汽车行业05月周报：4月车市企稳修复，国常会部署新能源下乡工作

投资摘要: 截至5月5日收盘，本周汽车行业指数下跌0.87%，沪深300指数下跌0.30%，汽车行业指数相对沪深300指数落后0.57pct，在中信30个一级行业中位列第17，排名较上周下降；从估值来看，汽车行业PE为35.39倍，处于历史上估值中枢以下的位置； 子板块涨跌幅：商用车（+5.11%），汽车销售及服务（+1.00%），汽车零部件（-1.51%），乘用车（-2.08%），摩托车及其他（-2.28%）； 股价涨幅前五名：金龙汽车、潍柴动力、ST曙光、上声电子、国机汽车； 股价跌幅前五名：福立旺、钱江摩托、华懋科技、明新旭腾、银轮股份。 投资策略及重点推荐 4月车市企稳修复。根据乘联会预测，4月主要厂商乘用车零售销量有望达到157万辆，环比-1.3%，同比+49%；4月日均销量将从第一周的3.67万台提升至第四周的7.2万台。随着各地区刺激汽车消费措施的逐步落地，叠加行业价格战趋势减弱，下游汽车需求已初步回暖。预计全年乘用车批发销量有望超过2300万辆，新能源渗透率将超过35%，建议重点关注新能源汽车产业链的整车、轻量化、热管理和智能化等环节投资机遇。 国常会提出加快推动新能源汽车下乡。根据财联社，5月5日国常会审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见，部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。目前新能源汽车在农村的渗透率仍较低，推出支持新能源汽车下乡的政策有助于打开更大的增量市场，助力我国新能源汽车销量保持高增长。 比亚迪销量保持高增长。5月3日比亚迪发布4月销量数据，4月比亚迪实现新能源乘用车销量20.95万辆，同比增长98.6%；1-4月累计实现新能源乘用车销量75.74万辆，同比增长94.1%。23年初至今比亚迪已推出秦PLUS DM-i冠军版、汉EV冠军版、唐DM-i冠军版、海鸥、腾势N7、仰望等车型，随着新品的逐步量产交付，比亚迪市场份额有望进一步提升，预计2023年将实现300万辆新能源汽车销售目标，建议重点关注比亚迪及其供应链企业。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利和保隆科技；充电设施建议关注特锐德、科士达和道通科技。 行业数据 根据乘联会数据，截至4月22日，4月国内乘用车零售销量100.7万辆，同比+72%，环比+20%，乘用车批发销量90.9万辆，同比+77%，环比-1%；新能源乘用车零售销量35.2万辆，同比+98%，环比+13%，新能源乘用车批发销量35.3万辆，同比+83%，环比+4%。 本周建议关注组合 比亚迪、华阳集团、继峰股份、经纬恒润、科博达、保隆科技、拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、祥鑫科技、和胜股份、众源新材。 风险提示：汽车终端需求及出口不及预期风险；汽车芯片供应短缺风险； 原材料价格持续处于高位风险；新产品开发以及渗透率提升不及预期风险。 1投资策略及重点推荐 4月车市企稳修复。根据乘联会预测，4月主要厂商乘用车零售销量有望达到157万辆，环比-1.3%，同比+49%；4月日均销量预计将从第一周的3.67万台提升至第四周的7.2万台，车市企稳修复。随着各地区刺激汽车消费措施的逐步落地，叠加行业价格战趋势减弱，下游汽车需求已初步回暖。预计全年乘用车批发销量有望超过2300万辆，新能源渗透率将超过35%，建议重点关注新能源汽车产业链的整车、轻量化、热管理和智能化等环节投资机遇。 国常会提出加快推动新能源汽车下乡。根据财联社，5月5日国常会审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见，部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。目前新能源在农村的渗透率仍较低，推出支持新能源汽车下乡的政策有助于打开更大的增量市场，助力我国新能源汽车销量保持高增长。 比亚迪销量保持高增长。5月3日比亚迪发布4月销量数据，4月比亚迪实现新能源乘用车销量20.95万辆，同比增长98.6%；1-4月累计实现新能源乘用车销量75.74万辆，同比增长94.1%。23年初至今比亚迪已推出秦PLUS DM-i冠军版、汉EV冠军版、唐DM-i冠军版、海鸥、腾势N7、仰望U8等车型，随着新品的逐步量产交付，比亚迪市场份额有望进一步提升，预计2023年将实现300万辆新能源汽车销售目标，建议重点关注比亚迪及其供应链企业。 基金持仓降至近五年低位。22年H1汽车行业基金持仓比例达到3.75%，较21年底提升0.48pct，为18年以来最高。汽车（中信）指数在22年6月达到近一年内最高点后开始向下调整，基金持仓比例也在22年底降至3.29%，较22年中降低0.46pct；进入23年，行业价格战叠加需求恢复不及预期，基金持仓比例跟随指数下行，进一步降至一季度末的2.89% 北向加仓汽车板块。根据我们统计，截至5月5日收盘，沪深港通持有CS汽车股份为28.94亿股，持有CS汽车总市值为668.45亿元，持有市值占CS汽车总市值的2.16%，环比+0.074pct，占CS流通市值的3%，环比+0.108pct。今年2月以来，指数持续下行进入调整阶段，随着下游需求逐步恢复，部分汽零企业已经具备投资价值，建议重点关注估值与业绩增速错配汽零企业。 技术升级带动增量汽零业绩高增。目前汽车板块公司均已完成2022年年报及2023年一季报披露，根据我们统计，2022年轻量化/热管理/智能化三大板块归母净利润分别同比增长52.9%/64.33%/225.57%；2023Q1归母净利润分别同比增长27.64%/46.88%/47.85%。我们认为：轻量化零部件的经济性显现，渗透率将不断提升；汽车电动化及智能化进程加速，增量零部件有望量价齐升。零部件板块，我们坚定看好轻量化、热管理、智能化三大优质环节。 图表1：汽车行业基金持仓情况（2018-2023Q1） 坚定看好自主崛起带来的整车及零部件投资机遇。整车：自主品牌在电动化浪潮中崛起，在产品认可度持续提升的背景下，加快出海步伐，有望打造新的业绩增长曲线。零部件：电动化趋势加深，轻量化、热管理等环节孕育出一体化压铸、热泵等零部件投资机遇；自主崛起有望在智能化方向加快布局，优质/增量零部件包括乘用车座椅、激光雷达、域控制器、线控制动/转向、空气悬架、HUD等，聚焦行泊一体域控制器、底盘域控制器和线控制动产品的零部件企业有望受益。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利、保隆科技；充电设施建议关注特锐德、科世达和道通科技。 图表2：本周建议关注组合 2市场回顾 2.1指数表现 汽车行业指数下跌，表现弱于市场。截至5月5日收盘，本周汽车行业指数下跌0.87%，沪深300指数下跌0.30%，汽车行业指数相对沪深300指数落后0.57pct。 图表3：汽车行业指数VS沪深300指数（2022.1.1-2023.3.31） 从板块排名来看，汽车行业本周下跌0.87%，在中信30个一级行业中位列第17位，排名相较上周下降。 图表4：本周中信一级子行业区间涨跌幅（%） 本周整车各子板块涨跌分化。从子板块来看，本周商用车板块上涨5.11%，汽车销售及服务板块上涨1%，汽车零部件板块下跌1.51%，乘用车板块下跌2.08%，摩托车及其他板块下跌2.28%。 年初至今商用车板块上涨21.45%，摩托车及其他板块上涨5.90%，汽车销售及服务板块下跌3.46%，乘用车板块下跌5.93%，汽车零部件板块下跌7.62%。 图表5：本周汽车行业子板块区间涨跌幅 图表6：汽车及子板块年初至今涨跌幅 本周股价涨幅前五名分别为：金龙汽车、潍柴动力、ST曙光、上声电子、国机汽车。 本周股价跌幅前五名分别为：福立旺、钱江摩托、华懋科技、明新旭腾、银轮股份。 图表7：本周汽车行业公司涨跌幅前五 2.2估值表现 估值处在历史相对低位。从估值来看，汽车行业PE为35.39倍，板块处在历史估值中枢以下的位置。 图表8：汽车行业估值水平 图表9：乘用车II估值水平 图表10：汽车零部件II估值水平 2.3沪深港通持股 截至5月5日收盘，沪深港通持有CS汽车股份为28.94亿股，持有CS汽车总市值为668.45亿元，持有市值占CS汽车总市值的2.16%，环比+0.074pct，占CS流通市值的3%，环比+0.108pct。 图表11：沪深港通持股数量及市值（CS汽车） 图表12：沪深港通持股市值占比（CS汽车） 截至5月5日收盘，沪深港通持有CS汽车的股份中市值排名前10的企业分别为比亚迪、福耀玻璃、潍柴动力、拓普集团、华域汽车、上汽集团、宇通客车、长安汽车、德赛西威、长城汽车。 图表13：沪深港通持股市值前10（CS汽车） 3行业数据 3.1周度销量 零售：4月17日至4月22日总体狭义乘用车市场零售达到日均5.7万辆，同比增长93%，环比上月同期增长31%。 图表14：4月国内乘用车周度日均零售数量及增速（辆） 批发：4月17日至4月22日总体狭义乘用车市场批发达到日均6.0万辆，同比增长169%，环比上月同期增长21%。 图表15：3月国内乘用车周度日均批发数量及增速（辆） 3.2月度销量 消费者观望情绪浓重，需求恢复缓慢。由于车企降价潮引发消费者浓重的观望情绪，3月销量仍呈现较低增速。3月乘用车零售158.7万辆，同比+0.3%，环比+14.3%，乘用车批发198.7万辆，同比+9.3%，环比+22.9%。Q1乘用车累计零售426.1万辆，同比-13.4%，累计批发505.2万辆，同比-7.3%。 车企销量分化，比亚迪特斯拉表现稳定。比亚迪与特斯拉中国3月零售销量同比分别增长86.3%/16.6%，当月市场份额分别为12.1%/4.8%。部分车企3月销量同比出现下滑，受终端需求下降影响较为明显。 图表16：国内乘用车月度零售销量走势 图表17：国内乘用车月度批发销量走势 图表18：3月各车企乘用车零售销量 图表19：3月乘用车零售销量市场份额 图表20：3月各车企乘用车批发销量 图表21：3月乘用车批发销量市场份额 Q1新能源乘用车渗透率逐月提升。在行业整体需求偏弱的情况下，新能源汽车销量仍然保持逐步复苏态势。3月新能源乘用车零售54.3万辆，同比+21.9%，环比+23.6%，新能源乘用车批发61.7万辆，同比+35.2%，环比+24.5%。Q1新能源乘用车累计零售131.3万辆，同比+22.4%，累计批发150.1万辆，同比+25.8%。3月新能源乘用车零售渗透率为34.2%，同比+6.1pct，环比+2.6pct，批发渗透率为31.3%，同比+6.0pct，环比+0.4pct，新能源渗透率呈现逐月提升态势。 图表22：国内新能源乘用车月度零售销量走势 图表23：国内新能源乘用车月度批发销量走势 图表24：国内新能源乘用车零售销量渗透率走势 图表25：国内新能源乘用车批发销量渗透率走势 3.3行业库存 库存系数回落，整体水平仍在警戒线以上。根据中国汽车流通协会，3月国内汽车经销商库存系数为1.78，环比-7.8%，同比+1.7%；汽车经销商库存预警指数为62.40%，环比+4.3pct，同比-1.2pct，整体库存水平仍位于警戒线之上。3月降价潮导致消费者观望，经销商总库存规模有所增加。 图表26：国内汽车经销商库存系数 图表27：国内汽车经销商库存预警指数 3.4海外主要国家销量 图表28：美国新能源乘用车月度销量走势