商贸零售行业跟踪周报：关注“一带一路”背景下出口服务商城三杰：小商品城，轻纺城，海宁皮城

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 关注“一带一路”背景下出口服务商城三杰：小商品城，轻纺城，海宁皮城 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年4月24日至5月7日，下同） 小商品城受益于义乌一带一路进出口的高增趋势。小商品城管理着我国最大的小商品集散地——义乌国际商贸城。“一带一路”国家出口已经成为义乌市出口重要的组成部分和增长驱动。2023年1~2月，义乌市进出口总额达792亿元，同比+7.4%；其中“一带一路”沿线国家同比 +8.2%，占比达42%；对沙特阿拉伯、巴西的出口分别同增47%/26%。目前市场经营业务是公司利润的主要来源。随着义乌出口的不断成长，公司不断扩建新市场，增厚未来3~5年的市场经营租金收入及利润。 Chinagoods平台、跨境人民币支付有望成为第二增长曲线，与浙江联通战略合作建设“一带一路”国际数据中心。�公司Chinagoods平台是一个集展示、交易、物流交付等功能于一体的线上小商品B2B平台，目 前正处于快速成长阶段，2022年GMV达357亿元，同比+112%，未来有望成为“线上小商品城”。②公司拥有稀缺的跨境人民币支付牌照，并于2023年2月上线了“义支付”跨境人民币支付平台。这有助于完善进出口交易闭环，并通过手续费等方式增厚公司利润。③2023年4月公司公告将与浙江联通合作建设“一带一路”国际数据中心，有望帮助公司成为“一带一路”贸易的信息流、商流、物流、资金流枢纽，并沉淀数据资产。 轻纺城主业是绍兴柯桥区轻纺城市场的租赁。柯桥中国轻纺城为亚洲最大的轻纺专业市场，轻纺产品总销售额占全国1/3。2022年公司总营收 8.20亿元，其中租赁业务收入7.73亿元，占比94.3%，毛利4.17亿元，占比90.1%。公司旗下中国轻纺城管理东升路市场、老市场等，建筑面积140万平方米。 一带一路有望提升轻纺城出口景气度。2022年，柯桥区出口总额1338.91亿元，同比+23.0%，对“一带一路”沿线国家出口同比+27.4%。2022年11月中欧班列“柯桥号”开通，公司举办“丝路柯桥·布满全球”等活动。公司旗下拥有采购贸易和跨境电商综试区，市场采购贸易累计完成 4.1万票，出口货值约38.17亿美元；跨境电商累计完成1497单，546万笔，出口货值超2亿美元。2023年，公司拟以“一带一路”为主轴，开行“柯桥号”班列50列，建设轻纺城海外仓。 海宁皮城：我国皮革产业核心聚集地。公司所处的海宁市是中国皮革之都，海宁及周边地区集聚了3000多家皮革生产企业，是全球最大的皮革生产基地之一。市场开发及经营收入是公司的主要收入及利润来源，2022年公司总营收13.11亿元，同比-8.65%，其中市场开发及经营收入 10.97亿元，占比83.67%，毛利3.89亿元，占比69.3%。据公司官网，海宁皮城市场经营户上万家，年客流量超千万，年成交额数百亿元。 “一带一路”贸易繁荣有望带动海宁皮城经营的长期发展。全球60%以上的毛皮贸易来自“一带一路”沿线国家和地区。而中国是世界上毛皮原料生产大国、消费大国，世界上最大的毛皮贸易国及深加工国，海宁 又是我国皮革产业链的核心聚集地。未来一代一路贸易的发展有望进一步振兴海宁皮城皮革产业链的景气度。 推荐标的：小商品城等；建议关注：轻纺城、海宁皮城等。 风险提示：宏观经济波动，疫后恢复不及预期等。 2023年05月07日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 17% 14% 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% 2022/5/92022/9/62023/1/42023/5/4 相关研究 《免税行业跟踪：海南赴岛游维持高景气，免税折扣持续收紧》 2023-04-22 《3月社零总额同比+10.6%表现强劲，可选消费品复苏趋势明确》 2023-04-18 1/20 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表5 3.本周发布报告8 4.本周行情回顾15 5.本周行业重点公告16 6.本周行业重点新闻18 7.风险提示19 2/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅16 图2：年初至今各指数涨跌幅16 表1：行业公司估值表（更新至5月7日）6 3/20 东吴证券研究所 1.本周行业观点 小商品城受益于义乌一带一路进出口的高增趋势。小商品城管理着我国最大的小商品集散地——义乌国际商贸城。“一带一路”国家出口已经成为义乌市出口重要的组成部分和增长驱动。2023年1~2月，义乌市进出口总额达792亿元，同比+7.4%；其中“一带一路”沿线国家同比+8.2%，占比达42%；对沙特阿拉伯、巴西的出口分别同增47%/26%。目前市场经营业务是公司利润的主要来源。随着义乌出口的不断成长，公司不断扩建新市场，增厚未来3~5年的市场经营租金收入及利润。 Chinagoods平台、跨境人民币支付有望成为第二增长曲线，与浙江联通战略合作建设“一带一路”国际数据中心。�公司Chinagoods平台是一个集展示、交易、物流交付等功能于一体的线上小商品B2B平台，目前正处于快速成长阶段，2022年GMV达 357亿元，同比+112%，未来有望成为“线上小商品城”。②公司拥有稀缺的跨境人民币 支付牌照，并于2023年2月上线了“义支付”跨境人民币支付平台。这有助于完善进出口交易闭环，并通过手续费等方式增厚公司利润。③2023年4月公司公告将与浙江联通合作建设“一带一路”国际数据中心，有望帮助公司成为“一带一路”贸易的信息流、商流、物流、资金流枢纽，并沉淀数据资产。 轻纺城主业是绍兴柯桥区轻纺城市场的租赁。柯桥中国轻纺城为亚洲最大的轻纺专业市场，轻纺产品总销售额占全国1/3。2022年公司总营收8.20亿元，其中租赁业务收入7.73亿元，占比94.3%，毛利4.17亿元，占比90.1%。公司旗下中国轻纺城管理东升 路市场、老市场等，建筑面积140万平方米。 一带一路有望提升轻纺城出口景气度。2022年，柯桥区出口总额1338.91亿元，同比+23.0%，对“一带一路”沿线国家出口同比+27.4%。2022年11月中欧班列“柯桥号”开通，公司举办“丝路柯桥·布满全球”等活动。公司旗下拥有采购贸易和跨境电商综试区，市场采购贸易累计完成4.1万票，出口货值约38.17亿美元；跨境电商累计完成 1497单，546万笔，出口货值超2亿美元。2023年，公司拟以“一带一路”为主轴，开 行“柯桥号”班列50列，建设轻纺城海外仓。 海宁皮城：我国皮革产业核心聚集地。公司所处的海宁市是中国皮革之都，海宁及周边地区集聚了3000多家皮革生产企业，是全球最大的皮革生产基地之一。市场开发及经营收入是公司的主要收入及利润来源，2022年公司总营收13.11亿元，同比-8.65%，其中市场开发及经营收入10.97亿元，占比83.67%，毛利3.89亿元，占比69.3%。据公司官网，海宁皮城市场经营户上万家，年客流量超千万，年成交额数百亿元。 4/20 东吴证券研究所 “一带一路”贸易繁荣有望带动海宁皮城经营的长期发展。全球60%以上的毛皮贸 易来自“一带一路”沿线国家和地区。而中国是世界上毛皮原料生产大国、消费大国，世界上最大的毛皮贸易国及深加工国，海宁又是我国皮革产业链的核心聚集地。未来一代一路贸易的发展有望进一步振兴海宁皮城皮革产业链的景气度。 推荐标的：小商品城等；建议关注：轻纺城、海宁皮城等。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过 程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2- 3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期悲观给予了良好的估值。 推荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生，周大福，中国黄金；建议关注：潮宏基、老凤祥等。 【免税旅游出行板块】2022年整体受新冠疫情影响范围大、影响人数多，对出行相 5/20 东吴证券研究所 关产业链受波及较大。随着“二十条”和“新十条”的出台，全国各地对疫情防控措施进行调整，2023年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中免的海口国际免税城开业有望带动增量客流。看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师， 等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 推荐中教控股，中公教育，关注中国东方教育，东方时尚，中国科培，希望教育，新高教集团等。 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的恢复。 推荐：名创优品，明月镜片。 【小家电板块】投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段。投影仪等品类，更 重要的是渗透率提升过程中，品牌力的塑造和形成。中国在制造小家电的供应链上本身就具备得天独厚的优势，目前一方面是国内品牌力的持续塑造，另一方面在出海方面也有着重要拓展，关注投影仪及扫地机上下游的情况。 推荐：极米科技；建议关注：光峰科技，石头科技。 表1：行业公司估值表（更新至5月7日） 代码简称总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 (亿元) （元） 2022A/E 2023E 2024E 2022A/E 20