计算机深度报告：22年报及23Q1综述：产业激荡，走向光明

截至2023年4月30日，上市公司2023年一季报已披露完毕，我们选取SW计算机板块进行2022年年报及2023年一季报业绩分析。从整体经营情况看，2020-2022年，SW计算机板块营业总收入及归母净利润增速均低于全部A股、科创板及创业板，且归母净利润增速始终低于收入增速。2023年第一季度，SW计算机板块营收端受到外部环境影响持续承压，归母净利润呈现恢复迹象。2023年第一季度，部分计算机上市公司受到新冠疫情、春节假期等因素影响，项目招投标延期开展、收入确认延迟。我们认为，随着宏观经济复苏，上市公司在手商机恢复，2023年计算机板块经营业绩有望逐季改善。 市场预期乐观，估值修复领先于业绩 从估值角度看，2022年，SW计算机板块受到信创、数据要素等概念的催化，整体市盈率自2022年三季度起呈现回升趋势。2023年以来，行业受到AI等主题驱动，估值进一步修复，截至2022年4月28日的市盈率（ TTM ，整体法）水平在56.36倍。我们认为，目前计算机板块估值修复领先于业绩，整体估值水平已处于合理区间内，但随着AI等机遇带来计算机板块关注度持续增加、上市公司业绩逐步回暖消化估值，细分赛道仍有结构性机会。 板块业绩分化，把握重点子行业机遇 从细分行业看，2022年，营收增速排名前三的子行业分别为智能矿山（+15.07%）、IT服务（+13.49%）、智能交通（+12.65%）。营收负增长的子行业包括网络安全、安防、教育信息化、政务信息化。 其中，政务信息化行业受政府预算影响较大，营业收入与归母净利润下滑明显，2023年经营情况或将改善。从归母净利润情况看，各子行业归母净利润增速普遍低于收入增速，其中归母净利润实现正增长的行业包括：智能矿山、IT服务、智能交通。展望未来，我们认为AI算力、教育信息化、工业软件、信创、数据要素、智能汽车等子行业有望受益于产业升级与政策催化，建议投资者积极关注。 风险提示： 市场竞争加剧风险；政策推进不及预期；技术迭代低于预期等。 重点公司盈利预测与投资评级 12022年年报及2023年一季报综述 1.1收入端持续承压，净利润恢复迹象初现 截至2023年4月30日，上市公司2023年一季报已披露完毕，我们选取SW计算机板块进行2022年年报及2023年一季报业绩分析。从整体经营情况看，2020-2022年，SW计算机板块营业总收入及归母净利润增速均低于全部A股、科创板及创业板，且归母净利润增速始终低于收入增速。2023年第一季度，SW计算机板块营收端受到外部环境影响持续承压，归母净利润呈现恢复迹象。 图表1：SW计算机与全部A股经营情况对比（整体法） 从收入端看，2022年SW计算机板块上市公司营业总收入保持正向增长，同比增速为1.10%；2023年第一季度，部分计算机上市公司受到新冠疫情、春节假期等因素影响，项目招投标延期开展、收入确认延迟，营业总收入呈现小幅下滑的趋势，同比增速为-1.24%。我们认为，随着宏观经济复苏，上市公司在手商机恢复，2023年计算机板块营收情况有望逐季改善。 从利润端看，2022年SW计算机板块上市公司归母净利润同比下滑44.71%，绝对值处于近年来的较低水平；2023年第一季度板块归母净利润同比增长57.63%，呈现出较为明显的改善，但扣后的归母净利润同比下滑明显，政府补贴等非经常性损益对于归母净利润的影响较大。 图表2：SW计算机板块营业总收入（合计） 图表3：SW计算机板块归母净利润（合计） 从归母净利润增速分布情况看，2023年第一季度，归母净利润负增长的公司占比减少，从2022年的61.21%下降至43.06%；增速达到100%以上及扭亏为盈的公司占比增加，从2022年的6.61%增长至21.97%。 2023年第一季度，归母净利润负增长的公司有149家，增速区间在0%-30%的公司有68家，增速区间在30%-50%的公司有33家，增速区间在50%-100%的公司有20家，增速在100%以上及扭亏为盈的公司有76家。 图表4：2022年SW计算机板块归母净利润增速分布 图表5：2023Q1 SW计算机板块归母净利润增速分布 从利润率情况看，SW计算机板块毛利率较为平稳，但净利率近年来有显著下滑，从2021年的5.27%下滑至2023年第一季度的2.19%，主要系上市公司加强了各类费用投入，2022年期间费用率为22.24%，同比提升1.06个百分点。 2023年第一季度期间费用率增长明显，主要系上市公司持续加强投入，同时，多数计算机上市公司为项目制，一季度占全年收入比重较低，但各类费用在年内均匀产生。部分上市公司已积极进行费用管控，净利率有望修复。 图表6：SW计算机板块期间费用率情况（整体法）图表7：SW计算机板块毛利率与净利率情况（整体法） 从现金流情况看，SW计算机板块2022年回款情况较2021年有所好转，经营活动现金流量净额同比增长18.07%。受季节性因素影响，部分公司回款集中在三、四季度，导致2023年一季度经营活动现金流量净额为负，但单季度回款相较2022年一季度仍出现明显改善，后续经营情况有望逐步回暖。 图表8：SW计算机板块经营活动现金流量净额（合计） 1.2市场预期乐观，估值修复领先于业绩 从估值角度看，2022年，SW计算机板块受到信创、数据要素等概念的催化，整体市盈率自2022年三季度起呈现回升趋势。2023年以来，行业受到AI等主题驱动，估值进一步修复，截至2022年4月28日的市盈率（ TTM ，整体法）水平在56.36倍。我们认为，目前计算机板块估值修复领先于业绩，整体估值水平已处于合理区间内，但随着AI等机遇带来计算机板块关注度持续增加、上市公司业绩逐步回暖消化估值，细分赛道仍有结构性机会。 图表9：SW计算机板块市盈率(TTM，整体法，剔除负值) 从机构持仓情况看，截至2023年第一季度末，机构持仓金额排名前十的SW计算机板块上市公司分别为海康威视、金山办公、宝信软件、三六零、恒生电子、紫光股份、用友网络、德赛西威、科大讯飞、广联达。与2022年年末机构持仓情况相比，科大讯飞新增进入排名，机构持股数量从去年年末的6.27亿股增长至7.14亿股。海康威视、金山办公、宝信软件等公司机构持股数量有小幅下滑，但因一季度股价上涨，机构总体持仓金额仍位于SW计算机板块前列。 图表10：SW计算机2023Q1机构持仓金额排名前十 从2023年第一季度机构加仓情况看，排名前十的SW计算机板块上市公司分别为金山办公、三六零、海康威视、科大讯飞、紫光股份、宝信软件、恒生电子、软通动力、浪潮信息、同花顺，主要集中在大市值的龙头标的。 图表11：SW计算机2023Q1机构加仓排名前十（以持仓金额变动计） 1.3板块业绩分化，把握重点子行业机遇 从细分行业看，2022年，营收增速排名前三的子行业分别为智能矿山（+15.07%）、IT服务（+13.49%）、智能交通（+12.65%）。营收负增长的子行业包括网络安全、安防、教育信息化、政务信息化。其中，政务信息化行业受政府预算影响较大，营业收入与归母净利润下滑明显，2023年经营情况或将改善。 图表12：计算机子行业2022年营业收入增速（整体法） 从归母净利润情况看，各子行业归母净利润增速普遍低于收入增速，其中归母净利润实现正增长的行业包括：智能矿山、IT服务、智能交通。 图表13：计算机子行业2022年归母净利润增速（整体法） 2建议重点关注领域 展望未来，我们认为AI算力、教育信息化、工业软件、信创、数据要素、智能汽车等子行业有望受益于产业升级与政策催化，建议投资者积极关注。 2.1AI算力：大模型的底层基础设施 近日OpenAI陆续发布ChatGPT、GPT-4，人工智能市场正式开启了全新的大模型驱动的时代。据IDC预测，全球AI市场规模将在2025年增至2218.7亿美元，五年复合增长率约为26.2%。我国“十四五”规划纲要将“新一代人工智能”作为议题重点提及，加上新基建、数字经济在内的持续利好政策促进了产业智能化升级。随着AI应用的不断落地，中国市场规模将以24.4%的CAGR增长，有望在2025年超过184.3亿美元。从市场结构看，硬件开支将占据主要的市场规模，2025年占比达到54.37%。 图表14：中国人工智能市场支出预测 图表15：中国人工智能市场结构预测（2025） 重点上市公司2023年第一季度经营情况： 【中科曙光】：公司23Q1实现营业总收入22.98亿元，同比增长5.39%； 实现归母净利润1.31亿元，同比增长19.92%。 【浪潮信息】：公司23Q1实现营业总收入94.00亿元，同比下滑45.59%； 实现归母净利润2.10亿元，同比下滑37.04%。 【首都在线】：公司23Q1实现营业总收入2.71亿元，同比下滑11.78%； 归母净利润亏损0.57亿元。 2.2教育信息化：AI赋能教学应用 3月14日，OpenAI发布了GPT-4，支持图片和文本输入，在各种专业和学术基准上达到“人类水平”。Duolingo(多邻国)、Khan Academy(可汗学院)等教育行业应用已推出搭载了GPT-4的服务，其中Duolingo Max订阅服务每月收费30美元，按年收费为168美元，在Super订阅服务基础上提供Explain My Answer和Roleplay两项新功能，AI+教育信息化或将成为大势所趋。 根据IDC的预测，到2023年，我国教育IT市场规模将达到90.1亿美元，2018-2023年的复合增长率达到7.9%。 图表16：中国教育行业IT市场预测 重点上市公司2023年第一季度经营情况： 【科大讯飞】：公司23Q1实现营业总收入28.88亿元，同比下滑17.64%； 归母净利润亏损0.58亿元。 【佳发教育】：公司23Q1实现营业总收入0.68亿元，同比下滑26.15%； 实现归母净利润0.03亿元，同比下滑76.97%。 2.3工业软件：国产化之路逐步开启 2022年末，中国疫情管控逐步放开，中央经济工作会议明确指出，着力发展实体经济，推动实体经济与数字经济相互融合。随着国内疫情防控政策不断优化和稳经济大盘政策、接续政策的落地生效，疫情影响逐渐消退，产业链、供应链将恢复到通畅运行。受到积压的消费需求将随之释放，制造业的回暖有望带动工业软件市场增长。 IDC预计，从2021年到2026年，中国制造业整体软件市场规模将从1533.2亿元人民币增长到3361.4亿元人民币，年复合增长率17%；其中核心工业软件市场规模将从201.4亿元人民币增长到515.6亿元人民币，年复合增长率20.7%。 图表17：中国核心工业软件市场预测 重点上市公司2023年第一季度经营情况： 【中控技术】：公司23Q1实现营业总收入14.46亿元，同比增长47.30%； 实现归母净利润0.92亿元，同比增长54.29%。 【索辰科技】：公司23Q1实现营业总收入0.07亿元，同比增长0.04%；归母净利润亏损0.20亿元。 【霍莱沃】：公司23Q1实现营业总收入0.76亿元，同比增长40.20%；实现归母净利润0.04亿元，同比增长49.14%。 2.4信创：产业生态初步形成 近年来，我国政府出台了一系列信息技术扶持政策，推动了中国底层硬件、企业应用和技术设施等领域的技术不断发展。同时云计算技术逐渐成熟，降低了数字化门槛，为云端化与普及化提供技术基础，推动企业的数字化建设向数智融合方向转型，带来了更多降本增效的数字化解决方案，为信创产业提供了良好的发展环境。 据海比研究院测算，中国信创生态市场实际规模2020年为1617亿元，预计未来五年将保持高速增长，年复合增长率为37.4%，2025年将达到8000亿元规模。从2020年各细分领域市场规模来看，基础设施市场达718亿元，底层硬件市场达607亿元，企业应用市场达192亿元，平台