A股和港股财报分析：如何从财报中寻找景气投资方向？

2023年5月7日 如何从财报中寻找景气投资方向？ ——A股和港股财报分析 要点 A股业绩增速逐步修复 2023Q1全部A股业绩增速修复。全部A股2023Q1归母净利润同比增速为2.3%，较2022Q4单季度归母净利润同比增速上升8.8pct，较2022年全年归母净利润累计同比增速提升1.2pct。受营收增速下滑影响，全部A股非金融业绩增速修复偏慢，其2023Q1单季度归母净利润同比增速为-4.7%，较2022年全年归母净利润累计同比增速下滑5.8pct。 分行业来看，非银金融、计算机2023Q1业绩增速靠前，社会服务、房地产、计算机2023Q1业绩增速改善明显。从业绩绝对增速来看，非银金融（76.0%）、计算机（70.1%）2023Q1归母净利润同比增速靠前。从业绩改善来看，社会服 务2023Q1归母净利润同比实现扭亏，房地产、计算机2023Q1归母净利润同比增速分别较2022年全年归母净利润累计同比增速提升311.6pct、118.9pct。全部A股ROE小幅下行 全部A股整体ROE（TTM）小幅下行。2023Q1全部A股、全部A股非金融ROE （TTM）分别下降0.2pct、0.3pct至8.7%、7.9%。从杜邦分析来看，净利率 和资产周转率下降是全部A股非金融整体ROE（TTM）小幅下行的主要原因。 分行业来看，农林牧渔、社会服务、非银金融ROE(TTM)修复明显。农林牧渔、社会服务、非银金融2023Q1ROE(TTM)较2022Q4提升2.1pct、1.9pct、1.0pct。社会服务净利率和资产周转率均提升推动其ROE(TTM)回升，农林牧渔和非银金融2023Q1ROE(TTM)显著提升则是受益于净利率的提升。从ROE(TTM)绝对水平来看，煤炭、食品饮料、有色金属ROE(TTM)水平靠前。 港股盈利增速回落 2022H2港股整体净利润增速回落，恒生科技净利润增速回升。恒生综指、恒生指数2022H2净利润同比增速分别为-18.7%、-7.6%，分别较2022H1下降17.8pct、5.2pct，而恒生科技指数2022H2净利润同比增速为51.9%，较2022H1提升95.0pct。分行业来看，零售业扭亏为盈，公用事业、汽车、软件与服务等行业净利润增速明显改善，均由负转正。 从哪些线索寻找高景气方向？ A股和港股盈利增速或持续修复。当前全部A股整体盈利增速拐点已现，我国经济基本面的修复将推动企业盈利回升，预计A股和港股市场盈利将持续修复，预计全部A股非金融、恒生指数2023年全年归母净利润累计同比增速分别为11.5%、8.9%。 一季报之后，市场对业绩的关注度或将提升，建议关注三个方向：1）业绩高增、业绩稳健或业绩改善的行业。业绩高增方向，建议关注多元金融、证券、保险、IT服务等行业；业绩改善方向，建议关注专业连锁、酒店餐饮、中药等行业；业绩稳健方向，建议关注光伏设备、白酒Ⅱ、白色家电等行业；2）资本开支保持较高增长的行业。主要包括煤炭、房地产、汽车等行业；3）加速出清的行业。主要包括电子、通信、计算机等TMT板块，以及建筑材料、家用电器、轻工制造等地产链相关的板块。 风险分析：1、数据统计过程中存在偏误可能，历史规律也存在未来不适用的可能。2、经济增长大幅不及预期，发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 目录 、股业绩增速逐步修复5 、股整体业绩增速逐步修复5 、上游业绩回落，金融业绩高增6 、营收增速下滑拖累业绩表现8 、全部股小幅下行10 、全部股小幅下行10 、中、下游板块小幅抬升11 、农林牧渔、社服等部分消费板块明显修复13 、港股盈利增速回落15 、港股整体净利润增速回落，恒生科技业绩回升15 、营收增速回落拖累业绩17 、港股市场下行，恒生科技回升19 、从哪些线索寻找高景气方向？21 、预计股和港股盈利增速或将上行21 、热门主题业绩成色几何？22 、从哪些线索寻找高景气方向？25 、可能的扰动因素27 、风险分析28 图目录 图：全部股业绩增速逐步修复6 图：全部股业绩增速较有所提升6 图：科创板业绩增速逐步下滑6 图：主板业绩增速改善，科创板业绩增速大幅下滑6 图：上游业绩增速回落7 图：公共服务、可选消费业绩增速改善7 图：房地产、计算机、非银金融业绩增速改善明显7 图：全累计营收增速延续下降趋势8 图：全非金融单季度毛利率回升8 图：主要板块营收增速均下滑9 图：主板单季度毛利率企稳回升9 图：上游和中游营收累计同比增速明显回落9 图：中游和可选消费单季度毛利率回升9 图：社会服务、建筑材料、商贸零售行业营收增速改善明显9 图：食品饮料、国防军工单季度毛利率抬升幅度靠前10 图：全部股整体延续下降趋势11 图：主要板块均下行11 图：全部股非金融净利率（）下降11 图：全部股非金融资产周转率小幅下行11 图：中、下游板块小幅抬升12 图：上游和科技板块回落12 图：中游净利率回升，科技净利率回落12 图：上游资产周转率回落12 图：农林牧渔、社会服务、非银金融提升幅度靠前13 图：电子、社服资产周转率提升幅度靠前13 图：社服、非银金融净利率提升幅度靠前13 图：恒生科技净利润增速大幅回升15 图：恒生科技指数年净利润保持正增长15 图：科技板块净利润增速转正16 图：上游和科技板块年净利润保持正增长16 图：分行业净利润同比增速情况16 图：港股主要指数营收增速转负17 图：仅恒生指数年累计营收保持正增长17 图：主要板块营收增速均转负17 图：仅上游年累计营收保持正增长17 图：仅汽车与汽车零部件营收增速明显改善18 图：恒生科技指数毛利率企稳回升18 图：科技和中游板块毛利率企稳回升18 图：电信服务、资本货物毛利率改善明显19 图：除恒生科技外，其余港股市场主要指数均回落19 图：恒生科技明显提升19 图：零售业、半导体设备等行业提升幅度靠前20 图：港股市场主要指数资产周转率均下行20 图：恒生科技净利率明显提升20 图：我国增速逐步回升22 图：中长期贷款余额增速逐步修复22 图：预计股市场盈利增速将逐步回升22 图：预计恒生指数盈利增速将回升22 图：板块细分领域盈利增速与市场行情表现23 图：国企业绩增速拐点初现24 图：国企下降幅度略低于民企24 图：全部股非金融的资本开支增速继续抬升26 图：汽车、电力设备等行业资本开支保持较高增速26 图：橡胶、能源金属、光伏设备资本开支保持高增26 图：股仍处于去库存之中26 图：板块和地产链板块库存去化较快26 图：今年我国出口仍面临压力27 图：股海外收入占总营收的比重上升27 图：电子、家用电器等行业海外业务收入占比较高27 图：其他家电、元件、照明设备等行业年海外业务收入占比相对较高28 表目录 表：股核心财务指标变化情况一览14 表：港股核心财务指标变化情况一览21 表：板块内部景气分化23 表：纺织服饰、非银金融、家用电器、社会服务等行业国企业绩改善明显24 表：当前财报中业绩高增、业绩稳健或业绩改善的行业25 1、A股业绩增速逐步修复 2023Q1受益于金融板块盈利增速修复，全部A股业绩修复，而全部A股非金融、全部A股非金融石油石化业绩增速修复偏慢。分板块，主板业绩增速企稳回升，创业板业绩增速回落，科创板业绩累计同比增速转负。A股板块内部出现分化，2023Q1上游业绩回落，中游业绩虽然回落，但绝对增速仍较高，下游板块中可选消费和公共服务业绩修复，科技业绩企稳，金融业绩表现强劲。分行业来看，非银金融、计算机、公用事业、商贸零售、电力设备等行业2023Q1业绩增速靠前。从业绩增速改善情况来看，社会服务、房地产、计算机、非银金融、传媒、美容护理2023Q1业绩增速改善明显。 受营收增速下滑影响，2023Q1全部A股非金融业绩增速修复偏慢，但全部A股非金融2023Q1单季度毛利率出现企稳回升迹象，有望推动全部A股非金融盈利逐步修复。分板块，主板毛利率企稳支撑业绩修复，科创板营收增速大幅下滑拖累业绩表现。下游可选消费营收和毛利率均回升支撑业绩修复，而上游、中游、科技板块营收增速回落拖累业绩表现。行业方面，社会服务毛利率和营收增速均回升，推动其2023Q1业绩增速明显改善，而电力设备2023Q1受营收增速下滑影响，业绩增速出现回落，煤炭单季度毛利率和营收增速下滑致其2023Q1业绩增速明显下降。 1.1、A股整体业绩增速逐步修复 2022Q4全部A股整体业绩下滑。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2022Q4单季度归母净利润同比增速分别为-6.4%、-14.5%、 -20.8%，分别较2022Q3单季度归母净利润同比增速下降7.2pct、13.9pct、18.3pct。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2022年全年归母净利润同比增速分别为1.2%、1.2%、-2.6%，分别较2022年前三季度归母净利润累计同比增速下降1.8pct、2.6pct、2.8pct。 受益于金融板块业绩增长，2023Q1全部A股业绩修复。全部A股2023Q1归母净利润同比增速为2.3%，较2022Q4单季度归母净利润同比增速上升8.8pct，较2022年全年归母净利润累计同比增速提升1.2pct。而全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2023Q1业绩增速逐步企稳，其2023Q1单季度归母净利润同比增速分别为-4.7%、-3.9%，较2022Q4单季度归母净利润同比增速上升9.8pct、16.9pct，较2022年全年归母净利润累计同比增速分别下滑5.8pct、1.4pct。整体来看，受益于金融板块业绩增长，2023Q1全部A股业绩修复，但全部A股非金融、全部A股非金融石油石化板块业绩增速修复偏慢。 分板块来看，2022Q4创业板业绩保持高增，主板业绩回落，科创板业绩下滑幅度较大。创业板2022Q4单季度归母净利润同比增长30.8%，与2022Q3基本持平，主板、科创板2022Q4单季度归母净利润同比增速分别为-6.5%、 -26.5%，分别较2022Q3下降5.8pct、34.6pct。主板、创业板、科创板2022全年归母净利润累计同比增速分别为0.7%、10.5%、3.7%，分别较2022年前三季度变化-1.7pct、1.2pct、-12.2pct。 2023Q1创业板业绩增速高于主板和科创板，但回落明显，主板业绩增速回升，科创板业绩增速大幅下滑。主板2023Q1归母净利润同比增速为3.2%，分别较2022Q4以及2022年全年归母净利润同比增速提升9.7pct、2.5pct。而创 业板和科创板2023Q1业绩增速则出现下滑，创业板、科创板2023Q1归母净利润同比增速为5.5%、-44.6%，分别较2022年全年归母净利润累计同比增速下滑5.0pct、48.2pct。从业绩增速的绝对水平来看，创业板业绩增速高于主板和 科创板，而从业绩增速的改善情况来看，主板业绩增速回升，科创板业绩增速大幅下滑。 图1：全部A股业绩增速逐步修复图2：2023Q1全部A股业绩增速较2022Q4有所提升 资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2023年一季报）资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2023年一季报） 图3：科创板业绩增速逐步下滑图4：2023Q1主板业绩增速改善，科创板业绩增速大幅下滑 资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2023年一季报）资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至20