油服设备板块2022年报及2023Q1财报总结：油价有望高位震荡，油服行业景气向好

2022年油服板块年报总结：业绩实现翻番 我们选取9家代表性的油服公司作为分析样本，2022年9家公司收入合计2933.7亿元，同比增长15%；归母净利润合计103.3亿元，同比增长138.4%。油服板块净利润增速明显高于营收增速，主要得益于2022年原油价格高企，行业资本开支明显增加，油服行业资产减值情况减少、盈利能力提升等。从盈利能力看，2022年油服板块样本公司整体毛利率为10.90%，同比增长0.1pct；净利率为3.6%，同比增长1.8pct。净利率增幅前三的公司分别为中曼石油、迪威尔、中海油服，分别提升12.66pct/6.63pct/5.89pct。2022年油服板块样本公司存货、预收账款及合同负债等前瞻性指标均明显增长。2022年油服板块存货296.8亿元，同比增长27.5%；板块预收账款及合同负债合计为339.52亿元，同比增长8.5%。预示行业在手订单充足，后续业绩增长有支撑，发展动力充足。 2023Q1季报总结：业绩保持高速增长，盈利能力稳步提升 根据样本公司统计，2023Q1，油服板块实现营收627亿元，同比增长11.1%；归母净利润22.4亿元，同比增长74.9%。板块内归母净利润增速前三的公司分别为海油工程、中曼石油、石化机械，增速分别为279.6%/192.4%/126%。2023Q1油服板块样本公司盈利能力稳步提升。2023Q1油服板块毛利率为11.5%，同比提升2.1pct；板块净利率为3.7%，同比提升1.4pct。2023Q1油服板块样本公司经营性现金流状况改善。2023Q1，油服板块内样本公司存货、预收账款及合同负债等前瞻性指标均小幅增长。油服板块内样本公司预收账款及合同负债增幅前三的公司分别为石化机械、海油发展、石化油服，增幅分别为229%/67%/32%。 后市展望：原油价格有望高位震荡，带动油气上游资本开支增加，油服行业景气向好 原油价格：2023年至今（2023.05.02）Brent原油价格均价为82.27美元/桶，保持80+水平高位震荡。需求端：根据OPEC最新月报，2023年全球原油需求有望达到101.89百万桶/天，同比增长2.32百万桶/天。供给端：根据OPEC观点，美国2023年原油产量预计增长1.04百万桶/天，是原油供给端主要增量。而OPEC+进一步加大减产力度，根据OPEC+减产协议，OPEC+最新产量目标为40.2百万桶/天，距其2022年产量46.8百万桶/天的水平，有6.66百万桶/天的减产空间。 因此，减产空间巨大，原油价格有望高位震荡，从而带动油气上游资本开支增加。 国内海上油服高景气持续： 1）2023年，中海油资本开支预计为1000~1000亿元，是三桶油中上涨确定性较强的油公司；海上油服公司有望持续受益于中海油资本开支增加；2）同时，中海油推出“稳住渤海、加快南海；油气并举、向气倾斜”战略，而其中南海大气田项目，更多为深水、超深水项目，海上油服公司工程作业向高精尖转变，有望实现“量价齐升”； 投资建议：建议关注国内海上油服公司，包括中海油服：据S&P Global Petrodata数据显示，钻井平台板块行业有效使用率已接近90%，日费率回升近40%，公司有望充分受益于钻井平台板块供需关系改善，日费率触底反弹，盈利能力大幅提升；同时建议关注海油工程、海油发展、迪威尔。 风险提示：全球经济波动影响，原油价格大幅下跌；新能源行业发展取得新进展，油公司持续加大对新能源转型力度等。 1.油服板块：行业高景气，业绩高增长 1.1.2022年报总结：业绩实现翻番 2022年油服板块业绩实现翻番。油服板块，我们选取9家代表性的公司作为分析样本，根据各公司主营业务，勘探开发环节公司代表性公司选取中海油服、海油工程、石化油服、石化机械、中油工程、迪威尔、中曼石油，生产环节代表性公司选取杰瑞股份、海油发展。从整体上看，2022年9家公司收入合计2933.7亿元，同比增长15%；归母净利润合计103.3亿元，同比增长138.4%。营收增速明显大于利润增速，我们认为2022年油服板块业绩大幅增长的原因：①油服行业高景气；2022年Brent原因平均价格约99美元/桶，较21年增长39%； 油价高企，推动油服行业景气上行，油服行业营收实现稳定增长；②油服行业盈利能力提升； 2020年至2022年，油服行业从低谷稳定上行背景下，油服行业在勘探、开发、生产环节供需关系均逐渐改善，盈利能力稳步提升；③油服行业重资产业务大幅减值的情况减少：以中海油服为例，公司钻井平台板块属“重资产”，在2020/2021年，分别计提资产减值14.7/20.2亿元；随着行业景气上升，供需关系改善，大额计提资产减值的风险大幅降低。 图1.2022年油服设备板块样本公司营收同比+15% 图2.2022年油服板块样本公司归母净利润同比+138% 表1：油服行业2022年油服板块样本公司营收及利润情况 油服板块盈利能力稳步提升，毛利率保持稳定。根据样本公司统计，2022年油服板块整体毛利率为10.90%，同比增长0.1pct；净利率为3.6%，同比增长1.8pct。具体看，2022年油服板块毛利率提升，主要在于中曼石油、迪威尔、中油工程毛利率提升。其中，中曼石油毛利率提升明显，同比+13.5pct，其根本原因在于原油销售实现15.95亿元，同比+294%，毛利率82.92%。剔除该因素影响，2022年油服板块毛利率呈下降趋势，下降约0.11pct。2022年油服板块净利率提升1.8pct，细分看，板块各代表公司净利率均同比提升。其中，中曼石油、迪威尔、中海油服净利率提升明显，分别提升12.66pct/6.63pct/5.89pct。 图4.根据样本公司统计，2022年油服板块期间费率下降0.94pct 图3.2022年油服板块样本公司盈利能力稳步提升 油服板块期间费用率呈逐年下降态势。根据样本公司统计，2022年油服行业期间费用率为6.27%，同比下降0.94pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.46%/3.25%/2.54%/0.01%，同比变动-0.04/-0.14/+0.09/-0.85pct。 表2：油服行业2022年样本公司毛利率、净利率情况 油服板块现金流情况良好。根据样本公司统计，2022年油服板块经营活动产生的现金流净额为197.47亿元，同比减少20.5%；2022年油服板块净现比191%，较2021年下降382pct，但仍处于较高水平。板块经营性现金流较2021年同期减少50.81亿元，主要在于中油工程经营性现金流净额减少40.07亿元。中油工程经营现金流净额减少，因为客户投资计划影响，部分在建项目收款不及预期。 图5.2022年油服板块样本公司经营性现金流净额197.47亿元 图6.2022年油服板块样本公司净现比191% 表3：油服板块样本公司2022年经营性现金流净额变化情况 油服板块营运能力处于2016年以来较高水平。根据样本公司统计，油服板块2022年应收账款周转率为4.62次，同比下降0.37次；油服板块2022年前三季度存货周转率为9.88次，同比下降1.08次。虽然，较2021年营运能力，2022年营运能力有所下降，但仍是2016年以来的较高水平。 图7.2022年油服板块样本公司应收账款周转次数 图8.2022年油服板块样本公司存货周转次数 2022年油服板块存货、预收账款及合同负债等前瞻性指标均明显增长。根据样本公司统计，2022年油服板块存货296.8亿元，同比增长27.5%；存货的增加，预示行业订单饱满，原材料、在产品等增长。2022年油服板块预收账款及合同负债合计为339.52亿元，同比增长8.5%。 预示行业在手订单充足，后续业绩增长有支撑，发展动力充足。2022年，油服板块存货增幅前三的公司分别为中油工程、迪威尔、杰瑞股份，存货增速分别为56%/31%/20%；2022年油服板块预收账款及合同负债增幅前三的公司分别为石化机械、中曼石油、海油工程，均实现翻倍增长。 图9.2022年油服板块样本公司存货296.8亿元，同比+27.5% 图10.2022年油服板块样本公司预收账款&合同负债同比+8.5% 表4：油服行业2022年样本公司存货、预收账款及合同负债情况 1.2.2023Q1财报总结：业绩保持高速增长，盈利能力稳步提升 2023Q1油服板块业绩保持高速增长。根据样本公司统计，2023年Q1，油服板块实现营收627亿元，同比增长11.1%；归母净利润22.4亿元，同比增长74.9%。具体看，板块内营收增速前三的公司分别为中曼石油、海油工程、迪威尔，增速分别为49%/47%/35%；板块内归母净利润增速前三的公司分别为海油工程、中曼石油、石化机械，增速分别为279.6%/192.4%/126%。 图12.2023Q1，油服板块样本公司实现归母净利润同比+74.9% 图11.2023Q1，油服板块样本公司实现营收627亿元 表5：油服行业2023Q1油服板块样本公司营收及利润情况 2023Q1油服板块盈利能力稳步提升。根据样本公司统计，2023Q1油服板块毛利率为11.5%，同比提升2.1pct；板块净利率为3.7%，同比提升1.4pct。毛利率增幅前三的公司分别为海油工程、杰瑞股份、中曼石油，分别提升5.8pct/5.58pct/5.04pct；净利率增幅前三的公司分别为中曼石油、海油工程、杰瑞股份，分别提升11.59pct/4.38pct/3.94pct。 图13.2023Q1油服板块样本公司盈利能力稳步提升 图14.2023Q1油服板块样本公司期间费率保持稳定 表6：油服行业2023Q1样本公司毛利率、净利率情况 2023Q1油服板块经营性现金流状况改善。根据样本公司统计，受阶段性影响，油服板块Q1经营性现金流净额均为负值。2023Q1油服板块经营性现金流净额为-78.82亿元，较上年同期增加了40.51亿元，体现了板块现金流回流状况改善。具体看，板块内经营性现金流增量前三的公司分别为中海油服、中油工程、杰瑞股份，增量分别为21.28/10.83/7.94亿元。 2023Q1油服板块净现比为-352%，同比提升590pct。 图15.2023Q1油服板块样本公司经营性现金流状况改善 图16.2023Q1油服板块样本公司净现比提升 表7：油服行业2023Q1样本公司经营性现金流净额变化情况 2023Q1油服板块营运状况良好。根据样本公司统计，2023Q1油服板块应收账款周转次数为1.01次，较上年同期减少0.1次；2023Q1存货周转次数为1.9次数，较上年同期减少0.1次数。2023Q1油服板块应收账款周转次数及存货周转次数均处于较高水平。 图17.2023Q1油服板块样本公司应收账款周转次数 图18.2023Q1油服板块样本公司存货周转次数 2023Q1，油服板块内存货、预收账款及合同负债等前瞻性指标均小幅增长。根据样本公司统计，2023Q1油服板块存货为329.76亿元，同比增长17%；2023Q1油服板块预收账款及合同负债325.86亿元，同比增长13.1%；具体看，油服板块内存货增幅前三的公司分别为中曼石油、海油工程、石化油服，增速分别为42%/40%/29%。油服板块内预收账款及合同负债增速前三的公司分别为石化机械、海油发展、石化油服，增速分别为229%/67%/32%。 图20.2023Q1油服板块样本公司预收账款及合同负债同比+13% 图19.2023Q1油服板块样本公司存货同比+17% 表8：油服板块2023Q1年样本公司存货、预收账款及合同负债情况 2.后市展望 原油价格有望高位震荡，带动油气上游资本开支增加。第一，从原油价格角度看：2023年至今（2023.05.02）Brent原油价格均价为82.27美元/桶，保持80+水平高位震荡。第二，从从原油需求端看：根据OPEC