月度博览：纯碱：5月新增产能扩产在即，多空博弈加剧

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023年5月3日星期三 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 联系人 肖雨茜 期货从业资格：F03109083 邮箱：xiao.yuqian@gzf2010.com.cn 纯碱主力日K走势 相关报告 月度博览：纯碱 5月新增产能扩产在即，多空博弈加剧 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836115 行情复盘：4月纯碱持续下跌，月初交投平淡，有进口预期，下游驱动力不足，部分碱厂进入累库，价格小幅震荡回落，月中受远兴6月投产消息刺激，盘中大跌，虽下游玻璃产销较好，但玻璃厂基本按需采购为主，基本不囤货，下游重碱需求并未出现明显好转，而轻碱方面需求也未完全启动，整体来看，4月需求较为疲软，行业持续累库，增量供给压力下，月内期价持续下跌，在（2080，2480）区间内震荡。 核心观点：第一，下游轻弱重稳，价格明稳实跌。纯碱产量265.15万吨，环比下降3.12%，同比增5.72%；纯碱装置整体开工率92.70%，环比提升0.24%，同比提4.39%。华北地区重碱价格由3200元/吨降至3133元/吨，轻碱由3100元/吨降至2937元/吨，轻重碱价差拉大。部分企业实际价格比报价更低。下游需求重碱按需采购，轻碱需求弱，现货价格下行。预计5月部分装置有检修预告，开工下行，价格敏感，下游玻璃厂产销较好，重碱仍以刚需采购为主，轻碱需求季节修修复，整体纯碱消费量有所有提升。第二， 远兴天然碱矿6月投产临近，下游对供给增量敏感。4月中远兴阿拉善天然碱项目传来6月底投产消息，天然碱项目预计年内新增产量200-250万吨，2022年全年纯碱产量在3000万吨左右，天然碱项目全年预增200万吨左右产量，占去年全年大约十五分之一，足以改变后期供需格局。增量供给下，碱厂，贸易商和下游玻璃厂对纯碱未来降价有一直预期。第三，进出口超预期，部分进口碱将在5月到厂。前期国内下游企业采购纯碱原计划4月到港，预期到货降有延迟到5月。国内出口表现一般，前期现货价格高，出口订单接收偏弱，老订单执行完后，新订单受价格影响，预期5月出口量或有下降预期。 总结：目前纯碱处于供给预增，多空博弈加剧阶段。行业持续累库，现货阴跌，高开工高利润低库存格局被打破，价格开始松动。供给压力下，碱厂和中下游对供给端压力更加敏感。4月盘面价格大跌后，5月由于新增天然碱供给消息已交易较为充分， 9-1价差出现回转，短期看期价可能出现企稳态势，但价格能否企稳仍有博弈，重点关注进口情况带来的供给增量和高开工下装置检修损失量之间的博弈。但长期来看，在高利润的back模式下，我们仍建议以高空思路为主。参考区间（2000，2300） 风险提示：浮法玻璃需求超预期，光伏玻璃投产超预期。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、逻辑分析与行情研判 ..................................................................... 1 二、图表与数据 ..................................................................................... 1 （一）行情回顾：4月纯碱价格大幅下跌 ......................................... 1 （二）供应：高开工持续，进口有所增加 ........................................ 2 （三）需求：下游需求走弱，刚需采购为主 .................................... 3 （四）库存：国内库存维持低位，但开始累库 ................................ 4 （五）基差表现：现货升水，价差再度走扩 .................................... 5 （六）资金情绪：偏空 ......................................................................... 5 三、近期市场动态 ................................................................................. 6 免责声明 ................................................................................................. 7 研究中心简介 ......................................................................................... 7 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 8 图表目录 图表 1：纯碱主力价格走势 ................................................................................ 2 图表 2：纯碱周度产量 ........................................................................................ 2 图表 1：纯碱总开工率 ........................................................................................ 2 图表4：纯碱重质化率 ......................................................................................... 2 图表5：纯碱进口量 ............................................................................................. 2 图表6：2023年纯碱装置检修计划 ...................................................................... 3 图表7：纯碱表需 ................................................................................................. 3 图表8：轻碱表需 ................................................................................................. 3 图表9：重碱表需 .................................................................................................. 4 图表10：浮法玻璃日熔量 ................................................................................... 4 图表11：光伏玻璃日熔量 .................................................................................... 4 图表12：纯碱出口 ............................................................................................... 4 图表13：纯碱厂库库存 ....................................................................................... 4 图表14：轻碱库存 ............................................................................................... 4 图表15：重碱库存 ............................................................................................... 4 图表 16：基差（现货-主力） ............................................................................. 5 图表 17：05-09跨期价差 .................................................................................... 5 图表 18：现货价格 .............................................................................................. 5 图表 19：纯碱企业利润 ...................................................................................... 5 图表 20：纯碱主力合约净多单持仓 .................................................................. 4 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、逻辑分析与行情研判 4月纯碱持续下跌，月初交投平淡，有进口预期，下游驱动力不足，部分碱厂进入累库，价格小幅震荡回落，月中受远兴6月投产消息刺激，盘中大跌，虽下游玻璃产销较好，但玻璃厂基本按需采购为主，基本不囤货，下游重碱需求并未出现明显好转，而轻碱方面需求也未完全启动，整体来看，4月需求较为疲软，行业持续累库，增量供给压力下，月内纯碱持续下跌，在（2080，2480）区间内震荡。 第一，下游轻弱重稳，价格明稳实跌。 纯碱产量265.15万吨，环比下降3.12%，同比增加5.72%；纯碱装置整体开工率92.70%，环比提升0.24%，同比提升4.39%。华北地区重碱价格由3200元/吨降至3133元/吨，轻碱由3100元/吨降至2937元/吨，轻重碱价差拉大。部分企业价格比报价更低。下游需求重碱按需采购，轻碱需求弱，现货价格下行。 预计5月部分装置有检修预告，开工下行，价格敏感，下游玻璃厂产销较好，重碱仍以刚需采购为主，轻碱需求季节修修复，整体纯碱消费量有所有提升。 第二， 远兴天然碱矿6月投产临近，下游对供给增量敏