食品饮料行业月度动态报告：行业需求逐步复苏

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业动态报告● [Table_IndustryName] 食品饮料 [Table_ReportDate] 2023年5月5日 [Table_Title] 行业深度报告模板 行业需求逐步复苏 ——行业月度动态报告 食品饮料行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持评级) 核心观点: [Table_Summary] 整体观点：3月社零改善，食品CPI环比下跌。从社零总额来看，2023年3月同比+10.6%，高于2023年1~2月的3.5%，其中餐饮收入同比+26.3%，显著高于2022年1~2月的9.2%，主要得益于低基数背景下的需求稳步复苏。从食品CPI来看，3月同比+2.4%，环比-1%，同比涨幅较2月下降，主要归因于：1）天气转暖，鲜菜上市量增加，价格环比下降7.2%；2）存栏量较为充裕及消费需求回落影响，猪肉价格环比下降4.2%。 白酒：关注淡季控货挺价。展望5月，五一假日消费进一步促进宴席消费，将有助于次高端白酒库存去化；商务需求将随经济动能逐步恢复，白酒需求端将逐步复苏。整体仍处于淡季，预计各酒企将以控量、挺价为主要策略，重点观察白酒价格趋势。推荐高端白酒五粮液、泸州老窖、贵州茅台。 啤酒：低基数基础上将迎来Q2同比增长加速。2023Q1啤酒企业实现开门红，受益于疫情后即饮场景快速修复，销量增长较快。成本端压力有所缓解，2月以来大麦价格自高位有所回落，包材价格较去年下降。展望Q2，在去年低基数基础上，预计啤酒企业将实现业绩同比较快增长。 调味品：关注23Q2动销回暖加速库存去化对板块的催化。需求端，由于1~3月终端动销改善幅度有限，叠加渠道库存仍处高位，基本面恢复的时间被拉长，23Q1重点工作仍是促销降库存，建议重点关注4~5月的催化，主要系终端需求有望加速回暖+库存经过1个季度的去化。成本端， 4月大豆价格同比-8.1%，环比亦继续回落，预计23H1成本压力延续缓和趋势。 乳制品：3月消费复苏推动产量提速，4月原奶价格仍持续回落。需求端，23年3月乳制品产量同比+7.4%，增速同比提升，我们认为主要得益于消费复苏，驱动常温白奶、常温酸奶品类动销同比明显改善。成本端，23年4月奶价同比-6.0%，仍处于价格下行周期，预计5月仍将延续回落趋势。 饮料：3月渐入旺季推动需求改善，4月成本压力结构性缓和。需求端，23年3月软饮料产量同比+5.0%，增速环比1-2月提升，我们认为主要得益于行业逐渐步入旺季，企业加快生产以抢占渠道资源。成本端，行业整体面临结构性问题，4月白糖价格同比+15.2%，包材价格仍处于下行周期。 投资建议：全年来看，仍坚持把握二个维度：维度一，寻找景气周期+疫后复苏共振的弹性；维度二，重视疫情带来的长期逻辑变化。重视三个阶段的节奏分化：1.过渡期（1-2月）：重点关注高端白酒、餐饮供应链。2.弱复苏（3-6月）：关注高端白酒、次高端白酒、餐饮供应链、乳品。3.强复苏（7-12月）：关注高端白酒、调味品、啤酒、功能饮料。短期来看，复苏节奏或有所加快，关注高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖），并加大重视次高端（山西汾酒）；啤酒（青岛啤酒）、饮料（东鹏饮料、李子园）、餐饮供应链（海天味业、日辰股份）。 风险提示：需求恢复不及预期；成本涨幅超预期；食品安全问题。 [Table_Authors] 分析师 刘来珍 ：021-20652647 ：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523040001 分析师 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 分析师 周颖 ：010-80927635 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 行业数据2023.4.28 [table_report] 资料来源：IFinD，中国银河证券研究院整理 相关研究 [Table_Research] 【银河食饮】行业月度动态报告：行业如期复苏，关注业绩兑现 【银河食饮】行业月度动态报告：春节动销回暖，行业复苏在途 【银河食饮】行业月度动态报告：多地疫情相继达峰，消费场景复苏在即 -20%-10%0%10%20%30%22/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/223/3食品饮料（中信）沪深300 行业动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目 录 一、宏观：3月社零改善，食品CPI环比下跌 ............................................................................................................... 2 二、食品饮料：行业如期复苏，关注业绩兑现............................................................................................................... 2 （一）白酒：关注淡季控货挺价 ....................................................................................................................................... 3 1、观点更新：如何展望23Q2白酒行情持续性？ ...................................................................................................... 3 2、中期视角：本轮结构升级趋势不改 ......................................................................................................................... 3 3、月度跟踪：23年4月茅台飞天等品牌批价略有下降 ............................................................................................ 4 （二）啤酒：低基数基础上将迎来Q2同比加速增长 .................................................................................................... 5 1、中期视角：行业高端化逻辑持续演绎 ..................................................................................................................... 5 2、月度跟踪：3月啤酒产量回升，4月包材价格同比持续下降 ............................................................................... 6 （三）调味品：关注23Q2动销回暖加速库存去化对板块的催化 ................................................................................ 8 1、中期视角：四周期因子共振推动行业迎来基本面拐点 ......................................................................................... 8 2、月度跟踪：C端动销弱改善，“零添加”渗透率提升 ........................................................................................... 9 （四）乳制品：3月消费复苏推动产量提速，原奶价格仍持续回落 .......................................................................... 10 1、中期视角：二强企业战略分化，竞争趋缓提升盈利能力 ................................................................................... 10 2、月度跟踪：3月消费复苏推动产量提速，原奶价格仍持续回落 ........................................................................ 11 三、食品饮料行业在资本市场中的发展情况................................................................................................................. 11 （一）4月行业指数下跌，估值回归愈加合理水平 ...................................................................................................... 12 （二）估值分析： 4月食品饮料PE相对A股溢价91% ............................................................................................ 13 （三）国际比较：国内食品饮料板块较美国市场显著溢价 ......................................................................................... 13 （四）涨幅复盘： 4月食品饮料涨跌幅排名第24 ....................................................................................................... 14 四、投资建议 .................................................................................................................................................................... 15 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 15 行业动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、宏观：3月社零改善，食品CPI环比下跌 23年3月社零增速改善。2023年3月，社零总额同比+10.6%，高于2023年1至2月的3.5%，亦高于2019-2021年