主营业务稳健增长，新业务快速发展

云南白药2022年年报点评

业绩概述

• 收入：2022年，公司实现营业收入364.9亿元，同比增长0.3%，其中商业销售收入236.5亿元，工业销售收入127.7亿元。
• 净利润：归母净利润为30.0亿元，同比增长7.0%，扣非后归母净利润为32.3亿元，同比下降3.2%。

业务亮点

• 核心产品增长：药品事业部收入59.8亿元，增长显著，云南白药气雾剂收入贡献超过15亿元，同比增长超过20%。牙膏品类市场份额达到24.4%，保持市场领先地位。
• 新业务发展：口腔智护业务上线“齿说”品牌；医美业务进入营业阶段；新零售健康服务业务完成3亿元营收，白药生活+门店会员销售占比73%。
• 研发投入：2022年研发投入4.4亿元，占工业收入比例2.7%，同比增长1.6%。项目包括全三七片II期临床试验、动核药INR101专利申请、千金藤素片临床试验、香藿喷雾剂注册等。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为43.5亿元、49.4亿元、55亿元，对应PE分别为24、21、19倍。
• 投资建议：建议关注公司未来发展。

风险提示

• 费用管控风险：费用管控可能不及预期。
• 销售风险：核心品种销售可能不及预期。

财务预测与估值

• 收入预测：2023-2025年分别增长至39553.40亿元、43152.75亿元、47554.34亿元。
• 净利润预测：相应增长至4345.61亿元、4936.02亿元、5504.91亿元。
• PE：2023-2025年分别为24、21、19倍。
• PB：2023-2025年分别为2.49、2.27、2.07倍。

财务指标与估值

• 指标：营业收入、净利润、每股收益、净资产收益率、市盈率、市净率等。
• 估值：基于Wind数据，截至2022年底，云南白药的估值水平显示出一定的吸引力，但具体投资决策需考虑市场环境及公司战略动态。

重要声明

• 报告撰写：报告由西南证券研究发展中心撰写，分析师杜向阳、阮雯负责。
• 免责声明：报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自行评估风险并作出决策。
• 版权声明：报告内容未经许可不得复制或传播。

结语

云南白药在2022年实现了稳健增长，核心业务持续领跑，新业务领域也展现出强劲的增长势头。公司通过加大研发投入，拓展多元化业务，以及优化运营策略，展现出良好的发展前景。然而，面对潜在的费用管控和销售风险，投资者在决策时应予以关注。