农业2023年第19周周报：消费提振有限，猪价继续磨底

行业研究|行业周报 看好（维持） 农业行业 国家/地区中国 消费提振有限，猪价继续磨底 农业2023年第19周周报 行业农业行业 报告发布日期2023年05月07日 核心观点 猪价继续弱势运行，五一消费提振有限。据搜猪网，5月6日瘦肉型肉猪出栏价 14.37元/公斤，环比上周下跌1.8%，虽然节前备货一定程度上提振猪价至接近15元/公斤一线，但终端消费的提振作用仍不及供应偏多，4月末猪价依然延续下行。同时，随着天气转暖，肥猪需求逐渐进入淡季，肥猪价格跌幅开始加速，标肥价差开始拉大，二次育肥近期进场情绪偏弱。据博亚和讯，本周自繁自养头均亏损仍达到-308元/头，较上周亏损扩大73元/头。4月以来，自繁自养头均亏损持续在300元/头上方，行业深陷亏损之中，养户对后市信心相对疲软。 统计局Q1能繁环比下降1.9%。3月官方公布能繁母猪存栏量为统计局口径数据， 2023年一季度末全国能繁母猪存栏量为4305万头，季度环比下降1.9%，接近2%的季度环比相对而言已经偏高，作为对比前次达到2%的降幅为2023年三季度末，当时能繁母猪存栏量4459万头，季度环比2.3%。其他样本方面，3月除卓创样本下的能繁母猪环比上升1.6%外，其余样本能繁母猪存栏延续下行节奏，其中畜牧业协会、涌益咨询降幅走阔明显，且均达到了2%左右，钢联延续弱降幅情况。4月目前已有涌益公布了能繁母猪存栏量情况，环比增幅为0.04%，我们认为与3月存在被动淘汰后补充有关，且3月基数偏低，整体母猪存栏量依然处于偏低水平。2022年能繁母猪存栏量最低水平出现在4月的4177万头，与3月末能繁母猪水平相比差距仅3%，当前行业虽然产能节奏偏缓，但亏损产生的积累会由“量变”产生“质变”，持续亏损依然冲击这养户对未来价格的信心，预计产能去化仍会持续。 体重降幅收窄，宰量同比增加。4月28日宰后均重91.85公斤，较上周下降0.1%，近期，体重降幅收窄明显。近一周，单日屠宰量级有所上升，达到16~17万头（前 期约13-14万头），据涌益咨询样本，节后截止5月4日，累计屠宰量1341万头，与去年节后同样天数累计屠宰量增加22%，需求虽然持续改善，但未能支撑猪价上涨，侧面反映供给相对偏多。 风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 农林牧渔2022年报及2023一季报综述： 2023-05-03 农业2023年第18周周报糖价刷新高点，关注天气与消费预期差： 2023-04-23 农业2023年第17周周报非洲猪瘟亚单位疫苗提交应急评价：农业 2023-04-16 2023年第16周周报 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周农业跑输大盘1.1个百分点4 本周关注：消费提振有限，猪价继续磨底4 风险提示6 图表目录 图1：本周农业板块跑输大盘1.1个百分点4 图2：本周种业板块上涨1.5%4 图3：4月下旬以来猪价持续回落4 图4：本周自繁自养头均亏损达到308元/头，较上周亏损扩大73元/头4 图5：标肥价差走势（元/公斤）5 图6：2023年一季度末全国能繁母猪存栏量为4305万头，季度环比下降1.9%5 图7：农业部能繁母猪变化情况6 图8：各样本能繁母猪变化情况6 图9：商品猪出栏体重见顶回落6 图10：日屠宰量同比上升6 本周农业跑输大盘1.1个百分点 图1：本周农业板块跑输大盘1.1个百分点图2：本周种业板块上涨1.5% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 上证指数沪深300农林牧渔(中信) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 4.7% 2.4%3.1% 0.6% 0.0% -0.2%-0.8%-0.9%-1.0% 农林牧渔畜牧养殖 动物疫苗及兽药水产品加工饲料加工 农产品加工Ⅲ 水产捕捞宠物食品 种植林木及加工 种业 水产养殖 -1.5%-1.5%-2.6% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 本周关注：消费提振有限，猪价继续磨底 猪价继续弱势运行，五一消费提振有限。据搜猪网，5月6日瘦肉型肉猪出栏价14.37元/公斤，环比上周下跌1.8%，虽然节前备货一定程度上提振猪价至接近15元/公斤一线，但终端消费的提振作用仍不及供应偏多，4月末猪价依然延续下行。同时，随着天气转暖，肥猪需求逐渐进入淡季，肥猪价格跌幅开始加速，标肥价差开始拉大，二次育肥近期进场情绪偏弱。 行业亏损维持相对高位，产业现金流仍在消耗。据博亚和讯，本周自繁自养头均亏损仍达到-308元/头，较上周亏损扩大73元/头。4月以来，自繁自养头均亏损持续在300元/头上方，行业深陷亏损之中，养户对后市信心相对疲软。 图3：4月下旬以来猪价持续回落图4：本周自繁自养头均亏损达到308元/头，较上周亏损扩大 73元/头 元/公斤出栏价:瘦肉型肉猪(110kg左右):全国 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 01-01 01-08 01-15 01-22 01-29 02-05 02-12 02-19 02-26 03-05 03-12 03-19 03-26 04-02 04-09 04-16 04-23 04-30 13.00 元/头养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 数据来源：搜猪网，东方证券研究所数据来源：博亚和讯，东方证券研究所 图5：标肥价差走势（元/公斤） 数据来源：钢联数据，东方证券研究所 统计局Q1能繁环比下降1.9%。3月官方公布能繁母猪存栏量为统计局口径数据，统计局样本量约70万户，按季度公布数据；月度公布数据以国家统计局季度末数据为基数，根据农业农村部定点监测的能繁母猪存栏月度环比变化率推算得出，两者并不可比。2023年一季度末全国能繁母猪存栏量为4305万头，季度环比下降1.9%，接近2%的季度环比相对而言已经偏高，作为对比前次达到2%的降幅为2023年三季度末，当时能繁母猪存栏量4459万头，季度环比2.3%。 图6：2023年一季度末全国能繁母猪存栏量为4305万头，季度环比下降1.9% 万头 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 能繁母猪存栏量QoQYoY 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23 -40% 数据来源：国家统计局，东方证券研究所 其他样本方面，3月除卓创样本下的能繁母猪环比上升1.6%外，其余样本能繁母猪存栏延续下行节奏，其中畜牧业协会、涌益咨询（20年新增样本）降幅走阔明显，且均达到了2%左右，钢联延续弱降幅情况。4月目前已有涌益公布了能繁母猪存栏量情况，环比增幅为0.04%，我们认为与3月存在被动淘汰后补充有关，且3月基数偏低，整体母猪存栏量依然处于偏低水平。 2022年能繁母猪存栏量最低水平出现在4月的4177万头，与3月末能繁母猪水平相比差距仅 3%，当前行业虽然产能节奏偏缓，但亏损产生的积累会由“量变”产生“质变”，持续亏损依然冲击这养户对未来价格的信心，预计产能去化仍会持续。 图7：农业部能繁母猪变化情况图8：各样本能繁母猪变化情况 %12.0 7.0 2.0 -3.0 -8.0 -13.0 MoMYoY 6%0.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 1M232M233M231Q234M23 -0.5% -1.4% -1.0% -1.9% -4.1% -4.6% -4.1% 数据来源：农业部，东方证券研究所数据来源：农业部，国家统计局，畜牧业协会，涌益咨询，卓创，钢联数据，东方证券研究所 体重降幅收窄，宰量同比增加。4月28日宰后均重91.85公斤，较上周下降0.1%，近期，体重降幅收窄明显。近一周，单日屠宰量级有所上升，达到16~17万头（前期约13-14万头），据涌益咨询样本，节后截止5月4日，累计屠宰量1341万头，与去年节后同样天数累计屠宰量增加22%，需求虽然持续改善，但未能支撑猪价上涨，侧面反映供给相对偏多。 图9：商品猪出栏体重见顶回落图10：日屠宰量同比上升 公斤宰后均重:白条猪肉(瘦肉型)100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 May-17May-18May-19May-20May-21May-22 头20222023 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：中国农业信息网，东方证券研究所数据来源：涌益咨询，东方证券研究所 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子、疫苗等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析