大炼化周报：成本端支撑弱势，炼化下游价格重心下移

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：成本端支撑弱势，炼化下游价格重心下移 2023年5月7日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2709.93元/吨，环比增加-94.75元/吨（-3.38%）；国外重点大炼化项目本周价差为1145.73元/吨，环比增加-27.72元/吨（-2.36%）， 本周布伦特原油周均价为76.20美元/桶，环比增长-5.52%。 【炼油板块】周前期，尽管美国原油库存水平连续三周下降，但是美联储可能加息以及中国制造业数据疲软施压原油，同时美国银行业危 机令投资者对经济前景担忧加重，国际油价宽幅走低。周后期，在欧洲央行(ECB)决定放缓加息步伐后，交易商空头回补，油价缩窄跌幅，周五布伦特原油期货四个交易日来首次上涨。成品油方面，由于成本端支撑弱势，本周国内外成品油价格整体下跌。 【化工板块】本周国际原油价格大幅下跌，成本端支撑走弱，产品价格总体下行。其中，聚乙烯、EVA、纯苯、苯乙烯、聚丙烯价格承压 下行；丙烯腈供应面压力有所缓解，价格延续涨势；聚碳酸酯价格持稳运行；MMA原料端支撑走强，价格重心上移。 【聚酯板块】本周国际原油价格大幅下跌，叠加假期来临，下游整体开工负荷降低，整体产业链价格重心下移。聚酯上游方面，本周聚酯端开工负荷小幅上调，但成本端支撑不佳，PX、MEG、PTA价格走 势下行。涤纶长丝方面，本周长丝终端需求匮乏，坯布库存偏高，织造市场供需矛盾突出，长丝价格整体下移。涤纶短纤和聚酯瓶片方面，本周短纤和瓶片整体询盘气氛低迷，厂商采购积极性偏弱，叠加PTA、MEG价格重心下移，成本支撑不足，产品价格弱势下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年5月5日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（+0.58%）、恒力石化（-2.71%）、桐昆股份（+2.19%）、恒逸石化（-2.22%）、荣盛石化（+1.24%）、 东方盛虹（-2.28%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（-7.75%）、恒力石化（-3.50%）、桐昆股份（-8.03%）、新凤鸣（-5.75%）、东方盛虹 （-5.61%）、荣盛石化（-9.95%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年5月5日，布伦特周均原油价格涨幅为12.90%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为13.44%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为21.64%。 国内重点大炼化项目本周价差为2709.93元/吨，环比增加-94.75元/吨（-3.38%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1145.73元/吨，环比增加-27.72元/吨（-2.36%），本周布伦特原油周均价为76.20美元/桶，环比增长-5.52%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：油价明显走跌。截至2023年5月5日当周，油价涨跌互现，整体下行。周前期，尽管美国原油库存水平连续三周下降，但是美联储可能加息以及中国制造业数据疲软施压原油，同时美国银行业危机令投资者对经济前景担忧加重，国际油价宽幅走低。周后期，在欧洲央行(ECB)决定放缓加息步伐后，交易商空头回补，油价缩窄跌幅， 周�布伦特原油期货四个交易日来首次上涨。截至本周🖂（2023年5月5日），布伦特、WTI油价为75.30、 71.34美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格整体走跌。本周国际原油价格大幅下跌，成本端支撑走弱，叠加零售限价下调落实，国内成品油价格大幅走跌。供给端，本周主营炼厂及地方炼厂开工上行，成品油供应小幅提升。需求端，汽油方面，本周逢�一假期，居民出行需求提升，汽车出行半径增加，汽油需求向好；柴油方面，基建工程等柴油用油行业开工缓慢恢复， 柴油需求维持平缓；航煤方面，�一假期后，节日消费提振效果逐渐淡化，市场整体需求有所回落，交投氛围清淡。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8084.20（-117.12）、9232.21（-86.92）、7257.00（-35.00）元/吨，折合159.67（-2.31）、182.34（-1.72）、143.33（-0.69）美元/桶，与原油价差分别为4242.68 （+103.81）、5390.69（+134.01）、3415.48（+185.93）元/吨，折合83.80（+2.05）、106.47（+2.65）、67.46 （+3.67）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4463.21（-273.48）、4344.87（-210.71）、4477.91（-224.31）元/吨，折合88.53（-5.51）、86.18（-4.26）、88.82（-4.53）美元/桶，与原油价差分别为621.69（- 52.55）、503.34（+10.22）、636.38（-3.37）元/吨，折合12.33（-1.05）、9.98（+0.20）、12.62（-0.08）美 元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4902.89（-272.89）、5177.93（-312.24）、4592.20（-81.97）元/吨，折合97.25（-5.51）、102.71（-6.29）、91.10（-1.70）美元/桶。与原油价差分别为1061.36（-51.96）、1336.40（-91.30）、750.67（+138.96）元/吨，折合21.05（-1.05）、26.51（-1.83）、14.90（+2.76）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4540.95（-398.09）、5406.43（-437.48）、4847.23（-356.09）元/吨，折合89.70（-7.95）、106.80（-8.74）、95.75（-7.13）美元/桶。与原油价差分别为699.42（-177.16）、1564.91（-216.55）、1005.70（-135.16）元/吨，折合13.50（-3.50）、30.60（-4.28）、19.55（-2.67）美元/ 桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：市场均价下跌。本周国际原油价格大幅下跌，国内乙烯价格延续跌势，成本端支撑不足，聚乙烯市场均价下跌。供给端，本周山东一套45万吨、上海一套5万吨、北京一套6万吨装置停车检修，上海一套5万吨装置于周后期恢复重启，生产厂家检修计划开始实施，供给端有所收窄。需求端，下游需求偏饱和，厂商囤货积极性不 高，市场行情延续弱势。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为8571.43（-28.57）、7938.57（-222.57）、8250.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为4729.90（+192.36）、4097.05（-1.64）、4408.48（+220.93）元/吨。 EVA：发泡料、光伏料价格弱势下行。本周国际原油价格大幅下跌，醋酸乙烯价格窄幅下探，国内乙烯价格延续跌势，成本端支撑不佳，EVA价格弱势下行。供给端，本周浙江一套10万吨装置产能逐步恢复，北京一套20万吨装置开车后产高压，其余企业装置开工稳定，货源供应尚可。需求端，下游光伏级EVA需求尚可，发泡鞋材下游 需求清淡，主要以采购刚需跟进，以消化前期原料库存为主。本周EVA均价14550.00（-500.00）元/吨，EVA-原油价差10708.48（-279.07）元/吨，光伏EVA出厂均价为18000（-1500.00）元/吨，斯尔邦光伏EVA均价18500.00 （+0.00）元/吨，浙石化光伏EVA均价20028.57（-171.43）元/吨。 纯苯：价格走势小跌。本周国际原油价格大幅下跌，成本端支撑走弱，纯苯价格走势下行。供给端，本周行业开工率在89.50%，产量较上周无明显变化，纯苯整体供应偏紧。需求端，本周纯苯下游苯乙烯行业盈利难有上涨空间，对纯苯需求偏弱，订单成交有限，采买维持刚需购进为主。本周纯苯均价7192.86（-200.00）元/吨，纯苯-原油价 差3351.33（+20.93）元/吨。 苯乙烯：价格重心下行。本周国际原油价格大幅下跌，原料纯苯价格承压下行，成本端支撑不佳，苯乙烯价格重心下行。供给端，本周江苏一套30万吨、浙江65.5万吨装置恢复重启，行业整体开工小幅提升，供应水平偏宽松。需求端，本周下游厂家开工负荷有所下降，对苯乙烯需求小幅下调，市场整体交投氛围清淡，现货需求维持按需采 买。本周苯乙烯均价8050.00（-364.29）元/吨，苯乙烯-原油价差4208.48（-143.35）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油