代都市忙碌群体的“痛点”，快速打开预制菜行情成长空间，尤其伴随预制菜渗透率的提升以及品类的补齐，预制菜市场将有望成为一条稳定高成长赛道。建议关注：三全食品 （002216）、千味央厨（001215） ▌风险提示 宏观经济意外下滑、地缘不确定风险、流动性收紧超预期、行业政策低于预期。 图表1双融日交易数据 17800.00 16800.00 15800.00 14800.00 13800.00 12800.00 11800.00 10800.00 9800.00 8800.00 数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表2上一日融资净买入前十行业（万元）图表3上一日融券净卖出额前十行业（万元） SW计算机SW有色金属 SW传媒 SW电子SW非银金融SW机械设备SW建筑装饰SW房地产SW基础化工SW农林牧渔 4,759.02 3,875.90 3,038.14 2,182.47 1,419.00 1,351.77 792.83 20,473.24 19,623.81 16,669.94 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表4上一日融资净买入额前十大个股（万元）图表5上一日融券净卖出额前十大个股（万元） 三七互娱 C晶合昆仑万维中国银河五粮液中油资本东方财富江苏银行江苏有线贵州茅台 30,517.86 25,985.18 19,436.72 19,369.54 17,192.80 14,580.92 11,124.40 11,043.26 8,992.61 8,671.77 华友钴业 C晶合三七互娱海光信息皖新传媒大秦铁路科大讯飞佳都科技 云从科技-UW 昆仑万维 7,575.05 5,236.97 5,200.77 4,085.04 3,723.73 3,098.39 3,096.40 2,858.10 2,638.01 23,584.7 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 ▌策略组介绍 严凯文：2013年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：大势研判、行业比较。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需 求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。