4月行业景气度月报：景气缓慢修复，关注公用服务板块

景气缓慢修复，关注公用服务板块 ——4月行业景气度月报20230503 中信期货研究所权益策略组 姜沁 从业资格号：F3005640 投资咨询号：Z0012407 投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号 商业资料，请勿外传 风险提示： 本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎。 从产业链上看，疫情过峰、春节后复工，4月经济缓慢恢复：涨价链维持内外需分化；地产基建产业链景气逐步改善，竣工相关行业稳步回升；先进制造产业链景气宽幅震荡；公用服务行业景气触底修复；消费链部分行业出现景气单月反弹，待观察其持续性；大金融景气继续背离。 分行业来看，打分最高的前五个二级行业依次为船舶制造、快递、锂电设备、地产、券商。基于绝对值及环比 2022年7月-2023年4月行业景气度汇总 变动，从基本面角度，5月建议关注4月高景气度的船舶制造、快递、券商和底部反转的钢铁。 产业链 行业 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 环比变动 3月环比变动 趋势图 公用服务 船舶制造 100% 100% 100% 96% 91% 100% 100% 100% 96% 96% 0% -4% 公用服务 快递 98% 87% 83% 87% 91% 98% 98% 52% 70% 96% 26% -2% 先进制造 锂电设备 83% 83% 84% 83% 90% 90% 80% 55% 58% 78% 20% -1% 地产基建 地产 65% 63% 70% 67% 67% 65% 54% 74% 74% 70% -4% 15% 大金融 券商 61% 65% 45% 43% 30% 38% 36% 42% 48% 67% 19% 30% 涨价链 有色铜 52% 52% 46% 22% 26% 20% 35% 52% 67% 63% -4% 28% 先进制造 光伏设备 93% 100% 100% 98% 91% 91% 85% 57% 52% 61% 9% -24% 先进制造 元器件 85% 80% 75% 65% 55% 59% 72% 77% 67% 59% -7% -13% 地产基建 水泥 36% 38% 41% 52% 55% 42% 33% 49% 64% 49% -15% 16% 公用服务航空36%30%35%35%28%33%36%36%41%42%1%7% 消费链 纺服 43% 46% 46% 41% 38% 31% 28% 25% 23% 41% 18% 13% 地产基建建筑23%25%29%35%38%33%41%35%38%41%3%0% 大金融 银行 64% 61% 63% 56% 67% 60% 58% 61% 45% 39% -6% -19% 公用服务 海运 53% 45% 52% 50% 52% 62% 40% 46% 48% 34% -14% -7% 涨价链 生猪 72% 68% 77% 77% 84% 83% 62% 51% 41% 33% -7% -29% 消费链 家具 9% 28% 41% 43% 26% 17% 11% 7% 6% 30% 24% 20% 涨价链 造纸 76% 76% 78% 85% 78% 74% 61% 39% 30% 28% -2% -33% 涨价链 钢铁 13% 22% 9% 17% 0% 9% 4% 4% 13% 28% 15% 24% 消费链 乘用车 75% 72% 65% 59% 55% 46% 48% 41% 33% 28% -6% -20% 公用服务 港口 33% 36% 33% 32% 32% 25% 17% 12% 16% 26% 10% 9% 地产基建 玻璃 0% 0% 0% 0% 4% 9% 11% 15% 20% 22% 2% 11% 消费链 白电 6% 5% 7% 8% 5% 3% 1% 3% 16% 22% 6% 21% 公用服务 公路铁路 27% 30% 29% 30% 28% 19% 12% 9% 22% 17% -4% 6% 消费链 消费建材 24% 22% 17% 15% 11% 9% 7% 4% 4% 7% 2% 0% 先进制造 面板 32% 19% 14% 13% 6% 3% 0% 0% 0% 1% 1% 1% 消费链 消费电子 72% 67% 59% 65% 80% 76% 46% 24% 9% 0% -9% -46% 地产基建 工程机械 30% 26% 9% 4% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 进一步搭建行业轮动策略：1）将景气度指标一阶（3月环比）差分，2）挑选出景气度差分排名前13的行业，3） 等额配置这些行业，月末根据指标变动调整仓位。 从2014年12月31日至2023年4月28日，策略总年化收益14.62%，最大回撤-38.39%。等权配置所有行业，作为比较基准，策略相对于基准的年化超额收益11.71%，超额的最大回撤-19.13%。若将中证800作为比较基准，策略相对于中证800的年化超额收益15.15%，超额的最大回撤-56.36%。回溯来看，策略在牛市或震荡市中表现较佳，在熊市有回撤风险。 景气度策略回溯结果 回看4月策略表现，月度收益-0.12%，策略相对于基准的超额收益0.43%，相对于中证800的超额收益-0.33%。 景气度轮动策略等权配置超额收益 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 数控机床及数控刀具 LCD面板 网络安全 •宏观：资本开支周期底部确立。 •微观：头部机床和刀具厂订单/排产超预期改善，产能利用率高位；北京机床展现场商务谈判及观展氛围热烈，多家公司洽谈区座无虚席。 •政策：三部门印发推动铸造和锻压行业高质量发展的指导意见。 •短期供需共振，IT面板价格企稳，大尺寸面板率先进入价格上行周期。 •长期来看，韩厂大尺寸产能陆续退出，供给格局向大陆龙头厂商集中，23H2起需求有望复苏上行，面板厂盈利能力有望最先修复。 •短期催化多，AI后半场+网安政策期待。 •一季报业绩预计较好，行业整体复苏+业绩递延+利润率提升。 •集中度提升趋势明显，需求侧解决方案需求增加+供给侧规模效益和竞争优势凸显。 目录 一、行业景气度概述 二、4月行业景气情况 三、行业对比 四、策略回溯结果及行业建议 4 景气度特指行业营收增速及净利润增速情况。我们利用中观高频数据构建月度指标，定量表征行业景气度水平 和业绩相对强弱，捕捉行业Alpha机会。 将二级行业（长江）按Beta和业绩驱动程度两个维度分为四象限，选取前三类中共27个行业逻辑较统一的二级行业，样本行业成交额占2022年全A总成交额的32.06%。 二级行业分类四象限 样本行业2022年全A成交额贡献 Beta驱动6% 周期类 政策驱动类 公用服务类 5% 4% 题材概念类 3% 业绩驱动 2% 1% 0% 银券地建工水玻公港航海快船光锂元面纺白消乘家消生钢造有行商产筑程泥璃路口空运递舶伏电器板服电费用具费猪铁纸色 机铁制设设件 械路造备备 建车电铜材子 资料来源：Wind中信期货研究所5 关注单行业的量价、业务、宏观指标等日/周/月频基本面数据 充分考虑数据公布的时滞性，按披露时间计入数据公布当月 景气度数据编制方法 梳理高频基本面指标 筛选有效驱动因子 取历史滚动24个月的百分位数 负向相关取等权求和 （1-百分位数） 0-100%的景 气度打分值 6 景气度环比变动 面板 工程机械 家具 钢铁港口 白电玻璃 消费建材 27% 25% 23% 纺服21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 建筑5% 3% 航空1% 券商 光伏设备 锂电设备 快递 船舶制造 0%10%20%30%40% 造纸 -1%50%60%70%80%90%100% -3% 消费电子 公路铁路 银行 乘用车生猪 海运 -5% -7% -9% -11% -13% -15% 有色铜地产 元器件 水泥 景气度水平 资料来源：Wind中信期货研究所7 目录 一、行业景气度概述 二、4月行业景气情况 三、行业对比 四、策略回溯结果及行业建议 疫情过峰、春节后复工，4月经济缓慢恢复：涨价链维持内外需分化；地产基建产业链景气逐步改善，竣工相关行业稳步回升；先进制造产业链景气宽幅震荡；公用服务行业景气触底修复；消费链部分行业出现景气单月反弹，待观察其持续性；大金融景气继续背离。 产业链二次分类 涨价链 地产基建产业链 先进制造产 业链 公用服务 消费链 大金 融 钢有 铁色 铜 造生房 纸猪地 产 工建基程筑建机 械 光水玻元面伏泥璃器板设 件备 锂电设 备 公路铁 路 港海航快口运空递 船舶制 造 纺家家建乘服电具材用 车 消费电 子 银券 行商 产业链维持内外需分化，生猪（景气度33%，环比-7%）和造纸（28%，环比-2%）持续回落，有色铜（63%，环 比-4%）回升后震荡，钢铁（28%，环比+15%）底部反弹。 涨价链景气度 生猪钢铁造纸有色铜 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017/1/312018/1/312019/1/312020/1/312021/1/312022/1/312023/1/31 指标 生猪平均价 能繁存栏环比（后移9个月） 玉米现货均价 百分位数 22 61 39 现值 14.47 0.50% 2801.76 环比变化 -6.27% -1.70% -1.40% 生猪景气度下滑 生猪均价下跌企稳 100% 80% 60% 40% 20% 0% 生猪景气度 元/千克 40 35 30 25 20 15 10 5 0 22个省市:平均价:生猪 % 6 能繁母猪存栏变化率:环比增减（后移9个月） 元/吨 3100 现货价:玉米:平均价 4 2900 22700 02500 -22300 -42100 -61900 -81700 -101500 2017/1/312018/7/312020/1/312021/7/312023/1/312017/1/312018/7/312020/1/312021/7/312023/1/31 2017/1/312018/7/312020/1/312021/7/312023/1/31 2017/1/312018/7/312020/1/312021/7/312023/1/31 能繁母猪存栏环比（后移9个月）震荡上行 现货玉米均价回落 钢铁景气度反弹 钢铁景气度 100% 90% 80% 指标 盘面利润 地产开发投资完成额TTM同比 百分位数 57 0 现值 209.50 -11.29% 环比变化 244.33 -0.45% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017/1/312018/7/312020/1/312021/7/312023/1/31 房地产开发投资完成额（TTM同比）再创新低 盘面钢厂螺纹钢利润由负转正 点 盘面利润 1400 1200 1000 800 600 40