月度博览：聚酯-PTA 05合约多空博弈剧烈 暂维持观望

研究中心研究报告2023年4月2日星期日本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。研究报告投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号联系信息分析师薛晴期货从业资格：F3035906投资咨询资格：Z0016940邮箱：xue.qing@gzf2010.com.cn相关图表相关报告2023.03.28《广州期货-外部报告-同花顺-PTA-荣盛石化引入中东“土豪”纺织板块全线飘红》2023.3.16《广州期货-外部报告-同花顺-PTA-宏观恐慌发酵叠加原油供应过剩担忧油价危机模式尚未解除》2023.03.15《广州期货-调研报告-聚酯-2023年3月华南地区PX-PTA产业链走访调研报告》月度博览：聚酯PTA05合约多空博弈剧烈暂维持观望广州期货研究中心联系电话：020-22836112摘要：行情回顾：截至3月30日收盘，PTA主力合约收于6382元/吨，环比大涨2.6%；乙二醇主力合约收于4181元/吨，环比上涨0.8%。PTA行情走势大幅上行，短期内受成本端PX提振及下游开工高位维持PTA期价走势仍偏强势。逻辑观点：第一、终端需求启动驱动汽油持续去库，调油逻辑仍存，PX调油需求叠加检修季，对PTA支撑仍较强；第二、前期检修装置重启及新增产能投产顺利，PTA工厂装置开工率稳步提升，开工率恢复至80%附近，高开工及高利润压制反弹空间；第三、从目前的节奏来看，负荷高开工维持，但随着新订单减少，4月份后负荷逐步会有下行压力。展望与建议：PTA方面，二季度PX装置检修较多，4、5月份调油需求又起，二季度PX供应仍偏紧，成本端支撑仍存。短期内原料端和供应端的紧缺还将持续，且聚酯终端减产负反馈暂未出现，至少在5月前TA供需暂无累库压力，供需强势的格局仍将持续。乙二醇方面，供应端关注4月份恒力石化、海南炼化停车检修进行情况，短期来看供应边际有缩量预期。05合约预估维持4000-4200区间走势，关注后期EG09低位加多机会。风险因素：油价大幅波动 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎目录一、逻辑分析与行情研判.....................................................................1二、图表与数据.....................................................................................2（一）行情回顾：聚酯原料走势大幅上行..................................................2（二）供应：PX检修成本端提振TA加工费修复..................................2（三）需求：聚酯开工高位维持..................................................................4（四）库存：乙二醇累库压力较大聚酯库存水平尚可...........................5（五）成本利润：乙二醇油制亏损小幅缩窄受原料价格大幅走高聚酯亏损加剧..................................................................................................................6（六）价差表现：PTA基差升水现货坚挺...............................................7三、近期市场动态.................................................................................7免责声明.................................................................................................9研究中心简介.........................................................................................9广州期货业务单元一览.......................................................................10 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page1一、逻辑分析与行情研判原油方面，短期来看，因伊拉克库尔德地区原油供应可能恢复，油价上行动能减弱。进入二季度，沙特公布自5月起自愿减产50万桶/日，预计供应端偏紧的格局不会改变，除非伊朗供应重新回归市场或者欧盟放松对俄罗斯制裁。需求端，汽油需求旺季逐步来临，二季度中国石油需求被寄予厚望。宏观层面，美联储弱化未来加息预期，欧美银行业危机缓解。整体来看，油价仍存上行动力。PX：二季度为PX传统检修季，国内行业开工降至70.95%，环比大幅下挫7.4%。美国成品油库存仍处低位，且随着汽油需求旺季来临，汽油裂解价差逐步走扩，终端需求启动驱动汽油持续去库。调油逻辑仍存，PX有望续写2022年的强势行情。PX装置方面，东营威联石化（富海）200万吨PX原计划在4月初左右停车检修两个月附近。目前其中一条100万上周末停车，另外一条按计划4月初降负荷停车；大榭石化3月30日已经产出合格品，目前低负荷运行，预估后市PX装置开工率提升有限。PX调油需求叠加检修季，对PTA支撑仍较强。PTA：供给方面，虹港250万吨重启，仪征64万吨，英力士125万吨，亚东75万吨停车检修，海南逸盛，东营威联降负，新材料负荷小幅提升，至3.30PTA负荷调整至79.8%（-0.3%）附近。PTA加工费方面已经修复至680元/吨附近，短期内PTA生产企业仍可根据盘面利润调整供应过剩的现实。库存方面，本周PTA社会库存量约在274.58万吨，环比-1万吨。前期检修装置重启及新增产能投产顺利，PTA工厂装置开工率稳步提升，开工率恢复至80%附近，供给量增加及加工费高位TA反弹空间受限。乙二醇：供需情况，3.27华东主港地区MEG港口库存约110.4万吨附近，环比上期增加0.1万吨。截至3月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.43%（+0.75%），其中煤制乙二醇开工负荷在54.44%（+0.77%）。进口方面来看，随着北美、中东乙二醇装置负荷的提升，后期进口量趋势增加，乙二醇进口供应压力增加。聚酯：需求方面，本周聚酯整套装置变动不多，但江阴一短纤工厂减产600吨开始执行，此外其他局部装置负荷有所调整。截至3.30，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.4%，聚酯开工高位维持。预估3月底之前仍可维持高开工，但随着新订单减少，4月份后负荷逐步会有下行压力。从聚酯终端需求来看，本周江浙终端开工率局部下降，织造新单氛围不佳。江浙加弹综合开工率84%(-3%)，江浙织机综合开工率71%(-3%），江浙印染综合开工率81%（-1%），江浙终端工厂原料备货谨慎，华南终端开工率继续小幅下滑。但近期终端补库节奏仍在，对聚酯需求支撑仍存。综合来看，PTA方面，二季度PX装置检修较多，4、5月份调油需求又起，二季度PX供应仍偏紧，成本端支撑仍存。短期内原料端和供应端的紧缺还将持续，且聚酯终端减产负反馈暂未出现，至少在5月前TA供需暂无累库压力，供需强势的格局仍将持续。乙二醇方面，供应端关注4月份恒力石化、海南炼化停车检修进行情况，短期来看供应边际有缩量预期。05合约预估维持4000-4200区间走势，关注后期EG09低位加多机会。 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page2二、图表与数据（一）行情回顾：聚酯原料走势大幅上行图表1：PTA2305期价走势图表2：乙二醇2305期价走势数据来源：广州期货研究中心（二）供应：PX检修成本端提振TA加工费修复图表3：国内PX装置开工率（单位：%）图表4：PX-NAP价差（单位：美元/吨）数据来源：广州期货研究中心 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page3图表5：PTA月度产量（单位：万吨）图表6：PTA净出口量（单位：万吨）数据来源：广州期货研究中心图表7：PTA加工费（单位：元/吨）图表8：PTA开工率（单位：%）数据来源：广州期货研究中心图表9：乙二醇月度产量（单位：万吨）图表10：乙二醇进出口量（单位：万吨）数据来源：广州期货研究中心 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page4图表11：乙二醇整体开工率（单位：%）图表12：乙二醇煤制开工率（单位：%）（三）需求：聚酯开工高位维持图表13：聚酯开工率（单位：%）图表14：涤纶长丝开工率（单位：%）数据来源：广州期货研究中心图表15：涤纶短纤开工率（单位：%）图表16：聚酯切片开工率（单位：%）数据来源：广州期货研究中心 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page5图表17：江浙织机开工率（单位：%）图表18：轻纺城成交量（单位：万米）数据来源：广州期货研究中心（四）库存：乙二醇累库压力较大聚酯库存水平尚可图表19：PTA库存天数（单位：天）图表20：乙二醇库存（单位：万吨）数据来源：广州期货研究中心图表21：短纤库存天数（单位：天）图表22：长丝库存天数（单位：天）数据来源：广州期货研究中心 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page6（五）成本利润：乙二醇油制亏损小幅缩窄受原料价格大幅走高聚酯亏损加剧图表23：乙二醇油制现金流（单位：元/吨）图表24：乙二醇煤制现金流（单位：元/吨）数据来源：广州期货研究中心图表25：涤纶短纤现金流（单位：元/吨）图表26：涤纶长丝POY现金流（单位：元/吨）数据来源：广州期货研究中心图表27：涤纶长丝FDY现金流（单位：元/吨）图表28：涤纶长丝DTY现金流（单位：元/吨）数据来源：广州期货研究中心 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page7（六）价差表现：PTA基差升水现货坚挺图表29：PTA基差（单位：元/吨）图表30：乙二醇基差（单位：元/吨）数据来源：广州期货研究中心图表31：PTA5-9价差（单位：元/吨）图表32：乙二醇5-9价差（单位：元/吨）数据来源：广州期货研究中心三、近期市场动态1.美国四季度GDP终值2.6%，核心PCE再度上修，2022全年GDP为2.1%美国四季度实际GDP年化季环比增长终值为2.6%，略低于预期和前值2.7%。三季度实际GDP年化季环比上修为3.2％。2022全年，美国实际GDP年率增长终读数据仍为2.1%，2021年为5.9％。四季度核心PCE再度上修，终值为4.4%，高于市场预期的4.3%。2.美国上周首次申请失业救济人数超预期回升，三周内首次增长。美国上周初请人数温和上升，至19.8万人，超过预期的19.6万人和前值的19.1万人，为三周来首次上升，但仍处于历史平均以来的低水平。3.美联储三高官齐发声，强调降通胀美联储“鹰风阵阵”，并继续强调抗击通胀的决心。里士满联储主席巴尔金表示，商业房地产价值下跌是银行业的真实风险，但有足够资金来抵御，通胀风险持续则会继续加息；波士顿联储主席柯林斯表示，银行业稳健，将继续收紧政策抗击通胀，今年不会降息；此前认为银行业风险可能会加大经济衰退可能性的明尼阿波利斯联储主席卡什 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page8卡利认为，必须抗击通胀，不会改变2%的目标，完全消除银行压力尚需时日。4.多国宣布减产，周一开始，市场将开始剧震。俄罗斯：俄罗斯将自愿减产50万桶/日的石油产量