油气及制品日报：美联储暂停加息，金融压力略缓

美联储暂停加息，金融压力略缓 2023-06-15 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特8月合约73.2美元/桶，日涨跌幅-1.5%。 (二)短期重点关注：在五月通胀数据显示CPI同比已经降至4%后，昨日美联储六月议息会议决定暂停加息，结束去年三月以来的持续加息；但关于继续保留加息选项的言论，仍然对预期情绪形成压力。会后发布的经济预期小幅上调美国今年经济增速。美联储的持续加息和高利率是对下半年海外经济衰退担忧的重要原因，如果停止加息，将有助于油价金融情绪和需求预期改善。短期实质利空减弱，但情绪暂时维持偏弱，下半年重点关注需求预期的兑现情况。 (三)油品市场要闻（详见后页）：【美联储6月暂停加息，但今年仍将加息50基点】【EIA美国油品全面超预期累库】【中国下发2023年第三批进口原油配额】 (四)衰退预期施压金融情绪：虽然原油进入去库阶段，但短期油价表现相对偏弱，主要源于金融情绪压力。三月和五月两次美国银行业危机，美股大跌带动油价回落，原油基金净多持仓降幅明显。目前全球经济仍处于筑底过程中，服务业持续回升，而制造业表现仍然疲弱。对于下半年经济衰退预期仍存，施压油价金融情绪维持偏弱。 (五)减产提振远端供需估值：6月3-4日欧佩克会议宣布下半年扩大自愿减产，同时将减产延续至2024年底。减产规模和时间延长使供应预期下调，导致明年库存预期下调，远端油价预期大幅上调。短期来看，供应逐渐下降，需求边际改善，库存相对低位，为供需估值提供支撑。中期来看，如果欧佩克继续扩大减产，美国持续下降半年的钻机数量兑现为产量下降，叠加衰退预期过后若迎来需求复苏，不排除供需出现阶段偏紧可能。 (六)原油价格后期展望：①近月原油价格受到金融情绪压制表现维持偏弱，欧佩克减产更多体现在远月端。关注做多远月固定价或月差的交易机会。②目前油价表现与2020年中可能略有类似，经济数据见底美股止跌，欧佩克减产原油渐趋去库。关注原油价格对美股或经济拐点的滞后效应。③全年70-100区间预期暂时维持不变。目前处于区间低位，下方空间有限。 (七)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退。②上行风险：产油国供应中断。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【美联储6月暂停加息，但今年仍将加息50基点】美联储6月议息会议决议此次暂停加息，并且上调今年经济增长预期至1%，下调核心通胀预期至3.9%。鲍威尔表示由于超预期强劲的美国经济和下降缓慢的通胀数据，到今年年底仍然会加息50基点。到今年年底政策利率预测终值为5.5%-5.75%。FEDWATCH最新数据显示，7月加息25基点概率为62%。 【EIA油品超预期累库】EIA数据显示，上周美国原油库存+791.9万桶，预期 -51万桶，前值-45.2万桶。美国炼厂开工率降低2.1%,原油产量下降6.1万桶/日。汽油库存+210.8万桶，预期+31.6万桶。精炼油库存+212.3万桶，预期+120.8万桶。 【中国下发2023年第三批进口原油配额】2023年第三批原油非国营贸易进口允许量正式下发，第三批额度共计6228万吨，已下发的2023年总进口配额 量将达19410万吨，较2022年增长8.5%，创历史新高。但因部分独立炼厂尚未足额获批，后续不排除再次下发原油进口配额的可能性。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油价格小幅盘整） ①全国92#汽油市场价8629元/吨，较前一工作日跌0.02%；0#柴油市场价7243元/吨，较前一工作日跌0.04%。 ②13日晚美国5月通胀回落，国际油价大涨。13日23时起汽柴油零售限价 分别下调55元/吨和60元/吨，新一轮原油综合变化率正向波动，原油端利好批发市场。周三市场氛围仍然清淡，炼厂有意借助原油大涨挺价，但是中下游入市情绪仍然谨慎，以终端刚需小单采买为主。贸易商尚见有大量补货。综合影响下，汽柴油价格小幅盘整。 ③国内汽柴油裂解价差较好，炼厂仍有按照生产进度抛货甚至超卖锁裂解利润的动力，短期内炼厂供应压力仍存。贸易商有前期高价库存待处理，且年初以来伴随着国内经济指标走弱、乐观情绪逐渐向谨慎修正和当前国际油价操作难度变大，主动补货的意愿降低。 2.高硫燃料油（新加坡高硫燃油裂解价差短期可能承压） ①FU2309合约收盘价3016元/吨，较前一工作日结算价涨3.68%。 ②2023年4月新加坡高硫燃料油销量118.7万吨，环比-4.9万吨。截止6月 8日当周，新加坡燃料油库存增加63.7万桶至1957.4万桶。新加坡高硫380 燃料油升贴水较前一工作日跌0.25美元/吨至2.33美元/吨；高硫180燃料油升贴水跌1.15美元/吨至-3.23美元/吨。 ③新加坡燃料油库存继续累积，短期内亚洲需求不振，新加坡高硫燃油裂解价差可能承压。原因如下：因外汇或者煤炭、天然气替代燃油发电的原因，中东和南亚国家（巴基斯坦和孟加拉国）发电需求可能不及预期。5月亚洲高硫燃料油船运和进料需求均环比微降。 3.低硫燃料油（低硫燃油裂解价差维持底部震荡） ①LU2309合约收盘价3992元/吨，较前一工作日结算价涨4.64%。 ②2023年5月舟山保税低硫供应量57.17万吨，环比下降6.59万吨，同比增长6.66万吨。5月国内低硫产量111.3万吨，环比+7.5万吨。4月新加坡低硫燃料油销量270.6万吨，环比+13.5万吨。新加坡低硫燃料油升贴水涨 0.67美元/吨至7.92美元/吨。 ③海外炼厂恢复供应低硫燃油，且汽柴油对低硫燃油的分流减少，中短期内 海外低硫供应预期宽松。海外经济衰退预期下，需求有可能承压。供需预期宽松，但低硫燃油裂解价差估值较低，预计将维持底部震荡。 4.沥青（原油大跌，沥青裂解价差被动上涨） ①BU2308合约收盘价3677元/吨，较前一工作日结算价涨1.44%。BU2308合约对SC2307合约的裂解价差较前一工作日跌76.9元/吨至216元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②6月14日，山东沥青现货价格3705元/吨，较前一工作日涨5元/吨。本周，54家炼厂库存较上周减少0.4万吨至103.4万吨，70家样本社会库存较上周减少3.7万吨至156万吨。国内沥青76家样本企业产能利用率较上周降低0.2%至34.1%，国内54家样本企业厂家周度出货量共45.1万吨，环比减少0.3万吨。基本面短期偏弱，但较上周有所好转。炼厂产量微减，出货量环比微降。贸易商库存去库，投机需求持续走弱。南方雨季影响沥青终端需求。 ③短期内在原油波动较大情况下，沥青裂解价差被动反向运行。中长期，需求进展是沥青裂解价差的主要驱动。重点关注沥青社会库存后续进展。 5.液化石油气（需求季节性走弱，PG期货价格承压） ①PG2307合约收盘价3844元/吨，较前一工作日结算价涨1.16%。 ②进口气方面，海外液化石油气发运量维持高位，燃烧需求季节性预计走淡，中短期供需预计宽松。沙特阿美大幅调低6月出口丙丁烷官价，6月丙、丁烷CP价格分别为450美元/吨和440美元/吨，较上个月分别下跌105美元（18.9%） /吨和115美元/吨（20.7%）。纸货方面，6月14日下午3点，FEI7月丙烷纸货474.5美元/吨，较前一工作日涨0.84%。国内方面，进口成本大跌，国内燃烧需求也进入淡季，但是炼厂开工高位、到港环比增加，民用气价格继续承压，较前一工作日跌3元/吨至3749元/吨。醚后碳四方面，全国基准价跌3 元/至5211元/吨。 ③PG供应宽松，燃烧需求预计季节性走弱，进口气价格和民用气价格同样季节性承压。PG期货仓单集中注销期临近。中短期内利空集中，PG期货价格偏弱。需要注意空头集中平仓带来的上行风险。 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值4373102.9532297.16 日涨跌0.1%-0.4%-0.1%0.1% 月走势 国际油品期货价格 现值日涨跌 Brent08ICE原油美元/桶73.2 -1.5% WTI07 Nymex原油美元/桶68.7 0.6% RBOB07 Nymex汽油美分/加仑257 0.4% ULSD07 Nymex柴油美分/加仑236 0.1% 月走势 国际油品期货月差 现值日涨跌 Brent1-2月差美元/桶0.0 -0.1 WTI 1-2月差美元/桶 -0.2 0.0 RBOB 1-2月差美分/加仑10.6 0.2 ULSD 1-2月差美分/加仑1.6 -0.1 月走势 国际油品期货价差 现值日涨跌 WTI-Brent跨区价差美元/桶 -4.7 0.0 RBOB-ULSD 汽柴价差美分/加仑20.0 3.8 RBOB-WTI 汽油利润美元/桶39.1 -0.1 ULSD-WTI 柴油利润美元/桶30.5 -0.1 月走势 中国原油期货价量 昨日收盘日涨跌 SC2307 价格元/桶524 3.2% SC2308 价格元/桶527 3.3% SC2307 持仓万手2.31 -13.9% SC2308 持仓万手2.41 -9.4% 月走势 中国原油期货价 SC2307-SC2308 SC2307-BR2308 SC2307- Oman2308 DMEOman2308 差月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 昨日收盘日涨跌 -2.20 -0.2 -2.40 20.1 9.12 16.0 515.28 0.5 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 2023/06 -20 100 95 90 85 80 75 2022/09 70 ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶) 布油主力布油C1-C2(右) 4 2 0 -2 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 -4 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 数据来源：INE中信期货研究所数据来源：Wind路透中信期货研究所 图3：山东汽柴油批发价图4：山东汽柴油裂解价差及品种差 汽柴价差(右)汽油-SC柴油-SC 山东汽柴油裂解价差及品种差(元/吨) 6000 1500 5000 1000 4000 500 3000 0 2000 1000 -500 0 -1000 山东汽柴油批发价(元/吨) 汽油柴油 10000 9500 9000 8500 8000 7500 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2022/09 2022/