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农业行业周报:建议逢低布局经营稳健和低PB的养殖股

农林牧渔2023-05-06陈振志山西证券望***
农业行业周报:建议逢低布局经营稳健和低PB的养殖股

农林牧渔行业近一年市场表现 本周沪深300指数跌幅为-0.30%,农林牧渔板块跌幅为-1.43%,板块排名第21,子行业中种子、其他种植业、水产养殖、其他农产品加工以及粮油加工涨幅位居前五。 本周全国猪价较上周基本持平,根据跟踪的重点省市猪价来看,截至5月5日四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.45/15.15/14.40元/公斤,环比上周分别上涨0.35%/1.34%/-1.03%,二元母猪价格为32.14元/公斤,周环 比-0.03%,平均猪肉价格为19.50元/公斤,对应自繁自养利润为-308.00元/ 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年5月6日 农业行业周报同步大市-A(维持) 建议逢低布局经营稳健和低PB的养殖股 农林牧渔 资料来源:最闻 首选股票 评级 002311.SZ 海大集团 买入-A 002299.SZ 圣农发展 买入-B 300498.SZ 温氏股份 买入-B 002567.SZ 唐人神 增持-B 001201.SZ 东瑞股份 增持-B 605296.SH 神农集团 增持-B 603477.SH 巨星农牧 增持-B 000876.SZ 新希望 增持-B 相关报告: 【山证农林牧渔】建议以“亏损期+低PB”策略逢低布局养殖股-农业行业周报2023.4.23 【山证农林牧渔】建议以“亏损期+低PB”策略逢低布局养殖股-农业行业周报2023.4.16 分析师:陈振志 执业登记编码:S0760522030004邮箱:chenzhenzhi@sxzq.com 头,外购仔猪养殖利润为-278.00元/头,自繁自养亏损较上周加深。截至5 月5日,本周白羽肉鸡价格为9.79元/公斤,环比降低2.68%,肉鸡苗价格继续下降至3.33元/羽,环比-23.62%%,养殖利润为-0.98元/羽。 本轮猪周期已经进入第三个“亏损底”。第三个“亏损底”相比第二个“亏损底”更有可能成为新一轮周期的起点。经历过2021-2022年两个“亏损底”的资金消耗后,生猪养殖行业的负债率已经处于较高的水平。根据历史经验,随着亏损时间的不断累积,资金持续消耗,负债率和现金流进入较为紧张的临界区域,即使小幅的亏损也有可能引发较大规模的被动淘汰。此外,第三个“亏损底”也有望使得本轮产业投机行为大幅收敛。 根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略,我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局。如果在第三个“亏损底”期间实现较大幅度的产能去化,则有可能是周期反转的起点;即使在第三个“亏损底”期间产能去化依然不够彻底,则也有机会迎来一次可观的反弹行情,推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股的逻辑框架,预计近期生猪养殖股或沿着“产能去化”的逻辑演绎。 推荐海大集团:1、饲料行业2023年景气度或优于2022年;2、行业整合持续推进,市场份额有望进一步往头部集中;3、从业绩同比趋势来看,公司2023年H1的同比业绩基数较低,具有较大的增长潜力,且年度业绩有望进入回升期;4、目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域。 推荐圣农发展:白羽肉鸡行业正处于周期底部,对于业绩和估值处于历史底部区域的圣农发展,随着供需格局改善,或有望继续迎来估值修复行情。 风险提示:非洲猪瘟等疫情风险;自然灾害风险;饲料原料价格波动风险。 目录 生猪养殖股的逻辑框架:猪价与能繁母猪的4象限模型4 农业板块本周行情回顾5 行业数据7 生猪养殖7 家禽养殖9 饲料加工10 水产养殖11 种植与粮油加工13 重点公司公告16 风险提示16 图表目录 图1:生猪养殖股运行方向的驱动因素4 图2:能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限,及其可能对应的逻辑演绎4 图3:本周各行业板块涨跌幅5 图4:本周农业各子行业涨跌幅6 图5:农业板块本周前十领涨个股6 图6:农业板块本周前十领跌个股6 图7:国内外三元生猪价格走势(单位:元/公斤)7 图8:国内猪肉价格走势(单位:元/公斤)7 图9:自繁自养的生猪养殖利润(元/头)7 图10:外购仔猪的生猪养殖利润(元/头)7 图11:国内仔猪价格走势(单位:元/千克)8 图12:国内二元母猪均价(单位:元/公斤)8 图13:我国能繁母猪存栏量(万头)8 图14:生猪养殖上市公司生猪�栏量趋势9 图15:我国白羽肉鸡主产区平均价(元/公斤)9 图16:白羽商品代肉鸡苗平均价(元/羽)9 图17:白羽肉毛鸡养殖利润(元/只)10 图18:国内鸡蛋市场零售价(元/公斤)10 图19:中速黄羽鸡价格(元/斤)10 图20:快大黄羽鸡价格(元/斤)10 图21:育肥猪配合饲料平均价(元/公斤)11 图22:肉鸡配合料平均价(元/公斤)11 图23:蛋鸡配合料平均价(元/公斤)11 图24:全国饲料当月总产量(万吨)11 图25:水产批发市场海参大宗价(元/公斤)12 图26:水产批发市场对虾大宗价(元/公斤)12 图27:水产批发市场鲈鱼大宗价(元/公斤)12 图28:草鱼、鲫鱼批发价(元/公斤)12 图29:鲤鱼、鲢鱼批发价(元/公斤)12 图30:鱼粉国际现货价(美元/吨)12 图31:国内玉米现货价(元/公斤)13 图32:国内大豆现货价(元/吨)13 图33:国内小麦现货价(元/吨)13 图34:国内豆粕现货价(元/千克)13 图35:国内豆油现货价(元/吨)14 图36:国内菜油现货价(元/吨)14 图37:金针菇价格(元/公斤)14 图38:杏鲍菇价格(元/公斤)14 图39:国内白糖价格(元/吨)14 图40:国际原糖现货价格(美分/磅)14 图41:全球和中国玉米供需平衡表15 图42:全球和中国大豆供需平衡表15 图43:全球和中国小麦供需平衡表15 图44:全球和中国大米供需平衡表16 生猪养殖股的逻辑框架:猪价与能繁母猪的4象限模型 生猪养殖股的逻辑框架:猪价与能繁母猪的4象限模型。我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度大致可以分为4个象限。在猪价周期的运行过程中,这4个象限出现轮动, 并通过各个象限里的逻辑演绎,影响着生猪养殖股的运行方向。在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中,生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是:象限4>象限3≥象限1>象限2。 图1:生猪养殖股运行方向的驱动因素 资料来源:山西证券研究所 图2:能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限,及其可能对应的逻辑演绎 资料来源:山西证券研究所 农业板块本周行情回顾 本周沪深300指数跌幅为-0.30%,农林牧渔板块跌幅为-1.43%,板块排名第21,子行业中种子、其他种植业、水产养殖、其他农产品加工以及粮油加工涨幅位居前五。 行业涨幅前十公司包括:欧福蛋业(9.38%)、永安林业(5.96%)、新赛股份(5.31%)、路斯股份(4.63%)、敦煌种业(4.48%)、大禹生物(4.38%)、ST獐子岛(3.93%)、博闻科技(3.49%)、福成股份(3.29%)、秋乐种业(3.15%)。 行业跌幅前十公司包括:开创国际(-11.64%)、安德利(-7.44%)、天邦食品(-7.43%)、新五丰(-7.00%)、巨星农牧(-5.59%)、正邦科技(-4.91%)、立华股份(-4.29%)、唐人神(-3.84%)、万辰生物(-3.66%)、鹏都农牧(-3.36%)。 图3:本周各行业板块涨跌幅 资料来源:Wind、山西证券研究所 图4:本周农业各子行业涨跌幅 资料来源:Wind、山西证券研究所 图5:农业板块本周前十领涨个股图6:农业板块本周前十领跌个股 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 行业数据 生猪养殖 本周全国猪价较上周基本持平,根据跟踪的重点省市猪价来看,截至5月5日四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.45/15.15/14.40元/公斤,环比上周分别上涨0.35%/1.34%/-1.03%,二元母猪价格为32.14元 /公斤,周环比-0.03%,平均猪肉价格为19.50元/公斤,对应自繁自养利润为-308.00元/头,外购仔猪养殖利润为-278.00元/头,自繁自养亏损较上周加深。根据国家发展和改革委员会价格监测中心监测,2023年4月第4周全国猪料比价为4.26,环比+3.90%。 五一假期以来,生猪价格涨跌互现,受旅游餐饮行业复苏带动,4月29日、5月3日各省猪价出现上涨,而假期结束后全国猪价连续下降。整体来看,市场上生猪供应依旧较为充足,同时随着夏季逐步临近,气温升高,进入猪肉需求淡季,需求端依旧疲软,供过于求局面尚未改善,依旧压制猪价。 图7:国内外三元生猪价格走势(单位:元/公斤)图8:国内猪肉价格走势(单位:元/公斤) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图9:自繁自养的生猪养殖利润(元/头)图10:外购仔猪的生猪养殖利润(元/头) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图11:国内仔猪价格走势(单位:元/千克)图12:国内二元母猪均价(单位:元/公斤) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图13:我国能繁母猪存栏量(万头) 资料来源:Wind、山西证券研究所 图14:生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势 资料来源:公司公告、Wind、山西证券研究所 家禽养殖 截至5月5日,本周白羽肉鸡价格为9.79元/公斤,环比降低2.68%,肉鸡苗价格下降至3.33元/羽,环 比-23.62%%,养殖利润为-0.98元/羽,亏损幅度环比上周增加44.12%。截至5月4日中速鸡价格为每斤6.88元,环比增加5.04%,快大鸡每斤价格6.60元,环比增加7.32%。本周鸡蛋价格为10.06元/公斤,环比略降0.40%。 图15:我国白羽肉鸡主产区平均价(元/公斤)图16:白羽商品代肉鸡苗平均价(元/羽) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图17:白羽肉毛鸡养殖利润(元/只)图18:国内鸡蛋市场零售价(元/公斤) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图19:中速黄羽鸡价格(元/斤)图20:快大黄羽鸡价格(元/斤) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 饲料加工 3月全国饲料量增价降。2023年3月,全国工业饲料产量2511万吨,环比增长10.4%,同比增长5.5%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为38.1%,同比增长1.3个百分点;配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比12.5%,同比下降1.6个百分点。2023年一季度,全国工业饲料总产量7052万吨,同比增长3.0%。其中,配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为6542万吨、158万吨,同比分别增长3.3%、11.8%;浓缩饲料产量324万吨,同比下降7.0%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比以增为主。 图21:育肥猪配合饲料平均价(元/公斤)图22:肉鸡配合料平均价(元/公斤) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:Wind、山西证券研究所 图23:蛋鸡配合料平均价(元/公斤)图24:全国饲料当月总产量(万吨) 资料来源:Wind、山西证券研究所资料来源:中国饲料工业协会、山西证券研究所 水产养殖 海水产品方面,本周海参价格为126元/千克,环比持平;对虾价格280元/千克,环比持平;鲈鱼46 元/千克,环比持平。截至4月28日,草鱼价格为15.53元/公斤,环比持平;鲫鱼价格为19.92元/公斤,环比增加0.61%