有色金属周报：美联储加息或进入尾声，中央政治局会议释放政策利好

本周商品价格先抑后扬。本周(7.24-7.28)上证综指上涨3.42%，沪深300指数上涨4.47%，SW有色指数上涨1.32%。贵金属方面本周COMEX黄金下跌0.26%，白银下跌1.23%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.75%、2.81%、4.64%、0.96%、7.21%、0.44%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.86%、7.55%、9.29%、2.78%、0.06%、9.67%。 工业金属：美联储加息或进入尾声，国内中央政治局会议释放政策利好。 核心观点：美联储7月加息25BP落地，美国6月核心PCE物价指数显示通胀放缓，加息进入尾声明确，国内中共中央政治局会议针对提振经济释放多项利好政策，刺激商品价格上行。铜方面，供应端，截至7月28日铜精矿指数报93.85美元/吨，周度增加0.8美元/吨，印尼铜精矿出口许可重新恢复；需求端，铜价高企抑制下游备货采购情绪，整体下游消费延续清淡。铝方面，供给端，国内电解铝运行产能稳步增加，国内电解铝运行总产能逼近4200万吨的高位；需求端，国内近期针对扩大内需等方面的经济刺激政策逐步落地，汽车及建筑用铝方面增量预期走强，本周国内铝下游开工整体有所好转。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业。能源金属：原料供应增加，下游采购偏谨慎，需求仍较弱。核心观点：锂原料供应稳定增加，下跌环境中下游采购偏谨慎，钴镍需求恢复不及预期。锂方面，供应端云母矿山产量相对稳定，碳酸锂供应维持增量，现货流通货源较为充足，价格下行导致下游采购偏谨慎。钴方面，贸易商环节库存较大，挺价意愿下行；三元前驱体企业历经6月月底冲量过后仍有原料库存，致使前驱体厂家短期处于主动降库阶段，需求仍较弱。镍方面，成交活跃度持续偏弱致镍盐厂家挺价心态有所松动，前驱体生产企业7、8月订单情况没有好转，整体偏差。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。 贵金属：美联储7月加息落地，通胀数据放缓，金价小幅上行。核心观点：美国7月加息25BP落地，美国6月核心PCE物价指数显示通胀继续放缓，加息或进入尾声，贵金属迎来反弹。美联储将基金利率上调25个基点至5.25%-5.5%，升至二十二年来高位，加息幅度25个基点符合市场普遍预期。 美国6月核心PCE物价指数同比升4.1%，为2021年9月来最小增幅，预期升4.2%，暗示通货膨胀威胁正在缓解，软着陆信心增强，美联储7月或为最后一次加息，加息周期进入尾声。中长期来看，全球央行购金持续，带动金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（7/24-7/28） 图2：本周跌幅前10只股票（7/24-7/28） 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（7月24日-7月28日）宏观方面，本周多个部门印发文件，出台多项措施拉动汽车及电子产品消费。7月24日召开的中央政治局会议则释放六大利好提振经济。工信部强调要全力推进工业稳增长，稳定企业预期、提振行业信心。海外市场则仍以美联储加息为重点关注消息，北京时间7月27日凌晨美联储宣布加息25个基点，符合市场预期。新闻方面：国内电解铝运行产能稳步增加，云南部分大企业复产进度较快，截止目前省内总复产规模达130万吨，国内电解铝运行总产能逼近4,200万吨的高位，但据云南地区铝厂反馈目前复产产出铝水多先供应周边下游铝加工企业，生产铝棒、铝合金锭产品为主，目前暂未出现铝锭供应增幅较大的情况，但后续随着产量的不断爬坡，铝锭、铝棒产量或出现明显增量。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极盈利梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2023年6月全国平均电解铝完全成本构成 图13：国内主要地区电解铝社会库存（单位：万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（即7月24日-7月28日）本周铜价仍受宏观情绪影响较大，国内再次释放宏观利好，特别是在于房地产方面的宏观利好使得铜价持续回升。此外，市场对于美联储降息预期交易先行，导致美元回落，直指100关口。由于现阶段国内利好房地产只停留在消息层面，距离政策颁布、实施以及见效仍需一段时间，为此警惕宏观利好情绪褪去后，铜价高位持续回落。 关注未来美国即将公布美国6月核心PCE物价指数，若数据高于预期，则美元仍将持续回升并持续压制铜价。SMM预计下周沪铜主力合约在68000-69500元/吨之间运行，伦铜将在8350-8700美元/吨之间运行。现货市场，预计下周现货升贴水先扬后抑。月末票据需求或将拉涨升贴水，随之进入8月消费淡季，现货升贴水预计再次回落。预计下周现货升贴水将为升水60元/吨-升水220元/吨。新闻方面：从本周调研来看，漆包圆线订单表现仍不理想，部分中小型漆包线企业表示今年淡季效应更加明显，订单下滑超20%，而大型企业虽订单下滑并不明显，但企业为保订单不断下调加工费，其利润空间持续被压缩，漆包圆线企业经营处境艰难。另外，本周铜价依旧居于高位，下游客户下单更显犹豫，在需求本就不足的拖累下，行业开工率不甚乐观。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费（美元/吨） 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（7.24-7.28）伦锌方面：周初，受国内带来的利好情绪影响下，内盘拉动外盘走势偏强抵抗美元压制，美国7月Markit制造业PMI初值超预期录得49，美国7月谘商会消费者信心指数录得117，助推伦锌一路震荡上行；随后市场逐步聚焦美联储议息会议，受前期市场消化部分情绪的情况下，如期加息25基点对市场影响相对有限，但鲍威尔鸽派言论提振市场，或将成为最后一次加息预期使得市场多头资金强势，伦锌触及近期高位；美国第二季度实际GDP年化季率初值大超预期录得2.4%，美国6月耐用品订单月率超预期录得4.7%，情绪转空，美元上行压制，伦锌拐头向下，临近周末小幅翘尾；截至本周五15：30，伦锌终收2478.5美元/吨，周内涨96美元/吨，涨幅4.03%。沪锌方面：周内，宏观情绪提振为沪锌上行动能；上半周，中国证监会强调保持房企资本市场融资渠道稳定，中央政治局会议中关于适时调整优化房地产政策、棚改2.0以及住建部明确楼市调控方向等利好信息不断出炉，叠加议息会议落地情况下，沪锌一路震荡上行，触及高位。而持续高价下，现货市场成交不畅，社会库存去库动能不足，库存窄幅震荡，叠加利好情绪消化以及外盘拉扯，沪锌止跌企稳；截至本周五15：00，沪锌终收20645元/吨，周内涨445元/吨，涨幅2.20%。新闻方面：6月份中国压铸锌合金生产商锌锭采购量31,445.00公吨，去年同期为44,890.00公吨，上月为30,020.00公吨，同比降低29.95%，环比提高4.75%。2023年1-6月，中国压铸锌合金生产商共计采购锌锭183,946.00公吨，去年同期为238,640.00公吨，同比降低22.92%。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（7.24-7.28）本周伦铅开于2136美元/吨，周初LME铅轻触低位2129.5美元/吨，随后在有色普涨的氛围中一路震荡上行探高至2181美元/吨；下半周美联储加息25个基点符合市场预期，伦铅承压小幅下行，截至周五18:40，伦铅收于2163.5美元/吨附近，涨幅约2.48%。新闻方面：供应商在连续涨价一周后于7月27日下调价格，多数消费商对铅锭市场持观望态度。目前，中国铅锭99.994%min的主流价格为15,625-15,825元/吨出厂现金，较昨日下跌125元/吨。鉴于目前大多数买家都谨慎下单，业内人士预测中国铅锭的主流价格将在本周内小幅下跌。 锡：本周（7.24-7.28）本周沪锡价格总体维持横盘区间震荡的走势，周一国内政治局会议有对国内经济提振的消息，周四凌晨两点美联储再度加息25个基点至5.25%-5.5%的利率水平，符合市场预期，但鲍威尔发言对经济和后续加息的态度相对缓和，国内外宏观环境相对宽松，且在缅甸佤邦潜在禁矿预期消息的发酵下，沪锡价格盘中大幅走强；但随之矿贸对冶炼企业进行大量点矿，冶炼企业只能进行现货抛售或盘面套保以对冲价格，且随着锡价上涨带动锡矿绝对价值的提升及锡矿加工费的逐渐调涨，国内后续难再有冶炼企业进行减产操作，而锡锭社会库存依然为近四年较高位置，国内三季度锡锭供应并不紧缺，且下游消费依然未见明显好转，沪锡价格缺乏坚定的上涨逻辑支撑，随后再度回落。周内LME锡库存增加460吨，至5215吨，其中亚洲库存为4280吨，欧洲库存为365吨，美洲库存为570吨。新闻方面：6月份国内锡矿进口量为21647吨，环比18.04%，同比53.25%，1-6月累计进口量为114157吨，累计同比-10.96%。6月份国内锡矿进口量大幅增加，其中从缅甸进口16197吨，主要为前期缅甸当地选矿厂电力受限及道路运输等限制锡矿的选采和运输的问题有所缓解；而5月和6月份的锡矿进口盈利依然相对较好，6月份从缅甸外国家进口5450吨锡矿，但随着锡矿进口利润的不断收窄，后续从缅甸外国家进口锡矿量或也将受到影响。后续需关注8月份缅甸佤邦潜在的禁矿措施，不过银漫矿业已经在7月10日前后完成技改升级，锡矿产量将逐渐释放，也将缓解后续缅甸佤邦潜在禁矿措施的影响。 镍：本周（7.24-7.28）宏观方面，本周周内沪镍震荡上行，涨幅约为1.78%。宏观方面，本周美联储宣布7月加息符合市场预期，值得关注的是鲍威尔的发言，他认为今年年内不会降息，受此影响沪镍27日小幅下行。但是受国内本周政治局会议指出将扩大国内需求，拉动经济增长等宏观利好消息提振沪镍偏强走势。基本面方面，本周现货升水持续下行，其中金川镍板升水大幅跳水约44.9%，主因金川镍板呈现供应宽松叠加本周俄镍清关流入国内市场。本周需求端，不锈钢方面，300系不锈钢本周排产有所下行，对纯镍需求支撑有限。合金方面，本周部分合金企业的民用订单有所下滑，但军工核电板块仍然稳定，对纯镍耗量有一定支撑。综上，本周纯镍需求承压，供大于需。新闻方面：近一周内受电解镍价格持续上涨冲击，下游客户采购谨慎，观望市场。本周四中国电解镍99.96%min市场主流成交价格175,000-176,000元/吨出厂现金，较周三下滑1,000元/吨。业内人士表示，目前镍金属下游客户需求量下滑，生产商出货压力较大，预计未来一周中国电解镍价格将下滑。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 金银：本周(7.24-7.28)：本周黄金价格上涨，白银价格下降，整体窄幅震荡运行。截止到本周四，国内99.95%黄金市场均价为457.40元/克，较上周均价上涨0.19%，上海现货1#白银