商贸零售行业跟踪周报：第三届“一带一路”高峰论坛将于10月17~18日举行，建议关注高景气+空间大的出海赛道

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 第三届“一带一路”高峰论坛将于10月17~18 日举行，建议关注高景气+空间大的出海赛道 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年10月9日至10月13日，下同） 事件：据中国政府网，外交部发言人宣布第三届“一带一路”国际合作高峰论坛定于10月17日至18日在北京举行，主题为“高质量共建'一带一路'，携手实现共同发展繁荣”。国家主席习近平将出席高峰论坛开幕式发表主旨演讲，并为来华出席高峰论坛的嘉宾举行欢迎宴会和双边 活动。据新华社10月13日讯，目前已有来自130多个国家、30多个国际组织的代表确认与会。 一带一路国家的消费需求，以及消费品出海，是消费品赛道的重要增量。近期消费品跨境赛道景气度较好。我国拥有全球领先的消费品供应链，在海外消费品市场具备显著的性价比优势。“一带一路”战略有望打开 沿线国家消费品市场，如2023年1-7月，义乌对“一带一路”沿线国家进出口同比增速达18.9%高于我国进出口额增长大盘。9月全国出口有 行业走势 2023年10月15日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 所回暖，据海关总署，9月我国出口额同比-6.2%，较前值降幅缩窄2.6pct。商贸零售沪深300 12% 推荐标的：小商品城、名创优品、安克创新等。 小商品城：小商品贸易枢纽，受益于小商品出口高增。公司受益于义乌小商品出口高增，有望持续成长。未来公司看点：�义乌小商品出口额增速较高，随义乌市场景气度提高，为公司带来商位扩张空间；②公司120余万方的全球数贸中心新市场施工进展顺利，预计2025年初步落 成，落成后有望大幅增厚市场经营业务业绩；③公司有望沿小商品产业链上下游扩张，探索Chinagoods平台、跨境人民币、智捷元港供应链、数据要素变现等经营潜力。 名创优品：平价日用品连锁龙头，国内景气度高，海外高增扩张空间广阔。近期受益于疫情复苏+品牌升级业绩亮眼，开店超预期有望奠定后续高增。近年来公司海外增速较高，主要受益于我国生产的平价日用品 在海外拥有性价比优势。自然年2023Q2，公司海外业务贡献34%的收入及40%以上经营利润，且收入同比增速+42%。未来海外业务有望成为名创优品的重要增长引擎。 安克创新：跨境品牌出海标杆企业，新品类有望助公司增长提速：公司是跨境电商赛道中稀缺的具备打造海外中高端品牌能力的企业。公司传统主力产品为充电类产品，新品包括无线音频、智能创新等。2023H1公 司储能、安防、无线耳机等产品线进展顺利，收入及利润亮眼：�充电类移动储能和家用光储等新品带动收入提升，2023H1营收35亿元/同比+18%，毛利率为43.4%/同比+0.84pct；②无线音频类，在SoundcoreLiberty4NC等新品带动下，收入和毛利率显著增长，2023H1营收15.6亿元/同比+29%，毛利率43.7%/同比+5.6pct。随着亚马逊等海外渠道景气度回暖，公司有望在下半年Primeday、黑�等大促中斩获良好战果。 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等。 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 10/17/20222/14/20236/14/202310/12/2023 相关研究 《“十一”长假出行仍景气，跨省游特征突出》 2023-09-24 《8月社零总额同比+4.6%好于预期，黄金珠宝表现亮眼，服装化妆品等可选品复苏》 2023-09-17 1/9 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.本周发布报告4 3.细分行业公司估值表6 4.本周行情回顾7 5.风险提示8 2/9 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅8 图2：年初至今各指数涨跌幅8 表1：行业公司估值表（更新至10月13日）6 3/9 东吴证券研究所 1.本周行业观点 事件：据中国政府网，外交部发言人宣布第三届“一带一路”国际合作高峰论坛定于10月17日至18日在北京举行，主题为“高质量共建'一带一路'，携手实现共同发展繁荣”。国家主席习近平将出席高峰论坛开幕式发表主旨演讲，并为来华出席高峰论坛的嘉宾举行欢迎宴会和双边活动。据新华社10月13日讯，目前已有来自130多个国家、30多个国际组织的代表确认与会。 一带一路国家的消费需求，以及消费品出海，是消费品赛道的重要增量。近期消费品跨境赛道景气度较好。我国拥有全球领先的消费品供应链，在海外消费品市场具备显著的性价比优势。“一带一路”战略有望打开沿线国家消费品市场，如2023年1-7月， 义乌对“一带一路”沿线国家进出口同比增速达18.9%高于我国进出口额增长大盘。9月全国出口有所回暖，据海关总署，9月我国出口额同比-6.2%，较前值降幅缩窄2.6pct。 消费品出海赛道推荐标的：小商品城、名创优品、安克创新等。 小商品城：小商品贸易枢纽，受益于小商品出口高增。公司受益于义乌小商品出口高增，有望持续成长。未来公司看点：�义乌小商品出口额增速较高，随义乌市场景气度提高，为公司带来商位扩张空间；②公司120余万方的全球数贸中心新市场施工进展 顺利，预计2025年初步落成，落成后有望大幅增厚市场经营业务业绩；③公司有望沿小商品产业链上下游扩张，探索Chinagoods平台、跨境人民币、智捷元港供应链、数据要素变现等经营潜力。 名创优品：平价日用品连锁龙头，国内景气度高，海外高增扩张空间广阔。近期受益于疫情复苏+品牌升级业绩亮眼，开店超预期有望奠定后续高增。近年来公司海外增速较高，主要受益于我国生产的平价日用品在海外拥有性价比优势。自然年2023Q2，公司海外业务贡献34%的收入及40%以上经营利润，且收入同比增速+42%。未来海外业务有望成为名创优品的重要增长引擎。 安克创新：跨境品牌出海标杆企业，新品类有望助公司增长提速：公司是跨境电商赛道中稀缺的具备打造海外中高端品牌能力的企业。公司传统主力产品为充电类产品，新品包括无线音频、智能创新等。2023H1公司储能、安防、无线耳机等产品线进展顺利，收入及利润亮眼：�充电类移动储能和家用光储等新品带动收入提升，2023H1营 收35亿元/同比+18%，毛利率为43.4%/同比+0.84pct；②无线音频类，在SoundcoreLiberty4NC等新品带动下，收入和毛利率显著增长，2023H1营收15.6亿元/同比+29%，毛利 率43.7%/同比+5.6pct。随着亚马逊等海外渠道景气度回暖，公司有望在下半年Primeday、黑�等大促中斩获良好战果。 2.本周发布报告 4/9 东吴证券研究所 《周大福FY2024Q2点评：FY24Q2内地同店销售额同比-12.5%，公司继续维持提升单店经营质量策略》 周大福FY2024Q2内地零售额同比+0.6%，中国港澳地区表现亮眼，港澳及其他地区零售额同比+54.1%：周大福披露FY2024Q2经营数据（以下简称FY24Q2），FY24Q2集团实现零售额增长5.8%，其中中国内地实现零售额增长0.6%，中国港澳及其他市场零售额同比+54.1%。其中内地主要因为2022年同期高基数的原因，港澳地区表现亮眼主要得益于赴港澳的游客有明显恢复，加大了黄金珠宝的购买。 盈利预测与投资评级：周大福是我国黄金珠宝的头部品牌，考虑到公司收紧折扣的策略，将重点转向提升店效上，我们下调公司FY2024-FY2026归母净利润从78/93/110亿港币至76.6/89/102亿港币，最新收盘价对应FY2024-FY2026PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：同店销售恢复不及预期，开店不及预期，门店调整风险，消费力走弱等 《中国中免2023年前三季度业绩快报点评：归母净利润符合预期，年内业绩低值已现》 事件：2023年10月8日下午，公司发布2023年前三季度业绩快报，2023Q1-Q3， 公司实现营收508.4亿元，yoy+29.1%，归母净利润52.0亿元，yoy+12.3%，扣非归母净利润51.8亿元，yoy+13.1%。公司预告Q3单季度实现营业收入149.79亿元，同比+27.9%，较2021年同期+7%；Q3归母净利润为13.33亿元，同比+93.2%，较2021年同期-57%； 扣非归母净利润13.29亿元，同比+102.9%，较2021年同期-55%。Q3毛利率环比持续修复至34.3%（Q2为32.5%），归母净利率为8.9%，同比+3.0pcts，环比-1.5pcts。Q3为海南旅游市场淡季，归母净利润符合预期。 盈利预测与投资评级：未来市内免税店政策落地、海南客流维持高景气、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速。中免市场地位稳固，中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益市内免税店政策和出境游的逐步恢复。考虑海南规范旅游零售市场影响销售预期及销售费用上行，下调公司盈利预期，2023-2025年归母净利润分别为68.39/101.63/125.21亿元（前值为70.95/102.49/126.35亿元），对应PE为32/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期、居民消费意愿恢复不及预期等。 《“十一”长假出行景气，长途游特征突出》 旅游市场恢复疫情前，客单价显著提升。文旅部预计，2023年中秋国庆假期国内旅游出游8.96亿人次，同比+86%，日均旅游人次恢复至2019年同期的100%（2023年清明/�一/端午分别恢复至55%/119%/113%），预计国内旅游收入7825亿元，同比+138%，日均旅游收入恢复至2019年同期的105%（2023年清明/�一/端午分别恢复至 5/9 东吴证券研究所 79%/101%/95%）；客单价显著提升至873元（2023年�一为540元），恢复至2019年同期的105%。实际中秋国庆假期国内出游8.26亿人次，按可比口径较2019年增长4.1%，实现旅游收入7534.3亿元，按可比口径较2019年增长1.5%。或因积压长途旅游需求释放，中秋国庆假期长途出行特征显著，带动旅游出行客单价显著回升。 风险提示：居民消费不及预期、宏观经济增长不及预期。 3.细分行业公司估值表 表1：行业公司估值表（更新至10月13日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2022A2023E2024E 2022A 2023E 2024E 评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 394 99.24 8.17 10.77 13.50 48 37 29 买入 300957.SZ 贝泰妮 384 90.61 10.51 13.46 16.96 37 29 23 买入 603983.SH 丸美股份 99 24.75 1.74 3.43 3.92 57 29 25 未评级 600315.SH 上海家化 171 25.22 4.72 6.81 8.15 36 25 21 买入 600223.SH 福瑞达 93 9.15 0.45 4.11 5.33 205 23 17 买入 688363.SH 华熙生物 408 84.80 9.71 9.23 10.78 42 44 38 买入 300896.SZ 爱美客 826 381.97 12.64 19.67 28.05 65 42 29 买入 300792.SZ 壹网壹创 58 2