国联策略周报：五一出游需求火热，消费复苏进行时

│ �一出游需求火热，消费复苏进行时 相对市场表现 证券研究报告 2023年05月07日 ——国联策略周报（2023.05.01-2023.05.07） 专题内容摘要 本周主题聚焦：“五一”期间数据出炉，出游需求火热 交运数据方面，总量快速恢复，出行结构优化。“五一”期间预计发送旅客总量为27019万人次，公路+水路恢复水平较低，铁路+民航同比2019年同期上升。市内出行来看，多城拥堵延时指数、地铁客运量恢复喜人。 旅游数据方面，量增价平，居民消费能力修复仍在途中。“五一”合计出游2.74亿人次，旅游收入1480.56亿元，分别恢复至2019年水平的119.1%和100.66%。旅游恢复量＞价，人均消费较疫情前仍有缺口。 商社数据方面，餐饮优于零售，免税表现亮眼。重点零售和餐饮销售额同比增长18.9%，餐饮同比增长57.9%优于零售。免税方面，海南离岛免税购物金额8.83亿元，购物人次10.9万人次，超越2019年同期水平。 电影数据方面，观影人次回暖，票房恢复至正常水平。“五一档”总票房达到15.10亿，观影人次为3739.1万人次。票房落后于2019、2021年或主要由于缺乏爆款影片。此外，出行旅游人数提升对冲潜在观影需求。 本周热点事件回顾 海外方面，大摩下调布油价格预测，需求下行或为主因。小摩预测美联储即将在年内停止加息。标普认为美国制造业数据趋于好转与供应链改善有关。IMF称中国在亚太范围内对全球经济增长贡献最大。国内方面，PMI数据出现分化，制造业PMI回落至收缩区间，服务业、建筑业PMI仍维持高位；G7寻求评估AI技术的国际标准，人工智能监管将成为“全球行动”。 中观行业跟踪 景气度方面：周期品需求疲弱，相关产品价格走低，双创板块医药、半导体相关产品波动不大，锂电价格企稳，市场情绪回暖；估值方面：本周电力设备在一季报盈利催化下估值进一步下降，已进入历史最低水平区间；拥挤度方面：AIGC相关板块仍保持高位，交通运输、农林牧渔等行业交易热度提升较快；行业盈利预期跟踪：行业利润一致预期跌多涨少，部分预期较高行业回调，地产产业链盈利继续下调。 本周市场行情跟踪 股市方面：本周A股涨跌不一，市场缺乏主线，成长板块深度回调，海外股市受加息影响普遍下跌；债券方面：美债利率进一步提升，受经济衰退预期、银行业危机以及政府债务违约三大风险影响，美债期限利率倒挂；大宗商品方面：各国央行加大贵金属储备黄金、白银上涨，原油受经济衰退预期影响大幅下跌，农产品受天气气候影响供应压力较大价格回升。 行业配置建议 5月建议关注：1）业绩改善且具备估值优势的非银金融、农林牧渔、家用电器和食品饮料等行业；2）短期回调后，TMT依然是全年配置主线，建议关注涨幅相对滞后的半导体、消费电子、元件等细分领域补涨机会。 风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002电话：0510-85187583 邮箱：yanglx@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 相关报告 1、《5月月度策略：拉锯战》2023.05.03 2、《寻找复苏下景气修复行业》2023.05.03 3、《国联研究一周重点报告回顾》2023.05.03 投资策略 投资策略专题 1请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1本周主题聚焦：“五一”期间数据出炉，出游需求火热4 2本周热点事件回顾8 2.1海外机构观点8 2.2国内热点事件回顾9 3中观行业跟踪10 3.1行业景气度跟踪10 3.2行业估值跟踪12 3.3行业拥挤度跟踪13 3.4行业盈利预期跟踪14 4本周市场行情跟踪15 4.1全球大类资产表现15 5资金流动检测19 6行业配置建议及月度金股22 7下周财经日历23 8风险提示24 图表目录 图表1：�一期间各出行方式旅客发送量4 图表2：�一期间全国高速公路流量恢复程度较高4 图表3：年初至今交通拥堵延时指数持续高于此前水平5 图表4：主要城市地铁客运量超越2019年同期水平5 图表5：国内旅游出游人次超越2019年同期水平6 图表6：国内旅游收入略高于2019年同期水平6 图表7：重点餐饮企业销售额同比增速较高7 图表8：重点零售企业销售额同比增速情况7 图表9：“�一档”电影票房情况7 图表10：“�一档”观影人次情况7 图表11：近年“�一档”单片想看电影8 图表12：近年“�一档”票房冠军8 图表13：本周行业事件追踪10 图表14：周期景气度下行不止，双创景气度相对企稳11 图表15：电力设备估值位于历史底部13 图表16：当前行业热度排名14 图表17：盈利预测情况（%）15 图表18：本周大类资产表现回顾17 图表19：本周港股与美股行业涨跌幅18 图表20：本周申万一级行业中，金融行业涨幅居前19 图表21：低估值板块涨幅居前，成长风格继续回调19 图表22：本周CMO净投放20 图表23：4月30日MLF投放1700亿元20 图表24：银行同业存单收益率下修20 图表25：Shibor期限利率小幅回升20 图表26：DR007利率小幅上行21 图表27：R007日均成交量上升21 图表28：本周A股成交额21 图表29：4月第四周公募基金发行回落22 图表30：融资融券余额下降22 图表31：本周北向资金净流出22 图表32：5月十大金股23 图表33：下周财经日历24 1本周主题聚焦：“五一”期间数据出炉，出游需求火热 交运数据：总量快速恢复，出行结构优化 全国交运数据来看，根据交通部数据显示，“五一”假日期间铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量为27019万人次，同比增长162.9%，可比口径计算下相较2019年同期下降19.3%。从结构来看，铁路、公路、水路、民航分别预计发送旅客9088.1、16309、680.4、941.5万人次，分别同比增长464.4%、99.1%、114.2%、507.4%，相较2019年同期分别变化+22.1%、-29.4%、-66.3%、+4.2%。 尽管发送旅客总量尚未恢复至2019年，但仍呈现出两个亮点。一是出行数据结 构性优化，铁路+民航的恢复程度喜人，已超2019年水平。公路+水路旅客向铁路+民航转移或代表出行模式改变+出行半径扩大的趋势。二是公路数据统计口径仅包括营运类客车（例如大巴车），并未涵盖私家车，这意味着该数据并未考虑到居民选择自驾游方式的出行量。我们用全国高速公路小客车流量观察私家车出行情况，本次“五一”假期累计流量为28138.21万辆，同比2022年增长124.7%，同比2019年同期增长24.93%。通常家庭出游更倾向于选择自驾游，考虑到这一数据远超2019年，实际出行量或更为乐观。 图表1：�一期间各出行方式旅客发送量图表2：�一期间全国高速公路流量恢复程度较高 预计发送旅客量相较2022同期相较2019年同期 出行方式 出行方式 2023年流量相较2022同期相较2019年同期 （万人次） 同比增长 同比增长 （万辆） 同比增长 同比增长 铁路 9088 464% 22% 全国高速公路流量 31046 102% 21% 公路 16309 99% -29% 水路 680 114% -66% 客车 28375 125% 24% 民航 942 507% 4% 总计 27019 163% -19% 小客车 28138 125% 25% 来源：交通部，国联证券研究所来源：交通部，国联证券研究所 市内出行来看，多城拥堵延时指数、地铁客运量均恢复至2019年水平。从百城 拥堵延时指数来看，自2023年春节以来，该指标持续收于2019年上方，复苏以来出行热度维持高位。从地铁客运量来看，本次“五一”假期前十大热门迁入地城市中，仅北京和上海地铁客运量低于2019年水平，二线省会城市则大幅超越2019年水平。一线城市地铁客运量恢复水平相对较低或源于人流流向，本次假期一线城市迁入量不及迁出量，居民倾向于旅行至二线省会城市。 图表3：年初至今交通拥堵延时指数持续高于此前水平 来源：iFinD，Wind，国联证券研究所 图表4：主要城市地铁客运量超越2019年同期水平 2023年（万人次）2019年（万人次）相较2019年恢复水平（右轴，%） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 广州市成都市北京市西安市深圳市上海市重庆市苏州市郑州市东莞市 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 来源：Wind，国联证券研究所 旅游数据：量增价平，居民消费能力修复仍在途中 总量方面，根据文旅部数据，2023年五一期间国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径计算，恢复至2019年同期的119.1%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.9%，恢复至2019年同期的100.66%；人均旅游消费为540元/人，虽然为疫后以来最高，但仍未恢复至2019年同期的水平。旅游恢复量 ＞价，人均消费较疫情前仍有缺口，或体现当前居民消费者信心尚未完全恢复。在三年疫情背景下居民资产负债表受损较为严重，短期或难以完全修复。因此，此次五一假期居民更偏向于选择实惠的旅游方式，对价格敏感度较高。 图表5：国内旅游出游人次超越2019年同期水平图表6：国内旅游收入略高于2019年同期水平 国内旅游出游人次（亿）可比口径恢复至2019年同期（右轴，%）国内旅游收入（亿元）可比口径恢复至2019年同期（右轴，%） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0 2019年2020年2021年2022年2023年 0.0% 00% 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：文旅部，国联证券研究所来源：文旅部，国联证券研究所 此外，本次五一期间数据还呈现出居民出远门+出国门的特征。一方面，本次假期长线游显著增加。根据携程《2023年五一出游数据报告》，本次假期用户出游半径较去年同期增长25%，为近四年内新高；国内跨省酒店预订占比超70%，相较2019年同期显著提升，长线游需求增长较高。另一方面，本次假期出境游快速恢复。根据国家移民管理局数据显示，2023年“五一”假期全国边检机关共查验出入境人员626.5 万人次，同比增长约2.2倍。同时，根据携程数据显示，内地出境游订单量同比增长近700%，机票、酒店订单量分别同比增长900%、450%，跨境单程含税机票均价较2019年同期增长34%，出境游需求有所释放。 商社数据：餐饮优于零售，免税表现亮眼 整体来看，重点零售和餐饮销售额同比增长18.9%，餐饮企业恢复程度高于零售，免税表现亮眼。餐饮方面，根据商务部数据检测，“五一”期间全国重点餐饮企业销售额同比增长57.9%，根据美团数据显示，假期前三天全国餐饮消费规模较2019年增长92%，全国生活服务业线上日均消费规模较2019年同期增长133%，旅游业复苏带动餐饮业恢复。零售方面，根据商务部数据检测，石油制品、汽车销售额同比分别增长24.4%和20.9%。金银珠宝、服装、化妆品、烟酒销售额同比分别增长22.8%、18.4%、16.5%和15.1%。免税方面，根据海口海关统计，假期期间海口海关共监管海南离岛免税购物金额8.83亿元，购物人次10.9万人次，较2022年“五一”假期分别增长120%、158%，且超越2019年同期水平。此外，假日期间海南机场旗下的美兰、三亚、博鳌三家机场共完成航班起