A股及港股财报分析：从四个维度看当前财报业绩

2023年9月5日 策略研究 从四个维度看当前财报业绩 ——A股及港股财报分析 要点 A股业绩增速进入“筑底期” A股业绩增速回落。虽然全部A股非金融单季度毛利率企稳，但受营收增速下滑影响，全部A股非金融业绩增速回落。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2023Q2单季度归母净利润同比增速分别为-7.8%、-11.6%、 -10.7%，分别较2023Q1回落10.2pct、7.0pct、6.8pct，从环比增速来看，全部A股2023Q2单季度归母净利润环比2023Q1下跌2.2%。 分行业来看，社会服务、商贸零售2023H1业绩增速靠前，社会服务、建筑材料2023H1业绩增速改善明显。从业绩绝对增速来看，社会服务（170.0%）、商贸零售（41.0%）2023H1业绩增速靠前;从业绩改善情况来看，社会服务 （32.2pct）、建筑材料（24.5pct）2023H1业绩增速较2023Q1改善明显。全部A股ROE小幅下行 全部A股整体ROE（TTM）小幅下行。2023H1全部A股、全部A股非金融、 全部A股非金融石油石化ROE（TTM）分别为8.5%、7.7%、7.5%，分别较2023Q1 下降0.17pct、0.23pct、0.18pct。从杜邦分析来看，净利率(TTM)和资产周转率(TTM)下降是全部A股非金融ROE（TTM）小幅下行的主要原因。 分行业来看，社会服务、食品饮料、房地产、家用电器等行业ROE(TTM)改善明显。社会服务、食品饮料、房地产、家用电器ROE(TTM)出现明显改善，其2023H1ROE(TTM)较2023Q1分别抬升1.6pct、1.5pct、1.2pct、0.8pct。从杜邦分析 来看，社会服务、房地产净利率(TTM)和资产周转率(TTM)均提升推动其ROE(TTM)回升，食品饮料资产周转率(TTM)提升助力其ROE(TTM)修复。 港股盈利增速回暖 2023H1港股整体净利润增速有所回暖，恒生科技净利润增速大幅回升。与2022年下半年相比，2023年上半年港股整体业绩有所企稳，恒生指数、恒生综指、恒生综指非金融业绩增速均有所回暖，恒生科技指数业绩增速大幅攀升。恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数2023H1净利润同比增速分别为-1.7%、-13.2%、0.3%，分别较2022H2上升18pct、11.9pct、7.6pct，而恒生科技指数2023H1净利润同比增速为163.2%，较2022H2提升111.3pct。 从哪些线索寻找高景气方向？ A股盈利增速或将见底回升。当前PPI同比拐点初现，预计后续对A股盈利的拖累将逐步减轻。此外，当前地产政策逐步放松，北京、上海、广州、深圳先后推进“认房不认贷”政策措施，各类稳增长政策也加速出台，在经济内生动能恢复以及政策的呵护下，预计我国经济将持续复苏，A股盈利增速或将加速修复。 中报之后，市场对业绩的关注度或将提升，建议关注A股和港股的高景气方向。A股方面，建议关注：1）业绩高增或业绩改善的行业。主要包括航海装备、影视院线、商用车、装修装饰以及酒店餐饮等业绩高增或业绩改善的行业；2）分析师盈利预期上下调比例显著升高的行业。主要包括传媒、社会服务、食品饮料、商贸零售等行业；3）高盈利低估值的行业。主要包括煤炭、石油石化等行业。港股方面，建议关注业绩逐步修复的恒生科技指数。 风险分析：1、数据统计过程中存在偏误可能，历史规律也存在未来不适用的可能。2、经济增长大幅不及预期，发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 目录 1、A股业绩增速进入“筑底期”5 1.1、A股业绩增速回落5 1.2、可选消费、科技业绩改善，上游业绩继续回落6 1.3、单季度毛利率企稳，但营收增速下滑拖累业绩表现7 2、全部A股ROE小幅下行10 2.1、全部A股ROE小幅下行10 2.2、可选消费、公共服务ROE显著抬升11 2.3、社服、食品饮料等部分消费板块ROE明显修复12 3、港股盈利增速回暖13 3.1、港股整体净利润增速回暖，恒生科技业绩显著回升13 3.2、营收增速小幅回暖15 3.3、港股市场ROE继续下行，恒生科技ROE持续回升17 3.4、恒生科技指数表现亮眼18 4、从哪些线索寻找高景气方向？20 4.1、预计A股盈利增速或将上行20 4.2、A股库存周期行至何处？21 4.3、A股资本开支情况如何？22 4.4、热门主题业绩成色几何？23 4.5、从哪些线索寻找高景气方向？24 5、风险分析26 图目录 图1：全部A股业绩增速回落5 图2：全部A股2023Q2单季度业绩增速转负5 图3：科创板归母净利润累计同比降幅收窄6 图4：创业板、主板业绩增速下滑6 图5：上游业绩增速继续回落7 图6：可选消费、科技业绩增速明显改善7 图7：社会服务、建筑材料2023H1业绩增速改善明显7 图8：全A累计营收增速延续下降趋势8 图9：全A非金融单季度毛利率企稳8 图10：主板、创业板营收增速下滑8 图11：创业板、科创板单季度毛利率企稳8 图12：上游、必选消费营收增速回落9 图13：公共服务、科技毛利率提升9 图14：汽车、社会服务2023H1营收增速改善明显9 图15：社会服务、建筑材料单季度毛利率抬升幅度靠前9 图16：全部A股整体ROE(TTM)延续下降趋势10 图17：主要板块ROE(TTM)均下行10 图18：2023H1全部A股非金融净利率（TTM）下降10 图19：2023H1全部A股非金融资产周转率(TTM)小幅下行10 图20：可选消费和公共服务ROE(TTM)抬升11 图21：上游和必选消费板块ROE(TTM)回落11 图22：上游和必选消费净利率(TTM)回落11 图23：上游资产周转率(TTM)回落11 图24：社会服务、食品饮料ROE(TTM)提升幅度靠前12 图25：食品饮料、社会服务资产周转率(TTM)提升幅度靠前12 图26：社会服务、房地产净利率(TTM)提升幅度靠前12 图27：恒生科技2023H1累计净利润增速大幅回升14 图28：恒生科技指数2023H1半年度净利润增速大幅攀升14 图29：板块2023H1累计净利润增速14 图30：板块2023H1半年度净利润增速14 图31：分行业2023H1净利润同比增速情况15 图32：港股主要指数2023H1累计营收增速继续回落16 图33：港股主要指数2023H1半年度营收增速有所回暖16 图34：主要板块2023H1累计营收增速16 图35：主要板块2023H1半年度营收增速16 图36：消费者服务、多元金融2023H1营收增速明显改善16 图37：除恒生科技外，其余港股市场主要指数ROE(TTM)均回落17 图38：恒生科技ROE(TTM)明显提升17 图39：2023H1消费者服务、零售业、软件与服务、医药、保险等行业ROE(TTM)提升幅度靠前17 图40：港股市场主要指数资产周转率(TTM)18 图41：恒生科技净利率(TTM)明显提升18 图42：恒生科技营收与净利润半年度增速18 图43：腾讯控股、百度集团-SW、网易-S、京东集团-SW公司半年度净利润同比增速19 图44：快手-W、美团-W、哔哩哔哩-W的净利润半年度数据19 图45：PMI逐步企稳回升20 图46：PPI同比拐点初现20 图47：预计A股盈利增速将见底回升20 图48：A股仍处于主动去库存之中21 图49：本轮库存去化或将逐步结束21 图50：当前基础化工、通信等行业存货增速处于历史低位21 图51：汽车、社服等行业进入被动去库阶段21 图52：数字媒体、电视广播等行业处于主动补库阶段22 图53：A股资本开支增速持续回升22 图54：社会服务、交运、非银金融等行业资本开支增速显著抬升22 图55：先进封装、无人驾驶等板块业绩增速改善明显23 图56：储能、半导体设备等行业2023H1ROE（TTM）显著抬升23 图57：年初以来盈利预期下调幅度位于2013年以来相对高位25 图58：煤炭、石油石化等行业当前具有高盈利低估值的特点25 图59：恒生科技和恒生指数的经营性现金流半年度增速26 图60：港股媒体、软件与服务、技术硬件与设备半年度净利润增速26 表目录 表1：全部A股非金融杜邦分析主要指标变化情况11 表2：A股核心财务指标变化情况一览13 表3：港股核心财务指标变化情况一览19 表4：地产政策逐步放松20 表5：热门主题板块业绩情况24 表6：当前财报中部分业绩高增和业绩改善的行业24 表7：传媒、社服等行业的分析师盈利预期上下调比例显著升高25 1、A股业绩增速进入“筑底期” 受经济复苏进程偏慢、PPI震荡下行等因素影响，全部A股非金融2023H1业绩增速回落，A股业绩增速进入“筑底期”。整体来看，虽然全部A股非金融单季度毛利率企稳，但营收增速下滑拖累其2023H1业绩增速表现。分板块来看，各板块之间业绩增速分化明显，可选消费、科技2023H1业绩增速较2023Q1出现明显改善，必选消费业绩增速由正转负，上游业绩同比降幅继续扩大。分行业来看，社会服务、汽车、轻工制造营收和毛利率同时改善助力其业绩修复，建筑材料虽然营收下滑但毛利率显著提升支撑业绩修复。 1.1、A股业绩增速回落 全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2023H1业绩增速回落，主板、创业板2023Q2单季度归母净利润同比转负，科创板单季度归母净利润同比降幅收窄。 2023Q2全部A股归母净利润同比下降7.8%，环比Q1下降2.2%，全部A股业绩增速逐步进入“筑底期”。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2023Q2单季度归母净利润同比增速分别为-7.8%、-11.6%、-10.7%， 分别较2023Q1回落10.2pct、7.0pct、6.8pct。从环比增速来看，全部A股2023Q2单季度归母净利润环比2023Q1下跌2.2%。从累计同比增速来看，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2023H1累计同比增速分别为-3.0%、-8.6%、-7.7%。整体来看，2023Q2全部A股归母净利润同比和环比均出现下滑，其业绩增速或将筑底。 图1：全部A股业绩增速回落图2：全部A股2023Q2单季度业绩增速转负 资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报）资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报） 分板块来看，主板、创业板2023Q2单季度归母净利润同比转负，科创板单季度归母净利润同比降幅收窄。主板、创业板2023Q2单季度归母净利润同比分别为-7.5%、-6.8%，分别较2023Q1回落10.8pct、12.3pct。而科创板2023Q2 单季度归母净利润同比为-26.6%，同比降幅较2023Q1收窄18.1pct。从累计归母净利润同比增速来看，主板、创业板、科创板2023年上半年归母净利润累计同比增速分别为-2.3%、-2.0%、-36.7%，分别较2023Q1变化-5.7pct、-7.4pct、8.0pct。整体来看，受2023Q2业绩拖累，主板、创业板、科创板2023年上半年归母净利润同比均呈负增长。 图3：科创板归母净利润累计同比降幅收窄图4：创业板、主板业绩增速下滑 资料来源：Wind，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报）资料来源：Wind，光大证券研究所注：部分数据波动过大未予显示 1.2、可选消费、科技业绩改善，上游业绩继续回落 全部A股板块内部分化，可选消费、科技2023H1业绩增速较2023Q1出现明显改善，公共服务业绩增速保持高增，中游、金融地产业绩增速虽然回