有色（铝）周报：云南降水效果有待观察 沪铝震荡偏强运行

研究咨询部 云南降水效果有待观察沪铝震荡偏强运行 ——国信期货有色（铝）周报 2023年5月3日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 研究咨询部 1.1行情概览 宏观面：美国一季度实际GDP环比升1.1%，远不及市场预期；美国3月成屋签约销售指数月率录得-5.2%，为2022年9月以来最大降幅；美联储5月加息25bp基本确定，但前期美联储官员放出鹰派言论，此后的走向不明。国家统计局数据显示，3月中国工业企业利润同比下降19.2%，降幅收窄，但仍显示出行业脆弱性，降低消费预期。总体来说，美联储加息前夕， 整体宏观情绪以谨慎震荡为主。5月1日，美国第一共和银行被正式接管，系统性金融危机的威胁再度发酵，引发市场担忧，金融市场风险偏好承压。 消息面：当地时间4月25日上午（欧洲卢森堡时间），欧盟理事会投票通过了碳边境调节机制（CBAM）,至此，“碳关税”政策走完整个立法程序，正式通过。碳关税政策涵盖钢铁、铝、电力、水泥、化肥、氢共六类产品，将于2023-2025年试运行，2026年正式实行，短期内对铝价的影响较小。国内方面，中共中央政治局召开会议指出，要坚持“房住不炒”，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式，再次显示出房地产将在政策助推下缓慢复苏。工信部运行监测协调局负责人陶青20日表示，下一步，将着力稳住汽车等大宗消费，联合相关部门研究出台稳定汽车消费、扩大内需增长的相关政策措施，汽车消费有望回暖增长。 1.1行情概览 研究咨询部 供给端：本周供应端增量来自贵州停产产能的复产以及新产能释放，复产速度较前一周有所提升，但供应仍然偏紧；临近周末，云南局部地区在强对流天气下引来一轮降雨，但降水持续时间和降水量较为有限，对干旱的缓解以及水库的补给效果有限，后续还需持续关注云南来水情况对未来运行产能的影响。 需求端：本周现货价格持续走低，节前备货较为平淡，据mysteel调研结果，铝型材企业由于新订单不足，五一假期有所延长；下游铝棒、铝板带箔产量及开工率本周维持小幅上升，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.2个百分点至于65.5%，同比去年上涨0.7个百分点。终端需求方面，房地产和汽车需求缓慢回升，在政策助推下，新能源汽车预计将有力带动边际需求增量。 库存端：铝社会库存持续去库中，本周去库速度维持，库存低于历史同期，由于行业铝水比不断提升，后续需要关注铝棒的库存状态；上海期货交易所库存连续下降，LME铝库存连续两周下降。 整体上来说，本周内盘铝价由基本面主导，前一周市场资金对云南减产消息和供给担忧进行炒作，随着5月临近，消息迟迟未有进一步扩展或落实，减产可能性降低，再叠加贵州地区复产及新产能释放，旺季需求增长不及预期，本周铝价持续下跌回调。美联储5月加息前期，宏观情绪谨慎，外盘铝价跌幅更大，铝价内外价格仍呈“内强外弱”的特点。展望后市，当前海外宏观环境扰动因素多，容易出现情绪上的反复，需要警惕波动风险。基本面上，供应端增量有限，旺季需求进入5月后仍有一定增长预期，维持去库中，基本面偏强。综合以上，铝价预计在18300-19300元/吨区间震荡偏强运行，操作上建议震荡思路对待，短线操作。 1.1盘面行情回顾：内外铝价持续下行 研究咨询部 4月24日-4月28日，内外盘铝价持续下行：周五沪铝主力2306合约收于18470元/吨，较上周五下跌2.2%， 周内最高价触及19030元/吨，最低价触及18325元/吨。LME铝期货收于2317.5美元/吨，较上周下跌约3.54%，周内最高价触及2400美元/吨，最低价触及2292美元/吨。五一假期期间，外盘铝价震荡下跌，5月3日伦铝下跌1.4%，报收2322.5美元/吨。 沪铝主力合约2306日K线图伦铝（电子盘）日K线图 数据来源：博易云、国信期货 1.2行情回顾：价格走势、基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 上周突破万九关口后，本周期铝主力合约连续下跌，将上周涨幅基本吐回。本周现货价格也连续下跌， 国内基差由正再度转负。 外盘铝价同样在周内接连下跌，下跌幅度相较内盘更大，基差与上周基本持平。 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021/4/29 2021/5/29 2021/6/29 期货收盘价(活跃合约):铝 2021/7/29 2021/8/29 2021/9/29 2021/10/29 2021/11/29 2021/12/29 2022/1/29 2022/2/28 2022/3/29 2022/4/29 2022/5/29 平均价:铝升贴水:上海物贸 2022/6/29 2022/7/29 2022/8/29 2022/9/29 2022/10/29 2022/11/29 2022/12/29 2023/1/29 2023/2/28 2023/3/29 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021/4/29 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 2021/6/29 2021/8/29 2021/10/29 2021/12/29 2022/2/28 2022/4/29 2022/6/29 LME铝升贴水(0-3) 2022/8/29 2022/10/29 2022/12/29 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023/2/28 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE铝库存及LME铝库存均有所下降，SHFE库存减少25835吨，LME库存减少6100吨。 研究咨询部 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 0 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 指标 本周五 上周五 变化 SHFE铝库存（吨） 235809 261644 -25835 LME铝库存（吨） 565300 571400 -6100 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1成本端：原料价格存下移空间，成本或降低 研究咨询部 本周国产氧化铝均价为2887元/吨，较上周同期下降约5元/吨，跌幅为0.17%，价格再度走低，主要产区现货成交价大多低于网价，带动价格下行，南北存在一定价差。氧化铝产能开工率达82.01%，河南及内蒙古产量有小幅下降。需求端来看，本周电解铝产能增速较前一周有所提升，但数量仍较为有限，氧化铝库存增加，供应过剩的局面未有缓解。市场交投氛围低迷，未来价格或仍有一定下降空间。 氧化铝平均价格（元/吨） 山东平均价:氧化铝一级（元/吨）广西平均价:氧化铝一级（元/吨）内蒙平均价：氧化铝一级（元/吨）河南平均价:氧化铝一级（元/吨）山西平均价:氧化铝一级（元/吨）氧化铝:现货指数 5000 4000 3000 2000 1000 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 0 2.1成本端：原料价格存下移空间，成本或降低 研究咨询部 本周预焙阳极市场价持稳，但预焙阳极原材料价格持续下行，预计将带动预焙阳极价格有一定下跌，届时可能面临减产。本周国内动力煤市场均价为905元/吨，较上周同期均价下跌11元/吨，跌幅0.98%，价格再度下滑。当前动力煤库存较高，进入煤炭消费淡季，大多数电厂长协煤充裕，对现货采购需求不高，动力煤市场整体交投较为冷清，主要产区煤价企稳或有下调。煤炭整体供应偏松，价格预计仍有下移可能。综合来看，电解铝平均生产成本目前位于16900-17000元附近，未来成本或将下移削弱价格底部支撑。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨）年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 华东地区（元/吨）西南地区（元/吨） 西北地区（元/吨）华中地区（元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022/10/27 2022/11/3 2022/11/10 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/1 2022/12/8 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/1/5 2023/1/12 2023/1/19 2023/1/26 2023/2/2 2023/2/9 2023/2/16 2023/2/23 2023/3/2 2023/3/9 2023/3/16 6000 730 728 726 724 722 720 718 716 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 714 数据来源：WIND、国信期货 2.2供应端：周内新增产能7万吨，增速有所上升 研究咨询部 本周电解铝开工产能4035万吨，增加7万吨，增量来源于贵州地区（5万吨）前期停产产能的复产，以及贵州元豪铝业（2万吨）新产能投产，本周产能增速较前一周提升。2023年已复产98万吨，叠加云南2月减产产能，年内待复产257.7万吨，预期年内最终实现复产累计355.7万吨。 周度电解铝产量及开工率统计（2023/4/21-2023/4/27） 周度 产量（万吨） 环比 开工率 开工率变化 本周 （4/21-4/27） 77.38 0.17% 84.68% 0.15% 上周 （4/14-4/20） 77.25 0.08% 84.53% 0.06% 中国:ALD:电解铝:开工率云南:开工率:电解铝 山东:开工率:电解铝青海:开工率:电解铝 110 100 90 80 70 60 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 50 数据来源：百川盈孚大数据备注：产量为理论开工预估值数据来源：WIND国信期货 2.2供应端：云南来水情况影响未来复产情况 研究咨询部 本周，在强对流天气影响下，云南省局部地区出现阵雨、中雨或大雨，但降雨量不大，降水持续时间不长，整体来说降水较为有限，短时降水对干旱的缓解以及水库水位的补给有限。根据气象预测，五一期间云南温度或波动回升，此后高温或将持续，水电供应压力的缓解还需要依靠更为稳定持续的降水，目前来看，云南停产产能马上开始复产的可能性不大。 从云南的电力供需来看，云南省能源局发布数据显示，2023年1—2月，全省规模以上发电量488亿千瓦时，同比增长8.4%，全社会用电量402.2亿千瓦时，同比增长16.3%，用电量增速明显高于发电量增速